豆粕周报：低库存叠加油脂走弱，连粕强势凸显

豆粕周报 低库存叠加油脂走弱，连粕强势凸显 2022年09月04日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 伴随着美豆单产交易窗口结束，暂无利多消息释放，本周豆粕主力合约跟随CBOT大豆波动，维持震荡走势，但本周连粕强于CBOT大豆走势较上一周表现更为明显，截至上周五，豆粕01合约重新站上 3800元/吨高点，收至3,820元/吨。 国际方面，8月大豆结荚期结束，美豆单产交易窗口关闭，伴随着收割季即将到来，美豆产量将逐渐明牌。巴西出口量受减产影响下滑，导致目前全球大豆供应或是年度内最紧张时刻，9月15日开始，巴西部分地区将开始种植新季大豆，目前市场对巴西新年度扩种增产预期强烈，预期全球供给将走向宽松。 国内方面，受油厂豆粕库存低、下游需求转好影响，豆粕现货价格仍有较强支撑。但高基差难以持续，随着开机率逐渐上升，豆粕逐渐垒库，豆粕价格重心将下移。 整体来看，在丰产预期不变的情况下，豆粕维持长期偏空观点；但短期内，在需求旺盛、低库存、油脂走弱油厂均衡利润等多种因素下，豆粕将更为强势。 风险点：拉尼娜影响、国内抛储政策、中美关系。 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、市场表现3 1.1价格表现3 1.2价差表现3 1.3成交情况4 二、国外供需情况5 2.1美国：单产交易结束，产量逐渐明牌5 2.1.1美豆生长情况跟踪5 2.1.1美豆产区天气情况6 2.1.4美豆�口销售进度7 2.2巴西：8月出口超预期，新年度增产预期强烈7 2.2.1巴西周度装船情况7 2.2.2巴西大豆�口8 2.2.3新年度巴西增产预期强烈8 三、国内豆粕供需情况9 3.1国内供给9 3.1.1本周采购情况9 3.1.2国内大豆周度到港量9 3.1.3国储拍卖持续9 3.1.4压榨及开机情况10 3.1.5主要油厂豆粕库存11 3.2豆粕下游需求11 一、市场表现 1.1价格表现 期货方面，伴随着美豆单产交易窗口结束，暂无利多消息释放，本周豆粕主力合约跟随CBOT大豆波动，维持震荡走势，但本周连粕强于CBOT大豆走势较上一周表现得更为明显，截至上周五，豆粕01合约重新站上3800 元/吨高点，收至3,820元/吨。 现货方面，在下游需求好转、油厂豆粕库存低等多重因素支撑下，油厂挺价态度不改，豆粕现货价格仍保持高位运行，本周报价维持在4400元/吨 ~4450元/吨之间波动。 图1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图2：豆粕现货价格走势（元/吨） 5500 5500 5000 5000 4500 4500 4000 4000 35003500 3000 2022-01-112022-03-112022-05-112022-07-11 3000 2022-01-112022-03-112022-05-112022-07-11 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.2价差表现 由于现货坚挺，基差仍处于高位运行，其中，广东地区630元/吨，江苏地 区670元/吨，山东地区为630元/吨。 月间价差来看，在临近交割月09合约以上涨修复基差的带动下，9-1价差在本周前三个交易日开启疯狂拉升，最终，在进入交割月前的最后一天，8月31日，9-1价差上涨到606元/吨这一历史高位，09合约基本与现货平水。 油粕比来看，本周最后两个交易日，美原油重挫带动油脂板块走弱，油粕 比大幅下跌，由2.62下跌至2.44，在做空油粕比套利及油厂均衡利润等多种因素下，豆粕更显强势。 1901 2001 2101 2201 2301 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 图3：豆粕基差（01合约）图4：油粕比 20182019202020212022 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图5：豆粕9-1价差图6：豆粕1-5价差 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 20182019202020212022 2-13-24-15-15-316-307-308-29 20182019202020212022 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 6-17-17-318-309-2910-2911-2812-28 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.3成交情况 本周豆粕继续成交放量，市场销售火热延续，日均成交量达30万吨。但本 周成交再次以现货为主，其中现货共计成交100万吨，远月成交量仅49.48万吨。一方面，下游企业因双节临近导致的备货需求增多，对现货需求增大；另一方面，也反映了采购方对当前的高基差接受能力有限，购买以刚需为主。根据统计，8月已累计成交528.61万吨，为今年以来成交量最高月份，下游需求转好趋势明显。 图7：豆粕日度成交量（万吨） 豆粕日度成交量：万吨成交量豆粕远月成交量：万吨远月成交豆粕现货成交量：万吨现货成交 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-01-042022-02-182022-04-042022-05-192022-07-032022-08-17 资料来源：我的农产品、创元研究 二、国外供需情况 2.1美国：单产交易结束，产量逐渐明牌 2.1.1美豆生长情况跟踪 8月29日发布的最新一期数据显示，美豆优良率为57%，与上一周持平；结荚率91%，前一周为84%，五年均值为92%；落叶率4%。