2022年8月经济数据前瞻月报：宽信用下的经济渐复苏

固收月报20220908 证券研究报告·固定收益·固收月报 2022年8月经济数据前瞻月报：宽信用下的经济渐复苏 事件 2022年8月数据预测：2022年8月（下述月份无特殊标注均指2022年）的经济数据预测主要包含三大部分：总量指标、物价指标以及货币指标。总量指标方面，我们预计1-8月固定资产投资、基建投资、制造业投资保持稳定增长，累计同比分别为5.2%、10.0%、9.5%，社零当月 同比/工业增加值当月同比分别为4.5%、3.5%，房地产投资累计同比为 -6.8%。物价指标方面，我们预计8月CPI同比收于2.7%，PPI同比回落收于2.9%。货币指标方面，我们预计8月新增人民币贷款和社会融资规模分别约1.63万亿元和2.17万亿元，M1、M2增速约6.7%和12.0%。 观点 总量指标：包含固定资产投资（房地产、基建以及制造业）、消费、工业增加值以及进出口等分项。（1）2022年8月，30个大中城市整体及二三线城市同环比均较7月有所回升，其中二三线城市的同比降幅缩窄约一半，房地产销售情况有些许改善，预计1-8月房地产投资累计同比收 于-6.8%；8月制造业PMI为49.4%，较7月有所回升但仍于荣枯线之下，且略低于5月PMI，叠加8月南方多省市“有序限电”的影响，预计1-8月制造业投资累计同比为9.5%；综合石油沥青开工率和水泥发运率指标，以及8月底3000亿元政策性开发性金融工具实施情况，预计1-8月基建投资累计同比约10.0%，基建投资（不含电力）累计同比约7.9%；综合考虑三个投资分项的恢复情况，预计2022年1-8月固定资产投资累计同比在5.2%。（2）8月服务业PMI较上月回落0.9个百分点至51.9%，仍位于荣枯线之上；8月恰逢暑假，而旅游胜地西藏和海南疫情尤为严重，将较大程度影响出行类消费；乘用车厂家零售和批发销量情况对社零有一定支撑；预计2022年8月社零同比达4.5%。（3）相较于7月份，内需和外需皆有所回温，同时供给端复苏相对停滞，预计8月工业增加值当月同比将有小幅回落，达3.5%。 物价指标：CPI方面，8月鸡蛋、白条鸡、羊肉平均批发价环比增长7.16%、3.03%、1.26%，菜篮子产品批发价格200指数环比增长1.64%；重点监测水果批发价环比下降3.07%，水产品平均批发价环比下降2.41%。非食品项方面，国内92号、95号汽油、柴油市场月均价环比温 和上涨0.28%、0.52%、2.47%。综合来看，我们预计8月CPI同比达2.7%，与上月持平。PPI方面，8月主要原材料购进价格PMI指数环比回升3.9个百分点至44.3%；部分原材料价格降幅仍较大，1/3焦煤、石油苯、液碱、顺丁橡胶市场月均价环比下降16.97%、14.68%、8.57%、8.13%；而少数原材料价格环比有所回升，锌锭、电解铜市场月均价上升8.12%、6.56%；同时考虑2021年同期基数影响，我们预计8月PPI同比回落至2.9%。 货币指标：8月央行调降逆回购、MLF利率10bp，并调降1年期、5年及以上LPR5bp和15bp，叠加增量财政工具的实施，有助于促进国内信贷需求，尤其是中长期贷款；考虑季节性效应，8月房市景气度有些许改善叠加汽车销售情况的有力支撑，预计8月新增人民币贷款约1.63万 亿元。8月政府债券净融资额同比减少约8300亿元，企业债券净融资额同比减少约3900亿元；最终预计2022年8月社会融资规模约为2.17万亿元。7月末，广义货币(M2)余额约257.8万亿元,同比增长12.0%，较2021年同期高3.7pct；M1余额66.2万亿元,同比增加6.7%，较2021年同期高1.8pct；M2-M1同比剪刀差达5.3%，较6月缩小0.3pct，体现经济活力恢复。我们预计8月M1、M2同比增速将维持不变，剪刀差将持平于5.3%。 风险提示：疫情风险；政策风险；大宗商品价格风险。 2022年09月08日 证券分析师李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 研究助理徐沐阳 执业证书：S0600121060042 xumy@dwzq.com.cn 相关研究 《国开和国债利差仍然存在压缩空间》 2022-09-06 《下调外汇存款准备金率的信号意义更强》 2022-09-05 1/15 东吴证券研究所 内容目录 1.主要数据预测4 2.风险提示14 2/15 东吴证券研究所 图表目录 图1：制造业投资累计同比（单位：%）6 图2：制造业细分行业投资累计同比（单位：%）6 图3：基建投资累计同比（单位：%）6 图4：历年基建投资累计同比（单位：%）6 图5：商品房成交面积当月同比（单位：%）6 图6：中国企业经营状况指数（单位：%）6 图7：社会消费品零售总额当月同比（单位：%）7 图8：乘用车厂家零售情况（单位：辆，%）7 图9：新增专项债发行情况（单位：亿元，%）7 图10：WTI原油价格及增速（单位：美元/桶，%）7 图11：92号汽油价格及增速（单位：元/吨，%）8 图12：限额以上企业商品零售额当月同比（单位：%）8 图13：中上游主要行业开工率（单位：%）8 图14：钢材价格指数（单位：点）8 图15：海外经济体制造业PMI指数（单位：%）8 图16：新出口订单PMI指数（单位：%）8 图17：CCFI与BDI指数（单位：点）9 图18：CDFI指数与进口PMI指数（单位：%）9 图19：猪肉平均价格及增速（单位：元/千克，%）9 图20：成品油价格（单位：元/吨）9 图21：CRB现货价格及南华工业品指数（单位：点）10 图22：主要商品市场价环比（单位：%）10 图23：新增信贷单月值及增速（单位：亿元，%）10 图24：新增社融历年情况（单位：亿元）11 表1：2022年8月主要数据预测一览表4 表2：疫情前后总量数据对比（单位：%）5 表3：投资累计增速（单位：%）5 表4：8月主要数据预测及细致分析11 3/15 1.