需求持续改善，金九银十逐步兑现

本周行情回顾： 中信钢铁指数报收1797.15点，上涨3.63%，跑赢沪深300指数1.89pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第9位。 重点领域分析： 表需持续改善，金九银十逐步兑现。本周全国高炉、电炉产能利用率上行，钢材产量在七周下降后连续第六周回升，国内247家钢厂高炉炼铁产能利用率为87.6%，环比+0.8pct，同比+2.8pct；91家电弧炉产能利用率为52.4%，环比+1.7pct，同比-5.9pct；国内五大品种钢材周产量为971.4万吨，环比+1.4%，同比-4.3%；本周钢厂复产持续，螺纹钢产量增幅明显，传统旺季来临前企业复产积极性提升；库存方面，本周五大品种钢材社会库存为1087.9万吨，环比-2.0%，同比-23.8%，本周钢厂库存为496.4万吨，环比-1.7%，同比-16.7%，钢材总库存连续第十一周下降，同时降幅加快，周环比下降1.9%（降幅较上周增1.1pct），在钢材产量回升的同时厂库社库回落，实际需求环比改善明显；由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材表观消费量本周为1002.4万吨，环比+3.2%，同比-6.4%，其中螺纹钢表观消费周环比+7.9%，同比-13.7%，本周钢材消费量连续第二周回升，螺纹钢表观消费回升速度加快（上周环比增4.6%），建材成交持续高位，金九银十旺季需求出现逐步兑现迹象；本周建材日均成交量增至17.6万吨，环比+22.5%，现货交易情绪在钢价上涨背景下显著走强；本周钢材与原料价格同步上涨，主流钢材长流程即期毛利、原料滞后三周毛利以及电炉毛利小幅改善； 钢厂盈利比例回落，发改委将推进加快项目建设。根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为52.4%，环比回升1.7pct；根据证券日报，国家发展改革委副秘书长杨荫凯表示，将督促各方面抓住今年三季度施工黄金期，加快项目建设实施，尽快发挥投资的效益，推动中央预算内投资、地方政府专项债券以及政策性开发性金融工具协调配合，共同发力；预计后续粗钢产量年度压减政策有望逐步推进，同时政策端继续稳楼市，基建与制造业也有望贡献增量需求，行业供需改善拐点或已出现； 不锈钢加工行业迎来需求复苏，管材持续受益油气景气及基建高增预期。近期不锈钢加工行业受益于终端需求复苏，景气程度明显改善，我们继续强调以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的有望受益于油气行业景气周期以及基建投资高增趋势。 投资策略。近期钢材表需持续改善，金九银十逐步兑现，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加地产、基建、汽车等行业利好政策不断出台，供需形势有望逐步改善，随着铁矿等原料供给逐步宽松，钢厂盈利或逐步反弹，当前钢铁板块处于估值和供需结构底部状态，继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份，显著受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管；建议关注受益于油气及核电景气周期的久立特材、金洲管道，低估值、具有显著区位优势的新钢股份与华菱钢铁、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：高炉、电炉继续增产，钢材产量持续回升 本周，国内高炉、电炉产能利用率同步回升。本周钢厂复产持续，螺纹钢产量增幅明显，传统旺季来临前企业复产积极性提升； 国内247家钢厂炼铁产能利用率为87.6%，环比+0.8pct，同比+2.8pct； 唐山高炉产能利用率为73.9%，环比-0.2pct，同比+6.6pct； 71家电弧炉产能利用率为52.4%，环比+1.7pct，同比-5.9pct； 五大品种钢材周产量为971.4万吨，环比+1.4%，同比-4.3%； 螺纹钢周度产量为307.6万吨，环比+4.7%，同比-6.0%； 热卷周度产量为307.3万吨，环比持平，同比-3.6%。 根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为52.4%，环比回升1.7pct；根据证券日报，国家发展改革委副秘书长杨荫凯表示，将督促各方面抓住今年三季度施工黄金期，加快项目建设实施，尽快发挥投资的效益，推动中央预算内投资、地方政府专项债券以及政策性开发性金融工具协调配合，共同发力；预计后续粗钢产量年度压减政策有望逐步推进，同时政策端继续稳楼市，基建与制造业也有望贡献增量需求，行业供需改善拐点或已出现。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存降幅扩大 本周，五大钢材品种社会库存环比下行，钢材总库存连续第十一周下降，同时降幅加快，周环比下降1.9%（降幅较上周增1.1pct），在钢材产量回升的同时厂库社库回落，实际需求环比改善明显； 五大品种钢材周社会库存为1087.9万吨，环比-2.0%，同比-23.8%； 螺纹钢周社会库存480.3万吨，环比-2.1%，同比-36.0%； 热卷周社会库存240.0万吨，环比-3.6%，同比-13.6%； 本周，五大钢材品种钢厂库存环比下行； 五大品种钢材周钢厂库存为496.4万吨，环比-1.7%，同比-16.7%； 螺纹钢周钢厂库存223.3万吨，环比-1.5%，同比-30.5%； 热卷周钢厂库存81.3万吨，环比-3.2%，同比-4.8%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：高频需求环比继续改善，建材成交量显著回升 本周五大品种表观消费量环比改善，本周钢材消费量连续第二周回升，螺纹钢表观消费回升速度加快（上周环比增4.6%），建材成交持续高位，金九银十旺季需求出现逐步兑现迹象； 五大品种钢材周表观消费为1002.4万吨，环比+3.2%，同比-6.4%； 螺纹钢周表观消费321.3万吨，环比+7.9%，同比-13.7%； 热卷周表观消费319.0万吨，环比+1.0%，同比-4.2%。 