晨会焦点

晨会焦点20220913 2022-09-13 http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇 股指：股市四大宽基指数均上涨。建材、房地产板块涨幅最大，电力设备及新能源、机械板块跌幅最大。IF2209收盘于4098.2，涨1.47%；IH2209收盘于2764.8，涨2.13%；IC2209收盘于6314.6， 涨0.72%，IM22209收盘于6913，涨0.56%。IF2209基差为-4.41，降3.29，IH2209基差为-7.23， 降8.31，IC2209基差为2.37，降0.61，IM2209基差为0.58，降22.12，四大股指基差变化一 致。IC/IH为2.284（-0.032）。沪深两市成交额7796亿元（-88）。北向资金今日净流入148亿元 （+149）。截至9.8日，两融余额为16124亿元（-21）。DR007为1.4454（-0.84BP），FR007为1.55（+5BP）。十年期国债收益率为2.644%（+1.2BP），十年期美债收益率3.33%（+4BP），中美利差倒挂为-0.686%。 8月新增社融略超预期，信贷结构有所改善，但居民端表现弱于企业端，后续房地产宽松的政策基调继续维持，但居民端释放的需求很可能有限。M2和社融增速差扩大，实体经济有效需求仍不足，稳增长预期或再次落空。操作上可做空股指，或在比价回调后做多IC（或IM）空IH，谨慎操作，注意止盈止损。 重点资讯： 1.8月，汽车产销分别完成239.5万辆和238.3万辆，环比分别下降2.4%和1.5%，同比分别增长38.3%和32.1%。1-8月汽车销量同比增长1.7%，而去年同期增长13.70%。 2.8月广义货币增长12.2%，狭义货币增长6.1%，人民币贷款增加1.25万亿元。 3.中国8月CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨2.3%，均低于市场预期，分别较上月回落0.2个百分点、1.9个百分点。 4.中国结算：8月新增投资者124.6万环比增长10.06%。 国债：8月社融增速、出口增速放缓，反映经济基本面延续疲软。政策端部署加快扩大有效需求，目前看主要是基建，但地产、消费低迷，整体经济压力仍大。10年期国债收益率2.62%，10年期美债收益率升至3.30%，中美利差倒挂幅度加大，短期制约期债走势。中期来看，期债有可能延续偏强走势，因人民币贬值表明基本面预期仍然欠佳，建议期债偏多看待。本周重点关注经济数据及MLF续作情况。 贵金属：最近几个月，由于美元指数不断走强，黄金价格持续走弱，伦敦现货黄金从3月初最高 价2069.94美元持续回落至今，已调整半年多，金价也回落至1718美元左右，跌幅高达17%。据世界黄金协会的最新数据显示，8月黄金ETF流出51吨，约合29亿美元，这是黄金市场上ETF连续第4个月流出。该协会警告投资者，随着以美联储为首的各国央行大举加息，黄金市场可能继续低迷。 有色篇 铜：9月12日SMM1#电解铜均价63680元（1805），A00铝均价18800元（340）；LME铜库存105425(-0.02%)吨,铝库存334375(-0.27%)吨；投资建议：上周五沪铜上涨。上海市场升水有所下调，但跌幅有 限。市场升水多数时间持稳于380~390元/吨，随着终端备库基本完成，采购需求减弱，叠加月差back结构 走扩，持货商虽仍有挺价情绪，但难以上调升水报价，最终至收盘升水持稳于380元/吨左右。基本面，国务院发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。目前铜矿TC80.8美元/吨，美元回落，宏观好转，操作上建议做多。 锌：9月12日SMM0#锌锭均价25280元（620），1#铅均价14875（-75）；LME锌库存76850(-0.23%)吨,铅库存36750(+0%)吨；投资建议：上周五沪锌上涨。持货商报盘意愿较强，但锌价涨势明显，下游接货意愿不强，市场普通国产品牌报价集中于当月升水730至750元附近。