2022年8月份债券托管量数据点评：利率债、金融债托管量多增

2022年9月18日 总量研究 利率债、金融债托管量多增 ——2022年8月份债券托管量数据点评 要点 债券托管总量及结构 债券托管总量环比增幅抬升，系由于利率债和金融债（非政策性）托管量多增。截至2022年8月末，中债登和上清所的债券托管量合计为125.00万亿元，相 较于2022年7月末净增0.53万亿元，环比增幅有所回升。其中，利率债、金融债环比分别净增0.63、0.22万亿元，为8月托管多增的主要品种，而信用债、同业存单托管量环比均表现为净减。 债券持有者结构及变动 国债托管量本月环比续增。除商业银行本月（2022年8月，下同）对国债表现为净减以外，其他机构对国债均有不同程度的净增，其中非法人类产品为净增主体，本月净增1612亿元，证券公司、政策性银行本月分别净增503、184亿元国债。商业银行本月对国债表现为净减，环比净减483亿元。 政金债托管量本月环比净增。非法人类产品为净增主体，本月净增3215亿元，证券公司、保险机构本月分别净增73、22亿元政金债。 地方债托管量本月环比净增。商业银行、非法人类产品为本月净增主体，此外证券公司和保险机构本月对地方债亦表现为净增。 同业存单本月托管量环比续减。除政策性银行、保险机构以外，其余机构对同业存单均表现为减持，非法人类产品是本月同业存单的减持主体，环比净减3427亿元。 企业债券托管量本月环比小幅下滑。除政策性银行小幅增持企业债券以外，其余机构对企业债券均有不同程度的减持。其中，非法人类产品为本月企业债券的减持主体，本月环比净减50亿元。 中期票据托管量环比续增。除证券公司、境外机构减持以外，其余机构均对中期票据净增持。其中，非法人类产品为增持主体，本月环比净增909亿元。 短融和超短融托管量环比下滑。除境外机构小幅增持以外，其余机构对短融和超短融均有不同程度的减持。其中，非法人类产品和商业银行为本月的减持主体，分别减持582、366亿元。 非公开定向工具托管量环比下滑。境外机构对其表现为净增，而非法人类产品、证券公司、商业银行均有不同程度的减持。 债市杠杆率观察 待购回债券余额环比小幅上升，债市杠杆率环比则小幅下降。截至2022年8月 底，待购回质押式回购余额（估算）为85450.46亿元，环比增加65.24亿元， 杠杆率为107.34%，环比下降0.03个百分点，同比则上升了0.32个百分点。风险提示 疫情反复、自然灾害给基本面恢复带来负面影响；警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513081 weiwx@ebscn.com 联系人：董乃睿 010-56513033 dongnr@ebscn.com 联系人：秦方好 010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 相关研报 行业层面的信用资质变化——从上市公司2022年中报观测信用基本面（2022-9-8） 高收益债现状梳理——高收益债研究系列之一 （2022-8-10） 地产政策工具箱梳理与思考——房地产行业债券信用研究系列之五（2022-8-9） 如何看地方AMC？——不良资产专题研究报告之二（2022-7-25） 美国通胀的起因与控制——2022年7月13日利率债观察（2022-7-13） 信贷增长是否可持续？——2022年7月11日利率债观察（2022-7-11） 5月LPR下行效果明显且持续，预计6月信贷 多增——2022年6月20日利率债观察 （2022-6-20） 紧盯我国央行的货币政策——2022年6月15日利率债观察（2022-6-15） 政策用完了怎么办？——2022年6月12日利率债观察（2022-6-12） 关注高票息品种——信用债2022年下半年投资策略（2022-5-28） 固定收益 目录 1、债券托管总量及结构3 2、债券持有者结构及变动5 2.1、环比变化5 2.2、主要券种持有者结构6 3、债市杠杆率观察9 4、风险提示9 图表目录 图表1：中债登、上清所托管量及环比增量3 图表2：利率债托管量及环比增量3 图表3：信用债托管量及环比增量3 图表4：金融债（非政策性）托管量及环比增量4 图表5：同业存单托管量及环比增量4 图表6：截至2022年8月底债券托管量结构4 图表7：主要利率品及同业存单银行间债券市场托管量环比5 图表8：主要信用品银行间债券市场托管量环比6 图表9：截至2022年8月底国债持有者结构6 图表10：截至2022年8月底政金债持有者结构6 图表11：截至2022年8月底地方债持有者结构7 图表12：截至2022年8月底企业债券持有者结构7 图表13：截至2022年8月底中期票据持有者结构7 图表14：截至2022年8月底短融超短融持有者结构8 图表15：截至2022年8月底非公开定向工具持有者结构8 图表16：截至2022年8月底同业存单持有者结构8 图表17：债市杠杆率及待购回债券余额9 中庚基金 1、债券托管总量及结构 债券托管总量环比增幅抬升，系由于利率债和金融债（非政策性）托管量多增。截至2022年8月末，中债登和上清所的债券托管量合计为125.00万亿元，相 较于2022年7月末净增0.53万亿元，环比增幅有所回升。其中，利率债、金融债环比分别净增0.63、0.22万亿元，为8月托管多增的主要品种，而信用债、同业存单托管量环比均表现为净减。 