本周建材日均成交量下行； 全国建筑钢材日成交量均值为17.6万吨，环比+22.5%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：矿价震荡走强 铁矿方面：近期钢厂复产延续，日均铁水产量回升带动矿端需求修复，澳巴铁矿周发运量环比回升，到港量低迷，港口提货积极，疏港量小幅上行，铁矿港口库存显著回落，长期来看铁矿仍处于供过于求的格局之中，预计供应量持续回升； 普氏62%品位进口矿价格指数103.7美元/吨，周环比+9.1%，同比-25.8%； 澳洲发运量1472.0万吨，环比-4.2%，同比-11.0%； 巴西发运量824.7万吨，环比+12.2%，同比+16.5%； 北方港口到港量1104.4万吨，环比+0.4%，同比+7.6%； 45港口日均疏港量298.6万吨，环比+4.0%，同比+8.9%； 45港口铁矿港口库存1.37亿吨，环比-2.5%，同比+5.5% 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为19天，环比-1天，同比-9天； 焦炭方面：本周焦炭市场弱稳运行，双焦期价跟随钢价上涨，焦企产能利用率继续回升，焦炭总库存环比上行，随着旺季需求的逐步兑现，预计煤焦现货价格短期走势偏强； 天津港准一级冶金焦报价为2710元/吨，周环比-3.6%，同比-30.7%； 全国230家独立样本焦企产能利用率78.6%，周环比+2.1pct，同比+13.6pct； 焦炭加总库存983.2万吨，周环比+1.1%，同比+4.8%； 焦炭钢厂可用天数11.5天，周环比-0.2天，同比-2.3天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45铁矿港口库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材价格上涨，吨钢盈利小幅回升 现货价格方面：本周钢材现货价格小幅上涨，对应主力期货合约涨幅较大导致基差收窄，现货交易情绪显著好转，继续关注九、十月旺季需求能否在未来几周逐步确认； Myspic综合钢价指数为150.3，周环比+0.8%，同比-27.6%； 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4020元/吨，周环比+1.5%，同比-24.2%； 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4010元/吨，周环比+1.0%，同比-27.5%； 螺纹钢现货基差为219元/吨，周环比-114元/吨； 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4050元/吨，周环比持平，同比-31.4%； 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3940元/吨，周环比+2.1%，同比-33.2%； 热轧卷板现货基差102元/吨，周环比-58元/吨； 成本及毛利方面：本周华东长流程钢材现货即期毛利、原料滞后三周毛利小幅回升；电炉方面，废钢价格涨幅小于钢价跌幅，短流程毛利改善，整体来看，钢厂吨钢盈利水平小幅改善； 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为4073元/吨与4299元/吨，毛利分别为-63元/吨与-359元/吨； 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4082元/吨与4308元/吨，毛利分别为-72元/吨与-368元/吨； 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2710元/吨，周环比+1.1%，同比-18.9%； 短流程螺纹即期现货成本为4263元/吨，毛利为-118元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3262.05点，上涨2.37%，沪深300指数报收4093.79点，上涨1.74%。 中信钢铁指数报收1797.15点，上涨3.63%，跑赢沪深300指数1.89p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第9位。 个股方面，本周钢铁板块上市公司中49家上涨。 涨幅前五：盛德鑫泰、金岭矿业、金洲管道、图南股份、鄂尔多斯，涨幅分别为25.0%、12.7%、11.4%、10.9%、10.4%。 跌幅前四：ST沪科、玉龙股份、常宝股份、钒钛股份，跌幅分别为-0.4%、-0.4%、-0.7%、-0.7%。 图表35：本周市场及行业表现 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅 3.本周行业资讯 3.1.行业要闻 中钢协：8月下旬重点统计钢铁企业产存情况 8月下旬重点钢企粗钢日产203.2万吨，环比增长1.8%；钢材库存量1594.3万吨，比上一旬减少138.6万吨，降低8.0%；比上月底（即上月同旬）减少6