铝月报：上下两难，震荡运行

行业 铝月报 日期 2022年9月5日 研究员：张平 021-60635734 zhangp@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲 021-60635729 yuff@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3036190 有色金属研究团队 上下两难，震荡运行 《内蒙古调整电价政策对电解铝行业影响分析》 2021-02-08 《抛储传闻冲击，沪铝盘中触及跌停》 2021-03-25 《备战氧化铝期货上市——山西吕梁氧化铝企业调研报告》 2021-04-07 近期研究报告 观点摘要 宏观层面，7月美联储加息靴子落地之后，市场信息相对进入真空层面，关注焦点在美国经济数据表现以及美联储官员讲话态度等上面，而近期由于鲍威尔其称不会过早放松政策，导致月末美元指数再度走高，市场对9月加息预期再度升温，进而导致伦敦金属再度承压。 不过铝价基本面因素影响近期突出，供需呈现两弱局面。前期四川电解铝冶炼厂因高温全部停产，此外重庆及河南地区也有部分减停产，对铝价起到一定提振作用。现阶段，虽然高温影响消退，但云南地区由于即将进入枯水期，市场又在传言限产消息，海外方面，欧洲能源危机持续发酵，均限制铝价回落空间。但目前下游消费端依旧疲弱，国内下游加工企业开工率暂未见没有起色，金九银十传统旺季即将来临，或有一定提振，但有限。总体来说，供需双弱呈现拉锯，铝价低位暂获支撑，维持震荡走势。 目录 一、行情回顾.-4- 三、供需分析之供应端............................................................................................-5- （一）、铝土矿市场分析......................................................................................-5- （二）、氧化铝价格维持低迷运行......................................................................-6- （三）、四川小幅减产，电解铝供应整体维持增量...........................................-7- （四）、铝锭库存维持低位运行..........................................................................-8- 四、供需分析之需求端............................................................................................-9- （一）地产后周期拖累铝下游需求....................................................................-9- （二）、新能源汽车市场保持高速增长............................................................-10- 五、月度行情展望：上下两难，震荡运行..........................................................-11- 一、行情回顾 八月份两市铝价整体处于区间震荡走势。7月中旬沪铝指数创下阶段性低点 17015元/吨之后，随即展开反弹。但市场刺激有限，整体供应偏过剩背景之下， 上方难打开明显空间，月内最高上破1.9万/吨，随后转跌，维持在17500-19000元/吨区间内波动。伦铝来看，月内维持弱势震荡，随海外有天然气价格飙升，冶炼厂减产消息刺激，但总体我们认为做多动能有限，自去年四季度开始的能源危机“炒作”热情已经消退，对伦铝推涨有限。月内宏观层面，美联储7月加息靴 子落地之后，宏观压力阶段性缓解，市场关注9月加息相关信息，伦铝呈现谨慎 震荡走势。盘面来看，8月沪铝指数开盘于18690元/吨，最高至19195元/吨， 最低17695元/吨，报收于18390元/吨，较上月末下跌1.79%。截至8月31日， 指数总持仓40.4万手，较上月末减少1493手。伦铝月开盘于2435.5美元/吨， 最高至2496美元/吨，最低2310美元/吨，报收于2482.5美元/吨，较上月末上 涨1.58%，月底持仓量56.8万手，较上月末减少2万手。 图1：沪伦铝走势图（元/吨;美元/吨）图2：上海有色铝升贴水平均价（元/吨） 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2021-04-29 10000 4300 沪铝主力（元/吨） 3800 3300 2800 2300 1800 2022-06-11 2022-07-05 2022-07-29 2022-08-22 1300 400 上海有色铝锭现货升贴水 沪铝主力（右轴） 200 0 -200 -400 2018/02/06 2018/04/19 2018/06/30 2018/09/10 2018/11/21 2019/02/01 2019/04/14 2019/06/25 2019/09/05 2019/11/16 2020/01/27 2020/04/08 2020/06/19 2020/08/30 2020/11/10 2021/01/21 2021/04/03 2021/06/14 2021/08/25 2021/11/05 2022/01/16 2022/03/29 2022/06/09 -600 