软商品日报：美国农业部超预期下调，豆粕玉米提振上涨

期货研究报告|软商品日报2022-09-14 美国农业部超预期下调，豆粕玉米提振上涨 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 粕类观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘豆粕2301合约4060元/吨，较前日上涨208元，涨幅5.40%；菜 粕2301合约3149元/吨，较前日上涨192元，涨幅6.49%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4941元/吨，较前日上涨166元，现货基差M01+881，较前日下跌42；江苏地区豆粕现货价格4833元/吨，较前日上涨188元，现货基差M01+773，较前日下 跌20；广东地区豆粕现货价格4809元/吨，较前日上涨105元，现货基差 M01+749，较前日下跌103。福建地区菜粕现货今日无报价。 国外方面，美国农业部于9月12日晚发布了最新的供需报告，其中新作美豆单产预期 为50.5蒲式耳/英亩，环比减少1.4蒲式耳/英亩；新作产量预期为43.78亿蒲式耳，环 比减少1.53亿蒲式耳；新作库存预期2亿蒲式耳，环比减少0.45亿蒲式耳；压榨量预 期22.5亿蒲式耳，环比下降0.2亿蒲式耳。USDA此次报告对美豆的产销存数据均进行了不同幅度的下调，总体来看较为利多，预计短期内将会对豆粕价格起到支撑。国内方面，10月前国内进口大豆到港量不足，现货基差报价高企，豆粕成交逐渐放量，同时提货量也较前期有所提升，现货高基差同时支撑盘面和远月基差报价。在南美旧作减产并惜售的背景下，全球大豆�口供应仍趋紧张，接下来全球大豆进口更多需要依赖美豆市场。一旦南美天气有异常，美豆价格将易涨难跌，国内粕类价格也将跟随成本端价格同步上涨。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 产区降雨改善 玉米观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘玉米2301合约2839元/吨，较前日上涨22元，涨幅0.78%；玉 米淀粉2211合约3105元/吨，较前日上涨43元，涨幅1.40%。现货方面，北良港玉米现货价格2820元/吨，较前日上涨90元，现货基差C01-19，较前日上涨68；吉林地区玉米淀粉现货价格3150元，较前日持平，现货基差CS11+45，较前日下跌43。 供应方面，美国农业部9月供需报告对玉米产量做�超�市场预期的下调，具体来 看，新作种植面积较上月下调120万英亩来到8860万英亩；单产调低至172.5蒲式耳 /英亩，下降2.9蒲式耳/英亩；产量下调至139.44亿蒲，环比减少4.15亿蒲。总体来看，玉米供需基本面偏紧，美玉米产量的大幅下调将会支撑玉米高位运行。国内东北地区进入到新陈粮交替阶段，新粮上市时间较去年大概推迟10~20日。总产量下降预期强，加上新粮上市节奏偏慢，贸易商挺价意愿增强。需求方面，随着养殖端价格上涨，养殖利润处于高位，下游补栏积极性增强，玉米饲料需求增加。国庆前饲料企业备货意愿加强，近期购销活动氛围较强，对玉米价格有所提振。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 饲料需求持续走弱 8 目录 粕类观点1 玉米观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%5 图2:全球菜籽库销比丨单位：%5 图3:进口大豆库存丨单位：万吨5 图4:豆粕库存丨单位：万吨5 图5:美国玉米平衡表丨单位：千吨5 图6:中国玉米平衡表丨单位：千吨5 市场要闻及动态 1.USDA最新作物生长进度报告显示，截至9月11日，美国22/23年度大豆优良率为56%，略低于分析师预估的57%，前周57%，去同57%，五年均60%；结荚率97%，前周94%，去同96%，五年均98%；落叶率22%，前周10%，去同35%，五年均28%。玉米优良率为53%，略低于分析师预期的54%，前周54%，去同58%，五年均60%；乳熟率95%，前周92%，去同95%，五年均96%；蜡熟率77%，前周63%，去同85%，五年均79%；成熟率25%，前周15%，去同35%，五年均30%；收割进度5%，去同3%，五年均4%。 2.美国农业部9月供需报告显示，美国2022/23年度大豆种植面积下修50万至8750 万英亩，收获面积预估下修60万至8660万英亩，单产预估下修1.4蒲/英亩至 50.5蒲/英亩，远低于市场平均预期，最终产量预估下修1.53亿至43.78亿蒲，期初库存上修1500万蒲，整体总供给下修1.38亿蒲；压榨预估下修2000万至22.25亿蒲，�口预估下修7000万至20.85亿蒲，其他需求下修300万蒲，总需求下修9300万蒲，最终大豆结转库存预估由前月的2.45亿蒲下修至2亿蒲，低于市场平均预期。中国2022/23年度大豆进口预估下修100万至9700万吨，压榨预估保持9500万吨。巴西2022/23度大豆产量预估维持1.49亿吨，压榨预估上修25万至5050万吨，�口预估维持8900万吨；阿根廷2022/23度大豆产量预估维持5100万吨，压榨预估分别维持4100万吨，�口预估上修40万至470万吨。全球2022/23年度结转库存预估由前月的1.0141亿下修至9892万吨，低于市场平均预期。 3.AgRural9月12日报告称，巴西巴拉那州西部和西南部已经开始播种大豆，土壤湿度良好。截至9月8日，巴西2022/23年首茬玉米播种率为17％。 4.USDA发布数据，截至9月8日当周，美豆周度�口检测32.92万吨，低于市场预期的40-65万吨，前周修正后为5.23万吨，初值为4.96万吨。22/23年度累计检测38万吨，进度0.67。 5.Secex报告表示，巴西9月前两周�口大豆178.3万吨，日均�口量为29.72万 吨，较去年9月全月日均�口量22.99万吨增加29.28%。去年9月份，巴西大豆�口量为482.72万吨。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:进口大豆库存丨单位：万吨图4:豆粕库存丨单位：万吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 147101316192225283134374043464952 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20182019202020212022 147101316192225283134374043464952 数据来源：中国粮油商务网华泰期货研究院数据来源：中国粮油商务网华泰期货研究院 图5:美国玉米平衡表丨单位：千吨图6:中国玉米平衡表丨单位：千吨 玉米产量 玉米消费量 期末库存 库存使用比（右轴） 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1961/19621972/19731983/19841994/19952005/20062016/2017 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 350000 玉米产量 玉米消费量 期末库存 库存使用比（右轴） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1961/19621974/19751987/19882000/20012013/2014 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com