2022年9月玉米市场展望：新作上市，玉米价格偏弱

新作上市，玉米价格偏弱 2022/9月报 ——2022年9月玉米市场展望 2022年8月31日 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 要点提示： 1.产量下调，全球玉米贸易将增。 2.关注新作，不良天气影响产量。 3.库存偏高，国内短期供应显松。 农产品研究组 李伟首席分析师从业/投资咨询证号：F0283072/Z0010384 何濛分析师 从业/投资咨询证号：F3033829/Z0014543 4.成本支撑，玉米价格高位震荡。 5.存栏高位，饲料养殖业有刚需。 6.生产亏损，加工企业增需有限。 市场展望与投资策略： 华安期货温馨提示： 学期货，明规则识风险，保权益 电话：0551-62839067 Email:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com 9月玉米有玉米减产炒作、成本支撑以及消费旺季等因素抬升玉米价格。但因国内玉米旧作供应充足，有进口增供预期，且新作即将上市，供应端将面临阶段性供应压力，需求端饲用消费维持较高水平，玉米深加工行业终端消费提振有限。因此，预期9月玉米期价将震荡偏弱。未来产区不良天气减供炒作仍是利多主因。长期因前期俄乌冲突、国外产区持续高温干旱和国内产区北涝南旱天气影响，玉米大概率减产，后期产区持续干旱、涝害和霜冻等因素都会引发玉米减产和损质。 投资策略： 建议C2301合约逢低做多，可同时考虑买入看跌期权。风险因素：自然灾害；疫情趋严 目录 一、行情回顾1 二、供需分析1 2.1全球玉米供需平衡表1 2.1.1产量下调，全球玉米贸易将增1 2.2供应端3 2.2.1关注新作，不良天气影响产量3 2.2.2库存偏高，国内短期供应显松4 2.2.3成本支撑，玉米价格高位震荡5 2.3需求端5 2.3.1存栏高位，饲料养殖业有刚需5 2.3.2生产亏损，加工企业增需有限7 三、市场展望与投资策略9 免责声明10 图表目录 图表1:黄玉米期货收盘价震荡下行（活跃）（元/吨）1 图表2:玉米南、北方港口现货价格倒挂（元/吨）1 图表3:全球玉米供需平衡表2 图表4:中国春玉米生长情况3 图表5:中国夏玉米生长情况3 图表6:未来农业气象关注重点3 图表7:美国18个州玉米优良率历史低位（%）3 图表8:中国港口玉米库存偏高（万吨）4 图表9:中国进口玉米数量（吨）4 图表10:复合肥价格仍处历史高位（元/吨）5 图表11:WTI原油期货结算价高于往年同期（美元/桶）5 图表12:饲料产量变化（万吨）6 图表13:全国样本饲料企业玉米库存可使用天数6 图表14:中国生猪和肉鸡饲料盈利上涨（元/头）6 图表15:玉米饲用替代谷物已无价格优势（元/吨）6 图表16:商品猪和能繁母猪存栏量走高（万头）7 图表17:中国猪粮比走高7 图表18:蛋鸡存栏和淘汰鸡出栏数上升（亿只、万只）7 图表19:禽类养殖整体盈利（元/羽、蛋鸡元/只）7 图表20:加工企业玉米消费量回升（万吨）8 图表21:中国深加工企业玉米库存（万吨）8 图表22:中国主要企业玉米淀粉库存（万吨）9 图表23:玉米淀粉出口累计量（吨）9 图表24:中国主要玉米淀粉加工企业开机率9 图表25:主产区玉米淀粉企业利润（元/吨）9 一、行情回顾 8月国内玉米期货价震荡上行，主要原因包括：一、国内外持续高温干旱天气 引玉米减产担忧；二、国内下游补库需求恢复。截止8月26日，国内玉米主力2301 合约收盘价2759元/吨，较月初上涨了92元/吨；北良港新国标二等玉米平舱价 2850元/吨，与月初持平；南方蛇口港新国标二等玉米成交价2850元/吨，较月初 上涨了50元/吨；外围方面，CBOT玉米期货收盘价为650美分/蒲式耳，较月初上 涨了40.4美分/蒲式耳，国内外玉米价差收窄。 