图表1：中债登、上清所托管量及环比增量 环比（右轴） 托管总量 130 3.0 2.5 1202.0 1.5 1101.0 0.5 100 May-21 Aug-21 Nov-21 Feb-22 May-22 Aug-22 0.0 资料来源：中债登，上清所，光大证券研究所纵轴：万亿元注：统计时间为2021年5月至2022年8月 图表2：利率债托管量及环比增量 环比（右轴） 利率债 850000 20000 800000 15000 750000 700000 10000 650000 5000 600000 May-21Aug-21Nov-21 0 Feb-22May-22Aug-22 资料来源：中债登，上清所，光大证券研究所纵轴：亿元注：利率债包括国债、政策性银行债、地方债、央行票据、政府支持机构债；统计时间为2021年5月至2022年8月 图表3：信用债托管量及环比增量 环比（右轴） 信用债 180000 5000 4000 170000 3000 2000 160000 1000 0 -1000 150000 May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22Aug-22 -2000 资料来源：中债登，上清所，光大证券研究所纵轴：亿元注：信用债包括公司信用类债券、企业债券，定义的口径较为狭义；统计时间为2021年5月至2022年8月 图表4：金融债（非政策性）托管量及环比增量 环比（右轴） 金融债券 900002500 2000 80000 1500 1000 70000 500 0 -500 60000 May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22Aug-22 -1000 资料来源：中债登，上清所，光大证券研究所纵轴：亿元注：金融债券不包括政策性银行债，不包括同业存单；统计时间为2021年5月至2022年8月 图表5：同业存单托管量及环比增量 环比（右轴） 同业存单 1500008000 140000 130000 120000 110000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 100000 May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22Aug-22 -6000 资料来源：中债登，上清所，光大证券研究所纵轴：亿元注：统计时间为2021年5月至2022年8月 图表6：截至2022年8月底债券托管量结构 同业存单11% 其他 2.44% 金融债 7% 信用债 14% 利率债65% 资料来源：中债登，上清所，光大证券研究所注：券种类型定义参考前图 2、债券持有者结构及变动 2.1、环比变化 国债托管量本月环比续增。除商业银行本月（2022年8月，下同）对国债表现为净减以外，其他机构对国债均有不同程度的净增，其中非法人类产品为净增主体，本月净增1612亿元，证券公司、政策性银行本月分别净增503、184亿元国债。商业银行本月对国债表现为净减，环比净减483亿元。 政金债托管量本月环比净增。非法人类产品为净增主体，本月净增3215亿元，证券公司、保险机构本月分别净增73、22亿元政金债。 地方债托管量本月环比净增。商业银行、非法人类产品为本月净增主体，此外证券公司和保险机构本月对地方债亦表现为净增。 同业存单本月托管量环比续减。除政策性银行、保险机构以外，其余机构对同业存单均表现为减持，非法人类产品是本月同业存单的减持主体，环比净减3427亿元。 图表7：主要利率品及同业存单银行间债券市场托管量环比 国债地方债政金债同业存单 本月上月本月上月本月上月本月上月合计1918235912179122876583(3878)(2932) 政策性银行1842(591)(124)(36)(13)428(254) 商业银行(483)1131810454(15)(1148)(335)(2498) 信用社29158(31)(13)(96)(202)(119)(206) 保险机构5113711830022(31)5(2) 证券公司503(154)3264473(140)(285)(74) 非法人类产品1612105159025232152340(3427)(50) 境外机构2333(4)(2)(287)(224)(36)(183) 资料来源：中债登，上清所，光大证券研究所单位：亿元注：“本月”指2022-08，“上月”指2022-07；国债、地方债和政金债采用中债登披露数据，同业存单数据为上清所披露。其中，上清所金融债券包含政金债、商业银行债、其他金融机构债等，仅披露整体的持有者结构，因而此处不采纳上清所的数据进行政策性金融债的持有者结构分析；政策性银行在中债登披露的表中用“其他”代替；合计值为银行间市场托管量合计 企业债券托管量本月环比小幅下滑。除政策性银行小幅增持企业债券以外，其余机构对企业债券均有不同程度的减持。其中，非法人类产品为本月企业债券的减持主体，本月环比净减50亿元。 中期票据托管量环比续增。除证券公司、境外机构减持以外，其余机构均对中期票据净增持。其中，非法人类产品为增持主体，本月环比净增909亿元。 短融和超短融托管量环比下滑。除境外机构小幅增持以外，其余机构对短融和超短融均有不同程度的减持。其中，非法人类产品和商业银行为本月的减持主体，分别减持582、366亿元。 非公开定向工具托管量环比下滑。境外机构对其表现为净增，而非法人类产品、证券公司、商业银行均有不同程度的减持。 图表8：主要信用品银行间债券市场托管量环比 企业债券中期票据短融超短融非公开定向工具 本月 上月 本月 上月 本月 上月 本月 上月 合计(92) (67) 1110 524 (1014) (64) (79) (112) 政策性银行2 (3) 57 21 (31) (5) 0 0 商业银行(4) (25) 69 (313) (366) (391) (30) (104) 信用社(1) (2) 4 (5) (0) (12) 0 (2) 保险机构(12) 5 3 (5) (8) (5) 0 0 证券公司(21) (24) (4) (78) (43) (60) (36) (8) 非法人类产品(50) (12) 909 873 (582) 453 (45) (3) 境外机构(5) (5) (3