尿素9月报：供应恢复，需求端迎来利好
长江期货尿素9月报： 供应恢复，需求端迎来利好 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】 研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125 汪浩铮执业编号：F3030975投资咨询号：Z0014278曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756 2022-09-05 目录 01 尿素8月行情回顾 02 尿素基本面分析 03 尿素后市展望 01 尿素8月行情回顾 01一周行情回顾： 经历年中一轮大跌后，8月尿素期货价格艰难上涨后震荡运行，主力合约8月31日收盘价2290元/吨，较月初上涨4.7%。尿素现货价格震荡运行，小颗粒日均价2336元/吨，较月初下调74元/吨，波动幅度较7月明显收窄，期现价差缩小。 中国尿素(小颗粒)日度均价 单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019202020212022 资料来源：博易大师，卓创资讯，长江期货 02 尿素基本面分析 01供应：限电减产结束，日均产量回升 受到川渝地区限电减产和装置维修的影响，尿素开工率一直维持低位，直至月底限电影响结束，开工率由63.99%回升至73.39%。 最近一周日均产量15.15万吨左右，从低于去年同期及近五年平均值的水平显著回升。 从累计来看，1-8月国内尿素产量同比去年大约仍高出145-150万吨左右，整体供应稳定。 单位：% 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 尿素周度开工负荷率 中国尿素周度开工负荷中国尿素气头周度开工负荷 单位：万吨 18 17 16 15 14 13 12 11 10 9 8 尿素周度日均产量 5年区间2021年2022年平均值 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：IFIND，卓创资讯，长江期货 02成本：煤炭、天然气支撑相对有限 液化天然气(LNG)价格 煤炭价格近期有所上行，随着秋季温度转凉，且下游化工市 场需求疲软，预计涨势难以持续。 天然气价格近期小幅上涨， 受到磷肥和尿素需求平淡的影响，中国合成氨市场小幅探涨后回落，仍处于低迷状态。 单位：元/吨 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018年2019年2020年2021年2022年 单位：元/吨 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 生产资料价格:无烟煤(2号洗中块) 中国合成氨日度均价 2018年2019年2020年2021年2022年 单位：元/吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：IFIND，卓创资讯，长江期货 03利润：煤制尿素亏损，气制尿素尚存利润 国内无烟煤尿素毛利-0.57元/吨，动力煤制尿素毛利-278.45元/吨，气制尿素毛利232元/吨。煤制尿素已面临亏损，利润受压缩空间进一步缩小，气制尿素尚存一定利润。对工业品而言，利润进入亏损并不意味会立即调节，但释放了尿素下行空间有限的信号。 尿素企业生产利润 煤制尿素利润（动力煤）煤制尿素利润（无烟煤）气制尿素利润 单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源：IFIND，卓创资讯，长江期货 04需求：市场需求增量好转 8月全国主要尿素生产企业预收约4天，与上月基本持平；尿素企业周度产销率90.7%，环比增加2.14个百分点。本周市场需求增量有所好转，秋小麦陆续用肥，国家淡储计划启动，复合肥需求有增加可能，对肥企出货形成利好，预计开工或有持续提升。三聚氰胺部分企业陆续复产，预计开工率会有小幅提升。 单位：% 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 中国尿素周度产销率 2019202020212022 单位：天 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 中国尿素周度预收天数 2019202020212022 资料来源：卓创资讯，长江期货 单位：% 6.00% 尿素农业需求增长率 4.00% 2.00% 0.00% 20132014201520162017201820192020 -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 05需求：秋季肥启动 尿素农业需求季节性明显，8月为农业需求淡季，9-10月秋小麦开始备肥用肥，农业需求逐步释放，复合肥进入秋季生产旺季，有望拉动尿素需求。 8月31日，国家发改委、财政部修订印发《国家化肥商业储备管理办法》，粮食主产区氮磷及复合肥储备任务中，尿素占比不低于本地区储备规模的30%。 