图表1:黄玉米期货收盘价震荡下行（活跃）（元/吨）图表2:玉米南、北方港口现货价格倒挂（元/吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFinD 二、供需分析 当前玉米市场主要关注两个因素：一是产区天气变化、和下游需求变化对玉米价格的影响；二是进口玉米供应变化情况。以下就玉米市场主要影响因素进行分析。 2.1全球玉米供需平衡表 2.1.1产量下调，全球玉米贸易将增 当前玉米正处关键生长期，持续的高温干旱、涝害和霜冻等胁迫因素会导致玉米新作无果减产，由于主产区受持续的极端高温和干旱等不利天气影响，美国农业部（USDA）预测8月全球玉米减产，期末库存渐少，玉米贸易增加。USDA预估数据较为保守，根据现实天气和乌克兰粮食出口预期情况，全球玉米减产量低于USDA预估数据，贸易量或将高于USDA预估数据，全球玉米供需收紧。 在USDA的玉米预估报告中，从供应端来看，美国农业部下调全球玉米供应，主要是产量减少，期末库存环比减少626万吨。由于极端高温和干旱导致罗马尼亚、匈牙利、法国、意大利、西班牙、斯洛伐克、保加利亚和德国的玉米产量大 幅下降，美国农业部预估8月玉米产量为117961万吨，环比下调了629万吨，同 比减少了3915万吨；进口量数据增加，主要是欧盟的玉米进口量增加，欧洲是全 球玉米主要进口地，由于目前欧洲正在经历至少500年来最严重的干旱，玉米新作大概率减产（USDA预计欧盟2022/23年度玉米产量为6000万吨，环比下调800万吨，同比减少1098万吨，较5年平均产量低10%左右），需要更多进口满足内 需。从需求端来看，美国农业部预估8月全球玉米需求增加，主要是出口贸易增 加。USDA预估全球玉米消费为118477万吨，调减了47万吨，主要是玉米饲料和燃料乙醇加工业对玉米用量的减少，但是食品、种子和工业使用（淀粉糖加工企业）消耗略高。出口方面，预估出口环比上涨305万吨，主要是乌克兰、塞尔维亚、赞比亚和俄罗斯的玉米出口预计增长。 图表3:全球玉米供需平衡表 数据来源：华安期货投资咨询部；USDA 由于欧美干旱天气持续时间和影响程度超预期，全球玉米减产数量将低于USDA预估减产数量，全球玉米供应缺口进一步扩大，为补内需，粮食贸易或将进一步增加。据8月25日欧洲官方消息称，受旱情影响，欧盟委员会大幅下调玉米产量预期（调减2022/23年度欧盟可用玉米产量至5930万吨，较一个月前的预期的6580万吨减少650万吨，比USDA预估量少70万吨），预测这将是七年来最低玉米收成，同时，预测增加玉米进口量以补内需（欧盟委员会将2022/23年度欧盟玉米进口量预测从一个月前的1650万吨上调至2000万吨），根据地理位置，进口美洲地区和黑海地区的玉米较为便利，随着黑海粮食贸易的恢复，若乌克兰玉米有价格优势，进口贸易将进一步增加。乌克兰恢复粮食出口后，预计每月出口粮食300万吨，而乌克兰海关称自7月初至8月26日，乌克兰出口谷物340万吨（其中玉米出口量为228万吨，同比提高84%），此出口量尚不达乌克兰出口预期，在全球玉米因恶劣天气导致预期减产的背景下，随着黑海贸易畅通，粮食贸 易将进一步增加，或可增加中国玉米供应。 2.2供应端 2.2.1关注新作，不良天气影响产量 玉米新作方面，未来国内主要关注涝害和霜冻对玉米新作的减产或损质的影响，美国新作仍受高温持续影响，美玉米减产预期加强。 图表4:中国春玉米生长情况图表5:中国夏玉米生长情况 数据来源：华安期货投资咨询部；中央气象台 图表6:未来农业气象关注重点图表7:美国18个州玉米优良率历史低位（%） 数据来源：华安期货投资咨询部；中央气象台；钢联数据 目前国内春玉米主要处于乳熟期，在这一阶段前后时间里，高温干旱和霜降等胁迫因素都会导致按减产或影响玉米质量。当前国内夏玉米主要处于吐丝期，对氮肥、磷肥和水的需求达到峰值，并且干旱和高温会影响玉米授粉和最终的籽粒数，冰雹或其他胁迫因素会导致落叶从而影响产量，在这一阶段前后时间里，注意施肥和高温干旱的影响。根据中央气象台预测未来四川盆地陕西等地有强降雨，对玉米或有涝害影响，且南方地区持续高温天气过程结束，有利玉米生长和 收割，而黑龙江西南部、辽宁西部、河北中部和东北部、北京东北部和西南部、天津北部和西部等地的局地将有短时强降水、雷暴大风或冰雹天气，加剧渍涝风险，或影响玉米质量。