主要数据预测 表1：2022年8月主要数据预测一览表 指标类别 指标名称 单位 22- Aug 22-Jul 22-Jun 22-May 22-Apr 22- Mar 22-Feb 22-Jan 21-Dec 宏观指标 GDP（当季） 同比 (%) / / 0.4 / / 4.8 / / 4 GDP（累计） 同比 （%） / / 2.5 / / 4.8 / / 8.1 工业增加值 当月同比 (%) 3.5 3.8 3.9 0.7 -2.9 5 12.8 3.9 4.3 出口 当月同比 (%) 7.1 18.0 17.9 16.9 3.9 14.7 6.2 24.1 20.9 进口 当月同比 (%) 0.3 2.3 1.0 4.1 0.0 -0.1 10.4 19.8 19.5 贸易差 额 亿美 元 793.9 1012.7 939.4 787.5 511.2 473.8 305..8 853.7 944.1 固定资产投资 累计同比 (%) 5.2 5.7 6.1 6.2 6.8 9.3 12.2 / 4.9 社零 当月同比 (%) 4.5 2.7 3.1 -6.7 -11.1 -3.5 6.7 / 1.7 CPI 当月同比 (%) 2.7 2.7 2.5 2.1 2.1 1.5 0.9 0.9 1.5 PPI 当月同比 (%) 2.9 4.2 6.1 6.4 8.0 8.3 8.8 9.1 10.3 新增贷 款 万亿 元 1.63 0.68 2.81 1.89 0.65 3.13 1.23 3.98 1.13 社会融资规模 万亿 元 2.17 0.77 5.17 2.79 0.95 4.66 1.23 6.18 2.37 4/15 东吴证券研究所 （单月） M2 当月同比 (%) 12.0 12.0 11.4 11.1 10.5 9.7 9.2 9.8 9 数据来源：Wind，东吴证券研究所预测注：标红数据为预测值 表2：疫情前后总量数据对比（单位：%） 2020-2022年8月三年几何平均增速（E） 2019年8月增速 固定资产投资累计同比增速 4.5 5.5 房地产投资累计同比增速 2.7 10.5 制造业投资累计同比增速 5.2 2.6 基建投资累计同比：三分项合计 4.8 3.2 工业增加值当月同比 4.8 4.4 社会消费品零售总额当月同比 2.5 7.5 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：标红数据为预测值，几何平均增速=(((1+a)*(1+b)*(1+c))^(1/3)-1)*100，其中a、b、c分别为2020-2022年增速（无单位） 表3：投资累计增速（单位：%） 指标名称 22- Aug 22-Jul 22-Jun 22- May 22-Apr 22- Mar 22-Feb 22-Jan 固定资产投资增速（累计同比） 5.2 5.7 6.1 6.2 6.8 9.3 12.2 4.9 房地产增速（累计同比） -6.8 -6.4 -5.4 -4.0 -2.7 0.7 3.7 4.4 制造业增速（累计同比） 9.5 9.9 10.4 10.6 12.2 15.6 20.9 13.5 基建 （三分项合计，累计同比） 10.0 9.6 9.3 8.2 8.3 10.5 8.6 0.2 基建 （不含电力，累计同比） 7.9 7.4 7.1 6.7 6.5 8.5 8.1 0.4 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：标红数据为预测值 5/15 东吴证券研究所 图1：制造业投资累计同比（单位：%）图2：制造业细分行业投资累计同比（单位：%） 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 -40 制造业投资完成额：累计同比 制造业:石油、煤炭及其他燃料加工业制造业:通用设备制造业 制造业:食品制造业 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：基建投资累计同比（单位：%）图4：历年基建投资累计同比（单位：%） 403020 4030 6月,9.257月,9.58 1210 10 20 8 0 10 6 -10 0 -20 -10 4 -30 -20 2 -40 -30 0 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 基础设施建设投资:累计同比 20172018 20212022（右轴） 交通运输、仓储和邮政业:累计同比20192020 电力、热力的生产和供应业:累计同比 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：商品房成交面积当月同比（单位：%）图6：中国企业经营状况指数（单位：%） 35070 65 25060 55 15050 45 5040 -5035 30 -15025 20 30大中城市:商品房成交面积:当月值:同比 30大中城市:商品房成交面积:一线城市:当月值:同比 30大中城市:商品房成交面积:二线城市:当月值:同比 中国企业经营状况指数 东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 6/15 图7：