行业配置及主题跟踪周报：药品网售新规发布，或引领线上医药高质量发展

证券研究报告 行业配置及主题跟踪报告 药品网售新规发布，或引领线上医药高质量发展 ——行业配置及主题跟踪周报（08.29-09.04） 2022年09月08日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 17% 7% -3% -13% -23% 2021-082021-112022-022022-05 % 1M 3M 12M 上证指数 -5.94 4.57 -6.21 沪深300 -8.05 2.26 -14.64 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 张曦月分析师 执业证书编号:S0530522020001 zhangxiyue@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（07.18-07.24）：我国经 济加速回归正轨，需重点关注楼市走向2022- 07-27 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.1- 8.5）：控疫情和防风险重要性提升，A股迎来战略配置时点2022-07-31 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（7.25- 7.29）：市场继续震荡，机会大于风险2022- 07-24 投资建议：目前，我们判断市场大概率已经处于底部区间，但通胀 高企和疫情反复等原因，市场环境较为复杂。我们建议关注这些方 向：（1）稳增长政策板块。例如：基建、地产；消费端建议关注：汽车、家电、建材等；（2）独立于宏观经济周期的困境反转板块。如生猪养殖板块、旅游和交运；（3）业绩边际改善板块。未来1-2个季度，业绩改善预期从强到弱分别为：国防军工、交通运输、TMT等；（4）新能源等赛道股。新能源等赛道股仍处于产业高增长阶段，仍有一定投资机会，重点关注估值相对合理的新能源车、风电、光伏、储能和医药等相关标的。 热点主题聚焦：（1）上海印发智能网联汽车创新发展方案，市场空间有望进一步打开。上海印发的《上海市加快智能网联汽车创新发展实施方案》提出，到2025年初步建成国内领先的智能网联汽车创 新发展体系，产业规模力争达到5000亿元，具备L2级和L3级汽车占新车生产比例超过70%。总体来看，随着以《实施方案》为代表的相关政策的不断推进，上海智能网联汽车产业发展或将不断提速。同时，智能网联汽车的发展也或将为全国智慧交通建设发展提 供新增量。相关标的有：上汽集团、比亚迪和上海建工等。（2）首个省级电力现货市场储能支持政策出台，储能发展再添新模式。山 东省发展改革委等联合印发《关于促进我省新型储能示范项目健康发展的若干措施》，并提出要依托现货市场，推动新型储能市场化发展。作为全国首个出台的省级电力现货市场储能支持政策，不仅有利于储能项目规模化降本。另外，其创新的发展模式也有望为全国储能的发展提供了全新的参考方向。相关标的有：中国能建、华 西能源等。（3）药品网售新规发布，或引领线上医药高质量发展。 9月5日，市场监管总局发布了《药品网络销售监督管理办法》。据 米内网数据显示，2021年我国药品终端销售额为1.77万亿元，其中线上销售额占比仅为2.1%，后续随着《办法》的逐步落地实施，药品零售线上渗透率有望进一步提高，同时加之处方外流后线上药品零售渠道价值凸显，线上药品销售有望迎来快速增长。相关标的有：益丰药房、老百姓和一心堂等。 热点主题收益表现：8月29日-9月2日热点主题中，涨幅靠前的为移动转售、贵州省国资、卫星互联网、服务器和光纤。主要原因是“稳增长”政策持续发力影响，相关板块受到追捧。跌幅排名前五的分别是光伏逆变器、储能、充电桩、虚拟电厂和钨矿，主要原因是相关板块当前估值过高以及全球流动性预期收紧不断升温，从而导致近期资金收紧出现的明显调整。 