基本面方面，近期在俄气减量下，欧洲天然气价格出现上涨，欧洲炼厂产量难以提升，国内冶炼厂因矿偏紧，部分炼厂检修，供给端短期维持偏 紧，LME库存偏低。中期来看，国内各项经济数据回升，政府加大经济刺激力度，基建向好叠加房地产政策转变，上周锌锭社会库存继续下降。美元回落，宏观好转，操作上建议做多。 镍：上周期价大幅上涨，旺季叠加供给减弱，镍与不锈钢近期将继续保持升势。此轮反弹过程中基本面状况并未得到明显改善，后续依旧需要关注下游需求是否出现回暖。 煤焦钢篇 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4135/吨(+15)；4.75mmQ235热卷全国均价4046/吨（+8），唐山普方 坯3720/吨（+40）。供应端：螺纹产量增长接近尾声，但利润尚存且金九预期仍在，本周预计小增；热卷产量低位平稳，在热卷消费趋于饱和后，预计本周查娘增量有限。整体钢材社会库存去化速度表现尚可，短期消费来看热卷强于螺纹但增长潜力略有不及；铁矿石供给仍然偏松，但废钢价格上升且货源严重紧张，叠加汇率上升，铁矿石价格有强支撑；焦炭目前利润略有回升且销售良好，价格短期有支撑。需求端：基建项目支撑作用尚存，9月下旬无大幅增长空间，潜力可能10月释放；房地产成交无回升，地产基金启动滞后、房企债推进缓慢，新开工前景在9-10月难以兑现；制造业来看，限电影响退却，汽车产销本月内延续上升通道，机械出口增长弥补了国内市场的低迷。各方政策支持下，整体需求至少恢复至往年旺季水平；出口基础钢材预计维持当前水平。 我们认为：需求潜力不足较为确定，我们仍然推测九月消费相对目前水平无明显增长。但多项政策利好集中释放，国家资金及社会融资的支持对于市场情绪的回暖有巨大帮助，用钢需求兑现时生产及销售端会有挺价意愿。目前供给端生产较为提前，炉料消费的增长将带动整体，近期可捕捉1-2周内的上涨机会。值得注意的是，各项政策利好形成实质刺激需要时间，一旦真实需求受各方面因素影响而延后或无法兑现，较宽松的供给会受到极大冲击，因此期货市场在前高位置有较强上行阻力。策略来说，1-5正套可以择机，螺矿比扩大可以择机，卷螺差可持有。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价760元/湿吨（折盘面813元/吨），麦克粉60.8%（折盘 面）811元/吨(+15）。本周钢厂仍以按需采购为主，高炉降速复产。进口方面：本周澳洲、巴西港口发运提升，到港量受天气影响可能有回落。非主流矿发运高位运行，国内矿生产在一系列事故影响后预计回落较多。交投在钢厂产量提升后有所复苏，预计港口库存平稳为主；PB粉-金布巴粉价差与卡粉—PB粉价差略有回落，高品矿性价比仍然较高，但基差重心已经上移，价格移动的方向以现货带动期货震荡为主。我们认为：目前供给仍然宽松，钢厂补库策略仍然保守，但销售提升后补库总量也有望小幅提振。目前因 主产品种强弱差别较大，地区间补库节奏差异可能带来铁矿石短期行情，且本周北方地区补库也即将开始，市场情绪整体转向乐观且人民币汇率下跌使外矿价格有了较好支撑。钢厂生产端短期来看较需求提前较多，铁矿石价格可能推动钢材上涨但紧跟钢材（螺纹为主），震荡为主但强于钢材。 动力煤：秦港Q5500现货今日报价900（0）元/吨。产地方面，动力煤市场暂稳运行。内蒙区域疫情影响逐步淡化，准格尔旗和伊金霍洛旗矿区相对活跃，下游客户采购较为积极，矿区拉煤车辆较多，周转率较前期相比略有好转，煤炭价格稳固偏强运行；陕西区域，榆阳、横山矿区拉运情况常态往复，煤炭价格以稳为主，神木区域随着复产矿区增多，部分煤矿价格有所回调，需求端支撑主要以境内及邻近省份为主，中长途运力受疫情影响周转率还是缓慢；港口方面，市场成交继续僵持。近期港口发运主要以长协煤为主，市场高卡煤资源偏紧，受发运成本坚挺影响港口贸易商挺价出货情绪较强，但下游多有压价心里，对高价接煤受度不高，现仅以刚需用户成交为主；下游方面，近期随着高温天气的逐渐回落，电厂日耗小幅下降，煤炭库存仍处于中位，采购需求乏力，但随着“金九银十”的到来，非电终端化工、水泥行业开工率逐步增加，备煤需求得到阶段性释放，预计仍会对煤价起到一定的支撑作用；进口方面，因近期主产地疫情防控影响，运输还没完全恢复，港口市场可流通现货资源紧张，煤炭价格偏强运行，终端用户转向性价比较高的进口煤市场，但因进口煤市场即期货源数量不多，促使电厂中标价格稳中小涨，现印 尼Q3800FOB报价87-89美元/吨。 