宏观周报：欧美继续紧缩，国内压力在哪里？

摘要 一周大事记 国内：央行下调外汇存款准备金，重点产业领域继续布局。8月财新中国服务业PMI为55.0%，此前公布8月财新制造业PMI为49.5%，数据显示制造业受高温限电的冲击大于服务业，且制造业的需求仍有待提振；6日，工信部举行“新时代工业和信息化发展”系列新闻发布会第五场，会议制定专项政策文件，强调加快智能装备产业化，推动重点领域数字化发展，5G、新能源等热点产业链仍是后续关注热点；7日，外汇局公布截至8月末，我国外汇储备规模为30549亿美元，较上月下降492亿美元，9月，由于美联储或继续加息，强势美元短期或将持续，我国外汇储备规模短期内或延续小幅波动的趋势，但总体来看我国人民币汇率仍保持相对强劲；9月5日，央行在5月下调外汇存款准备金率1个百分点基础上，再次决定自9月15日起，下调外汇存款准备金率2个百分点至6%，短期内美联储鹰派加息，强势美元对人民币汇率走势仍会造成一定压力，但长期看来，人民币汇率有望在均衡水平附近运行。 海外：欧央行再加息75基点，美国加息预期再升温。当地时间9月5日，OPEC+同意在10月份减产10万桶/日，此次减产虽然规模有限，但向市场传递OPEC+产量政策存在转向的可能性，且OPEC+可随时根据需要对产量政策进行调整；同日，特拉斯成为英国新一任首相，目前英国经济面临着能源紧张、通胀高企、经济衰退等挑战，后续新首相针对高通胀、能源危机、经济收缩等经济问题的应对举措值得关注；当地时间7日，日元兑美元续创新低，日元持续下跌一方面是因为美日货币政策背离，另一方面，自今年3月以来持续加息，美债收益率不断攀升，日本经济复苏仍面临着物价上涨、疫情、货币贬值等重重考验，在日美利差或继续扩大、日本经济疲软等背景下，日元贬值态势或有所延续；同日，联邦基金期货最新显示，美联储9月加息75个基点的可能性为75%，随着美联储再次大幅加息的预期升温，美国基准实际收益率跃升至2019年以来的最高水平，更高的实际收益率和疲软的全球背景将对股票和信贷等风险资产有不利影响；当地时间7日，美联储褐皮书显示尽管通胀放缓，但高物价、劳动力市场紧张和经济不确定性让美国经济增长前景整体疲软，未来6至12个月需求有可能进一步放缓；当地时间8日，欧央行大幅加息75个基点，后续或将进一步加息，需密切关注后续经济数据和政策节奏。 高频数据：上游：布伦特原油周环比下降5.25%，铁矿石价格周环比下降0.37%，阴极铜价格周环比下降1.55%；中游：9月PTA产业链负荷率均值较前一周下降0.70%，螺纹钢价格周环比下降0.78%，动力煤价格周环比上涨0.69%；下游：房地产销售周环比下降，汽车零售表现较强；物价：蔬菜价格周环比上涨3.71%、猪肉价格周环比上涨2.59%。 下周重点关注：中国8月社融规模、新增人民币贷款、M0、M1、M2（周一）； 欧元区9月ZEW经济景气指数、美国8月CPI（周二）；美国8月PPI、IEA公布月度原油市场报告（周三）；8月国内信贷、9月MLF、美国9月10日当周初次申请失业金人数（周四）；8月欧盟、欧元区CPI（周五）。 风险提示：国内疫情散发超预期，地缘冲突超预期，海外经济下行超预期。 1一周大事记 1.1国内：央行下调外汇存款准备金，重点产业领域继续布局 财新服务业PMI降至55.0%，财新制造业PMI仍显示需求不足。9月5日，财新网公布8月财新中国服务业PMI和综合PMI。8月财新中国服务业PMI降至55.0%，较7月回落0.5个百分点，与统计局PMI走势大体一致，官方服务业商务活动指数较上月下降0.9个百分点至51.9%。8月，尽管景气度微降，但服务业PMI指数仍在荣枯线上，继续延续6月以来的强劲修复态势。分项指标来看，8月服务业新订单指数在扩张区间小幅回落，同时服务业的新出口订单也稍有回落。就业情况也受疫情影响较大，服务业就业指数继续低于荣枯线，但收缩的幅度略有收窄。价格方面，服务业投入品价格在荣枯线以上微升，用工、原料、食品和营销等费用均有上涨。