中国尿素农业用肥旺季时间统计 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 农业用肥旺季 小麦主产区春小麦返青肥（占全年农 业用量约20％） 王米及水稻等作物追肥（占全年农业 用量50％以上） 小麦底肥期用肥（占全年农业用量20％） 复合肥对尿素需求季节性 春季复合肥生产旺季 夏季高氮复合肥生产旺季（占复合肥全年尿素需求量 50％以上） 秋季高磷复合肥生产旺季（占复合肥全年尿素需求的 20%以上） 春季复合肥生产旺季 资料来源：公开资料整理，IFIND，卓创资讯，长江期货 06需求：复合肥开工小幅提升 受到尿素价格波动和下游需求疲弱的影响，复合肥企业备肥意愿不强，近期复合肥企业产能运行率才出现小幅回升，开工率23.83%，环比上月增加6.3个百分点，但依然远低于历史同期水平。复合肥表现出明显的累库趋势，库存80.33万吨，周环比增加3.18%。 秋季肥启动后，对肥企出货形成利好，预计复合肥产能运行率或持续提升。 单位：% 70 60 50 40 30 20 10 0 复合肥开工负荷率 20182019202020212022 单位：万吨 140 120 100 80 60 40 20 0 复合肥库存 2019202020212022 资料来源：IFIND，卓创资讯，长江期货 07需求：工业需求出现改善 全国三聚氰胺企业平均开工负荷率45.55%，周环比下降4.26个百分点。近期三聚氰胺利润有所恢复，部分停产装置计划复产，预计国内三聚氰胺企业开工负荷率或将小幅提升。 国内地产行业延续低迷，胶合板厂家、脲醛树脂等相关品开工负荷一直低位运行，近期出现提升迹象，对对尿素工业需求有一定刺激。 单位：% 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 中国三聚氰胺周度开工负荷率 20182019202020212022 单位：%甲醛开工率 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 资料来源：IFIND，卓创资讯，长江期货 08需求：出口环比下降 近期国际市场价格稳中向好，国内价格优势逐步缩小，且随着出口法检政策的常态化，尿素出口同比萎缩。印度RCF发布新一轮尿素进口招标，9月9日开标，报价有效期至9月19日，船期至10月21日，意向采购量在100万吨左右。 单位：万吨 120 100 80 60 40 20 尿素月度�口量 2019年2020年2021年2022年 单位：万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 中国化肥月度�口量 尿素复合肥硫酸铵钾肥 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：IFIND，卓创资讯，长江期货 09库存：小幅去库趋势，可持续性存疑 目前尿素企业库存39.1万吨，环比减少8%。港口库存17.4万吨，环比减少17.5%，超额库存有所回落。目前去库主要受到供应减少和复合肥开工回升的影响。随着供应恢复和秋季用肥需求临近，供需双方均有增长趋势，考虑到疫情变化、出口政策不确定等导致需求恢复不及预期的影响，预计近期去库趋势难以延续。 尿素周度企业库存 单位：万吨尿素企业超额库存 单位：万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20182019202020212022 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 202020212022 13579111315171921232527293133353739414345474951 -80 资料来源：IFIND，卓创资讯，长江期货 03 尿素后市展望 01尿素后市展望 1核心观点：短期来看，随着限电减产结束，尿素开工率已逐步回升，短期供应压力增加。秋季用肥需求分散，无明显集中购货，工业需求表现略微好转，尿素成本利润端支撑中性。中长期来看，修订后的淡储政策更严格，部分承储企业实际采购量预计将有所增加，国内包括尿素在内的化肥总储备量同比可能将有所上升；其次，虽然秋季用肥需求分散，但根据历史经验，仍能占到全国农业用肥的20%左右，对尿素有一定消耗；国际方面，印度RCF发布新一轮尿素进口招标，9月9日开标，报价有效期至9月19日，船期至10月21日，意向采购量在100万吨左右，国际尿 素价格稳中向好。因此中长期预计震荡上行。 2风险提示：疫情防控带来供应端生产及物流运输影响。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货投资咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢倾听 长江期货股份有限公司 Add/湖北省武汉市武昌区中北路9号长城汇T2写字楼第27、28楼 Tel/027-85861133
