近期策略会及调研纪要集锦
近期策略会及调研纪要 目录 近期策略会及调研纪要1 1.仙鹤股份1 2.苏试试验4 3.环旭电子8 4.楚江新材9 5.回盛生物10 6.金诚信12 7.艾华集团12 8.东方盛虹13 9.精测电子18 10.起帆电缆19 11.禾丰股份21 12.聚飞光电22 13.紫光国微24 14.阿拉丁25 15.威派格28 16.风语筑32 17.大华股份32 18.海康威视34 19.天山铝业37 20.上海贝岭37 21.中鼎股份39 22.恒华科技42 1.仙鹤股份 生产车间、研发中心夏王生产总监许总 1.流程：浆料准备-成型及压榨处理-烘干及完成处理-复卷及打包入库 2.研发中心：专利数领先 a.纤维形态处理，纸业成形工场，应用化学分析（化学助剂），微生物分析，物理性能分析，热源处理，无机元素分析，有机化合物分析，液相色谱分析，基础化学分析，新产品试验工厂，色相分析，材料复合成型，粉末纤维特征分析，光学性能分析，色彩呈现分析 3.夏王： a.参观了8万吨的线，目前一共6条产线，这条是最大的。去年28-29万吨的量，今年预计产能35以上。 b.公司只做原纸，下游还有印刷、浸胶、压贴 c.市场环境不好的情况下主要是龙头企业抢份额，包括华旺（成本端比公司有优势，集团会供一部分气和电，200左右，公司得260-270；华旺还做浆贸易） d.技术相关 i.重要指标：耐晒，留浊率，成型 ii.长网多缸装置，KDPM5 iii.一个品种，可能克重，宽度，卷度等不同，7大系列，0系列一百多个，1系列五十多个 iv.柔性生产：2-3小时换产品，原材料等都要换，桶要清洗 e.生产运营表：成品量，换纸次数，清洗耗时，调色耗时，清洗次数，断纸次数，引纸耗时，维修耗时，外因耗时，考核分 f.数码喷绘的设备可能得大几千万，速度没那么快，但是能灵活变色，颜色对比度非常强，立体感很强，需要经过涂布才能完成很好的喷绘。凹版印刷，是叠色，转移吸收。正常一公斤十几块人民币，吨一万多，数码喷绘四五万 g.成品可能单平价格，岩板4000，大理石板2000，夏王1000以内王瑾夏王总经理中国林业科学研究院博士 家居饰面材料，目前70%是纸质，坚信后面业务比例还是会提升。 量价 o今年预计35-36，本来定40亿，还是受疫情影响。上半年产量16-17万吨，销量14万吨，今年产量目标35万吨。 o五六月份受疫情影响。8月份估计能接近3万吨 o客户库存量不多，尤其前两个月生意不好，库存减了不少 o上半年超过17个亿，净利率7-8，利润1.4亿 纸浆 o认为浆价后续肯定会下降：已经连续三个月报平价（阔叶），巴西两个工厂推迟开机影响了（去年12月份关了老线，如果是为了高价延期，那没必要关老线，29万吨的线），已经推迟到10月底了。针叶一般来说比阔叶高1000元，目前11月份期货盘差不多 o华旺10万吨库存，6个亿左右，公司1个亿不到。二季度浆价太高减少了采购，一季度可能还能给仙鹤一些原料，目前库存两边都会根据需求来控制 o反思去年470-480没有大规模买，因为Alaogo本来宣布去年Q4投产，认为还能跌到450，结果就是因为一直推迟+物流紧张，导致判断失误 夏特估计国内国外3万吨左右的量 出口 o西欧的量不是很大，上半年运费比较高（运费高的时候2000-3000/吨，两边谈），本土市场对交货期有要求 o欧洲的占有率预计在10几，全球占有率16-18%（全球200万吨左右，今年估计180-190万吨）。欧洲四个大厂60-70万吨，欧洲用油漆纸会更多一些。国内去年114万吨，估计今年100出头，结构化升级的逻辑，国盛认为下游推动的意愿比较强 o出口价2200欧元，但是欧元跌太快了。必须确保价格+运费和欧洲价格相当，不一定便宜多少。不是靠便宜来做市场。名气、和国外的交流能力很强（认为产品的信任很重要）。 