企业信心方面，经营预期指数微升至2021年12月以来新高，普遍预期随着疫情完全受控，市况与客户需求将继续改善。9月1日，财新网公布8月财新制造业PMI为49.5%，较上月回落0.9个百分点，时隔两个月再次降回至收缩区间，这一走势与国家统计局公布的制造业PMI不一致，国家统计局公布的8月制造业PMI是较上月回升0.4个百分点至49.4%。分项来看，8月制造业供给继续保持扩张，但涨幅回落，而统计局制造业PMI生产指数是在收缩区间持平。财新制造业PMI显示国内外需求仍较不足，新订单和新出口订单指数均落到荣枯线之下，主要由于高温限电、供电紧张、疫情反复、全球经济环境恶化等因素的影响，而统计局数据则显示新订单指数和新出口订单指数均在收缩区间回升。分品类看，财新制造业PMI显示中间品和投资品产出温和增长，但消费制造类产量下降。就业方面，8月就业指数较前值稍有回升，但仍处于收缩区间。价格方面，制造业购进价格指数落入收缩区间，降至2016年2月来最低。成本压力小幅缓和，制造业出厂价格指数在收缩区间轻微回落。供应商交货时间仍有轻微延迟，制造业积压业务量从此前的下降转为持平。由于需求减少，原材料采购量在近三个月内首次下降，原材料库存轻微下降。预期方面，企业仍担忧疫情和全球经济前景，制造业生产经营预期指数与7月持平。由于两大行业PMI均有回落，综合PMI录得51.7%，较7月回落0.8个百分点。总体来看，财新PMI数据显示制造业受高温限电的冲击大于服务业，且制造业的需求仍有待提振。后续随着稳增长接续政策逐步落地生效，高温天气等季节性因素消退，后续制造业PMI有望企稳回升，但疫情多地散发或对需求仍有一定抑制，服务业景气度可能受疫情影响更大。 工信部：聚焦重点领域数字化需求，加快智能装备产业化。9月6日，工信部举行“新时代工业和信息化发展”系列新闻发布会第五场，主题为“大力发展高端装备制造业”。会议制定专项政策文件，推动装备数字化发展。农业领域，发挥新一代信息技术优势，大力发展智能农机。工信部装备工业一司副司长王振表示，下一步将与相关部门加强协同配合，强化政策落地，加快推进农机装备高质量发展。具体来看，一是着力补短板。梳理短板弱项清单，完善创新机制，组织“产学研推用”各方优质资源协同发力；二是加快强链补链。强化需求牵引，强化农机农艺融合，开展重点产品供应链生态建设试点，引导链主企业协同产业链上下游加快亟需装备研制，贯通产业链供应链；三是大力发展智能农机。充分发挥新一代信息技术中的优势，推进北斗导航、5G、人工智能等应用，推进先进适用智能农机与智慧农业、云农场建设等的协同发展；四是完善产业生态。鼓励汽车、电子信息等领域“新势力”造农机，支持产业集群发展，组织行业开展诚信自律和质量提升行动，推动产业健康可持续发展。另外，工信部指出要大力发展新一代工程机械。引导行业企业积极把握5G、人工智能、大数据、物联网等新一代信息技术带来的融合机遇，加快工程机械向智能化、数字化、绿色化、网络化方向发展。医疗装备领域，工信部指出要加大数字化、智能化医疗装备研制，推进“5G+医疗健康”试点。新能源领域，在新能源汽车产销量连续7年全球第一背景下，工信部指出要加快新体系电池、车规级芯片等关键技术攻关和产业化。此外，启动公共领域车辆全面电动化城市试点。此次会议强调加快智能装备产业化，推动重点领域数字化发展。 后续建议继续关注5G、新能源等热点产业链。 双因素下外汇储备规模小幅回落，短期波动或有延续但总体有望维持稳定。9月7日，外汇局公布2022年8月份外汇储备规模，截至2022年8月末，我国外汇储备规模为30549亿美元，较7月末下降492亿美元，降幅为1.58%。由于在国际金融市场上，受主要国家货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体下跌。在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，8月外汇储备规模下降。