商品期货早班车

2022年09月06日 星期二 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金 美国8月非农就业数据略好于预期，但市场选择忽略该数据而关注失业率升高。虽然此前美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上一再试图打消市场对于货币政策软化的预期，但是市场一再寻找机会对抗美联储当 属 前的货币政策。美联储之所以如此表述，主要也是为了引导市场预期，而市场也是押注美联储如此的预期引导可能随着经济数据走弱而调整。此外，欧洲各国乃至日本贸易逆差持续放大，令经济复苏存在较大不确定 性，尤其是2011年欧债危机的前车之鉴令贵金属存在较大的弹性。且当前机构净持仓过度偏空，也使得后期预期反转下存在较大的反弹机会。因此从操作上我们维持贵金属偏多的观点不变。 基本金属 招商评论 铜 铜价昨日出现反弹。上周五喜忧参半的非农数据后，市场对于后期大幅加息的预期略有缓和。虽然美元指数再创新高，主要是由于周末俄罗斯宣布北溪一号无期限停供，欧洲遭遇股债汇三杀，欧元走弱导致。而OPEC小幅减产也拉升油价，对大宗有所提振。供应方面，铜矿到精铜的供应增加现实和预期在延续，国内八月精铜产量同比增加4.5%。需求方面，下游按需采购，点价情况尚可。华东华南分别升水400元和380元，主要是华东库存被拉到华南，整体库存相对周五微增0.01万吨。精废价差670元，相对低位。伦敦back55美金相对偏紧。操作上，偏紧的微观和偏弱的宏观交织运行放大了波动率，整体维持偏空思路。仅供参考。 铝 铝：昨日电解铝价格有所上行。供应来看，欧洲天然气价格继续飙升威胁现有在产产能，荷兰Aldel再次减产5万吨再生铝，美铝在挪威的Lista铝厂减产3.1万吨。国内云南的降负荷如果近期看不到水电增加则会落地。供给端扰动延续且有待观察。需求来看，下游对调整后的铝价接受度尚可，周度出库环比上行1.5万吨，库存继续小幅去化。华东华南贴水30元和130元。电解铝冶炼平均盈利300元附近。操作上宏观微观不共振，建议观望。仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆因节日休市。供给端来看，美豆新作面积USDA报告预期增加1%，且单产预期不错。需求端，因美豆新作出口进度快，新作出口调高预期，第四季度全球依赖美豆供应。整体来看，美豆新作库存大格局维持偏紧，震荡格局。不过当下产业维度处于季节性弱阶段，及宏观对商品整体不利，关注后期产量预期。国内大豆到货下降，阶段性去库，月间11-1正套。而远端单边跟随成本端，考虑到国内压榨利润差，内强外弱。观点仅供参考！ 油脂 短期马盘震荡偏弱，受整体弱宏观及累库预期共振驱动。供给端来看，MPOA预估8月1-20月马棕产量环比+16%，季节性增产周期。而需求端来看，ITS数据显示马来8月出口环比+1.6%，环比改善，但高频走弱。整体来看，国际市场阶段性供需双增，但宽松不变，且处于累库阶段，叠加阶段性宏观弱势驱动震荡偏弱。关注产区产量。观点仅供参考！ 白糖 郑糖下午收5519，涨幅0.46%。夜盘收5515，跌幅0.04%因劳工节ICE原糖休市一天。现货价格维持，成交一般。基差至159左右，配额外进口利润再次扩大至-500元。印度已签订30万吨22/23年度出口糖协议，因目前原糖价格有出口利润。近期原白糖价格不断创下新高，原糖需求强劲，8月份巴西出口糖加速，出口量303.77万吨，同比增17.3%。国内8月份主产区销售数据亮眼，短期内提振盘面。但仍要注意因前期销售数据交叉，本榨季结束大概率维持和去年同期高结转库存水平。策略上建议暂时观望。关注进口、巴西生产数据。 能源化工 招商评论 尿素 海外天然气价格波动较大，海外装置亏损走扩预期供应减少使得价格走强明显，国内市场现实看三季度供需面宽松预期仍有压力，短时价格边际受国际情绪带动。供应端，上游整体开工率回升，后续复产仍有部分增量，供应预期增加。需求端，淡季下复合肥厂负荷提升空间有限，工业需求按需采购为主，现阶段离冬储仍有时间距离，短时需求或维持低位。出口端，海外天然气价格偏强对海外尿素价格支撑明显，但国内出口限制仍未明显解除，实质利好空间谨慎。综合来看，施肥高峰过后需求跌落低位，高供应弱需求格局难以扭转，累库周期下走势偏弱为主，海外价格传导影响为近期主要逻辑。操作上，向上空间谨慎，短时观望或逢高偏空配为主。 LLDPE 昨天IIDPE主力合约夜盘收盘价为8011元/吨，上涨1.55%。华北低价现货7950元/吨，价差01基差盘面减10,基差走弱，成交放量。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口打开。供给端：国产检修逐步回来，进口逐步回升，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，不过下游限电解除，叠加农地膜旺季逐步启动，工厂低价逐步补库存。后面关注补库存持续性。策略：三季度之前压力不大，四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期限电解除补库存叠加去库存，震荡偏强为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日PTA华东现货价格6675元/吨，现货基差走强，升水01期货980元/吨。