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2021-05-23 2021-06-16 2021-07-10 2021-08-03 2021-08-27 2021-09-20 2021-10-14 2021-11-07 2021-12-01 2021-12-25 2022-01-18 2022-02-11 2022-03-07 2022-03-31 2022-04-24 2022-05-18 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 图3：近半年沪铝现货月-次月价差走势图（元/吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 沪铝现货月-次月价差 2022-03-14 2022-03-19 2022-03-24 2022-03-29 2022-04-03 2022-04-08 2022-04-13 2022-04-18 2022-04-23 2022-04-28 2022-05-03 2022-05-08 2022-05-13 2022-05-18 2022-05-23 2022-05-28 2022-06-02 2022-06-07 2022-06-12 2022-06-17 2022-06-22 2022-06-27 2022-07-02 2022-07-07 2022-07-12 2022-07-17 2022-07-22 2022-07-27 2022-08-01 2022-08-06 2022-08-11 2022-08-16 2022-08-21 2022-08-26 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、供需分析之供应端 （一）、铝土矿市场分析 截至8月末，山西晋北地区铝硅比5.0，氧化铝含量58%的铝土矿含增值税不含资源税到厂价在425-450元/吨，山西孝义地区在435-465元/吨；河南三门峡地区铝硅比5.0，含铝量58%的铝土矿含增值税不含资源税到厂价在435-480元/吨附近；贵州地区铝硅比5.5，不含税价格在325-370元/吨；广西地区铝硅比5.5，氧化铝含量55%的矿石不含税价格维持在305-320元/吨。 进口方面，2022年7月中国共进口铝土矿1059.1万吨，环比增加12.5%，同比增加14.4%。进口矿石方面，本周市场暂未听闻有现货矿石成交，市场以执行长单为主，当前国产矿稀缺而氧化铝的体量却在增长，近期和远期对于进口矿石的需求都保持正增长态势，进口矿市场结束了多年来的买方市场。 图8：铝土矿主要进口国进口量（万吨）图9：澳洲铝土矿CIF平均价（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 0 几内亚进口量澳大利亚进口量（万吨）50 澳洲铝矿CIF：平均价 45 40 35 2019/07/15 2019/09/08 2019/11/02 2019/12/27 2020/02/20 2020/04/15 2020/06/09 2020/08/03 2020/09/27 2020/11/21 2021/01/15 2021/03/11 2021/05/05 2021/06/29 2021/08/23 2021/10/17 2021/12/11 2022/02/04 2022/03/31 2022/05/25 30 数据来源：海关总署，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部 （二）、氧化铝价格维持低迷运行 截至8月末，上海有色主要地区氧化铝加权价格2952元/吨，较上月末下跌 17元/吨。其中山东地区报2860-3000元/吨，价格止跌企稳，较上周报平；河南 地区报3000-3050元/吨，价格较上周报平；山西地区报2880-2930元/吨，价格 较上周下跌10元/吨；广西地区报2900-2980元/吨，价格较上周下跌10元/吨； 贵州地区报2850-2930元/吨，价格较上周下跌10元/吨；鲅鱼圈地区报2950-3000 元/吨。 海外方面，根据上海有色资讯数据显示，截至月末，西澳FOB价格报330美元/吨，月底海运费47美元/吨，当前价格折合人民币到岸价为2997.6元/吨，高 于国内氧化铝现货价格45.3元/吨。 产能产量方面，根据上海有色数据显示，7月（31天）中国冶金级氧化铝产量694万吨，冶金级日均产量22.39万吨，总产量环比上月增加2.97%，同比增长14.11%。7月氧化铝运行产能为8171.3万吨，全国开工率为87%。山东地区，7月氧化铝产量合计212万吨，较之6月基本保持稳定；山西地区，产量合计179.8万吨，较之上月小幅增加2%；河南地区，产量合计73.8万吨，较之上月增加6%；广西地区，产量合计107万吨，较之上月增加6%；贵州地区，产量合计46.7万吨，较之上月增加3%；重庆产量合计37.3万吨，较之上月增加3%；河北产量合计19.5万吨，较之上月增加11%。其他省份的生产基本维系稳定，云南产量合计 13.6万吨，内蒙产量4.2万吨。后续来看，8月市场传闻山西某氧化铝厂存在停产可能性（涉及产能300万吨），氧化铝市场预期由大幅度过剩逐步转变为紧平衡格局。 图10：国产氧化铝平均价格（元/吨） 图11：澳洲氧化铝价格（美元/吨） SMM氧化铝加权平均价 4500 4000 3500 3000 2500 2000 600 500 400 300 200 100 2022/07/19 2020/01/02 2020/03/02 2020/05/01 2020/06/30 2020/08/29 2020/10/28 20