上周（8月29日-9月02日），申万一级行业中，从涨跌幅看，上周涨幅排名前五依次是传媒、通信、房地产、轻工制造和商贸零售；跌幅前五的分别是电力设备、公用事业、煤炭、有色金属和汽车；上周累计净流入排名前五是银行、房地产、家用电器、通信和社会服务；上周累计净流出排名前五是电力设备、有色金属、基础化工、机械设备和电子。 风险提示：相关政策推进不及预期；行业竞争加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1投资建议3 2热点主题聚焦4 2.1上海印发智能网联汽车创新发展方案，市场空间有望进一步打开4 2.2首个省级电力现货市场储能支持政策出台，储能发展再添新模式5 2.3药品网售新规发布，或引领线上医药高质量发展6 3市场高频数据跟踪7 3.1市场行情7 3.2行业流动性8 3.3行业估值水平8 3.3.1行业PB情况8 3.3.2行业PE情况9 4主题高频数据跟踪9 5行业高频数据跟踪11 6风险提示14 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌情况（前五、后五，%）7 图2：申万一级行业今年以来涨跌情况（前五、后五，%）8 图3：申万一级行业上周资金净流入情况（前五、后五，亿元）8 图4：申万一级行业PB估值情况（单位：倍）9 图5：申万一级行业PE估值情况（单位：倍）9 图6：热点主题上周收益率表现（前十、后十，%）10 图7：热点主题年收益表现（前二十，%）10 图8：热点主题年收益表现（后二十，%）11 图9：金融机构存贷情况（亿元，亿美元）11 图10：SHIIBOR:1周（%）11 图11：货币交易情况（亿元）11 图12：DR007和DR001走势（%）11 图13：猪肉、鸡肉平均价格（元/斤）12 图14：重点监测蔬菜、水果平均批发价格（元/公斤）12 图15：高炉开工率：247家（%）12 图16：螺纹钢价格走势（元/吨）12 图17：30大中城市：商品房周累计成交套数（套）13 图18：各城市拥堵延时指数13 图19：观影情况（亿元，万人次）13 图20：乘用车日均销量增速（辆）13 图21：PPI：全部工业品当月同比（%）13 图22：欧佩克原油产量情况（千桶/天）13 图23：原油期货价格情况（美元/桶）14 图24：全美商业原油库存情况（千桶）14 1投资建议 海外方面，我们预计，2022年第三季度美联储政策预期差的持续扰动，市场大概 率呈现震荡行情，但流动性不断收紧的趋势不会改变。1）美联储持续加息步伐。2022 年8月26日，美联储主席鲍威尔一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会上，就美国通胀形式及货币政策发表讲话，称美联储当前首要任务是将通胀降至2%的目标水平，需要运用工具来使供需达到平衡。同时称，虽然更高的利率、较慢的增长和相对疲软的劳动力市场会给家庭和企业带来痛苦，但这都是为降低通胀需要付出的代价。此外，鲍威尔还表示，随着政策立场进一步收紧，放缓加息可能是合适的，但还为讨论暂停加息的时候，因为历史记录强烈警告不要过早放松政策。参考鲍威尔的暗示“美联储再次大幅加息可能是合适的，加息幅度取决于整体经济数据”及其他官员的相关表态，我们认为美联储大概率延续加息态势，甚至可能在9月利率点阵图中上调终点利率预测。就目前而言，高企的通胀水平和强韧的经济韧性都将持续推动美联储加息节奏加快，但另一方面，美国国内劳动力市场的结构性不足、地缘冲突的不确定性以及全球供应链的严峻挑战也将持续扰动美联储加息节奏和缩表规模。2022年第三季度，我们认为，美联储政策预期差的持续扰动，市场大概率呈现震荡行情，但流动性不断收紧的趋势大概率不会改变， 流动性缩紧的持续周期或将超预期。2）海外通胀持续高企，2022年开年以来，地缘冲 突的发酵和全球第四轮疫情周期的反复进一步推动了美国通胀预期上行。同时在住房租金持续攀升、食品价格加速上涨和地缘冲突持续发酵的情况下，我们预计美国三季度通胀存在持续攀升的风险。 