经济透视：中国8月出口增速显著回落

•以美元计价，8月份中国出口增长7.1%，不仅大幅低于7月18.0%的增速，亦较市场预期的13.0%的增速为慢。8月份出口增速显著回落主要归因于全球主要经济体经济放缓减少了对中国商品的需求，以及去年同期较高的基数效应 •以美元计价，8月份进口增速由7月的2.3%回落至0.3%，亦低于市场预期的增长1.1%。8月份进口的回落主要归因于较高的进口价格抑制了国内需求、新冠疫情升温导致内需疲弱，以及较高的基数效应 •由于8月份出口大幅放缓，8月份贸易顺差从7月的1013亿美元大幅回落至794亿美元，亦低于市场预期的927亿美元。8月贸易顺差的大幅回落亦为近期疲弱的人民币汇率带来负面影响 •展望未来数月，随着大多数主要发达经济体进入加息周期，全球需求或进一步放缓。8月JPMorgan全球制造业PMI已从1月的53.2回落至50.3的低位。加上2021年较高的基数效应，未来数月出口增速或继续放缓。进口在较高的通胀压力下或维持较慢的增长，贸易顺差料持续收窄，对经济增长的拉动作用或减弱 经济透视 分析员:姚少华博士 电话:852-21478863 电邮:yaoshaohua@abci.com.hk 中国8月出口增速显著回落 农银国际研究部 2022年9月7日 以美元计价，8月份中国出口增长7.1%1，不仅大幅低于7月18.0%的增速，亦较市场预期的13.0%的增速为慢（图1）。8月份出口增速显著回落主要归因于全球主要经济体经济放缓减少了对中国商品的需求，以及去年同期较高的基数效应。数据显示8月美国、欧元区、日本制造业PMI终值分别下跌至51.5、49.6、51.5的低位，无疑减弱了对中国商品的进口。全球通胀高企亦影响了对中国商品的需求。此外，8月中国新冠疫情升温对出口增长亦造成负面冲击。以美元计价，今年前8个月中国出口增速达到13.5%。 60.0 50.0 出口增速 进口增速 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 21/0321/0521/0721/0921/1122/0122/0322/0522/07 图1：中国8月份进出口增长（%） 来源:中国海关,农银国际证券 8月份中国出口至前5大出口地区，东盟、欧盟、美国、香港以及日本分别增长25.1%、11.1%、-3.8%、-22.5%及7.7%，可看出中国对主要出口市场除香港以及美国外基本上维持较快增长。RECP的生效对东盟和日本的出口带来了支持。受国际需求大幅放缓影响，8月集成电路的出口金额大幅下跌17.2%，而7月下跌5.3%。8月电脑出口金额 1除另有指明外，本报告列示的变动比率均为按年变化 1 亦从7月增长2.8%放缓至下跌6.8%。相反，手机出口金额在8月显著反弹，从7月下跌10.3%转为增长21.5%。8月汽车出口金额维持较快增长，从7月的64.0%略微上升至65.2%。 以美元计价，8月份进口增速由7月的2.3%回落至0.3%，亦低于市场预期的增长1.1%。8月份进口的回落主要归因于较高的进口价格抑制了国内需求、新冠疫情升温导致内需疲弱，以及较高的基数效应。排除价格因素影响，以进口数量计，8月主要商品进口增速均录得下跌，反映国内需求受疫情冲击显著下跌。8月份原油、天然气、铁矿砂及其精矿、集成电路、大豆以及粮食的进口量分别下跌16.2%、15.2%、6.4%、19.4%、17.0%以及20.0%。此外，以美元计价，今年前8个月中国进口下跌0.2%。 由于8月份出口大幅放缓，8月份贸易顺差从7月的1013亿美元大幅 回落至794亿美元，亦低于市场预期的927亿美元。8月贸易顺差的大幅回落亦为近期疲弱的人民币汇率带来负面影响。随着美联储不断强化加息预期，近期美元指数已突破110关口，今年以来美元指数累计上涨约15.0%。年初至今，在岸人民币兑美元贬值约9.3%，离岸人民币兑美元贬值约9.7%。 展望未来数月，随着大多数主要发达经济体进入加息周期，全球需求或进一步放缓。8月JPMorgan全球制造业PMI已从1月的53.2回落至50.3的低位。加上2021年较高的基数效应，未来数月出口增速或继续放缓。进口在较高的通胀压力下或维持较慢的增长，贸易顺差料持续收窄，对经济增长的拉动作用或减弱。 权益披露 分析员，姚少华，作为本研究报告全部或部分撰写人，谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点，均属分析员之个人意见。分析员亦在此证明，就研究报告内所做出的推荐或个人观点，分析员并无直接或间接地收取任何补偿。此外，分析员及分析员之关联人士并没有持有研究报告内所推介股份的任何权益，并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员。 评级的定义 评级定义 买入股票投资回报≥市场回报(约10%) 持有负市场回报(约-10%)≤股票投资回报<市场回报(约10%) 卖出股票投资回报<负市场回报(约-10%) 注：股票收益率=未来12个月股票价格预期百分比变化+总股息收益率 市场回报率=自2009年以来的平均市场回报率（恒指总回报指数于2009-21年间的年复合增长率为9.2％） 目标价的时间范围：12个月 股票评级可能与所述框架有所偏离，原因包括但不限于：公司治理、市值、相对于相应基准指数的历史价格波动率、相对于股票市值的平均每日成交量、公司于相应行业的竞争优势等。 免责声明 该报告只为客户使用，并只在适用法律允许的情况下分发。本研究报告并不牵涉具体用户的投资目标，财务状况和特殊要求。该等信息不得被视为购买或出售所述证券的要约或要约邀请。我等并不保证该等信息的全部或部分可靠，准确，完整。该报告不应代替投资人自己的投资判断。文中分析建立于大量的假设基础上，我等并不承诺通知阁下该报告中的任何信息或观点的变动，以及由于使用不同的假设和标准，造成的与其它分析机构的意见相反或不一致。分析员(们)负责报告的准备，为市场信息采集、整合或诠释，或会与交易、销售和其它机构人员接触。农银国际证券有限公司不负责文中信息的更新。农银国际证券有限公司对某一或某些公司内部部门的信息进行控制，阻止内部流动或者进入其它部门及附属机构。.负责此研究报告的分析员的薪酬完全由研究部或高层管理者(不包括投资银行)决定。分析员薪酬不取决于投行的收入，但或会与农银国际证券有限公司的整体收入(包括投行和销售部)有关。报告中所述证券未必适合在其它司法管辖区销售或某些投资人。文中所述的投资价格和价值、收益可能会有波动，历史表现不是未来表现的必然指示。外币汇率可能对所述证券的价格、价值或收益产生负面影响。如需投资建议、交易执行或其它咨询，请您联系当地销售代表。农银国际证券有限公司或任何其附属机构、总监、员工和代理，都不为阁下因依赖该等信息所遭受的任何损失而承担责任。进一步的信息可应要求而提供。 版权所有2022年农银国际证券有限公司 该材料的任何部分未经农银国际证券有限公司的书面许可不得复印、影印、复制或以任何其他形式分发; 办公地址:香港中环，红棉路8号，东昌大厦13楼，农银国际证券有限公司 电话:(852)28682183