研究所晨报
研究所 晨会报告 2022年09月09日 晨会报告 国都证券研究所晨报20220909 国都证券 【财经新闻】 《中资企业国别发展报告》发布，中企去年对外投资流量超1450亿美元 新一轮增持回购计划潮涌，部分增持方打出“白条” 深证成指 11746.92 -0.86 【行业动态与公司要闻】 中小综指 12397.74 -0.75 国家医保局：种植牙医疗服务价格全流程调控目标为4500元郑州要求房企“砸锅卖铁保交付”，72个停工楼盘需实质性复工 恒生指数 恒生中国企业 18854.62 -1.00 指数 6436.60 -1.18 监管持续趋严8月A股IPO终止审查数创年内新高 昨日市场 指数名称 收盘 涨跌% 上证指数 3235.59 -0.33 沪深300 4037.68 -0.43 证券研究报告 【国都策略视点】 标普500 4006.18 0.66 【重点公司公告摘要】 纳斯达克综指 11862.13 0.60 策略观点：业绩边际强弱切换下估值阶段回归收敛 恒生AH股溢 价指数145.110.74 中铁装配：中标12.08亿元工程项目 上证指数3235.59-0.33 资料来源：ifind 全球大宗商品市场 商品 收盘 涨跌 纽约原油 82.73 1.31 纽约期金 1719.40 -0.58 伦敦期铜 7850.00 2.98 伦敦期铝波罗的海 2277.00 1.61 干散货 1178 3.97 资料来源：ifind、东方财富 研究员：王树宝 电话：010-84183369 Email：wangshubao@guodu.com 执业证书编号：S0940522050001 联系人：王景 电话：010-84183383 Email：wangjing@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 晨会报告 【财经新闻】 《中资企业国别发展报告》发布，中企去年对外投资流量超1450亿美元 第22届中国国际投资贸易洽谈会9月8-11日在福建厦门举行。9月8日，2022国际投资绿色发展论坛暨《中资企业国别发展报告》发布会在投洽会期间举办，《报告》主要涵盖了中资企业对巴西、俄罗斯、印度、南非、英国五国的投资情况。2021年，中国企业对外投资流量超1450亿美元，同比增长9.2%，位居世界前列。近十年来，开展对外投资合作的中国企业在当地累计纳税近4000亿美元，为东道国乃至世界经济恢复增长作出积极贡献。（央视新闻） 新一轮增持回购计划潮涌，部分增持方打出“白条” 6月1日至9月8日，55家A股公司发布增持计划、69家A股公司发布回购计划。其中，凯盛科技、北摩高科等公司发布增持计划后，增持方随即掏出“真金白银”实施完毕。不过，部分公司回购股份用于员工持股计划，被监管质疑是否变相利益输送。同时，部分增持方打出了“白条”，在增持计划即将到期之际仍不见动静。6月1日至9月7日，8家A股公司在此前发布增持计划后，迟迟未见增持方动手，或增持未达预期。众多增持方提及未完成计划，大都提及“缺钱”或筹钱困难。（上证报） 监管持续趋严8月A股IPO终止审查数创年内新高 刚刚过去的8月，A股市场有35家公司的IPO项目终止审查，这创下了年内月度数量的新高。在35家终止审查的IPO公司背后，有6家公司此前被中国证券业协会抽中现场检查。而在近日，深交所还曾披露，其对创业板发行上市中履职尽责不到位的8家保荐机构的投行、质控、内核负责人以及保荐代表人实施谈话提醒。通过综合运用审核问询、现场检查、现场督导等监管举措，IPO监管呈现持续趋严态势。（每日经济新闻） 【行业动态与公司要闻】 国家医保局：种植牙医疗服务价格全流程调控目标为4500元 据央视新闻，今天《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》正式公布。《通知》明确， 口腔种植体将进行集采，牙冠进行竞价挂网，种植牙医疗服务进行价格调控，例如，三级公立医院医疗服务价格全流程调控目标为一颗牙4500元。（新浪财经） 郑州要求房企“砸锅卖铁保交付”，72个停工楼盘需实质性复工 9月8日下午，郑州市住房保障和房地产管理局召开“郑州市房地产开发企业瘦身自救行动”保交楼吹风会。一财获悉，本次 会议邀约了60家左右房企代表，主要就郑州问题楼盘30天攻坚行动进行细化解读。按郑州的攻坚目标，目前台账上停工烂尾的 72个项目，要“一楼一策一专班一银行”，采取聘请第三方审计调查等方式，准确核算企业资金、项目资金的平衡，厘清项目资产 负债，确保10月上旬停工、半停工项目全面实质性复工。（新浪财经） 【国都策略视点】 策略观点：业绩边际强弱切换下估值阶段回归收敛 1、核心观点：“内滞外紧”预期持续，风格阶段收敛均衡 A股在经历4月底至7月初两个多月的显著反弹修复后，7月至今国内疫情反复扩散、经济恢复持续性与强度弱于预期，同时市场对于美联储紧缩政策预期波动较大，以上内外压制因素使得7月中旬至今A股指数转入区间震荡，是对国内疫后经济弱修复、国内流动性宽松超预期、美元流动性连续紧缩等变量的集中反应。 市场在跌宕起伏中已对宏观经济弱恢复及流动性内松外紧作出较为充分的反应，当前A股大盘指数沪深300的滚动PE为11.6倍，位于近七年历史分位数13.7%，隐含的风险溢价率达6.0%且位于近七年历史分位数的94.1%，估值水平及风险偏好均位于历史较低水平。同时，前8个月板块的分化表现也与上半年业绩差异较为匹配，新旧能源主线交替领涨，地产系板块受房地产政策松绑后销量未见起色的压制而集体领跌。 近中期展望，以上内外主要宏观变量难以发生实质变化，预计市场也难以作出方向性改变，指数大概率保持区间震荡。