金融衍生品策略日报：短期市场趋势不明

中信期货研究|金融衍生品策略日报 2022-09-09 短期市场趋势不明 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数走势 报告要点 短期趋势不明。 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指 117中信期货商品指数 115 113 111 109 107 105 摘要：欧央行加息75bp，并上调年内通胀预期，随后美元指数表现稳定，并未进一步冲 高，显示加息力度符合预期，人民币暂无进一步急贬压力。而股债市场局势均暂不明朗，股市方面，拖累项是行业轮动速度偏快，暂未看到持续的主线，这降低资金参与意愿，债市方面，稳经济与宽信用的政策以及其效果可能也构成一定情绪上的扰动和制约。故短期可能仍是震荡表现。 风险点：1）疫情反复；2）通胀超预期。 103 2 金融衍生品团队 研究员：姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号F3022617 投资咨询号Z0013604 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点展望 股指期货 股指期权 国债期货 观点：情绪转弱，但不至于大跌 （1）IF、IH、IC、IM当月基差收于1.12点、-1.08点、-2.98点、-22.70点，较上一交易日变化0.30点、-6.79点、5.59点、20.62点； （2）IF、IH、IC、IM当月次月价差收于5.60点、-0.20点、30.80点、58.2点，较上一交易日变化1.4点、-0.2点、0.6点、1.0点； （3）IF、IH、IC、IM持仓分别变化-1147手、784手、1995手、94手; （4）沪股通净流入19.40亿元深股通净流出20.26亿元。 逻辑：昨日主要指数弱势下行，其中创业板以及中证1000指数表现较弱，电新、煤炭等新旧能源均大跌，军工、消费者服务等逆势上涨，短期行业轮动速度偏快，难形成持续赚钱效应。盘后，欧央行加息75bp，美元指数未大幅冲高，显示加息幅度在预期之内，短期不宜高估人民币贬值的力度，同时也不能指望外资大幅流入。同时从近期缩量环境来看，短期反弹之后，接力资金有限，显示市场观望情绪较为浓厚，中秋之前难形成持续大涨。故节前一日，预计仍是震荡结构，继续配置IM多单。 操作建议：配置IM多单 风险因子：1）疫情反复；2）机构集中清盘观点：延续震荡思路 逻辑：昨日权益市场走势震荡偏弱，收盘沪指下跌0.33%，创业板指数大 跌1.86%。期权方面，期权持仓量PCR指标回升幅度放缓，并有转弱迹象，市场情绪偏弱。期权市场成交量连续出现回落，交投意愿清淡。期权市场隐含波动率自然下降，近两个月整体波动率和标的同步走弱，也印证了近期推荐卖出看涨期权备兑策略的有效性。目前市场基本面增量信息较少，人民币依旧弱势，智能手机并未如期涨价，压制产业链情绪；加之近期各地疫情频发，市场上方仍有压力；重点关注今日公布各项经济数据表现，期权策略仍以防御为锚，做好灵活切换准备。 操作建议：期权策略做好灵活切换准备风险因子：1）交易量萎缩 观点：分歧有所加剧，债市窄幅震荡 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为59902手、33032手、34551手，1日变动-16119手、-14122手、-6597手，持仓量分别为169832手、125622手、57092手，1日变动-1333手、757手、1234手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.685元、0.505元、 0.260元，1日变动-0.025元、0.005元、-0.015元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为102.360元、 100.555元、303.470元，1日变动-0.065元、0.035元、0.005元； （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.709元、0.363元、0.238元，1 震荡修复 震荡修复 震荡 日变动-0.032元、0.003元、0.004元。 （5）央行昨日开展20亿元7天期逆回购，当日有20亿元逆回购到期。逻辑：昨日国债期货全线收跌，截至收盘，T、TF和TS主力合约分别下跌0.05%、0.04%和0.00%。昨日市场增量信息并不多，债市走势也较为震荡，国债期货T主力合约价格开盘后有所走弱，但尾盘跌幅则明显有所收窄，现券方面，10Y国债活跃券利率在日内也呈现为先上后下，但整体波动幅度并不大的现象。当前多头情绪明显偏谨慎，而多空分歧也有所加剧，这一方面从市场较为震荡的走势上有所体现，另一方面从国债期货持仓量上看，近期整体也有所上升，呈现一定的持仓累积。当前对于债市做多力量来说，稳经济与宽信用的政策以及其效果可能也构成一定情绪上的扰动和制约。不过考虑到疫情形势仍然较为严峻，疫情对经济的扰动或也仍然较大，而稳经济目前来看更多是“托而不举”，债市整体或也仍处在多头氛围中。建议交易性需求谨慎偏多；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；可适当关注12合约基差收敛机会；短期可关注跨品种价差做阔。 操作建议：交易性需求谨慎偏多；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；可适当关注12合约基差收敛机会；短期可关注跨品种价差做阔。 风险因子：1)疫情反复；2）资金面大幅收紧 二、经济日历 图表1：当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2022/09/0509:45 中国 中国8月财新服务业PMI 55.5 54 55 2022/09/0711:00 中国 中国8月出口年率-美元计价(%) 18 12.8 7.1 2022/09/0711:00 中国 中国8月进口年率-美元计价(%) 2.3 1.1 0.3 2022/09/0716:00 中国 中国8月外汇储备(亿美元) 31040.7 30790 30548.8 2022/09/0909:00 中国 中国8月社会融资规模-单月(亿人民币) 7561 22000 2022/09/0909:00 中国 中国8月M2货币供应年率(%) 12 12.3 2022/09/0909:30 中国 中国8月PPI年率(%) 4.2 3.2 2022/09/0909:30 中国 中国8月CPI年率(%) 2.7 2.8 资料来源：Wind中信期货研究所 三、重要信息咨询跟踪 1.