2022年新能源策略报告（光伏、储能、风电）：能源革命加速，龙头强者恒强

证券研究报告·证券年度投资策略报告·电力设备与新能源行业 能源革命加速，龙头强者恒强 ——2022年新能源策略报告（光伏、储能、风电） 证券分析师：曾朵红 执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-60199798 2022年9月13日 摘要 2022年H2旺季到来，2023年看好降价刺激需求高增！2022Q1印度抢装，欧洲Q2爆发能源危机电价高涨，国内分布式需求高企，2022年海外需求及国内分布式需求超预期，硅料价格持续上涨至30万元/吨，创历史新高。我们预计当前硅料价格已处于顶部位置，向上空间有限，且超过30万吨硅料产能将在9月达到满产，供给逐季增加，我们预计硅料价格有望9月底10月初开始下降，降价刺激国内地面需求爆发；欧洲居民用电电价和PPA电价持续上涨，需求持续高增；同时美国6月底开始对东南亚四国光伏进口政策放松，需求逐渐恢复；我们预计2022年全球光伏装机240-250GW，同增40%+，其中国内需求90GW，同增64%左右，分布式占比60%+，海外需求150-160GW，同增30%+。往后看，国内全面平价开启，逐步构建起以3060为中心的“1+N”政策体系，海外电价上涨，对光伏价格接受度较高，且欧盟2030年可再生能源占比45%、2050年碳中和，美国2035年无碳电力、2050年碳中和，新能源呈现持续增长趋势。2023年最紧缺的硅料环节产能大规模释放，降价刺激需求高增，我们预计2023年全球光伏装机360-370GW，同增40%+，其中国内130GW+，同增45%左右，海外230-240GW，同增50%+。 硅料：2022Q3产能逐步释放，价格有望开始下降，但Q4需求旺季支撑均价维持25万元/吨以上，仍然是超额收益所在，2023年硅料开始真正降价，龙头成本和产能优势凸显；硅片：2022年硅片跟涨硅料盈利能力超预期，2023年高纯石英砂存在紧缺性，龙头公司盈利依然强劲，行业逐步出清；电池：2022年需求高增带来盈利修复超预期，大尺寸趋势带来结构性机会，N型电池产能逐步落地，新技术开始破局；组件：2022年需求旺盛硅料涨价，但一体化组件提价，维持较好盈利，2023年组件龙头受益硅料降价+N型占比提升+一体化率提升，看好2023年量利双升；逆变器：全球能源紧缺，海外电价狂飙，光伏及储能需求旺盛，带来需求爆发式增长和盈利结构改善；微逆IGBT紧缺下渗透率快速提升，叠加出口替代，出货超预期增长；跟踪支架：2022H2钢材降价+地面需求起量，盈利逐步修复，长期看国产替代+渗透率提升双红利；胶膜：2022Q2起粒子供给偏紧，胶膜龙头保供能力强，盈利快速修复，N型高端产品+双玻POE类产品需求放量，盈利结构改善；玻璃：2022Q4起地面放量，双玻渗透率持续提升，需求快速增长，龙头石英砂自供比例提高，成本进一步下降，盈利差距进一步拉大；金刚线：硅片新产能逐步投放叠加薄片化、细线化趋势明确，行业需求高增 。重点推荐：强烈看好逆变器、组件和金刚线环节的成长alpha，逆变器龙头（阳光电源、锦浪科技、固德威 、禾迈股份、德业股份、禾迈股份、昱能科技），组件龙头（隆基绿能、晶澳科技、天合光能，晶科能源）和金刚线龙头（美畅股份），以及龙头稳固的胶膜、玻璃、硅料、硅片、电池环节（福斯特、福莱特、海优新材、爱旭股份、通威股份、大全能源，关注信义光能、TCL中环、上机数控等）。 风险提示：竞争加剧，电网消纳问题限制，政策超市场预期变化等 目录 PART1.光伏：碳排放趋严，平价新周期需求向好 一、国内：建立“1+N”政策体系，2022年需求高增二、海外：全球多点开花，继续高速增长 PART2.