国内方面，经济仍存在较大下行压力，内需增长动力不足仍是主要原因。1）从8 月PMI数据来看，8月制造PMI为49.4%，较上月提高0.8个百分点，制造业景气水平 有所回升，但仍位于临界线以下。分项来看，生产指数、新订单、新出口订单指数分别为49.8%、49.2%和48.1%，皆位于临界线以下。其中，受多地散发疫情和高温极端天气以及限电影响，生产指数月环比没有改变，而新订单和新出口月环比分别回升1.44和 1.48个百分点，说明需求侧有所改善，但改善幅度依旧不如预期。另一方面，从企业规模来看，大、中、小型企业PMI分别为50.5%、48.9%和47.6%，大企业PMI重回荣枯 线以上，但中小型企业仍在枯荣线以下；2）从7月金融数据来看，社融数据总量及结 构皆不及市场预期，一方面反映出社会实体融资需求整体偏弱的格局。另一方面也反映出宽货币向宽信用传导的或许要更长时间。从总量上来看，7月新增社融为0.76万亿，同比少增0.32万亿，低于市场预期；社融同比增长10.7%，较上月回落0.1个百分点。 结构上来看，人民币贷款和企业债券的大幅走低拖累了7月社融的数据增量，其中，居 民购房需求和企业投资意愿的边际减弱以及6月信贷需求提前释放可能是7月社融走低 的重要因素。具体来看，7月新增人民币贷款为0.68万亿，同比少增0.4万亿元；新增 政府债0.4万亿元，同比多增但环比少增；企业方面，中长贷、短贷表现整体走弱，整体来看，我们认为需求收缩、供给冲击和预期转弱等三重压力下，宽货币向宽信用传导或许要更长的时间；3）从7月政治局会议来看，7月28日的中央政治局会议肯定了在 面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务的背景下，对疫情防控和 经济社会发展取得的积极成效和新成绩。同时指出要“做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。”与4月政治局会议相比，并未提及经济增速目标，表达出在当前复杂的内外经济环境下，一味地追求经济增长的目标意义不大，稳就业稳物价具备更重要的意义。另外，会议关于“宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。”的表述也为我国经济释放出积极的政策信号。 整体来看，在俄乌地缘政治冲突持续发酵，美联储加息缩表周期加快，海外流动性趋紧的形势下，我国市场流动性将继续延续宽松，合理充裕。展望2022年第三季度，我们认为“稳货币”+“宽信用”或将共同发力，进而改善需求偏弱的预期。目前A股 市场市盈率估值处于历史低位，中长线资金迎来较好布局时点。我们预计，市场目前已经处于底部区间，短期内仍将维持震荡走势。 结合当前的宏观环境，考虑到今年A股在业绩端存在较大压力，我们认为可以重点可以把握结构性的机会。建议关注：（1）稳增长政策板块。例如：基建、地产；消费端建议关注：汽车、家电、建材和日常消费；（2）独立于宏观经济周期的困境反转板块。例如产业周期反转的生猪养殖板块、旅游和交运；（3）业绩边际改善板块。未来 1-2个季度，业绩改善预期从强到弱分别为：国防军工、交通运输、TMT等；（4）新能源等赛道股。新能源等赛道股仍处于产业高增长阶段，仍有一定投资机会，重点关注 估值相对合理的新能源车、风电、光伏、储能和医药等相关标的。 2热点主题聚焦 2.1上海印发智能网联汽车创新发展方案，市场空间有望进一步打开 行业新闻：9月5日，为落实国家《智能汽车创新发展战略》，加快培育本市经济发展新动能，推动智能网联汽车创新发展，上海印发了《上海市加快智能网联汽车创新 发展实施方案》。《方案》提出到2025年初步建成国内领先的智能网联汽车创新发展体系，产业规模力争达到5000亿元，具备L2级和L3级汽车占新车生产比例超过70%，具备高度自动驾驶功能（l4级及以上）汽车在限定区域和特定场景实现商业化应用。核心技术研发取得重大进展，核心装备初步实现自主配套。智慧道路