原油：如期创新低，重心趋势下移

期货研究 商 品2022年9月8日 研究 原油：如期创新低，重心趋势下移 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 产 业【国际原油】 服WTI10月原油期货收跌4.94美元/桶，报81.94元/桶；Brent11月原油期货收跌4.83美元/ 务桶，报88.00元/桶；SC2210原油期货收跌19.60元/桶，或-2.84%，报670.80元/桶。 研 究1、据相关草案显示，墨西哥预测2023年墨西哥平均油价为68.7美元/桶，2022年平均油价为93.6美 所元/桶。 2、美国至9月2日当周API原油库存(万桶)：前值59.3预期-73.3公布364.5；美国至9月2日当周API汽油库存(万桶)：前值-341.1预期-160公布-83.6；美国至9月2日当周API库欣原油库存(万桶)：前值-59.9预期--公布-77.2。 3、市场消息：英国将宣布数十项新的北海油气勘探许可证，以提高国内产量。 4、美联储金融监管副主席巴尔：我不认为美联储迫切需要数字美元。致力于降低通货膨胀。 5、美联储经济状况褐皮书：未来经济增长前景总体上仍然疲弱，受访者指出，预期未来6至12个月需求将进一步走软。自7月初以来，经济活动总体上没有变化，5个地区报告经济活动略微增长或温和增长，另外5个地区报告经济活动略有或温和放缓。 6、美联储副主席布雷纳德：美联储的政策利率需要进一步提高。“一段时间内”可能需要维持限制性货币政策。需要“通胀数据在几个月内维持较低水平”，才能确信通胀率正在降至2%。在紧缩周期的某个时刻，风险将变得更加双向。 7、美联储柯林斯：美联储已经大幅加息了，但还有更多的工作可以做。 8、俄罗斯天然气工业股份公司：今年迄今为止，欧盟国家的俄罗斯天然气输送减少了48%。 9、EIA短期能源展望报告：2022年全球原油需求增速预期为210万桶/日，此前为208万桶/日。 10、EIA短期能源展望报告：预计2022年WTI原油和布伦特原油价格分别为98.07美元/桶和104.21 美元/桶，此前预期分别为98.71美元/桶和104.78美元/桶。 11、标普：预计美国汽油需求不会恢复至2019年水平。 12、美联储梅斯特：美联储应考虑出售住房抵押贷款支持证券。 13、【俄罗斯消息报：俄罗斯将把石油产量稳定在1000万桶/日】金十数据9月7日讯，俄罗斯第一副能源部长PavelSorokin在接受消息报采访时表示，俄罗斯希望将石油产量维持在1000万桶/日左右。此外，俄罗斯预计乌拉尔原油价格“在可预见的未来”将达70-90美元/桶左右。 14、欧盟消息人士称，欧盟常驻代表委员会（COREPER）批准暂停与俄罗斯的签证便利协议，部长们将于9月9日批准该决定。（卫星新闻） 15、美联储梅斯特：美国经济目前并未陷入衰退，但衰退风险有所增加，预计经济将大幅放缓。经济增长放缓幅度可能超过预期。 16、市场消息：荷兰将支持对俄罗斯的天然气价格设定上限。荷兰支持欧盟国家强制减少15%的天然气 （需求）。 17、纽约联储：8月份全球供应链压力下降，延续了过去三个月观察到的宽松态势。8月份的下降是广泛的，样本中所有国家的交货时间都有所下降。英国积压货物的减少也对该指数产生了重大的下行影响。GSCPI今年迄今的走势表明，尽管全球供应链压力一直在下降，但仍处于历史高位。 【趋势强度】 原油趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨夜，API库存大增下内外盘油价承压大跌，Brent跌破87美元/桶，WTI跌破82美元/桶。这与我们此前对内外盘油价可能跌破前低的判断基本一致，即：OPEC+本周一象征性宣布减产10万桶/日，“减产”力度中性，市场关注视角短期将再回需求端，需警惕海外紧缩周期下的下行风险。仅就三季度剩余时间而言，撇开海外央行加息路径和OPEC在供应端的不确定性，主观上我们观点与6月26日发布的原油半年报 《在重塑的油运格局中挖掘确定性套利机会---2022年下半年原油期货行情及投资展望》保持不变，即三季度下行风险依旧存在，仍需警惕油价在正式筑底过程中的下行风险，核心逻辑在于：第一，在海外通胀筑顶阶段油价下行风险往往大于上行风险；第二，全球范围内来看，原油自身供需面的边际恶化仍在持续；第三，美元暂时偏强。虽然如果OPEC+如其所言开启供应端的收紧，油价不排除结束6月以来的下行提前开启反转，这依旧是下半年最大的上行风险。但这种风险在昨日OPEC+会议结束后出现概率暂时较低，OPEC+对于供应的预期管理或更多影响中长期油价重心。建议持续关注9月13日即将公布的美国8月CPI数据 和美联储9月议息会议，油价在9月剩余时间的下行风险依旧未解除，内外盘油价仍有可能跌破前低。需要注意是，考虑到OPEC+此前对托底油价的表态以及昨夜美股的反弹，市场情绪暂时还未进入最悲观的时刻，油价在昨夜大跌后日内或有修复性反弹，但并不影响9月重心趋势下移。 对于过去一周能源市场关注的海外天然气价格飙涨问题，我们认为其对油价的影响是双向的。一方面，北溪1号输气中断下海外天然气价格逼近历史高位，带动了近期柴油价格的走强和炼厂综合毛利的回升，短期或间接对油价形成支撑。另一方面，天然气价格飙涨下的美欧（尤其是欧洲）能源成本抬升又会显著放大通胀压力，间接诱发市场对海外央行更为激进紧缩政策的预期，从而带动美元的走强、利率的提升和对中长期经济的悲观预期，利空油价。这也是外盘两油过去一周月差小幅走强的原因。 对于此前市场颇为关注的内盘SC强于外盘问题，上周五走势明显反转、弱于外盘，月差也持续回落。我们认为与其估值偏高、进口无风险套利空间打开有关。SC未来走势或与外盘逐步同步，甚至随着SC仓单的注册逐步弱于外盘。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521