欧洲天然气危机的连锁效应–20220906

1、基础化工首席欧洲消费的所有能源60%是进口，原油超过70%；天然气超过60%，俄罗斯进口的占比又有40%，德国、英国、意大利土耳其，德国占比最高16%，德国是现代全球化工的发源地，工业占比25%，电力占比30%，住宅11%，可见工业占比很高。 全球化学品产值，大概3.5万亿欧元，全球化工品产值增加来自于中国，欧洲的供给和需求一直维持在6000亿欧元左右，这个跟欧洲消费结构有关，欧洲大约70%的化学品产出是在欧盟内部消耗，只有30%是对外贸易。 欧洲是一个化学工业和产业链非常完整的地区，俄乌冲突后，天然气虽然高昂价格，但是还是维持生产，第一是源于需求增速比较弱，比较稳定，第二是化工的产业链的完善，因此在能够实现生产的情况下，可能首先要解决的还是能源的问题。 巴斯夫在欧洲地区的工厂用电量48个太瓦时，280-330每立方米每兆瓦时，取300这个值，大概消耗150亿立方米，这是巴斯夫在欧洲的需求量。 路特维斯港湾需求是37个太瓦时，也就会70%的天然气的消耗量都是在路特维斯港。巴斯夫的消耗结构，60%用来生产电力和蒸汽的，剩下的40%用来做化工原料的。 从下游消耗的化学品来说，最大的是氨，大概占比天然气需求的一半，然后是乙炔大概是25%。 上半年已经供采购天然气的金额看，每个月花400-500个欧元去采购，基本上市现货现价的采购，上半年就承受比较高昂的天然气的价格。因为路特维斯港是全球化工产业最完整的生产基地，牵一发而动全身。 根据他们自己的测算，路特维斯港天然气供给量再下降一半，生产就会有威胁。 也就是一年消耗150亿立方米，一个月12.5亿立方米，如果低于这个供气量，生产就会有威胁。 结合德国对当地有三个预警级别，第二个是供应中断，需求异常高导致的恶化，还没有进行第三个级别的国家干预，如果国家干预会对工业做减少。 巴斯夫的150亿立方米面已经占比到德国10%的天然气的用量，这是巴斯夫一家企业。所以巴斯夫的持续紧张，巴斯夫气源影响，会对生产造成冲击。 15%左右能源转化为非天然气，上半年也做好了一定的准备。涉及的化工品，我们梳理了欧洲的大化学公司。 巴斯夫路特维斯港，主要的上游的化工品，占比10%，加上比利时的安特卫普，两个占比到30%，路特思威港的尿素、维生素A和E，如果受到冲击，影响会比较大。 MDI和TID全球占比比较高，他们占比到了20%，其实TDI在4月份已经停了，MDI还在运行当中，下游主要是房地产和汽车，会有影响。 维生素是新和成，维生素A有1万吨，维生素E有2.5万吨，TDI和MDI的话是万华化学，沧州大化；蛋氨酸是银创，德国占比不到10%；科思创在德国产能MDI和TDI超过30%，考虑欧洲其他地区的话，超过50%，所以对于科思创比较大的冲击；帝斯曼会有冲击，主要维生素E，产能主要在瑞士，全球占比21%；北欧化工的POE虽然只有2万吨，但是也已经停止了，他的相关产品全球主要是烯烃类的，全球占比只是个位数，冲击不会大。 2、能源开采首席欧洲天然气到底够不够，对于原油来讲，很少说够不够，原油作为流动性最强的大众商品，价格或者说自我供需的机制非常好。 但是天然气不一样，对比看，欧洲对俄罗斯的依赖度天然气要更高，以去年的数据为例，欧洲对于俄罗斯进口量原油是20%，天然气是30%；其次天然气的市场流动性不是特别好，大部分是挂钩油价的长协的定价机制，他的供需不会对现货市场做出明显的反应，所以天然气会暴涨暴跌。 因为供需是缺乏自动平衡的。 算下账看，去年进口俄罗斯1550立方米，绝大部分来自俄罗斯（1400亿立方进口管道气）。管道气有四条，北溪、亚马尔、乌克兰和土耳其，这四条都不同程度出现了流量的下降。 他们之前讲过俄乌能源脱钩，他们提出过powerEU计划，倡议在今年年底之前减少俄罗斯采购的2/3，但是后面俄罗斯开始主导，俄罗斯主动减少，尤其是北西一号500亿立方的供给能力给到德国，去年6月份开始就是时断时续，已经处于低负荷运行。 