研究所晨报

研究所 晨会报告2022年09月16日 国都证券 晨会报告 国都证券研究所晨报20220916 【财经新闻】昨日市场 央行缩量平价续做MLF市场对降准预期存分歧指数名称收盘涨跌%管控负债成本让利实体经济多家国有大行下调存款利率上证综指3199.92-1.16多部门综合施策优化民营企业发展环境沪深3004027.12-0.94 深圳成指11526.96-2.10 证券研究报告 中小板综指12095.74-2.48 【行业动态与公司要闻】恒生18930.380.44 国企6508.990.59 多种因素拉动种业公司四季度增势可期恒生AH溢价144.05-0.63多晶硅价格持续飙升引发产业热潮标普5003901.35-1.13 NASDAQ11552.36-1.43 【国都策略视点】MSCI新兴市场958.58-0.41 策略观点：二季度业绩增速底基本确认，业绩边际强弱切换下估值阶段回昨日A股行业 归收敛成交量 排名行业名称涨跌%(百万) 1房地产5749.042.352银行2712.661.213食品饮料1074.760.494建筑材料1418.660.435煤炭2112.300.10 全球大宗商品市场 商品收盘涨跌% 纽约原油85.11-4.35纽约期金1673.90-1.94伦敦期铜7711.50-0.95伦敦期铝2315.001.67 波罗的海干散货1612.001.07 资料来源：Wind、国都证券 研究员傅达理电话：010-84183343Email：fudali@guodu.com执业证书编号：S0940519040003联系人王景电话：010-84183383Email：wangjingyj@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 市场有风险，投资需谨慎第1页研究创造价值 【财经新闻】 央行缩量平价续做MLF市场对降准预期存分歧 【上海证券报】9月15日，央行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.75%，实施缩量平价续做，符合市场预期。分析人士认为，此次缩量操作主要与当前市场流动性合理充裕及一级交易商需求不大有关。 据统计，9月至今年末，MLF到期量将达2.6万亿元，市场或存在流动性缺口。在此背景下，对于未来是否存在降准的可能性，分析人士产生了分歧。 预期内的缩量操作 业内人士表示，央行本次小幅缩量续做MLF，反映出资金面短期依然无虞。 方正证券固定收益分析师张伟认为，从需求端看，一级交易商对MLF的投标需求较弱。当前，同业存单和MLF利率倒挂程度处于历史低位附近，且银行息差压力较大，对高成本负债较为敏感。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，8月商业银行1年期同业存单（AAA级）收益率均值为1.95%，较7月下行26个基点，明显低于2.75%的1年期MLF操作利率。不排除9月一级交易商的MLF投标量会有所减少，进而带动MLF缩量续做。 当前银行间流动性依然宽松，债市杠杆率处于高位，央行主动加码投放的诉求不强。 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，从近期公布的金融数据看，8月M2同比维持高位，市场利率继续在政策利率下方运行，反映目前货币供应与市场流动性保持充裕。 “降准置换MLF”预期存分歧 据统计，9月至今年底的MLF到期量合计2.6万亿元，银行间流动性或面临一定缺口。但目前银行间资金仍然较为宽松，市场观点对未来央行是否降准存在分歧。 张伟表示，当前，稳汇率的重要性明显提升。目前，欧洲通胀压力依然较大，预计欧洲央行会继续维持“鹰派”操作，从而使得欧洲经济下行压力加大，并推升美元走势。如果美元继续冲高，短期或给人民币汇率带来压力。