太平洋汽车2022年秋季策略：从汽车消费大国到汽车制造强国

证券研究报告 太平洋汽车2022年秋季策略 从汽车消费大国到汽车制造强国 太平洋汽车团队 首席分析师：白宇执业证书编号：S1190518020004 汽车联席首席：樊夏沛执业证书编号：S1190522060001联系人：付秉正陈乐音 撰写日期：2022-09-08 淡季不淡，旺季在即。乘联会口径，2022年1-7月国内乘用车零售1107.4万辆，同比-3.4%；其中，7月零售181.8万辆，同比+21.0%。上半年，疫情对汽车产业链冲击严重，4、5月份销量承压；随疫情逐步缓解以及生产及物流端压力逐步缓解，7月“淡季不淡”，复苏势头强劲。我们认为在疫后复苏+政策支持的逻辑主线上，全年销量有望迈上新台阶。 政策端：购置税减半+地方消费政策层层加码。购置税减半政策推出，明确了30万和2.0L排量以内的限制条件，覆盖面大于历史上2009年及2015年两次车购税减免，救市力度史上最强；复工复产持续推进，中央及地方促消费政策不断加码，看好供需两旺驱动下的行业基本面改善动能。 23.2% 图表：2022年1-7月乘用车零售统计，辆 图表：2015年购置税减免政策对销量拉动效果明显 2,500,000 1,257,634-10.5% 1,5 % 2,077,739 21.0% 30% 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 -5.0 5.1% 79,263 43,874 1,354,017 35.4% - 1,0 - 1,943,7781,817,83915% 0% 16.7% -15% -30% 0 1月2月 3月 2021年 4月5月6月 2022年同比 -45% 7月 从总量看：市场火爆，热度不减。乘联会口径，2022年1-7月新能源乘用车累计零售272.9万辆，同比+120.4%，增势强劲；其中，4月疫情加重仍不改新能源增长势头，同比+75%，表现出超强韧性。 从渗透率看：扶摇直上，强势依旧。自2022年以来，新能源汽车渗透率一路飙升，从17.0%（1月）登顶至28.2%（3月），之后受疫情影响仍强势依旧；2022年1-7月新能源渗透率达24.6%，整体维持高位水平。 政策端：政策延续，持续看好中长期市场。新能源车购置税继续免征至2023年底，避免了明年涨价对消费需求的抑制，同时基于市场导向的汽车销量波动会更加平缓，继续看好新能源中长期市场。 需求端：供给向好+油价高企，新能源车订单放量加速。新能源新车持续推出，供给侧向好；油价高而电价稳，新能源车订单放量加速。 图表：2022年1-7月新能源乘用车零售统计，辆 600,000 531,472 200% 图表：新能源乘用车零售渗透率，% 27.3% 17.0% 7.8% 4.2% 26.7% 28.2% 30% 500,000 400,000 126.7% 352,329 180.9% 444,655 139.9% 359,501 131.4% 486,044 160% 120% 25% 20% 300,000 200,000 100,000 272,624 282,487 75.0% 91.9% 118.7% 80% 40% 15% 10% 5% 00%0% 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 1月2月3月4月5月6月7月 2021年2022年同比 资料来源：乘联会，太平洋证券研究院整理 资料来源：乘联会，太平洋证券研究院整理 终端消费者对新势力产品需求依然旺盛。2022年1-7月，理想/蔚来/小鹏累计销量分别为70837辆/61109辆/80507辆，同比分别为 +82.8%/+22.5%/+107.6%，显示出终端消费者对新势力产品的需求依然旺盛。 理想汽车：增程新车型加速推出，积极搭建多车型矩阵。凭靠单一车型理想ONE，理想汽车连续3个月（5/6/7月）销量过万；公司积极加速新车型上市，搭建多车型矩阵，随着理想L9/L8分别于9月/11月交付，销量有望迈上新台阶。 蔚来汽车：新车交付+主力车型加速生产，放量加速进行时。主力车型ET7将加速生产，搭载Alder智能系统的ES8、ES6、EC6以及智能电动中大型SUVES7于8月开启交付，蔚来汽车放量加速进行时。 小鹏汽车：轿车系列贡献主要销量，构建SUV双旗舰阵容。轿车系列贡献销量近70%，全新智能SUV小鹏G9、小鹏P7共同构建双旗舰阵容，打造小鹏汽车进军国际化市场的重要战略车型。 图表：2022年1-7月造车新势力销量情况，辆 90000 75000 60000 45000 30000 15000 0 1月2月 3月4月5月 6月7月 特斯拉理想蔚来小鹏 二线造车新势力表现不凡，新能源车由高端向主流进军。2022年1-7月，哪吒/零跑累计销量分别为74595辆/62589辆，同比分别为 +175.1%/+194.3%。哪吒和零跑主力车型售价均在10万以下，从汽车市场的格局来看经济型车型市场容量更大，显示出新能源车正由高端向主流市场进军。 稳住基本盘，品牌向上加速布局。2022年下半年发布的零跑C01和哪吒S将承接两家公司向高端价格区间迈进、提升盈利能力的角色，推动品牌向上加速布局。 图表：2021&2022年1-7月哪吒销量情况，辆图表：2021&2022年1-7月零跑销量情况，辆 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月 2021年2022年 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月 2021年2022年 资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理 比亚迪、广汽销量超预期。