国务院常务会议：部署加力支持就业创业的政策，拓展就业空间，培育壮大市场主体和经济新动能。 2.乘联会：8月新能源乘用车出口7.7万辆，伴随着疫情下复工复产政策的支持，中国制造新能源产品品牌越来越多地走出国门，在海外的认可度持续提升以及服务网络的逐渐完善，市场前景向好。 3.国务院常务会议：决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持，促进消费发挥主拉动作用。会议指出，需求不足是突出矛盾，要以消费和投资拉需求、促进社会投资、以投资带消费。设备更新改造有利于增加制造业和服务业现实需求、提振市场信心。对高校、职业院校和实训基地、医院、新型基础设施和中小微企业、个体工商户等设备购置与更新新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年。申请贴息截至年底。相应增加货币政策对商业银行配套融资的支持。同时，加大对社会服务业信贷支持，以扩消费。 4.欧洲央行预计2022年CPI为8.1%，此前预计为6.8%；预计2023年CPI为5.5%，此前预计为3.5%；预计2024年CPI为2.3，此前预计为2.1%。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表2：Shibor利率图表3：公开市场操作 3.5 3 2.5 Shibor利率水平 隔夜 1W 2W 1M 3500 3000 2500 投放量到期量 22000 1.51500 1 0.5 0 2021/11/192022/01/192022/03/192022/05/192022/07/19 1000 500 0 2021/12/25 2022/03/252022/06/25 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表4：股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 1.12 0.30 1.26 IC IC当月 -2.98 5.59 8.79 IH IH当月 -1.08 -6.79 -5.48 IM IM当月 -22.70 20.62 11.80 跨期价差 IF IF01-IF00 -5.60 -1.40 -4.20 IF02-IF01 -8.60 -1.80 3.00 IF03-IF02 -11.40 -0.20 -0.60 IC IC01-IC00 -30.80 -0.60 0.00 IC02-IC01 -66.20 -0.80 0.60 IC03-IC02 -97.60 2.40 3.80 IH IH01-IH00 0.20 0.20 -1.80 IH02-IH01 6.00 -0.60 -0.20 IH03-IH02 14.60 8.00 8.40 IM IM01-IM00 -58.20 -1.00 -4.20 IM02-IM01 -103.80 -0.80 4.60 IM03-IM02 -155.00 2.00 4.20 资料来源：Wind中信期货研究所 图表5：国内现货市场图表6：指数PE对比 2019/12/31基期涨跌幅对比 指数PE对比 中小板综指上证50中证500 沪深300上证指数创业板指数创业板指数中证500沪深300-右 100% 中证1000 上证指数-右上证50-右中证1000-右 7020 80% 60% 40% 20% 0% -20% 60 5015 40 10 30 205 10 00 2022/01/062022/04/062022/07/06 2021/08/252021/12/252022/04/252022/08/25 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表7：融资融券图表8：IF、IH、IC、IM持仓成交 19000 融资余额沪深300 IF总成交量(万手)IC总成交量(万手) IH总成交量(万手)IM总成交量(万手) 5500IF总持仓量(万手)(右轴)IC总持仓量(万手)(右轴)IH总持仓量(万手)(右轴)IM总持仓量(万手)(右轴) 17000 15000 13000 11000 9000 7000 2021/05/312021/09/302022/01/312022/05/31 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1840 1635 1430 1225 10 20 8 615 410 25 00 2022/07/262022/08/052022/08/172022/08/292022/09/08 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表9：IF基差走势图表10：跨期价差-IF 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 -80 IF当月-沪深300IF次月-沪深300 IF当季-沪深300 IF下季-沪深300 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 IF次月-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF次月IF下季-IF次月IF下季-IF当季 2022/07/26 2022/08/05 2022/08/17 2022/08/29 2022/09/08 -70 2022/07/202022/08/032022/08/172022/08/31 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图表11：IC基差走势图表12：跨期价差-IC IC当月-中证