因此，央行通过降准置换MLF到期资金量的可能性降低。 也有市场观点认为，从降低银行负债成本，促进宽信用的角度，央行降准置换MLF仍有一定概率。 第一创业证券认为，今年以来，银行净息差不断走低，制约贷款成本进一步下降。如果央行降准置换MLF，可以在保持总量不变的同时缓解银行息差压力。 对LPR报价有何影响 MLF平价续做后，对即将出炉的LPR报价会有何影响？ 王青表示，9月MLF利率保持不变，意味着当月LPR报价基础未发生变化，加之8月LPR报价非对称下调，9月LPR报价持续下调的概率较小。若出现超预期变化，有可能是5年期以上LPR报价单独下调15个基点，主要动力是近期银行存款成本下降。 管控负债成本让利实体经济多家国有大行下调存款利率 【中国证券报】“我行三年期定期存款利率今日起下调了15个基点，大额存单也同步下调。”9月15日，某国有大行理财经理李明告诉中国证券报记者，即日起，各期限定期存款利率均有不同幅度下调。与此同时，记者了解到，部分中小银行目前虽未接到存款利率下调通知，但后续有望跟进。 专家认为，今年以来商业银行净息差持续收窄，管控银行负债成本势在必行。通过降低存款利率等方式，有助于降低银行负债成本，稳定息差，更好让利实体经济。 更多银行有望跟进 9月15日，多家国有大行公告宣布下调人民币存款利率。这是继今年4月存款利率下调以来的又一次调降。 根据公告，调整后工、农、中、建、交五大行定期存款挂牌利率处于同一水平。邮储银行调整后的半年及一年期存款利率略高，分别为1.46%和1.68%，其余期限存款利率均与五大行一致。 随着国有大行个人存款利率的下调，有些股份行定期存款利率也开始下调。例如，记者查询招商银行App时发现，该行3个月、6个月、1年期、2年期和5年期定期存款利率分别为1.25%、1.45%、1.65%、2.15%、2.65%，均较之前下降10个基点；3年期定期存款利率为2.60%，下降15个基点。 多位中小银行业内人士接受记者采访时透露，目前暂未接到存款利率下调通知，但后续有望跟进。“今年以来，我行已经下调了几次存款利率。目前贷款利率水平相较于四五年前差不多是6折，但存款利率下降得还不够快，息差管理面临压力。”华东地区某农商行业务人士陈东说，“目前我行1年期、2年期、3年期的存款年利率分别为2.15%、2.7%、3.35%，比当地国有大行存款利率略高。” 华东地区某城商行业务人士张琳表达了同样的观点：“目前息差收窄压力较大，下调存款利率的需求较为迫切，预计我行将跟进下调。” 业内人士预计，为缓解息差收窄压力，提高服务实体经济能力，后续料有更多银行跟进下调存款利率。招联金融首席研究员董希淼认为，不同银行发展战略、负债能力、业务结构不一样，存款利率调整的幅度、步伐或有较大差异。 缓解息差收窄压力 在业内人士看来，存款利率下调势在必行。民生银行首席经济学家温彬说，在让利实体和信贷供需失衡背景下，银行资产端收益率不断下行。二季度以来，由于存款定期化较为严重，导致存款成本降幅明显低于贷款。今年5年期以上LPR累计降幅达到35个基点，在明年一季度重定价后，将会对银行营收形成较大挤压，为此进一步管控银行负债成本势在必行。 下调存款利率有利于缓解息差收窄压力。根据招商证券银行业首席分析师廖志明测算，本次存款利率下调将最终降低银行存款付息率约7个基点，降低计息负债成本率约5个基点，能够明显缓解明年息差压力。邮储银行研究员娄飞鹏认为，存款利率下调有助于降低银行负债成本，稳定息差，更好让利实体经济。 在中国银行研究员杜阳看来，下调存款利率也有利于释放居民消费能力。“当前居民存款水平处于相对高位。截至2022 年8月末，金融机构人民币存款余额为252.38万亿元，同比增长超过10%，反映出居民储蓄意愿增加。适度下调存款利率，有利于释放居民消费需求。”杜阳说。 