生命科学服务行业产业链：景气上行，国产替代正当时

证券研究报告·行业专题报告·生命科学服务 东昊证券 生命科学服务产业链：景气上行，国产替代正当时 证券分析师：朱国广 执业证书编号：S0600520070004 联系邮箱：zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师：周新明 执业证书编号：S0600520090002联系邮箱：zhouxmdwzq.com.cn 2022年9月 核心观点 东昊证券 生命科学服务市场扩容速，景气度持续高涨 生命科学服务主要包括科研试剂、模式生物、实验室设备与耗材、测序与建库服务等细分赛道。在不考虑实验室设备（国产化率极低）的情况下，我 们估计2020年总体市场规模超过600亿元，2020-2024年CAGR约为20%，行业增长驱动力主要为： >生物药产业蓬勃发展：全球生物药市场规模超方亿美元，带来生命科学服务需求持续增长，mRNA疫苗、细胞与基因治疗等新兴领域有望带来额外增量， 生命科学研发支出高速增长：全球生物企业、高校科研机构研发支出持续高速增长（中国医药行业规模以上工业企业2020年同比增长28.7%），新冠疫情进一步拉动行业 景气度； 国产替代空间广阔，新冠疫情提供难得窗口期 科研服务行业多学科交叉，具备较高壁垒，国际巨头长期断市场，中国市场每年约占其总营收的10%，疫情之后迎来国产替代加速期： 国内产品质量逐渐接近国际水平：国内部分企业经过十余年技术积累，主流产品性能逐渐媲美进口品牌，为国产替代奠定基础；且国内产品价格约为进口50%-80%，响应 上游企业降本需求提升：生命科学服务在部分生物企业成本中占比可达60%以上，医保谈判、集采等逐渐成为常态化，价格降幅大，企业利润端承压，存在强烈的降成本 需求； 新冠疫情催化剂：新冠疫情下的物流货运、疫情防控等问题为国内企业带来难得窗口期，大大推动了国产替代进程；同时疫情催生了全球生命科学领域的新需求，为国内 企业出海提供优良契机，短期带来营收增量，长期利好品牌建设； 政策引导支持：疫情前后出台的一系列政策强调上游供应链安全稳定，为国产替代保驾护航。 关注维度： 细分赛道天花板低，复盘赛默飞等国际巨头的发展，我们认为企业长远发展需要深耕于自身领域的同时不断拓宽业务布局；③疫情窗口期加速抢占进口份额：新冠疫情下 凸显国内企业的本土优势，我们认为未来3-5年为国产替代关键期，需要关注相关企业开拓国内客户并增强黏性的进程；③海外市场开拓进展：新冠疫情同样为生命科学服务企业提供了难得的出海机会，利好产品质量过硬的企业加强海外品牌建设，海外市场更为广阔，我们认为国内外协同发展能为公司打开成长天花板。 投资建议： 》生物试剂推荐金斯瑞，建议关注百普赛斯、诺唯赞、义翘神州、菲鹏生物、康为世纪、优宁维等：化学试剂建议关注阿拉丁、泰垣科技等；模式生物建议关注百奥赛图 风险提示：市场推广不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧；新冠疫情反复影响海外业务拓展等 目录东昊证券 ，生命科学服务市场扩容迅速，国产替代空间广阔 科研试剂：高毛利高壁垒，国产替代蓄势待发 三、模式动物：高增速蓝海市场，发展后劲充足 四、测序建库：产业链分工明确，规模化效应强 五、实验室设备与耗材：应用场景广泛，国产化率极低六、投资建议 七、风险提示 东昊证券 生命科学服务市场扩容迅速，国产替代空间广阔 1.1生命科学服务应用场景丰富，涵盖医药基础研究到成果转化全流程 生命科学服务定义较为广泛，本篇报告中主要将科研服务分为四大板块：科研试剂、模式生物、设备与耗材、测序与建库 东昊证券 成果转化不可或缺的一部分。 