我们判断：矿区生产仍在恢复中，多数矿区没有存煤积累，疫情影响产地发运的问题至少持续还有1周，供应偏紧；高温天气过后社会用电及居民用电回落，但前期受高温缺水影响较大的省市仍需要一定的保供煤，叠加金九银十工业用电量及用煤量预计大幅抬升，需求偏强；成交来看，市场刚需客户采购节奏不减，其他客户需要逐渐接受高价。预计本周维持高位。 煤焦：进口美国产主焦煤CFR价格维持300美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持278美元/吨。俄罗斯K4主焦煤报1800元/吨，与上周持平。国际经济衰退与能源短缺相互交织，海运煤在当前价格下僵持。进口焦煤港口库存215.4万吨，较上周减少1.7万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持2000元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价降20元至1430元/吨。本周甘其毛都日均通关623车，周环比增13车；策克口岸日均通 关266车，周环比增16车；满都拉口岸日均通关248车，周环比减21车。蒙煤进口继续呈增长态势。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持2020元/吨。本周227家煤矿产量913.87万吨，较上周增加8.81万吨。本周焦化企业焦煤库存991.7万吨，较上周减少0.07%。钢厂焦煤库存807.89万吨，较上周减少0.21%。焦煤总库存2176.98万吨，较上周减少0.09%。今日孝义至日照汽运价格维持200元，海运煤炭运价指 数OCFI报收851.15点，环比下降1.31%。 焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价涨40元至2520元/吨，外贸价格维持390美元/吨。港口焦炭库存285.8万吨，较上周增加2.8万吨。焦化企业焦炭库存107万吨，较上周增加11.34%。钢厂焦炭库存619.51万吨，较上周增加0.79%。焦炭总库存983.21万吨，较上周增加1.15%。大型焦化企业开工率升至85.1%，各地焦化企业开工率继续稳步回升，焦钢企业日均焦炭合计产量增至116.3万吨，但其中钢厂焦炭开工及产量下降。需求方面，本周钢厂高炉开工率81.99%，环比增加1.13%；高炉炼铁产能利用 率87.56%，环比增加0.73%；日均铁水产量235.55万吨，环比增加1.95万吨。钢厂盈利率52.38%，环比增 加1.73%，同比下降36.36%。 9月9日，部分空单止盈离场，双焦略有反弹。全天焦煤收于1903，焦炭收于2548.5。近期仍以震荡为主，但建议空单可暂时止盈。 能源篇 原油：伊核谈判正在动摇、美国资本市场的复苏与工资增长等因素推动了周一国际原油期货价格上涨。围绕伊朗核谈判的事态发展当前对油价来说是有利因素。据报道，法国、德国和英国周六表示，他们“严重怀疑”德黑兰恢复该协议的承诺，因为伊朗坚持要结束联合国核监督机构对三个地点铀残留的调查。伊朗称联合声明“令人遗憾”。 库存方面，从11月起，经合组织国家战略石油储备的出售将减少每日逾100万桶的供应，鉴于油价上涨以及天然气和煤炭供应减少对发电燃料的需求，因此原油需求势必上升。 最后，欧佩克的减产协议虽然仅具象征意义，但表明了其捍卫油价的态度。这也是支撑油价的一个重要因素。 综合来看，油价的回升可能受到上述因素的支持，同时市场风险偏好的整体改善以及美元走软均对油价有利，因此预计今日SC原油各合约高开高走。 燃料油：09月08日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为359.98美元/吨，较上一工作日环比下降32.46美元/吨，新加坡高