最近找个借口，就是完全停掉，短期没有重启的预期，导致俄罗斯到欧洲天然气的量从去年下降了3/4，现在实际运行1/5，基本上可以以为是接近断供的状态了。 再测算下，按照冬季5个月算，欧盟平衡表数据，我们采取倒推LNG的需求，就是正常需求的总体消费量去倒推进口的LNG的量，需要多少LNG。分为两种情况，如果气温温和，欧洲需要每周进口34亿立方，比去年还好，39亿是能力上限。 第二如果是冷冻，欧洲每周要41立方，这个超过了能力上限。冷冻情况下要采取额外的手段，去抑制需求。 总体看，天然气的价格非常难拍，20美金以上，就是如入无人之境，这个时候定价不是边际供给定价，而是要靠抑制需求的方式。 比如30美金抑制多少，50抑制多少。 我们倾向于，如果冬季企稳到50美金，如果是冷冻不排除会继续走高，甚至到100美金。我们讨论的是欧盟够不够的问题，欧盟够不够不代表全球够不够。 欧盟进口能力只是一个环节，还涉及到船运、出口、气田产量，这些都会形成挑战。 比如上游的气田产量，如果俄罗斯去到欧洲的1100亿立方没了，对于俄罗斯来说，不能类似原油一样会调整贸易路线，绝大部分出不来，会形成俄罗斯气田的关闭。 这些1000亿立方左右的气体会从全球平衡表抹掉，这个量占比了总平衡的3%，对于欧洲来说非常重要，这个也是造成高价天然气的核心原因。 投资逻辑标的，第一天然气本身，区域市场价差看，LNG转口天然气转口，长协的LNG成本大概是12美金，转口到亚太现货市场可以卖到40-50美金，这个业务非常赚钱，弹性标的，广汇能源、九丰能源、新奥股份。 第二个海外的天然气整体短缺在发电领域，以煤代气的，增加煤炭需求使得海外煤炭价格需求在维持高位，中国港口煤价倒挂会持续一个常态，会导致进厂煤倾向于去港口，相应的西部五省甘肃、宁夏、云贵川在供给的空白地段，这个空白地段就是留给焦煤，利好广汇能源，海外价格弹性兖矿能源。 第三个是天然气制氢相关，氢气下游有材料用途的，合成氨、甲醇、成品油。 天然气价格涨，国际成品油的价格差大概率会会涨，主要天然气制氢是炼厂的大部分的成本，欧洲大幅上升，加工一桶原油或者成品油，里面隐含的天然气的成本会大幅度的飙升。 比如说从3美金一同涨到20-25美金，会给全球的成本油价差支撑，甚至对芳烃和PX的价差形成支撑，受益海外有敞口，荣盛石化、恒逸石化。 3、有色行业联合首席整体结论看，这次的北溪一号停产，带来最核心是锌和铝，年初加息政策和国内疫情需求影响，对他们的价格扰动了今年6 月份以来的价格波动。 从长周期看，锌一直是供给端走在最前面的品种。 整个能源危机对锌的影响，去年10月份就逐渐有影响，欧洲全球大概是17-8左右，本身从新的统计数据，6月份又过剩，伴随去年十月份减仓，今年以来冶炼厂的减产，已经达到全球5%左右的幅度，整个处于历史的低位。 从供给看，库存端、产能、矿山开支。 需求端也是更核心，需求端在国内需求政策托底，会有增长。 铝去年四季度到今年以来，欧洲的减产已经达到100万吨，海外电解铝的占比，相比来说3个点左右的数据，目前能源成本其实2000多，不太可能有复产的可能性。 国内对应7月份之前，铝价相对乐观，增量盈利情况还是可以支撑一定体量的复产。无论亏损，叠加四川云南国内资源紧张下，带来的都是价格到了摸底的时间点。 无论是去年四季度还是后面可能的减产，电解铝复产的周期可能会伴随着中长线还有一定的修复，不会有短期的复产。铝的需求新兴领域需求拉动最高的品种，到这个位置不悲观。 随着前期加息的放缓，回到供需基本面的作用，已经欧洲能源带来的减产，可能相对会是价格支撑比较强的的品种。 中长期加息政策压制延缓，一方面供给端的减产预期修复，国内需求的修复，到了全球的旺季，明年锌和铝的价格不悲观。减产短期很难修复，需求拉动，传统地产的政策预期带来价格中枢的修复。 