科研试剂模式生物设备与耗材测序与建库 化学试剂：合成试剂、合■基因修饰动物模型：大鼠设备：工艺技术设备和整■产品：检测试剂盒等 成砌块、色谱试剂等小鼠、斑马鱼等体工程解决方案 服务：基于基因测序技术 主要产品/服务 生物试剂：分子试剂、重相关技术服务：模型繁育耗材：培养基、填料、实服务的全套解决方案、建 组蛋白、抗体等药效评价及表型分析等验室耗材等库测序平台服务等 高等院校、科研院所、拥科研院所、高等院校、医高校院所、制药企业、食■高校、研究性医院等科研 客户类型有研发需求的企业、质量药研发企业、综合性医院品企业等机构，药企、育种公司等 监督及检验检测部门等等科研机构工业客户 生命科学研究、医学研究、■基因功能研究■制药、新药研发、医疗诊基础科研、新药研发等应用场景新药研发、食品安全检测断、分析诊断等基因检测等 农业科学研究等 相关标的 化学试剂：阿拉丁、泰坦科■南模生物、集萃药康等■设备：东富龙、楚天科技华大基因、诺禾致源、贝 技等森松国际、海尔生物等瑞基因等 生物试剂：诺唯赞、义翘神■耗材：奥浦迈、纳微科技 州、百普赛斯、康为世纪等洁特生物、拱东医疗等 数据来源：东昊证券研究所整理 1.1生命科学服务应用场景丰富，涵盖医药基础研究到成果转化全流程 东昊证券 新药研发 上市申请 临床前 临床 流程 药物发现阶段 药学研究 安全性评价等 临床I-Ⅲ期 基因测序服务 基因测序服务 基因测序服务 GMP样品生产 基因修饰动物模型实验室仪器与耗材 基因修饰动物模型 实验室仪器与耗材 基因修饰动物模型实验室仪器与耗材 科研试剂 科研试剂 科研试剂 所需科研服务 原液制备 成品制备 注册上市商业化GMP生产 细胞系冻存种子细胞复 流程 细胞扩增细胞培养 收获、 配制罐装、 检查包装 运输苏纯化冻干 制药生产 所需科研服务 设备：冷冻机等设备：摇床、生物反应设备：离设备：压力容器、灌设备：灯检机、检漏耗材：细胞反应袋器等心机、过装机、冻干机等机、装盒机等 等耗材：储液袋、配液袋滤器等 培养基等耗材：色 培养基谱填料、 色谱柱等 数据来源：东昊证券研究所整理 1.2科研投入与医药市场持续高景气 东昊证券 从科研投入和医药市场规模情况看，全球与中国市场的体量均在稳步提升。需求端的高景气将持续带动科研服务行业发展。2020年全球药企研发费 用1878亿美元，2020-2025年CAGR约为3.8%，中国生物医药行业规模以上企业2020年研发费用785亿元，同比增长28.7%。 2013-2020年中国生物医药规模以上企业研发经费支出 35%30%25%2.0%15%10% 2012-2026E全球药企研发总费用 250 168.4 186 195.3 211 201.9 900 科 200149180.6 187.8 800 138.6 136.11 144.8 159.4 6%700 研150 投 600 4%500 入 100400 2%300 50 200 0%100 20132014201520162017201820192020 全球药企研发总费用（十亿美元）年增长率（%）规模以上企业研发经费投入（亿元，左轴）增速（右轴） 2016-2023E全球医药市场规模（十亿美元）2016-2023E中国医药市场规模（十亿元） 20002500 1500 845.0879.5 416. 2000 464.4 548635.7 1000220.8 240.2 261.8 286.41500387 317.2 262.2 218.5 183.6538.7 516.7 563. 500932.8968.81005.61038.01069.81100.0112761156.7 1000423.2454.7483.7 504.4 500 7226 757.2 787.5819848.5878.2906.3933. 生物医药市场 00 20162017201820192020E2021E2022E2023E2016201720182019E2020E2021E2022E2023E ■化学药■生物药化学药中药生物药 数据来源：Forst&Sullivan，中国统计年鉴，东吴证券研究所 1.3科研服务跨多学科领域，高筑技术壁垒 东昊证券 科研服务属于多学科交叉的技术密集型行业，涉及化学、物理、生物、材料、计算机、信息学等多门学科的专业知识与前沿科技，形成较高的研究门槛与壁垒。