根据霜冻监测标准，8月27日，内蒙古的呼伦贝尔市和乌兰察布市等地地面最低温度≤0℃，出现初霜冻。截至8月27日，全区共有10个国家级气象站出现初霜冻，与常年相比，各站偏早5～21天。对于正处乳熟期的春玉米，一旦出现霜冻情况，哪怕是轻微的霜冻，都会引起玉米的叶片受害、茎秆受冻，导致玉米的光合作用速率降低，根系向上部运输养分受阻，玉米灌浆停止，导致产量下降。 对于美国玉米新作，因持续高温干旱影响，美玉米优良率下滑，大概率减产，截至8月26日，美国新作玉米优良率为54%，处于近五年来历史最低位置，根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）8月下旬的最新的季节性干旱展望，美国近60%地区维持干旱状态概率超50%，预测未来西亚美国西部等地仍持续高温，加强减产预期。 2.2.2库存偏高，国内短期供应显松 当前国内玉米供应更多源自国内库存和进口，青黄不接阶段，国内玉米库存充足，因进口玉米成本抬升，进口玉米数量减少，随着乌克兰粮贸畅通以及中巴执行订单计划，将增加国内玉米供应。 图表8:中国港口玉米库存偏高（万吨）图表9:中国进口玉米数量（吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；钢联数据 目前国内港口库存处于近四年历史同期高位，库存较为充足，截至8月19日，中国港口玉米库存为315.2万吨，同比增加5.07%，库存持续被消耗。中国进口玉米数量减少，据中国海关数据显示，2022年7月国内进口玉米量为153.7万吨，环比减少30.4%，同比减少46.3%。当前中国主要进口美国和乌克兰玉米，进口美 玉米以执行前期订单为主，由于进口美玉米利润倒挂（进口利润约-110元/吨），进口玉米减少，截至7月31日，进口美玉米为1513160.484吨，环比下降26.70%；乌克兰粮食出口恢复，由于运输力度尚未完全恢复，粮食出口总量未达预期，中国进口量较小，截至6月30日，中国进口乌克兰玉米数量为86837.919吨，环比下滑了31.48%，后期运输畅通，进口量或有增加；目前中国尚未从巴西进口玉米，8月中旬，中国允许进口巴西玉米100万吨，进口巴西玉米大约有90元/吨的利润，后期可增加国内玉米供应。综上，在当前国内玉米港口库存偏高的背景下，由于有进口玉米数量增加的预期，后期国内供应表现宽松。 2.2.3成本支撑，玉米价格高位震荡 化肥价格、油价和进口成本高企仍然支撑玉米价格。当前夏玉米处吐丝期，对化肥需求较高，化肥价格仍然处于近四年历史同期高位，截至8月20日，复合肥(硫酸钾复合肥,氮磷钾含量45%)生产资料价格为3910元/吨，同比上涨24.87%。油价高企，仍处近四年历史同期高位，支撑玉米运输成本。据中国海关数据显示，2022年7月国内进口玉米均价为336.8美元/吨，环比上涨4.2美元/吨，同比上 涨45.0美元/吨，进口均价抬升进一步支撑玉米价格。 图表10:复合肥价格仍处历史高位（元/吨）图表11:WTI原油期货结算价高于往年同期（美元/桶） 数据来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFinD 2.3需求端 2.3.1存栏高位，饲料养殖业有刚需 下游饲料养殖方面，饲料养殖业高盈利和玉米饲用替代谷物无价格优势利好9月玉米饲用消费。 9月饲料企业综合高盈利预期和原料成本考虑将增加玉米饲用消费。7月饲料 整体产量环比增加126万吨（其中，猪饲料、水产饲料和肉禽饲料分别增加了38 万吨、49万吨和42万吨，而蛋禽饲料和反刍饲料分别减少了2万吨和1万吨）。 按照我的农产品网对全国47价规模饲料厂调研数据来看，饲料企业以消耗库存为主，主因是各饲料企业控制采购玉米等待玉米新作上市。当前猪饲料和肉禽饲料价格仍有较高盈利（截至8月19日，肉禽饲料盈利为3.28元/只，环比上涨0.85 元/只，中国生猪饲料预期盈利为800.8元/头，环比减少10