股指：底部震荡

红塔期货 HONGTAFUTURES 底部震荡 红塔期货 投资咨询业务资格 云证监许可[2012]291号 研究员：李大荣从业资格号：F0231478投资咨询号：Z0001610Email：lidarong@hongtaqh.com 股指 底部震荡2022.9.13 估值 货币环境 宏观经济 技术面 策略 至9月9日，沪深300市盈率14.6，市净率1.41倍，市净率5年百分位数22.4%，10年百分位数27.7%，低于中值，底部回升中。 宽货币宽信用周期。8月末，广义货币(M2)余额259.51万亿元，同比增长12.2%；狭义货币(M1)同比增长6.1%。8月社会融资规模增量为2.43万亿元，比上年同期少5571亿元，同比增长10.5%。8月表外融资大幅多增，从企业贷款来看，8月新增企业贷款同比增加。币币市场利率下降；十年期国债利率下行，中美利差扩大。当前是宽货币、宽信用，但货币向信用的传导不畅，总体有利估值上升。 经济下滑。1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额48929.5亿元，同比下降1.1% 。8月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.4%，低于临界点，比上月上升0.4个百分点，非制造业PMI为52.6%。 沪深300指数长期趋势：65、144日均线向下，多头排列；中期趋势：30、65日均线向下，空头排列，偏弱；短线趋势：10日均线走平，持续地量，短线震荡。结合基本面，有效跌破3757可能不大，底部震荡，4000点下方是较好的建仓区。 风险因素：中美利率倒挂、欧美衰退、俄乌冲突 仅作参考之用，请仔细阅读文件末尾【免责声明】 估值 至9月9日，沪深300市盈率14.6，市净率1.41倍，市净率5年百分位数22.4%，10年百分位数27.7%，低于中值，底部回升中。 图1：沪深300市净率（周） 倍 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 12-12-3113-12-3114-12-3115-12-3116-12-3117-12-3118-12-3119-12-3120-12-3121-12-31 市净率:沪深300:周 数据来源：Wind 5571亿元，同比增长10.5%。8月表外融资大幅多增，从企业贷款来看，8月新增企业贷款同比增加。货币市场利率下降；十年期国债利率下行，中美利差扩大。 当前是宽货币、宽信用，但货币向信用的传导不畅，总体有利估值上升。 图2：M1、M2、社会融资增速图3：中、美十年期国债与7天期逆回购 % % 4.0 14 3.5 12 103.0 82.5 6 2.0 4 1.5 2 01.0 货币 8月末，广义货币(M2)余额259.51万亿元，同比增长12.2%；狭义货币(M1)同比增长6.1%。8月社会融资规模增量为2.43万亿元，比上年同期少 -2 17-12 18-1219-1220-1221-12 M1:同比M2:同比社会融资规模存量:同比 数据来源：Wind 0.5 17-12-31 18-12-3119-12-3120-12-3121-12-31 国债到期收益率:10年:周逆回购利率:7天:周美国:国债收益率:10年:周 数据来源：Wind 8月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.4%，低于临界点，比上月上升0.4个百分点，非制造业PMI为52.6%。 图4：工业企业利润累计同比图5：PMI指数 % % 180 54 150 51 120 48 90 45 60 3042 039 -3036 宏观经济 1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额48929.5亿元，同比下降1.1%。 12-12 13-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-12 工业企业:利润总额:累计同比 数据来源：Wind 12-12 13-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-12 PMI财新中国PMI 数据来源：Wind 1—7月份，商品房销售面积78178万平方米，同比下降23.1%，其中住宅销售面积下降27.1%。 8月，汽车产销分别完成239.5万辆和238.3万辆，同比分别增长38.3%和32.1%，增幅比7月分别上涨6.8个百分点和2.4个百分点。新能源汽车销量同比增长1倍。产业升级的表现之一。 图6：商品房销售面积累计同比图7：汽车销售 % 100 80 360 % 300 240 60 180 40 120 20 60 0 0 -20 -60 -40 宏观经济 17-12 18-1219-1220-1221-12 商品房销售面积:累计同比 数据来源：Wind 17-12 18-1219-1220-1221-12 销量:汽车:当月同比 数据来源：Wind 7月份，社会消费品零售总额35870亿元，同比增长2.7%，比上月回落0.4个百分点；环比增长0.27%。 1—7月份，全国固定资产投资(不含农户)319812亿元，同比增长5.7%。从环比看，7月份固定资产投资(不含农户)增长0.16%。 