【天风农业】关于粤海饲料与国联水产达成战略合作公告点评：合作共赢，整合捕捞养殖业

【天风农业】关于粤海饲料与国联水产达成战略合作公告点评：合作共赢，整合捕捞养殖业务，放大双方产业链优势！���事件：粤海饲料与国联水产签署《战略合作框架协议》。协议主要内容：国联水产拟对上游海洋渔业、对虾养殖等业务及资产进行剥离，粤海饲料拟通过购买、租赁整合等方式，吸收国联水产上游产业的资产。我们的分析和判断：1、国联水产：剥离上游养殖，主力业务再聚焦，预制菜发力值得期待1）剥离养殖业务出表，聚焦水产食品加工。近年来上游养殖业务亏损对公司业绩造成较大负面影响。2022H1，公司拟剥离上游板块出表，把资金聚焦在水产食品加工。2）预制菜产能持续扩张，高附加值产品有望持续贡献业绩增长。2022H1公司实现预制菜营业收入5.61亿元，占比23%（+3.6pct），同比增长36.17%，增速显著。疫情催化下预制菜行业加速发展，公司产能有序扩张，有力保证销量增长。公司募投项目达产后，将新增年产能1.53万吨小龙虾和2.97万吨鱼类深加工产品，及2.4万吨鱼虾类预制菜（包括4，000吨虾饺、10，000吨烤鱼、4，000吨虾滑、1，000吨酸菜鱼、2，500吨米面类海洋食品和2，500吨油炸类水产品）。2、粤海饲料：布局上游水产养殖，加强饲料+养殖产业协同1）公司主业为水产饲料销售，本次吸收国联水产上游资产，有利于公司实现对自身水产饲料的品类扩充、产能扩大及产业整合。此外，国联将通过定量、锁价等方式采购粤海饲料养殖户的水产品，解决养殖户销路问题。2）2022H1，公司实现水产饲料销量39.77万吨。同比增长2.77%；其中特水料同比减少4%，普水料同比增长15.7%。上半年，受天气、病害等因素影响，华南部分品种的投苗存活率、养殖节奏被打乱，出现放苗延迟，导致特水料容量有所下降。随着下半年养殖户放苗积极性提高，水产料需求提升，公司业绩有望边际向上。3、投资建议：我们认为本次战略合作有利于双方产业协同，优化资产，强化各自主业优势。1）国联水产：剥离养殖业务，利于聚焦食品加工；此外，公司充分受益行业发展红利，随着加工产能扩张，渠道完善，盈利能力有望持续改善。建议重点关注！2）粤海饲料：公司处于水产饲料优势赛道，进入壁垒高；本次吸收上游水产养殖资产，与主业水产饲料协同，有望平滑波动，培添新的增长点。