各环节利润重新分配，充分受益需求高增 一、硅料：新增产能陆续释放，盈利强劲超预期二、硅片：2022年受限硅料，龙头盈利韧性强 三、电池：2022年盈利逐步修复，新技术开始破局四、组件：龙头集中度继续提升，充分受益量利双升五、逆变器：储能高增下成长性最强赛道 六、微逆：分布式方兴未艾，微逆市场空间广阔七、金刚线：薄片化进程下需求阿尔法显著 八、胶膜：二线竞争加剧，粒子供应偏紧下盈利快速修复九、玻璃：地面起量需求高增，新兴厂商低价抢占份额十、跟踪支架：盈利底部已现，渗透率加速提升 PART3.储能：产业方兴未艾，市场万亿蓝海PART4.投资建议及风险提示 PART1光伏：碳排放趋严，平价新周期需求向好 1欧洲能源紧缺，电价持续高涨 极端天气加剧欧洲能源紧缺。法国70%的电力由核电供应，4月由于管道开裂，法国超一半核反应堆停运维护。同时，2022年夏天欧洲内陆持续受高温干旱气候影响，水路枢纽&水库水位下降，引发了部分法国核电站停 运（散热受限）、水电产出较少、煤炭船运无法满负载的问题，核电、水电供给下降。 天然气紧缺导致电价高企，短期难以缓解。天然气作为欧盟能源结构的重要构成，2021年对外依存度高达83%，其中近50%来自于俄罗斯。因俄乌战争影响，今年前7月俄罗斯出口欧盟及英国的天然气量下降40%，7月底北溪1号运输量进一步下降到20%产能，9月初完全停运，天然气价格仍将在高位震荡，叠加欧洲边际电价机制，欧洲能源价格交由价格较为高昂的天然气定价，电价将持续维持高位。 图表：2022年欧洲发电能源紧缺（发电量：GWh） 煤炭化石气核电 其他非可再生能源风电太阳能水电其他可再生能源 图表：欧盟批发电价与荷兰天然气期货价格（欧元/MWh） 415 299 242 233 211 177 157 171 180 173 128 103 106 84 97 80 450 400 250,000 350 200,000 150,000 100,000 50,000 300 250 200 150 100 50 数据来源：FraunhoferISE、TTF、东吴证券研究所 5 0 1月2月 3月4月5月 6月7月8月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月 欧盟批发电价（欧元/MWh）荷兰TTF天然气期货（欧元/MWh） 2分布式接受度超预期，光伏景气持续 电价高企，分布式接受度超预期推动需求大增。2022年随着俄乌冲突的爆发，传统能源价格攀升，海外的高电价带来分布式光伏高经济性，居民接受度超预期，推动分布式光伏装机蓬勃发展，能源革命不断加快，我们预计2022年全球分布式光伏新增装机106-110GW，占比44%，2025年全球分布式光伏占比达48.5%，按2025年全球光伏装机539GW测算，分布式装机量将达261GW。 居民电价调整存在滞后，光伏景气持续。以德国市场为例，居民可以和任何一个合格的售电公司签订竞争性电力供应合同，电力价格或费率可以由双方自由协商，合同期限规定首次签订合同通常为1年，最长为两年；居民电价调整存在滞后现象，分布式光伏解决方案收益率将维持高位，给予光伏价格支撑，景气延续。 图表：全球分布式装机渗透率图表：硅料与组件价格走势（截至2022年9月7日） 数据来源：IEA，Solarzoom，东吴证券研究所 6 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 分布式集中式 350 300 250 200 150 100 50 20/12 21/01 21/02 21/03 21/04 21/05 21/06 21/07 21/08 21/09 21/10 21/11 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 0 单晶致密料(元/kg)182mm单面单晶PERC组件（元/W）210mm单面单晶PERC组件（元/W） 2.2 2.1 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 一、国内：建立“1+N”政策体系，2022年需求高增 7 1国内建立“1+N”政策体系，“1”指3060规划 我国规划2030年前达峰，2060年前实现碳中和，政策陆续出台明确碳达峰碳中和目标及工作路线。