本周干旱影响大豆种植面积为21%，较前一周小幅增加1%，目前，受干旱影响较为严重的仍为西部主产区，其中内布拉斯加州和堪萨斯州最为严重。伴随着美豆生长结荚期进入落叶期，单产交易窗口关闭，在进入即将到来的收割季后，美豆产量将逐渐明牌。 图8：美豆优良率（%）图9：美国干旱影响大豆面积（%） 20182019202020212022 80 75 70 65 60 55 50 45 6-187-37-188-28-179-19-1610-110-16 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.1美豆产区天气情况 过去一周天气情况来看，由于获得有效降水，受干旱影响最重的内布拉斯加州土壤湿度获得一定程度改善，但由于本周大部分地区降水偏少，土壤缺墒范围存在扩大趋势。 图10:过去7日内降水异常情况图11：当前土壤湿度情况 资料来源：NOAA、创元研究资料来源：NOAA、创元研究 未来一周预测来看，美豆西部主产区再次面临干旱情况，内布拉斯加州、堪萨斯州以及爱荷华州因预期无有效降水，土壤湿度将再次下滑。但伴随着大豆结荚期结束，降水影响逐渐转弱，且未来较少的降水将更有利于大豆落叶和收获。 图12：未来7日降水预测图13：未来7日土壤湿度预测 资料来源：NOAA、创元研究资料来源：NOAA、创元研究 2.1.4美豆出口销售进度 USDA发布的出口检验周报显示，本周出口检验量下滑明显。截至2022年 8月25日当周，美国对中国（大陆地区）装运71592吨大豆。前一周美国 对中国大陆装运359,000吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的16.39%，上周是52.29%。 此外，由于上周USDA出口销售数据的真实性受到了市场的普遍质疑，USDA在报告发布几小时后承认数据错误，并撤回了周四发布的出口销售数据。在市场预期本周将获得修正数据时，USDA以新报告系统启动存在问题为由，将该报告推迟到9月15日以后发布。从近期美国民间出口商报告的出口销售数据预测，我国已开始陆续增加购买新作美豆，且数量较多。 图14：美豆出口检验量（万吨）图15：美豆对华出口检验量（万吨） 20182019202020212022 20182019202020212022 350 300 250 200 150 100 50 0 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 250 200 150 100 50 0 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.2巴西：8月出口超预期，新年度增产预期强烈 2.2.1巴西周度装船情况 巴西全国谷物出口商协会（Anec）基于船运计划数据预测，8月28日至9 月3日期间，巴西大豆出口量为120.68万吨，上周为107.98万吨；豆粕出 口量为54.29万吨，上周为44.25万吨。此外，ANEC公告显示，恶劣天气的预报可能会影响本周东南港口的运营；8月28日因火灾损坏的装船机，将会导致南圣弗朗西斯科港口以一半的容量运行。在此条件下，下周巴西大豆出口装船量预计将减少，出口进度放缓。 2.2.2巴西大豆出口 CONAB公布，8月巴西大豆出口量为616.13万吨，去年同期为648.42万吨，前一月为751.82万吨，虽不及往年同期值，但8月巴西大豆出口数据远超市场预期，高于ANEC550.48万吨的预估。在并不过低的出口量下，未来几个月巴西国内库存将更加紧张，在美豆新作大量上市前，全球大豆供应将维持偏紧状态。 图16：巴西大豆月度出口量（万吨） 20182019202020212022 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 123456789101112 资料来源：CONAB、创元研究 2.2.3新年度巴西增产预期强烈 由于巴西新作大豆最早将于9月15日开始播种，本周多家机构对巴西2022/2023年度大豆播种面积及产量做出预估。市场对增产预期较为一致，新年度巴西大豆播种面积将继续增长，且产量普遍预估在1.5亿吨左右。 各机构对巴西22/23年度大豆产量预估 机构 产量（亿吨） USDA8月供需报告 1.49 Abiove 1.51 Conab 1.5036 StoneX 1.536 三、国内豆粕供需情况 3.1国内供给 3.1.1本周采购情况 本周油厂加速购买10月船期大豆，据报道，截止至8月30日，国内买船 增加至71船，高于前一周的48船。从采购进度来看，近期我国大豆采购进度逐渐加快，截止至8月30日，我国9、10、11月份采购进度分别完成80%、75%、63%。 3.1.2国内大豆周度到港量 近期大豆到港量小幅增长，截至8月26日，国内大豆周度到港量为204.75 万吨，前一周为172.25万吨。7月大豆进口量788万吨，据钢联预估，8 月到港量705.25万吨，9月到港量为610万吨，美豆新作大量到港前供给持续偏紧。 图17：大豆周度到港量（万吨） 20182019202020212022 350 300 250 200 150 100 50 0 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：我的农产品、创元研究 3.1.3国储拍卖持续 国储进口大豆仍然持续每周拍卖进度，但近期成交持续清淡，继上周全部 流拍，本周成交量也仅有2.73万吨。截止至8月26日，进口大豆共累计 拍卖成交251.9万吨。 3.1.4压榨及开机情况 受市场交易热情高涨及榨利转好影响，油厂开工积极，开机率连续两周位于较高水平。截至9月2日，全国主要油厂开机率68.14%，前一周为 68.82%；大豆压榨量196.05万吨，前一周为197.99万吨。 图18：周度开机率（%）图19：周度压榨量（万吨） 201820192