基本面来看，原油端维持震荡，成本端PX开工负荷维持低位，9月份多套装置计划检修，供应紧张，海外方面印度信赖装置检修，进口预计维持低位。供应端开工负荷回升，四川能投100万吨重启，仪征化纤64万吨检修略推迟，预计9月维持高检修。需求端聚酯大厂开工负荷持续提升中，整体仍处于历史低位。聚酯产销放量，综合库存下降，库存仍处于历史高位，近期原料价格上涨下聚酯成本压力增加，部分工厂有降负意愿。下游需求在降温及传统旺季预期下原料备货增加。综合来看TA供应低位，需求回升，8、9月整体去库；估值方面：石脑油价差-28美元，PXN价差408美元附近，PTA加工费在1072元/吨附近；交易维度：成本端PX供应进一步收紧，对TA价格支撑较强，需求端旺季来临工厂备货增加负荷回升，近强远弱格局进一步强化，短期维持震荡偏强运行，四季度PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，TA压缩产业利润为主；风险提示：原油端消息面扰动；装置检修；下游需求； 甲醇 能源品走强边际上有支撑，华东MTO复产，甲醇基本面或迎来阶段性修复。供应端，上游负荷环比回升，同比偏低，复产装置9月仍有增量。需求端，烯烃装置整体负荷偏低，环比看部分MTO重启带来需求增量，需求压力缓解。国外装置看，中东地区检修延续，若三季度进口下滑兑现则有望对冲港口供应压力。库存方面，沿海主要港区库存转为累积，需求偏弱库存去化放缓，关注MTO重启进展。综合来看，能源品边际上影响甲醇估值，疫情风险利空市场心态，现实看MTO负荷回归或打开需求修复窗口。操作上，暂时观望，关注能源波动，中期看建议逢低布局01合约季节性多配或逢低布局1-5正套 PP 昨天PP夜盘主力合约收盘价为7991元/吨，上涨1.43%。华东PP现货8050，基差01盘面加100，基差走弱，成交放量。海外美金价格持稳，低价进口顺挂，出口窗口关闭。供给端：国产环比增加，出口减少，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电订单好转不明显，限电解除工厂需求回补。后期关注需求回补的持续性。策略：今年仍处于扩产周期，下半年表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期去库存叠加限电解除补库存震荡偏强为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天EB10合约夜盘收盘价为8781元/吨，上涨1.43%。美金价格持稳，进口倒挂。华东现货价格9300元/吨附近，成交尚可。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，九月供稳需增。需求端：短期家电需求总体受疫情反复需求偏弱，不过随着限电结束下游积极补库存。后期下游补库存力度持续性。 策略：短期来看，库存偏低，盘面贴水，叠加纯苯装置意外停车和下游限电解除补库存影响，震荡偏强收复贴水为主，往上受制于进口窗口。后期如果盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况 MEG 昨日MEG华东现货价格4138元/吨，现货基差走强，贴水01期货108元/吨。基本面来看，成本端原油及煤炭价格震荡偏强。供应端EG近期多套装置重启，煤制检修依旧在历史低位，新疆天业两套装置重启推迟，9月国产供应维持低位，海外加拿大装置检修，新加坡壳牌装置重启不确定性较大，预计9月维持在低位水平。港口库存连续三周去库，本周大幅去库10万吨在96.8万吨，仍处历史高位。需求端聚酯负荷提升，聚酯库存持续去化，处于历史中上位置，下游基本面改善，旺季来临下游开工回升库存下降，需持续关注订单回归的持续性。整体来看，9月EG供需改善，供应维持低位，需求回升，仍处于去库格局。估值方面：石脑油制利润亏损184美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1483元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态；交易维度：EG近端维持去库格局，短期预计偏强运行，但高库存及需求改善幅度并不乐观情况下建议观望关注反弹高度。中期来看，EG01上方投产产能大，在估值有所修复后做空或是更好选择；风险提示：新装置投产；装置检修；需求复苏。 原油 昨日欧佩克会议决定10月将减产10万桶日，这超出市场预期，市场早前预期欧佩克将维持产量不变。但是减产幅度较小，实际影响小于象征意义。欧佩克通过此表达出其强烈的挺价意愿，并表示可随时召开会议减产来纠正市场。会议后油价先大幅上涨，后因疲弱的需求又回吐部分涨幅。因北溪1管道的意外关停，欧洲天然气价格再次大幅上涨，欧洲距离能源危机近在咫尺，意味着欧洲经济也更加接近衰退，市场担忧欧洲油品需求受到拖累，因此价格一直维持区间震荡。操作上，不建议做空，因为其刚性的需求和供应端的支撑，下跌空间有限。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。