我国逐渐构建起碳达峰、碳中和“1+N”政策体系，其中“1”是指3060规划，并细化到非化石能源消费比重 在2025年、2030年、2060年将分别达20%，25%及80%以上。根据2025年我国非化石能源消费占比20%， 假设光伏和风电发电量增量占比在58%：42%，光伏年均可利用小时数在1200h，风电年均可利用小时数在2000h，测算十四五国内光伏年均装机量中值在90GW，光伏+风电年均装机量达到130GW。 图表：2025年我国不同非化石能源消费占比下，光伏风电装机和发电量测算 非化石能源风电、光伏光伏+风电发电总增量光伏发电总增量十四五对应年化风电发电增量对应年均装机风+光年均装机光伏发消费占比发电量需求（亿千瓦时）（较2020年）（亿千瓦时）平均装机（GW）（亿千瓦时）（GW）（GW）电占比 （亿千瓦时） 19.0% 15922 7322 4247 71 3075 31 102 19.5% 16934 8334 4834 81 3500 35 116 20.0% 17946 9346 5420 90 3925 39 130 58% 20.5% 18957 10357 6007 100 4350 44 144 21.0% 19969 一次能源 113696594110 非化石非化石能源平均发电煤耗可再生能源 4775 48 158 风电、光伏 消费总量能源消消费量发电量需求水电核电生物质发电量需求 （亿吨标准煤）耗占比（亿吨标准煤）（g/kWh）（亿千瓦时）（亿千瓦时）（亿千瓦时）（亿千瓦时）（亿千瓦时） 2018 46.4 14.3% 6.6 307 21585 12300 2944 906 5435 2019 48.6 15.3% 7.4 309 23917 13019 3487 1111 6300 2020 49.8 15.9% 7.9 307 25816 13552 3662 1326 7276 年平均增长率 2.80% —— —— -2% —— 3.0% 5.0% 10.0% —— 19.0% 10.9 38442 15922 19.5% 11.1 39454 16934 2025E 57.2 20.0% 11.4 283 40465 15710 4674 2136 17946 20.5% 11.7 41477 18957 21.0% 12.0 42489 19969 1国内建立“1+N”政策体系，“N”指N项配套政策 为实现3060目标，国家建立起N项配套政策，包括风光大基地项目、绿电交易平台、金融支持工具等，其中规模体量最大的就是风光大基地项目。目前一期97GW正有序推进，二期风光大基地名单已公布。风光大基地一期审核通过97GW，并于2021年10月有序开工，其中约20-30GW需2022年内并网，其余须在2023年内并网。第二批风光大基地名单已引发，接棒后续增量。到2030年规划建设风光基地总装机约455GW。其中,“十四五”时期规划建设风光基地总装机约200GW，“十五五"时期规划建设风光基地总装机约255GW。 图表：部分大基地项目汇总 序号 沙漠基地名称 项目名称 配套电源方案（万千瓦） 消纳市场 输电通道 新能源 支撑能源 煤电扩建 煤电改造 1 库布齐 鄂尔多斯新能源项目 400 660 华北 存量蒙西至天津南外送通道 2 鄂尔多斯中北部新能源项目 1000 400 华北 新建蒙西至京津冀外送通道 3 鄂尔多斯南部新能源项目 1000 400 中东部 新建蒙西外送通道 4 乌兰布和 阿拉善新能源项目 1000 400 华北 新建蒙西外送通道 5 阿拉善新能源项目 600 200 本地 新建省内通道 6 腾格里 腾格里沙漠基地东南部新能源项目 1100 332 华中 新建宁夏至湖南外送通道 7 腾格里沙漠基地河西新能源项目 600 200 本地