获比亚迪定点，车载业务再下一城

事项： 公司公告：公司收到比亚迪股份有限公司出具的《开发定点通知书》，将成为比亚迪汽车的车载光学部件供应商。将严格按照比亚迪的订单需求，在规定的时间内完成指定产品的开发、试验验证、生产准备与交付工作。 国信家电观点：1）此次合作代表着公司车载投影产品正式落地，也体现了公司车载领域的技术竞争优势受到头部车企的认可；2）车载投影显示市场亟需形态更佳的产品，此次定点或解决需求痛点；3）车载投影潜在市场空间数十亿，技术是核心竞争要素；4）未来功能性显示、AR-HUD、激光大灯等有望进一步打开空间。预计 2022-24 年归母净利润为 2.3/3.7/5.4 亿，增速为 0%/56%/48%，对应 PE=53/34/24x，维持“买入”评级。 评论： 车载业务获比亚迪定点，彰显技术与品牌实力 公司收到比亚迪股份有限公司出具的《开发定点通知书》，将成为比亚迪汽车的车载光学部件供应商。将严格按照比亚迪的订单需求，在规定的时间内完成指定产品的开发、试验验证、生产准备与交付工作，此次合作代表着公司车载投影产品正式落地，也体现了公司车载领域的技术竞争优势受到头部车企的认可。 车载投影显示市场亟需形态更佳的产品，此次定点或解决需求痛点 当前市场上的车载投影以后装的家用投影+幕布形式为主，其使用时一般需放倒座椅，使用场景和过程仍存在局限，而后装的特性带来了更为波动的选配率。而相比后装类的投影，前装投影具有使用场景更多元、投射表面局限更小和选配率更稳定的优势，有望成为未来车载显示的主流选择。 车载投影潜在市场空间数十亿，技术是核心竞争要素 若以 2024 年国内 25 万元以上车型约 16%的年销售占比测算，参考 HUD 等可选车配部件约 20%的渗透率为假设，并参考市场上前装投影约 3500 元的单车价值，则预计 2024 年国内车载投影规模可达 24 亿元。而车载投影投射平面复杂多元，且车辆颠簸、环境温度差异大等特点，要求产品在软件解决方案（画面调整/对焦/避障/视线识别）、硬件性能(光源亮度、光路设计、光机尺寸和散热性)等方面有更高要求，而公司作为激光整机和核心部件领域技术研发的绝对龙头，此次和比亚迪的合作有望成为新一代显示产品的开创引领者。 未来功能性显示、AR-HUD、激光大灯等有望进一步打开空间 在车载娱乐投影基础上，车载显示还包含了功能性显示、智慧表面、AR-HUD、激光智慧大灯等应用场景，而这些场景的核心技术仍基于光学显示，而公司在 AR 等领域的技术储备进一步延展了自身的能力边界，有望打开未来的成长空间。 投资建议：考虑到车载业务放量尚需时间，因此维持盈利预测，维持“买入”评级。 预计 2022-24 年归母净利润为 2.3/3.7/5.4 亿，增速为 0%/56%/48%，对应 PE=53/34/24x，维持“买入”评级。 风险提示 车载产品履约风险；供货量价波动风险；后续订单开拓不及预期；行业竞争加剧风险。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明