本周，美元指数（DINIW）在110左右高位波动，较8月初涨幅达到5%以上，这一走势也受到其他货币疲软的的推动，英镑兑美元汇率跌至1985年以来的最低水平，欧元兑美元跌至1欧元兑0.99美元以下，日元兑美元已跌破144关口，因此我国外汇储备中非美元储备资产折算后账面价值减少。另外，在美联储维持鹰派加息、全球经济增长预期转弱背景下，发达国家市场的股市、债市均有所走弱。美国2年、10年和30年期国债收益率在8月持续攀升，分别由月初的2.90%、2.60%和2.92%升高至月末的3.45%、3.15%和3.27%，9月8日继续上行至3.48%、3.29%和3.45%。 另外，由于欧央行加息也较为激进，德国和意大利的10年期国债收益率也均呈上行态势，分别由年初的0.86%和2.97%升高至1.57%至4.08%。美国三大股指在8月的跌幅也均超过4%。国家外汇管理局表示当前外部环境更趋复杂严峻，全球经济下行压力加大，国际金融市场剧烈波动。但我国高效统筹疫情防控和经济社会发展，深入实施稳经济一揽子政策，保持经济运行在合理区间，有利于外汇储备规模保持总体稳定。9月，由于美联储或继续加息，强势美元短期或将持续，全球金融市场的震荡可能会有所加剧，我国外汇储备规模短期内或延续小幅波动的趋势，但总体来看我国人民币汇率仍保持相对强劲，近期稳外资举措陆续出台，国内经济韧性仍强，外汇储备规模有望维持在一定的均衡水平上，但仍需警惕海外资产价格波动加剧的风险。 人民币汇率短期因美元走强承压，央行下调外汇存款准备金率稳预期。4月中旬以来，人民币持续贬值，美元兑在岸人民币从4月15日的6.37一直走贬至6.96，贬值幅度达到9.3%。为稳定人民币汇率，央行于4月25日宣布自5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点至8%。降准消息发出后，在岸、离岸人民币兑美元一度拉升100点和200点。9月5日，为提升金融机构外汇资金运用能力，央行再次决定自9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，外汇存款准备金率由现行8%下调至6%，下调的力度较5月份更大，主要目的在于稳汇率。8月以来，在美元走强、国内疫情散发等因素影响下，人民币汇率调整加快，美元兑在岸人民币从8月12日的6.74升至9月9日的6.94，下调外汇存款准备金可以增加银行间外汇市场上的外汇供给，并传递稳汇率的政策信号。同日，央行副行长刘国强在国务院政策例行吹风会，介绍稳经济一揽子政策的接续政策措施，并表示近期美国加码货币政策调整，美元今年以来升值了14.6%，在美元升值背景下，SDR篮子里其他储备货币对美元都大幅度贬值，人民币也贬值了8%左右，但是和其他非美元货币相比，贬值幅度最小，未来人民币长期的趋势明确，长期趋势上未来世界对人民币的认可度会不断增强，短期双向波动是一种常态，不会出现“单边市”的情况，下一步将坚持稳健的货币政策，有力有度有效用好政策工具，兼顾好稳增长、稳就业与稳通胀的关系。外汇存款准备金政策一出，市场快速反应，在岸人民币对美元汇率报6.9352元，离岸人民币对美元汇率报6.9447元，较日内低点分别反弹93个基点、101个基点。短期内美联储鹰派加息，强势美元对人民币汇率走势仍会造成一定压力，但长期看来，人民币汇率有望在均衡水平附近运行，实现人民币汇率双向波动常态化。此背景下，建议市场主体强化风险防范意识，合理安排资产负债币种结构。 1.2海外：欧央行再加息75基点，美国加息预期再升温 资产：OPEC+计划10月减产10万桶/日，力图稳定原油市场。当地时间9月5日，石油输出国组织及其合作伙伴（OPEC+）在第32次部长级会议上同意在10月份减产10万桶/日，使供应恢复到8月份的水平。此外，OPEC+会议声明中强调将考虑随时召开会议，以处理市场发展问题，意味着OPEC+保留了对伊核谈判达成协议而采取相关行动的及时性和灵活性。此次减产虽然规模有限，对原油市场的实际影响不大，但向市场传递的两条重要信息较为关键，一是OPEC+产量政策存在转向的可能性，二是OPEC+可随时根据需要对产量政