2022年1-7月，比亚迪/广汽集团/长城汽车/长安汽车 /吉利汽车累计销量分别为80.9万辆/138.4万辆/62.0万辆/132.4万辆/73.6万辆， 同比分别+165.9%/+14.6%/-12.6%/+%/-4.0%。受4月疫情影响，车企整体销 量承压；随燃油车购置税政策落地，各车企销量逐步恢复，比亚迪、广汽集团销 量超预期。 比亚迪：DM/EV销量创新高，品牌向上加速兑现。1）DM/EV车型累计销量均创新高；2）构建海豹与汉“双车战略”矩阵，品牌向上战略加速兑现。 广汽集团：自主腾飞，合资续势。1）自主腾飞，“双子星”频频加速超车，领跑传统车企与造车新势力；2）合资续势，日系“两田”保持发展之势，稳居合资车头部阵营。 长城汽车：新能源节奏提速，新车型纷至沓来。魏牌旗下摩卡、拿铁和玛奇朵完成混动全系布局；哈弗H6下半年将发布搭载DHT及插电版新车型；坦克系列将在 图表：2022年1-7月主流车企销量情况，辆 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月 长城汽车长安汽车广汽集团吉利汽车比亚迪 Q4发布新一代硬派越野坦克700，同步推出插混版本。 资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理 长安汽车：长安深蓝+阿维塔陆续交付，车型阵容“向新向上”。长安发布全新 数字纯电品牌长安深蓝，加速抢占主流电动汽车市场；高端品牌阿维塔开启交付，助力车型阵容“向新向上”。 吉利汽车：全面转型新能源，海外市场持续升温。1H22吉利新能源渗透率提升至 17.9%，同比+14.4pct；1H22出口销量8.8万辆，同比+64%，位居行业第四。 广汽埃安：符合现阶段市场需求，新能源头部地位凸显。2022年1-7月广汽埃安累计销售106261辆，同比+98.6%，累计产销持续攀高，新能源头部地位凸显。伴随新能源乘用车渗透率屡创新高，消费主力逐渐转为普通居民，埃安高性价比车型符合目前阶段的市场需求，新能源与高性价比车市共振，广汽埃安有望全面受益。 长城欧拉：产品矩阵不断丰富，静待销量进一步走高。2022年1-7月长城欧拉累计销量65249辆，同比+8.4%；其中，欧拉好猫/黑猫分别销售34893辆/24457辆，同比分别+177.4%/-33.4%，好猫贡献主要销量。欧拉品牌产品矩阵不断丰富，已形成包括欧拉iQ、欧拉黑猫、欧拉白猫、欧拉好猫在内的产品矩阵，随着产品矩阵不断扩充，销量有望进一步走高。 图表：2021年/2022年1-7月广汽埃安销量情况，辆 25000 图表：2021年/2022年1-7月长城欧拉销量情况，辆 25000 2000020000 1500015000 1000010000 50005000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2021年2022年 资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理 乘用车、商用车出口同比增幅明显。2022年1-7月，中国实现整车出口150.74万辆，相比去年同期的98.95万辆增长52.35%；其中，乘用车出口118.59万辆，同比增长63.98%；商用车出口32.15万辆，同比增长71.79%。 疫后上海提振全国汽车出口动能。上海是汽车出口车型的核心城市，得益于上汽乘用车和特斯拉的拉动，2021年上海汽车出口占中国出口总量的23%，自今年5月上海疫情缓解后，全国汽车出口形势也得以大幅改善，同环比均实现高增。 中国汽车产业已经具备足够规模优势，尤其在新能源领域，无论在产品品类、产品技术，还是产业链完整程度上，中国新能源汽车具备领先优势，依托新能源汽车优势，中国最终将从汽车最大消费市场走向汽车制造强国。 16 图表：1-7月乘用车出口情况，辆 图表：1-7月商用车出口情况，辆 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 241559 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60000 099 99 121049 145958 184651 7922 195719 50000 40000 30000 20000 10000 0 46339 49405 490795137148762 42098 34482 1月2月3月4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月 2021年2022年 2021年2022年 资料来源：中汽协，太平洋证券研究院整理资料来源：中汽协，太平洋证券研究院整理 已形成自主、合资、外资多元化出口结构。中国汽车出口结构中，自主品牌为引领，特斯拉、合资品牌为补充；轿车、SUV、小型客车为主 力；新能汽车为引擎，呈现多元、健康的发展态势。 上汽集团稳居出口榜首。今年1-7月份中国汽车出口，上汽集团录得47.9万辆的业绩，海外销量占集团总销量近20%；奇瑞汽车1-7月出口19.8万辆，占集团总销量超30%，7月出口量占比提升至近40%。销售结构中出口份额占比进入20-40%的区间，预示着中国本土企业积极布局海外市场的新型发展生态正在逐步成型。 图表：2022年1-7月部分车企出口/海外销量，万辆 60 5047.9 19.8 12.2 11.6 10 7.7 40 30 20 10 0 上汽集团奇瑞集团长安汽车特斯拉中国吉利汽车长城汽车 资料来源：乘联会，太平洋证券研究院整理 2022年或成全球第二大汽车出口国。相关机构预计2022年中国