从风险压力释放来看，近期随着美元加息节奏偏鹰派的预期较为充分反应，A股中报业绩不确定性已落地，且整体业绩小幅正增长略好于 预期，同时预期差较大的龙头股价已作出一定程度的反应，预计当前估值已处于低位的大盘指数进一步调整空间有限。 配置方面，市场风格此前四个月经历了“成长与周期偏强、消费与金融偏弱”的显著分化（指数收益差高达40%附近），叠加中报显示季度业绩边际变化呈现弱者转好、强者转差迹象，共同促使估值存在均衡收敛需要。结合中秋国庆长假将至的消费场景利好 （虽然近期国内疫情再度多点散发，短期有所抑制消费需求的释放），及“保交楼、稳民生”金融政策的支持，近可适当关注消费 （白酒、餐饮旅游、航空酒店、影视广告等）、地产系板块（房地产、家居、家电、保险等优质个股）。 2、经济恢复动能预期下修，基本面偏弱或压制指数上行空间。基于疫情频繁散发、内需偏弱及外需放缓等约束，在保持经济合理区间运行基本目标下，七月底中央政治局会议淡化经济增速追求上沿目标，出台大规模刺激性政策的可能性基本排除，22年我国GDP增速预期值连续小幅下调至3.8%附近。此外，疫情防控尺度仍需偏严偏紧，要从综合系统长远、政治角度正确看待，提出“出现了疫情必须立即严格防控，该管的要坚决管住，决不能松懈厌战”等要求，鉴于当前“外防输入、内防反弹”压力持续，疫情防控偏严偏紧要求下，或多或少制约经济内生修复动能。 受疫情防控压力屡有反复，国内地产下行压力拖累，全球经济与工业库存处于下行周期，经济恢复动能与持续性较弱。8月长江流域持续高温局部缺电，且国内疫情多点散发，楼市仍较低迷；8月制造业PMI弱反弹且仍位于荣枯线下方，并预计8月工业生产、投资、进出口贸易等同比增速悉数较上月放缓，仅社零总额低基数效应下同比增速有望反弹至4.0%上方附近。 综合而言，提振经济增速政策预期减弱，经济增速目标预期下调，企业整体盈利增速难以乐观；房地产松绑甚至激励政策效应迟迟未见起色，地产拖累经济下行压力不减，基本面修复空间连续下调，将压制指数上行空间。尤其跟经济高度相关的传统周期板块，包括银行、证券保险、房地产、钢铁、建筑建材等板块，分子端盈利预期谨慎，或压制股价修复空间。 3、二季度业绩增速底基本确认，业绩边际强弱切换下估值阶段回归收敛 根据WIND统计分析上市公司22半年报，营收、净利润同比增速整体放缓，不同风格、行业板块强弱分化明显，但同时业绩边际变化呈现强弱切换。从风格板块业绩表现来看，上半年成长、周期风格强于消费、金融风格；分行业板块业绩表现来看，传统能源、新能源相关行业板块显著领涨，必需消费品（食品饮料、医药生物、家电）业绩稳健，而地产系（房地产、机械、建材）行业普遍垫底。 统计近十年各季度业绩增速变化曲线可知，全A、剔除金融石油石化的A股营收、净利润增速基本与名义GDP（包含量价因素）当季走势一致，2Q22受国内经济中心城市的疫情防控压力高峰，二季度我国名义GDP同比+3.9%，较一季度大幅回落5.1个百分点，相应2Q22全A、剔除金融石油石化全A的净利润同比增速较1Q22各回落1.6、8.1个百分点。 二季度大概率为基本面底。综合来看，本轮疫情冲击程度仅次于20年疫情暴发初期，22Q2的GDP同比增速显著放缓至+0.4%，22Q1为4.8%；预计年内疫情防控压力对经济活动影响最大时期为4、5月，随着前期扩投资、稳地产、促消费等稳增长政策逐见成效，预计下半年经济增速有望逐季回升；目前市场一致预计22年第三、四季度的GDP同比+4.3%、+4.5%附近。预计三、四季度随着GDP增速的回升，以及上游能源原料成本压力的缓和，A股整体业绩增速有望自2Q22阶段底部回升，22Q2大概率为基本面底。 风险提示：美国经济步入衰退、国内疫情反复持久、国内通胀显著上升、海外市场大幅震荡等风险。 资料来源：国都证券、wind、ifind 【重点公司公告摘要】 中铁装配：中标12.08亿元工程项目 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 本报告仅供国都证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的特定客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。在法律许可的情况下，国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考，根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关，投资者据此操作，风险自负。 本报告版权归国都证券所有，未经国都证券研究所书面授权许可，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送、发布、复制，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，国都证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 免责声明 国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 投资评级 推荐 行业基本面向好，未来6个月内，行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定，未来6个月内，行业指数跟随综合指数 回避 行业基本面向淡，未来6个月内，行业指数跑输综合指数 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 投资评级 强烈推荐 预计未来6个月内，股价涨幅在15%以上 推荐 预计未来6个月内，股价涨幅在5-15%之间 中性 预计未来6个月内，股价变动幅度介于±5%之间 回避 预计未来6个月内，股价跌幅在5
