黑色金属策略周报：旺季供需双弱，底部震荡

旺季供需双弱，底部震荡 ——黑色金属策略周报 2022年9月16日星期五 咨询服务部：顾双飞周甫翰 投资咨询证号：Z0013611从业资格号：F03095899 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01各品种简述及策略 02产业要闻及周度核心数据监控 03行业分析 •3.1钢材 •3.2铁矿 •3.3废钢 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周黑色系商品涨跌幅（2022年9月13日-2022年9月16日） 6.58%焦煤 13.75% 焦炭 0.03% 锰硅 -0.76% 铁矿石 -2.05% 玻璃 -2.08% 热轧卷板 -2.38% 硅铁 -2.77% 螺纹钢 -4.79% 动力煤 -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 数据来源：WIND南华研究 品种 观点：RB2301合约短期内偏弱运行，逢高布空。 周观点 逻辑：上周螺纹钢价格在宏观和现实双重压力下偏弱运行。美国cpi数据超预期的高，提高了市场加息幅度的预期，减缓了螺纹钢的上涨势头。国内孱弱的需求数据和地产数据使得螺纹钢价格向下回调。供应端，钢厂产量边际增量放缓，电炉由于继续处于亏损，出现了减产，长流程复产接近尾声，增量有限。同时钢厂利润逐渐走低，盘面利润迅速收缩，新一轮的负反馈在酝酿。库存端，社库大累，厂库继续堆积，旺季出现了库存累积。需求端，30城地产成交量仍低，同时上周由于水位问题，江阴水位低，船只大量拥堵，在途库存量比较高，导致上周的表观需求量数据回升较多，数据有所失真。地产数据方面，尽管销售面积环比有所改善，但是新开工和施工面积环比仍走弱，缺乏资金的房企对前端投资并无太大信心和驱动。但从估值上看，螺纹钢价格已经比较低，并且贴近钢厂利润运行，较低价格下现货刚需买盘也比较活跃，因此预计螺纹钢价格震荡偏弱，但可能难以形成单边市，短期操作上逢高做空，但不宜恋战。 螺纹钢 供应：螺纹钢产量减0.55万吨至307.08万吨需求：表需减少32.24万吨至289.08万吨 库存：厂库增加2.02万吨至225.35万吨，社库增加15.98万吨至496.27万吨，总库存增加18万吨至721.62万吨 风险因素：地缘政治事件，房地产政策超预期收紧，限产政策大幅变化，铁矿调控超预期，基建稳增长需求不及预期，疫情反复。 品种 周观点 热轧卷板 观点：HC2301合约短期内偏弱运行，逢高布空。逻辑：上周热卷价格震荡偏弱运行，受宏观影响，全球的制造业需求皆有所回落。欧洲热卷报价进一步下降，到770欧元/吨左右，由于高企的生产成本，从9月初起北欧地区的钢厂都在尽力上调热卷价格，但市场实际的低迷需求抑制着价格上涨空间。国内热卷产量微增，热卷的盘面利润再次收缩至盈亏边缘，在利润压缩下热卷产量上升空间有限。需求端，热卷的表需震荡回落。同时也需要关注到，作为热卷的下游的冷卷，虽然表观需求量有所回升，但库存仍在历史同期的最高位。需求的疲弱难以拉动卷螺差的扩大。操作上卷螺差可以阶段性止盈，单边上热卷可以逢高做空。供应：热卷产量增加1.91万吨至309.16万吨需求：表需回落13.77万吨至305.21万吨库存：厂库增加2.36万吨至83.64万吨，社库增加1.59万吨至241.63万吨，总库存增加3.95万吨至325.27万吨风险因素：地缘政治事件，限产政策大幅变化，价格监管，疫情反复。 品种 周观点 铁矿石 观点：I2301短期内震荡偏弱运行，逢高做空。逻辑：上周铁矿石价格冲高回落，价格中枢向下运行，上下影线都较长，博弈比较激烈。目前铁矿石走势可能难以形成单边，一方面需求差、供给不缺是众所周知的事情，大方面是偏空的，另一方面是目前铁矿石阶段性偏紧，现货交投较好，钢厂仍有利润，铁水产量在高位（虽然铁水增产的斜率已经放缓）。同时时间越来越临近国庆节，钢厂有假期前补库的刚需，从历史上看节前价格易涨难跌。做空或许还需要耐心等待，随着时间的推移，空的因素越来越多，首先钢厂的利润不断走薄，新一轮的负反馈正在酝酿，环保限产的因素也将在第四季度逐渐发酵。其次前期的海漂量或集中到港，因此等待10月初，可能铁矿石的供需关系有所扭转。操作上建议等待反弹至高位再空（730以上）。同时铁矿石波动率不断走低，目前IV已经降低到34%左右，有套保需求的话，从估值角度买入较便宜的看跌期权比较划算。供应：全球发往中国的量环比下降230万吨至1704万吨。到港量上升577万吨至2934万吨。目前发运节奏有所放缓，但到港有所集中放量。需求：疏港量减少18.77万吨至279.78万吨。疏港量增加4万吨至287.16万吨。日均铁水产量升4万吨至239万吨。库存：45港库存增加29.94万吨至14426.92万吨。钢厂厂内库存环比减少52万吨至4286万吨。风险因素：成材需求不及预期；环保限产执行情况；国内政策因素；港口库存累库情况，海外复产节奏。 单边10 基差 跨期10-01 RB 逢高空 观望 正套 HC 逢高空 观望 观望 I 逢高空 观望 观望 HC-RB 止盈 RB/I 做空 炼钢利润 做空 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01各品种简述及策略 02产业要闻及周度核心数据监控 03行业分析 • 3.1 钢材 • 3.2 铁矿 • 3.3 废钢 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 钢材价格表（估值） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 价格 螺纹主力期货收盘价 3686 3719 -33 -355 日 上海HRB400E 3970 3970 0 -250 日 热卷主力期货收盘价 3758 3802 -44 -158 日 上海4.75热卷 3910 3900 10 10 日 唐山Q235方坯 