o欧洲的印刷厂基本就6家，浸胶、压贴和板厂一起估计就10家左右 o德国的厂商反馈比正常的生意少20%，加上夏天本来就有一些休息，后面冲刺圣诞节比较关键 o去年出口收入占比30%左右。机会成熟的话可能考虑收购 竞争 2 o主要是德国的两个企业（认为欧洲企业会受到能源影响），估计今年也就是20万吨左右。公司做到35万吨 o走出去是为了技术、市场 设备 o奥地利福伊特造纸设备。8万吨的产线，2.5-3亿设备投入（加上土地、运营资金等估计得五六亿了），福伊特估计占20% o造纸机本身要求非常高，装饰纸有独特的技术性、先进性，能买设备，但是也要看工艺技术 o宽幅（比如2.8m到3.3）、车速的瓶颈（200到500到700） 能耗稍高，但是没有污染 工业旅游项目，一年招待大规模的客户参观团七八十次，讲管理体制，产品稳定性、投入产出比最大 ‘ 2.苏试试验 基本情况 收入： 公司上半年实现营业收入是7.99亿元，同比增长18%。归母净利润是1.06亿元，同比增长30%。扣非归母净利润是0.96亿元，同比增长30%。其中Q2实现营业收入是4.55亿元，同比增长16%。归母净利润是0.77亿元，同比增长18%。 4 分板块看，上半年环试设备营收2.86亿元，增长11%，主要原因是生产基地在江苏苏州，疫情影响安装调试等程度较大；环试服务3.74亿元，同比增38.7%，军品服务端受到一定疫情因素影响，民品端受下游新能源起源的旺盛需求影响增速比较高；集成电路营收0.96亿元，同比增8.7%，上海宜特受上海疫情影响较大，四五月份接单量下滑1/3-1/4，疫情期间体量仅为宜特1/3的深圳实验室承担宜特部分业务，但总体产能利用率下行。 利润： 环试设备上半年毛利率下降1.2pct。主要是因为去年下半年原材料在高位，确认收入在今年上半年得到反应。原材料价格是在今年大概四五月份有所下降，所以应该会反映在今年下半年到明年上半年的确认收入上面。通过提升综合类设备的销售占比，实现毛利率的动态平衡。 服务端的毛利率下降大概4.3pct。一方面是因为上半年的民品占比提升，使得毛利率有一定的下行。另一方面是去年上半年毛利率相对偏高，去年Q2毛利率达到64%以上，这跟部分订单的确认收入也有一定的关系。未来环试服务认为55%左右的毛利率是相对合理的. 集成电路的毛利率下降0.76pct。主要就是宜特疫情原因，另外Q2宜特的人员增加22个人,部分设备今年Q2到位，设备折旧有所增加，所以成本增加，产能利用率下行。 公司上半年整体的毛利率水平是44.54%和上年同期是基本持平的。销售净利率是15.59%，同比增长大概1.55pct。目前来看从6月份开始，长三角地区的招投标已经全面的恢复。设备端的新增订单目前比较饱满，Q2已经发货，应该会在三季度兑现。目前公司设备端的在手订单比较充足，服务端下游的军工新能源和半导体都比较高景气。所以基于以上判断，全年公司30%的收入目标不调整，利润增速应该会快于收入增速会在40%左右。 Q&A 设备方面 Q：设备方面情况可以具体介绍一下吗？ 整体上半年检测设备增速11.06%，原材料价格去年有上涨到今年5月份开始下降，原料会滞后地反映在价格上，下半年如果没有疫情影响预测实现20%-30%的增长。上半年营收占比：力学设备占比57%，气候类设备占15%，综合类设备占22%，其他包括扬州英迈克生产的传感器在内占6%。 振动试验台市场规模20-30亿元，竞争相对集中，目前主要是3家，除苏试外还有东菱振动和航天希尔。苏试的市占率50%左右。 气候类环境试验箱方面， 市场规模：2019年收购市场排名前五的重庆四达，环境试验箱市场规模200-300亿元，规模是振动台规模的8-10倍，该市场比较分散，从重庆银河分出来很多厂家，哈丁、安泰科等，外资机构如爱斯佩克、伟思富奇市占率也比较高； 增长要素：加上母公司环境试验箱业务，2021年环境试验箱业务营收合计2点多亿元。