橡胶日报：多空分歧加剧 沪胶振荡筑底

专业研究·创造价值 2022年9月9日橡胶 多空分歧加剧沪胶振荡筑底 15 专业研究·创造价值 1/8请务必阅读文末免责条款 橡胶-RU 宝城期货研究所 能源化工团队 0571-87006873 摘要 随着前期胶价大幅下跌以后，在多空因素分歧背景下，近期国内橡胶期货呈现止跌企稳，振荡运行的态势。目前胶价维持偏弱格局的背后逻辑依然没有改变。其一、当前正处于东南亚产胶国以及我国天胶主产区的年内产胶旺季阶段，未来2-3个月，产胶量还将呈现逐月环比增加的态势，这就意味着后期胶市供应压力会有增无减。其二、8月国内物流业景气指数出现回落，受疫情反复以及终端需求恢复不佳导致重卡8月销量持续维持低迷态势，叠加乘用车经销商库存指数回 升，预计8月国内汽车产销量恢复势头或将放缓，后市“金九银十”消费能否好转存在较大不确定性。而国内消费依然偏弱，加之多地疫情散发对居民用车消费产生不利影响，因此胶市需求前景缺乏进一步改善的动力。其三、欧洲央行鉴于8月持续攀升的通胀局面，于9月 议息会议中加息75个基点，而美联储9月议息会议加息75个基点的概率也上升至80%。美联储加息预期和欧洲能源危机引发市场恐慌，美债收益率曲线倒挂，市场对经济衰退预期加强。短期来看，国内沪胶期货市场依然面临“胶市供应压力增加”、“需求改善缺乏持续性”以及“宏观面风险”这三座大山的考验，后市沪胶仍以振荡整理的格局运行为主。 1.行情回顾 图1、沪胶2301合约9月9日行情走势 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 图2、20号标胶2211合约9月9日行情走势 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 2.市场信息 1.8月中国服务业继续修复，但由于部分地区疫情散发，扩张速度略有放缓。9月5日公布的8月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得55.0，低于7月0.5个百分点，为2021年6月以来次高。尽管景气度微降，服务业仍延续了6月以来的强劲修复态势。 2.欧盟统计局网站北京时间8月31日发布数据显示，欧元区8月消费价格 （CPI）同比初值为9.1%，高于市场预期的9%，续创历史新高。面对“高烧不退”的通胀，欧央行曾以大举加息来应对通胀。如今，最新通胀数据续创历史新高，也使得业内对欧元区的通胀预期逐步“脱锚”，市场随之提高了对欧央行9月加息力度的押注，并预计欧央行或将在9月份加息75个基点。 3.美国8月非农就业人数增加31.5万人，创2021年4月以来最小增幅，预估为增加30万人，前值为增加52.8万人。 4.中国汽车工业协会根据重点企业上报的周报数据推算，2022年8月汽车销量为229.5万辆，环比下降5.2%，同比增长27.2%；2022年1-8月，汽车销量为1677.2万辆，同比增长1.2%。 5.美国供应管理协会（ISM）公布数据显示，美国8月制造业采购经理人指数（PMI）为52.8，与7月持平。美国8月Markit制造业PMI终值为51.5，预期51.3，前值51.3。欧元区8月制造业PMI终值录得49.6，为2020年6月以来新低，初值为49.7。德国8月份制造业PMI终值为49.1，初值为49.8。法国8月份制造业PMI终值为50.6，初值为49。英国8月制造业PMI为47.3，预期46，前值46。 6.中国人民银行9月5日决定，自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的8%下调至6%，以提升金融机构外汇资金运用能力。下调金融机构外汇存款准备金率，有助于增加市场上美元流动性，稳定人民币汇率预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。当前，人民币汇率双向波动已成常态，不会出现“单边市”。 7.石油输出国组织（欧佩克）与非欧佩克产油国5日以视频方式举行第32次部长级会议，决定10月小幅减产，将该月的月度产量日均下调10万桶。这是主要产油国自2021年8月以来首次下调月度产量。 8.中国物流与采购联合会6日公布，2022年8月份全球制造业PMI为50.9%，较上月下降0.3个百分点，连续3个月环比下降，为2020年7月以来的新低。