1）科研试剂，需满足高纯度、高性能、高品质等指标要求，不仅需要掌握从研发、生产到最终产品形成的全流程技术，还需要具备持续的研究开发及技术应用能力，均需要企业长期积累。同时，对技术人才的专业性及经验要求较高，需要跨领域掌握药物化学、有机化学、分析化学、生物化学、分子生物学等学科知识。2）模式生物，模型的构建综合了生物信息学、细胞生物学、分子生物学、发育生物学等多个学科理论的交叉，对于企业研发人员的专业知识水平提出了较高要求。此外，基因修饰动物模型的制备、扩繁的效率也是一个长期积累的过程。3）设备与耗材，需要跨越多学科壁垒，以色谱填料为例，制备要求高、商业价值大、技术难度大，需要整合当今世界多个前沿领域的交叉技术，涵盖材料、化学、物理、生物多个领域。4）测序与建库，主要技术包括核酸提取、建库、测序技术以及对数据解读的生物信息分析技术。此外，数据解读也构筑较高壁垒，需要企业通过长时间、大量项目经验积累数据分析与解读能力。 以诺唯赞为例，科研试剂涉及多学科技术新靶点不断被发现，要求模式生物企业必须紧跟科学前沿 专业技术 生物化学分子生物学免疫学化学细胞工程学生物信息学 免疫 基因人源化检查 免疫人源化PBMC CD34 +(HSC) GVHDCAR-T 白血病 技术平台 蛋白质定向改造与进 基于单B细胞的高性规模化多系统重组蛋量子点修饰偶联与多 组织细胞 新药肿瘤用药 化平台能抗体发现平台 白制备平台 指标联检技术平台 人源化 CDXPDX筛选研究方案 评价 茵群 POCT诊断试剂生物试剂微生物人源化无品菌致命益菌生肠道 产品组合心脑血管、炎症感染、优生优PCR系列、qPCR系列、分子克隆系列、 育、胃功能、自体免疫、肾逆转录系列、基因测序系列、Bio 功能、慢病管理、呼吸道assay系列、提取纯化系列、基因编全人源化抗体活体免疫超突 辑系列、细胞/蛋白系列 VD因J基 免疫健全 科研院校 服务企业剂生产企业 CRO企业医院 中体检机构 疾病 肝脏代谢 HCV 客户组合高通量测序分子诊断试制药企业及第三方检验肝脏人源化人源肝脏HBV 数据来源：公司招股书，东吴证券研究所 1.4国际巨头长期垄断国产替代空间广阔 东昊证券 由于技术壁垒高，美国、欧洲等发达国家进入科研服务行业较早，所以发展更为成熟，通过几十年行业兼并收购，规模化发展，行业集中度呈上升趋势，也诞生了一批具有世界影响力的公司，并且一直垄断中国市场，每年中国市场营收约占其总营收10%甚至更多。 生命科学服务呈现细分赛道空间小、增速快、国产化率低的特点，国内企业逐渐起步，有广阔的国产替代空间。 国际巨头营收情况各细分赛道市场空间与国产替代率 主要业务 2020年全 全球增速 2020年中国 球市场规模 (2020- 市场规模 分子类 （亿美元） 2024) （亿元） 80 重组蛋白 10 中国增速 国产化率 公司 成立 股价市值2020年 时间涨幅（亿美营业收入 (倍)元）（亿美元） 2020年2020年 中国区营归母净利收（亿美润（亿美元）元） (2020- (2019) 2024) 29% 11.6% (2020) 代表性公司 诺唯赞、康为世纪 赛默尔飞世仪器、试剂 17.4%15%-30%义翘神州、百普赛 服务 322.18 27.97 63.75 480.13 29.61 70.67 222.84 26.88 36.46 195614.262,568.01 耗材、信息化 斯、金斯瑞、优宁 Thermo Fisher 生剂物试 维等 义翘神州、奥浦迈 抗体类188 6.95% 31 %9'6 10% 细胞类 31 ~10% ~15% 默克仪器、试剂、等 Merck 16683.001912.94 耗材、服务 模式生物1609.0%3231.6%~30% 集萃药康、南模生物、百奥赛图等 丹纳赫仪器、试剂、20.4% 诺禾致源、华大基 Danaher 19696.6