这部分未来两三年有20-30%的增速，主要增长要素：1）市场在拓展，风电、光伏、医疗器械等方面新增采购需求；2）目前唯一一家做一体化综合类设备为依托，具有竞争优势。 综合类设备方面，去年营收1.6亿元，这部分较18年市场翻一番，它无限接近于真实的环境条件、是未来发展趋势，有新增需求也有替代需求。 分客户看，去年设备板块军工占40%（按照客户种类，有一些民参军企业，可能做军品试验，但是客户还是民品客户，这部分还是会分到民品里），民品占60%，而今年上半年受确认收入等方面影响军工占30%多，民品占60%多。公司最早研制出一体化控制设备。 设备优点：与非一体化设备相比，具有密封性、一致性、精度高、移动方便、对温度适应性敏感、寿命长等特点，竞争优势明显。从三综合到四综合（除温度、湿度、振动以外加上盐雾、低气压、充放电设备、冷水机等）单价会更高。 市场情况：年销售市场规模800-1000台套左右，其中有的客户会直接购买一体化设备，有的会买箱子再和别的公司搭建系统（目前市场大部分）。对于混搭的客户公司不想分拆卖，所以他们会选择航天希尔、东菱振动的台子；设备单价与振动推力和试验箱立方数有关，三综合设备2021年平均单价168万元，其中和比亚迪谈的20吨振动台（20吨水平+20吨垂直）配20立方试验箱加上充放电整个单价在500-600万元/台。综合类设备在2019年推 出，2020年销售53套，2021年销售103套，今年目标是销售150套，公司市占率15%左右。（上半年母公司新增设备订单中27%左右是新能源汽车相关的） Q：设备这部分业务未来会涉及市场较大的电池检测的设备吗？ 目前还是考虑外购。公司的设备业务主要集中在力学和温度，检测能力在不断拓展。EMC、电池包性能测试是外购设备做的，未来不排除自己做，但是设备之间壁垒较高，公司振动台是从一九六几年从模仿国外开始，经过长时间摸索才形成今天的规模。即使科研投入大，EMC、电池包等检测设备也不是短期可以完成的事情。 环试方面 Q：环试服务下游不同客户的占比？ 按照军民品拆分：环试服务板块，2021年营收中军工70%，汽车占比20%以上、其他民品10%。今年包含汽车在内的民品占比接近40%。民品下游客户包括新能源汽车、5G6G基站、风电、医疗器械、格力美的家电等。今年上半年军工招投标受影响暂停，付款确认收入也有延迟，另外环试的很多军工业务需要人员到场，因此军品上半年占比下降到60%多，但全年和十四五来看军工放量情况下占比还是会在70%左右。 新能源检测方面：今年上半年汽车检测的业务增长很快，苏州新成立的新能源检测中心是公司新能源检测最全的实验室，业务包括电池、电机、电控等，去年有2400万收入，而今年上半年已经达到去年全年的收入。 检测内容方面：80%是针对研发端，包括振动、温湿度、电池、电机、电控。工业产品的环境与可靠性指的是模拟环境来测产品是否有损坏。十大军工集团下属研究所都是公司客户。 Q：环试服务增速预期如何展望？ 目前来看军品和民品都比较乐观，未来营收增速40%，两部分增速均差不多在40%左右。除新能源部分增速快，军品方面： 军品检测整体的市场空间是几百亿元级别，绝大部分还是在军工集团内部。军工强调实战化，对装备的可靠性需求很高，政策指向2027年建成世界一流的现代化军队需要2025年完成武器装备列装； 体制内的实验室测试扩充速度比较慢，需要编制，同时政策导向把非关键性测试向第三方体制外的企业测试，可以做到相应更快。 比测试验、鉴定实验、验收试验因为守门员和裁判员最好不是同一人的情况，也需要第三方机构来做，比测试验可以先收保证金，对公司现金流是利好的。 军品方面 Q：军方检测的资质情况怎么样？ 需要保密资格、承制资格、军工三证等，获得军方客户的认可。目前参与军品检测的机构越来越多，之前是广电计量，后来谱尼测试、西测测试等慢慢涌入。军工客户的粘性相对比较高，对检测供应商的规模和名誉是有要求的，例如比测测试需要大型的场地，能够