分区域看，8月份，欧洲、美洲制造业PMI均呈现连续下降走势，亚洲制造业PMI与上月持平，非洲制造业PMI较上月有所上升。分析认为，全球制造业PMI降至51%以下，再次创出新低，意味着全球经济复苏动能继续趋弱。 9.澳大利亚储备银行（央行）宣布，将基准利率上调50个基点至2.35%，同时上调外汇结算余额利率50个基点至2.25%。这是澳央行今年第五次加息。 10.海关总署发布数据显示，前8个月，我国进出口总值27.3万亿元，同比增长10.1%，继续保持两位数增长。其中，出口15.48万亿元，增长14.2%；进口11.82万亿元，增长5.2%；贸易顺差3.66万亿元，扩大58.2%。 11.欧央行公布利率决议，宣布将三大主要利率均上调75个基点。这是欧央行基准利率有史以来最大幅度上调。欧央行正焦头烂额——欧元区面临着通胀高企、能源危机、经济前景暗淡、债务危机多重困境。为此，欧央行在今年7月加息50个基点，为11年来首次，就此终结欧元区持续8年之久的“负利率”时代。 12.美联储发布全国经济形势调查报告显示，物价高企和就业市场紧张等因素继续令美国经济承压，预计明年经济增长前景总体偏弱，通胀压力持续，需求进一步走软。褐皮书还显示，劳动力市场仍然紧张，这也继续支撑着所有12个地区的工资增长。不过，工资增长速度有所放缓，并且“工资预期普遍降低”。芝商所FedWatch工具显示，当前市场预测美联储9月加息75个基点的概率已经升至80%，加息50个基点的概率则降至20%。意味着，美联储在9月再度掀起加息风暴几乎是铁板钉钉了。 3.现货市场报价 9日国内现货市场： 云南天然橡胶市场价格震荡走低，贸易商积极报盘出货，下游买气一般，实单具体商谈。参考价格如下。SCRWF（22年民营）报价在11650-11900元/吨； 上海市场天然橡胶现货价格重心下滑50-100元/吨，市场交投气氛表现一般，主流参考价格如下所示：21年宝岛SCRWF报价在11500-11650元/吨； 山东市场天然橡胶市场价格下跌。下游逢低适量买入，交投气氛一般；价格参考如下：21年SCRWF11550元/吨。 4.今日点评 随着前期胶价过度下跌，多空分歧开始出现，并转入阶段性振荡整理的行情中。本周五国内橡胶期货低开高走，略微反弹，不过上行空间较为有限。其中沪胶2301合约最高上涨至12400元/吨，最低下探至12230元/吨，截止收盘时沪 胶2301合约小幅收涨0.04%或5元/吨，至12380元/吨，成交量达209493手， 较昨日略微减少；持仓量小幅减少1143手，至198341手。 在20号标胶方面，本周五，上期能源中心的20号标胶期货2210合约则呈 现小幅收低的走势，盘中期价最高上涨至9395元/吨，最低下跌至9245元/吨。 截止收盘时20号标胶期价略微收低-0.48%或-45元/吨，至9375元/吨，成交 量达36876手，较昨日略微减少；持仓量略微减少37手，至63763手。 在橡胶期权方面，由于本周五沪胶2301合约小幅收低，实值和虚值看涨期权涨跌互现，同时虚值和实值看跌期权则集体下跌。由于目前产胶国处于供需偏弱阶段，外部供应压力较大导致胶价反弹动力不足，预计后市沪胶期货2301合约料维持振荡整理的走势。 5.后市展望 预计后市沪胶2301合约期价维持在12200-12600元/吨区间内整理运行， 而20号标胶期货2211合约期价也维持在9200-9600元/吨区间内整理运行。 6.数据图表 图3、2015-2022年沪胶基差走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图4、2017-2022年国内轮胎企业全钢胎开工率走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图5、2017-2022年国内轮胎企业半钢胎开工率走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图6、2015-2022年上期所天胶库存走势图（吨） 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图7、2020-2022年青岛保税区橡胶库存走势图（万吨） 数据来源：WIND、宝城金融研究所 分析师简介： 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。