股票端对于锌和铝来说，铝主要云铝股份、神火股份，怡球资源4、期货分析师欧洲能源对煤炭市场有非常大的影响，欧洲能源制裁对煤炭供需有什么变化，怎么影响中国的煤炭市场。 欧盟的煤炭供给一部分来自于本身的产量，比如德国和波兰，俄罗斯的进口占比非常大超过一半以上，需求主要用在发电，煤炭占比15%，剩下是天然气、核能、风能、水能、太阳能。 煤炭需求下游工业需求，仓库企业需求，还有焦煤需求，加在一起远远小于电力和供暖需求。 2020年，化石能源，欧盟占比58%，煤炭占比仍然是10%。 欧盟的煤炭产量，近几年2017年开始到2020年，煤炭产量逐年下降，2017来了是4.5亿吨，2020年3亿吨，2021年产量有恢复，进口增减趋势一样，2017-2020年处于向上的作用。 欧盟整体的依赖度是20%，工业化进程比较早，热值高、质量好的运煤是60%供电和供热达到83%。 欧盟对煤炭产量有恢复，今年1-2月份产量会有增幅，有开采煤炭的数量，工人培训的限制，继续大幅提升不大，2022年7月份波兰煤炭产量同比下降3.7%就可知道不是想增加多少就能够多少。 2015年俄罗斯的进口煤炭已经达到56%以上，欧盟从这些国家占比变化。 欧盟煤炭需求上升，对于俄罗斯上升只有0.2%，美国达到了91.6%，所以整体的量会有很大的提升。 8月10日开始，欧盟已经停止了俄罗斯的进口煤炭，到港量非常少。俄乌战争，不仅仅欧盟制裁俄罗斯。 俄罗斯占领了乌克兰的乌东地区，天然气资源充足。所以煤炭需求要转向欧盟。 整体煤炭需求用在供电方面，欧盟电力来源，天然气核能和水能都是大幅度的减少。 今年天然气由于逐步断供，我们预估今年欧盟天然气减少10%，欧洲可以增加美国意外其他国家，所以降幅在10%左右，如果按照10%估算，增加需求150-200万吨。 荷兰的核能核电的影响，之前已经关停了比较多。 预计年内要全部关闭，河南的发电量减少的非常厉害，预计年内全部关闭，法国瑞士因为由于高温和流水减少，是的其他的欧洲的内陆减少，他们不得不降低他们的发电负荷，会减少100-150万吨美元的发电量，水力减量，增加煤炭150万吨，太阳能的增长微不足道。 欧盟煤炭发电要高于2020年，煤炭发电量逐步提升。 煤炭发电量和欧盟装机对比，2009-2017年每天装机容量利用率逐步下降，已经2020年的2.9%，煤炭发电装机率有进一步提升。所以欧盟对煤炭的需求是比较实在，但是冬天发电不仅仅发电，还有供暖。 城市可以集中供暖，但是居民之前用的天然供暖，居民不得不换了，选择煤炭的替代品，会进一步增加煤炭需求的压力。 总体来说，所以的需求增量加起来，这个增量大概是650万吨，水力发电扣掉冬天不大，欧洲占比4.2%-5/5%，除了俄罗斯，欧盟对煤炭的需求更为突出。 欧盟对俄罗斯意外的需求明显提升。 俄罗斯不得不减少欧盟出口，俄罗斯向中国的出口节节攀升，6月底开始，比去年量级更高，俄罗斯发往明显搞。中国进口印尼下降，在俄罗斯弥补。 进口俄罗斯担心会有制裁，俄罗斯出口欧洲和中国贸易路线，中国运输年有限，运输资源在战争之后减少，2022年上半年铁路煤炭运量下降，制约俄罗斯向中国煤炭出口的进一步增长。 我们国家的煤炭的量维持产量平均水平，接近去年的高点，今年煤炭进口减量成为定居，进口减量最快已经过去。由于之前印尼有一些不同，秦皇岛，通过海运到口岸，这个是会发生的。 今年上半年的煤炭增长1.5亿吨，产量21.9亿吨，已经完成了一半，去年的产量已经提升区了。露天的煤矿已经挖掘，井下的煤矿还没有。 煤炭产能的变化周期非常长，尤其是井下。 产业内人士认为表外转表内的过程，去年是临时统计过去的。实际统计数据没有体现出来，今年这个数字才被真正的统计。露天产量挖掘结束，要进一步提升产量，需求会比较长。 统计的数据，今年上半年同比客观，环比增幅有限。 今年煤炭需求在数字方面会有增长，煤