3710 3680 30 30 日 张家港普碳废钢 2710 2710 0 -100 日 螺纹基差 264 281 -17 125 日 热卷基差 142 128 14 148 日 成本 铁水成本(含税） 2878 2833 45 -18 日 长流程螺纹钢成本(即期） 3691 3646 45 -35 日 短流程螺纹钢成本（即期） 4215 4215 0 -119 日 利润 短流程螺纹现货利润（即期） -265 -245 -20 -151 日 长流程螺纹利润（20日库存） 224 314 -90 -485 日 轧钢利润 175 125 50 10 日 热卷钢厂利润 43 89 -45 45 日 热卷出口价差（印-中) 35 10 25 50 日 螺纹盘面利润 -57 51 -108 -312 日 热卷盘面利润 -155 -35 -120 -116 日 钢材比价表（估值） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 价差 卷螺差（期货） 72 83 -11 197 日 卷螺差（现货） -40 -80 40 280 日 铁水废钢价差 168 123 45 82 日 螺纹废钢价差 1260 1260 0 -150 日 螺纹10-01月差 204 207 -3 -54 日 热卷10-01月差 148 128 20 23 日 比价 螺纹铁矿比 5.155 5.268 -0.112 -0.801 日 螺纹焦炭比 1.406 1.484 -0.078 -0.028 日 螺纹焦煤比 1.831 1.994 -0.162 -0.309 日 焦炭铁矿比 3.667 3.550 0.117 -0.487 日 焦炭焦煤比 1.303 1.344 -0.041 -0.190 日 焦煤铁矿比 2.815 2.642 0.173 0.032 日 钢材供求表（驱动） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 供给 螺纹钢总产量 307.08 307.63 -0.55 41.9 周 全国高炉开工率 82.41 81.99 0.42 4.51 周 短流程开工率 28.74 29.89 -1.15 1.15 周 短流程产量 27.06 29.15 -2.09 3.03 周 长流程开工率 61.47 60.55 0.92 6.88 周 长流程产量 280.02 278.48 1.54 38.87 周 日均铁水产量 238.02 235.55 2.47 12.24 周 热卷钢厂开工率 84.38 84.38 0 6.25 周 热卷产量 309.16 307.25 1.91 17.16 周 需求 螺纹钢表需 289.08 321.32 -32.24 -22.17 周 沪市螺纹终端采购 10500 14600 -4100 700 周 热卷表需 305.21 318.98 -13.77 2.76 周 库存 螺纹钢总库存 721.62 703.62 18 -15.05 周 螺纹钢社会库存 496.27 480.29 15.98 -31.79 周 螺纹钢厂内库存 225.35 223.33 2.02 16.74 周 热卷总库存 325.27 321.32 3.95 -23.86 周 热卷社会库存 241.63 240.04 1.59 -24.94 周 热卷厂内库存 83.64 81.28 2.36 1.08 周 铁矿石每周数据监测 指标项目 当期值 前值（周） 周变化 月变化 频率 铁矿石价格 I2301（主力） 715.00 706.00 9.00 36.50 日 I2301 715.00 706.00 9.00 36.50 日 I2305 671.50 668.00 3.50 -27.50 日 河北唐山铁精粉 973.00 954.00 19.00 -140.00 日 青岛港61.5澳洲PB粉 757.00 757.00 0.00 25.00 日 普氏（美元/吨） 101.05 99.80 1.25 0.65 日 SGX掉期当月（$/t） 100.58 100.09 0.49 -6.21 日 铁矿石期货基准 830.33 830.33 0.00 21.74 日 海运 澳洲发货量 1562.30 1472.00 90.30 -118.90 周 巴西发货量 578.00 824.70 -246.70 18.40 周 北方到港量 1027.70 1104.40 -76.70 -187.90 周 运价:西澳-青岛 9.82 7.92 1.91 1.91 周 运价:图巴朗-青岛 22.01 19.22 2.79 1.91 周 BDI海运指数 1612.00 1178.00 434.00 225.00 周 库存 港口铁矿石库存 13718.92 13688.98 29.94 -169.28 周 钢厂进口矿库存可用天数 19.00 19.00 0.00 -1.00 周 汇率 人民币汇率汇卖价 7.02 6.96 0.05 0.22 日 废钢核心数据表 指标名称 当期值 前值 周变化 月变化 指标频率 价格价差 沙钢重三价格（不含税） 2779 2779 0 -71 日 铁水成本（不含税） 2773 2769 4 -31 日 铁水-废钢价差（不含税） -6 -10 4 40 日 成本利润 长流程螺纹成本（15％废钢比，含税） 3965 3880 85 -11 日 长流程螺纹吨钢利润（15％废钢比） 25 130 -105 292 日 独立电炉螺纹成本（含税） 4213 4222 -9 -108 日 电炉螺纹吨钢利润（华东） -203 -211 8 -140 日 供给 钢厂废钢到货：49家短流程（万吨） 6.32 3.51 2.81 1.52 日 钢厂废钢到货：70家长流程(万吨） 15.05 9.49 5.56 6.47 日 109家钢厂废钢到货：全国（万吨） 24.12 15.91 8.20 1.91 日 需求 钢厂废钢日耗：70家长流程（万吨） 12.12 11.06 1.05 1