继续看好施工旺季带来的产业链需求弹性

基建迎来施工旺季，上游材料商经营弹性值得期待。受节假日、气候等因素，正常情况下，建筑行业施工强度呈现较为明显的季节性特征——天气适宜的2、4季度工作量相对较多，气候炎热叠加雨水旺盛的3季度次之，天气寒冷叠加春节返乡的1季度最弱。但对于不平凡的2022，传染力更强的新冠病毒导致各地疫情此起彼伏，对2季度施工产生了显著的影响，导致包括头部央国企在内的建筑业产值增速有明显放缓；而3季度又面临天气过于炎热、缺水导致限电等问题，企业赶工也很难全面展开，工作量确认或慢于预期。我们认为，目前稳经济、稳就业诉求依然强烈，叠加近期不断加码的财政政策（动用历年结存的专项债限额、可充当项目资本金的金融债等），到位资金相对充裕将有力推动后续工作量确认加快，9月份以后有望迎来基建项目集中施工，从而带来工程企业及上游供应商经营进一步改善；而综合企业市场地位及商业模式，材料供应商的利润弹性相对会更大。 “老”基建中火电建设景气度值得重视。从投资完成额看，火电投资增速远超广义基建， 2022M1 -M7广义基建投资累计同增9.58%，期间火电投资完成额达405亿同增70.2%；从企业角度看，火电板块上半年营收实现高增，以工程端和设备端代表企业中国能建和东方电气为例，2022H1中国能建营收1582.87亿元同增11.83%主要系国内新能源和火电工程的投资增长，东方电气2022H1火电设备板块营收61.99亿元同增45.98%，反映出火电行业景气度提升。回顾今年迎峰度夏多地出现供电短缺，伴随国内电力需求持续增加，电力供需紧张地区或进一步增加。保供角度来看，火电目前仍是国内目前主要的电力能源（截止七月累计容量1309Gw，占比53.33%），全球来看，欧洲多国也重启火电建设，并且火电能够在保障电网安全稳定运行的情况下提升风光等新能源的消纳能力，未来一段时间内火电还将扮演“压舱石”的角色。 信贷数据显示地产需求仍在底部，地方加码“保交楼”或有助于预期改善。8月信贷数据显示，居民按揭贷款新增2658亿同比少增1601亿，说明在当前房地产市场低迷的背景下居民购房意愿仍然偏弱。往后看，地方政府因城施策，地产放松政策和保交楼措施有望持续。近期，郑州市印发《郑州市“大干30天，确保全市停工楼盘全面复工”保交楼专项行动实施方案》的通知，要围绕停工问题楼盘项目不能按期交房、停工烂尾的原因，集中全部力量和有效资源攻坚克难，全力化解停工问题楼盘项目中存在的突出矛盾和主要问题。虽然保交楼政策从推出到落地有一定时滞，但如果能顺利实施将极大改善消费者的购房预期，推动房地产业重回健康稳健发展的轨道。 投资建议：继续关注布局新能源产业链的苏文电能（300982.SZ）、中国电建（601669.SH）、中国化学（601117.SH）、北方国际（000065.SZ），以及中长期赛道景气、短期间接受益稳增长的鸿路钢构（002541.SZ）、志特新材（300986.SZ）和华铁应急（603300.SH），中国能建、中国建筑风险提示： 稳增长力度不及预期风险，疫情反复风险