图8：固定资产投资累计同比图9：社会消费品零售总额 % 32 24 16 8 0 -8 -16 -24 45 % 36 27 18 9 0 -9 -18 17-12 18-1219-1220-1221-12 固定资产投资完成额:累计同比 数据来源：Wind 17-12 18-1219-1220-1221-12 社会消费品零售总额:当月同比限额以上企业消费品零售总额:当月同比 数据来源：Wind 宏观经济 数据来源：ＷＩＮＤ、国家统计局红塔期货有限责任公司 宏观经济 海关总署数据称，按美元计价，8月份我国进出口总值5504.5亿美元，增长4.1%。其中，出口3149.2亿美元，增长7.1%；进口2355.3亿美元，增长0.3%；贸易顺差793.9亿美元，扩大34.1%。8月末，我国外汇储备规模为30549亿美元，较7月末下降492亿美元。 图10：美元价进出口同比 % 150 120 90 60 30 0 -30 17-1218-1219-1220-1221-12 出口金额:当月同比进口金额:当月同比 数据来源：Wind 国家统计局：8月CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨2.3%。 图11：CPI同比图12：PPI同比 %CPI:当月同比%CPI:食品:当月同比% 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2012201320142015201620172018201920202021 %PPI:全部工业品:当月同比%PPI:全部工业品:环比% 15 10 5 0 -5 -10 2012201320142015201620172018201920202021 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 宏观经济 技术分析 沪深300指数长期趋势：65、144日均线向下，多头排列；中期趋势：30、65日均线向下，空头排列，偏弱；短线趋势：10日均线走平，持续地量，短线震荡。结合基本面，有效跌破3757可能不大，底部震荡，4000点下方是较好的建仓区。 图13：沪深300周线图14：沪深300日线 免责声明 本报告版权归“红塔期货有限责任公司”所有，未经书面授权，任何个人、机构不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告所引用的资料皆被我公司及其研究人员认为可信，但我公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会根据市场情况进行调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，因此我公司不承担根据本报告进行操作带来的任何损失，请注意谨慎投资。 公司总部 云南省昆明市春城路168号邮编：650011 ContactUs 联系我们 昆明分公司 电话：0871-63614770,0871-63614046 传真：0871-63614046邮编：650021 地址：云南省昆明市青年路387号华一广场17楼 浙江分公司 电话：0571-86650970，0571-87818685 邮编：310000 地址：浙江省杭州市江干区四季青街道财富金融中心2幢4803室 山东分公司 电话：0532-55795735，0532-55795736 传真：0532-55795735邮编：266061 地址：山东省青岛市崂山区香港东路195号6号楼706户 上海分公司 电话：021-60737258,021-60737270 邮编：200080 地址：上海市虹口区黄浦路99号2105室 四川分公司 电话：028-65782202 邮编：610000 地址：中国（四川）自由贸易试验区成都高新区交子大道219号C座08层04单元 广州分公司 电话：020-22036733 邮编：510620 地址：广州市天河区华夏路16号4406室 江苏分公司 电话：025-86661681 江苏分公司 电话：025-86661681 邮编：210019 地址：南京市建邺区庐山路168号1807室 传真：025-86661682邮编：210019地址：南京市建邺区庐山路168号1807室 玉溪营业部 电话：0877-6577468，0877-6577463 传真：0877-6577469邮编：653100 地址：云南省玉溪市东风南路2号红塔银行大楼1楼B区 大理营业部 电话：0872-2223100，0872-2223091 传真：0872-2223884邮编：671000 地址：云南省大理白族自治州大理市下关镇经济开发区登龙街八号榆都商务楼四层ZX409号 蒙自营业部 电话：0873-3691559，0873-3948606 邮编：661100 地址：云南省红河州蒙自市朝阳路红竺园C区759号 曲靖营业部 电话：0874-3297788,0874-3290886 传真：0874-3290939邮编：655000 地址：云南省曲靖市翠峰路龙源花园53、54号商铺 常州营业部 电话：0519-86885850，0519-86885865 邮编：213016 地址：江苏省常州市钟楼区怀德中路50-1806 福州营业部 电话：0591-83259287 传真：0591-83616830邮编：350009 地址：福建省福州市台江区宁化街道祥坂街26号（原上浦路南侧）富力中心A座14层02商务办公 张家港营业部 电话：0512-58229789 邮编：215600 地址：江苏省张家港市杨舍镇人民东路801号（国泰新天地广场）Z206 贵阳营业部 电话：0851-85966422，0851-85944541 传真：0851-85945733邮编：550012 地址：贵州省贵阳市南明区花果园亚太中心3501 河北唐山营业部 电话：15000097250 地址：河北省唐山市路北区文化路街道北新道富强里13-14号商业