多部门综合施策优化民营企业发展环境 【经济参考报】民营企业500强营业收入总额同比上年增长9.13%；研发投入前1000家民营企业的营业收入、净利润、资产总额、出口总额等经营指标稳步增长；工信部第四批专精特新“小巨人”企业培育名单中，民营企业占比84%……一系列数据显示，我国民营企业整体规模稳步提升，产业结构持续优化，创新步伐加快。记者了解到，多部门聚焦民营企业发展的突出问题，出台一系列有含金量的政策和举措，鼓励民营企业改革创新，着力营造市场化、法治化、国际化的营商环境，进一步做强做优民营企业。 根据全国工商联发布的《2022中国民营企业500强调研分析报告》，2022中国民营企业500强入围门槛达263.67亿元， 比上年增加28.66亿元。民营企业500强中的制造业企业，其营业收入总额、资产总额、税后净利润、纳税总额、就业人数 等指标以及各指标占500强比例较上年均不同程度上涨。 在创新支持政策引导下，民营企业加大研发投入力度，提高研发产出率，切实发挥创新在企业高质量发展中的引领作 用。 同样由全国工商联发布的《2022研发投入前1000家民营企业创新状况报告》显示，研发投入前1000家民营企业的研 发费用总额1.08万亿元，占全国研发经费投入的38.58%，占全国企业研发经费支出的50.16%；同比增长23.14%，增速比全国高8.5个百分点，比全国企业高7.9个百分点。54.7%的企业具备高技术、高成长、高价值属性。工信部第四批专精特新“小巨人”企业培育名单日前公示，4300多家企业从类型看，民营企业占比84%。 民营企业做强做优的背后，是政策环境的持续优化。2021年，我国持续深化“放管服”改革，深入实施《优化营商环境条例》，出台《市场主体登记管理条例》，开展营商环境创新试点工作，打造市场化法治化国际化营商环境，促进大企业“顶天立地”、小企业“铺天盖地”，民营企业的发展活力得到进一步激发。今年以来，面对复杂严峻的国内外环境，我国加大民营发展支持力度，围绕减税降费、金融支持等出台一系列纾困举措。 不过，业内人士也指出，受疫情冲击和“三重压力”影响，民营企业个别经营指标出现波动，生产经营、市场化融资等方面仍面临一些困难，需要进一步稳定预期、增强内生动能。 聚焦民营企业发展面临的突出问题，多部门正在综合施策，进一步优化民营企业发展环境，帮助民营企业直面新挑战，抓住新机遇，实现更好更快发展。 市场监管总局提出，将深化“放管服”改革，营造公平竞争的市场环境，持续打造市场化、法治化、国际化的营商环境，多措并举帮助民营企业解决发展中的困难，为民营企业改革发展保驾护航。工信部提出，在市场准入、要素保障、技术创新、投融资等方面，全面实施公平竞争审查制度，支持民营企业参与制造强国和网络强国建设。 金融支持方面，证监会与国家发展改革委、全国工商联近日联合发布《关于推动债券市场更好支持民营企业改革发展的通知》，旨在通过加强金融服务引导、市场监管规范和部门沟通协作等方式增强债券市场服务民营企业改革发展质效。 不少金融机构积极蓄力。比如，中国工商银行党委委员、副行长张文武日前表示，将持续加大信贷投放，积极支持500强民营企业打造优势特色，支持民营中小微企业走专精特新的发展道路。充分发挥科创金融服务优势，积极支持大众创新、万众创业，为民营企业科技创新转型发展深度赋能。以资金链联通产业链，支持民营企业稳链、补链和强链。 此外，推动创新发展方面，工信部将支持民营企业参与5G、工业互联网、人工智能、新材料、高端装备等领域的关键核心技术攻关，推动更多民营企业加大自主创新投入。在数字化转型方面，推动民营企业网络化协同和智能化转型，提升民营企业核心竞争力。 地方上，支持民营企业发展的举措频频“上新”。山西省强调，采取得力措施，在抓市场准入、政策落实、转型引领、重点项目、减税降费、营商环境、改革创新、督促检查上持续用力，充分调动民间投资积极性；顶格落实助企纾困政策，切实提振市场主体发展信心，大力激发民间投资活力。福建提出，做优做强民营龙头企业；建立全省民营龙头企业培育库，实施“一企一策”综合扶持政