比亚迪：八月销量不改增长本色，行业季节性承压明显，动力电池业务未来可期

事件:9月2日公司发布2022年8月产销快报，新能源汽车总产量175,418辆，同比增长180.23%，环比增长7.38%。新能源汽车总销量174,915辆，同比增长184.84%，环比增长7.62%。其中乘用车总产量174,480辆，总销量173,977辆；商用车总产量938辆，总销量938辆。 淡季突围，八月销售不改增长本色：每年的6、7、8月是汽车销售的传统淡季，除今年6月因疫情骤然缓解而承接了4-5月积压的大量订单，7-8月的中国汽车经销商库存预警指数均大于50%，位于荣枯线之上，说明汽车流通行业仍处于不景气区间。与7月相比，公司8月新能源汽车总销量虽再创历史新高，但单月月销量仅新增1.2万辆，不足上月单月新增量2.8万辆的50%。不仅如此，8月总销量环比增长不到10%，远低于6月、7月分别高达16.61%、21.26%的环比增长率。其中纯电动乘用车销量为82,678辆，占比47.52%，环比增长2.08%；混动乘用车销量为91,299辆，占比52.48%，环比增长12.41%。纯电车型与混动车型的销量比例长期维持在1：1左右。9月、10月本是汽车销售的传统旺季，但全国各地正深受疫情扰动因素影响，包括深圳、成都等新能源汽车消费重点城市。且公司目前在手订单较多，新车生产排期约3个月起，在今年年底新能源汽车补贴即将退出的背景下，恐有部分消费者会因无法保证在年内提车而暂缓购置计划。 王朝网系列持续领先，腾势闪亮揭幕：王朝网的宋家族（价格区间9.28~18.08万元起）销量持续领先，由7月的3.86万辆环比增长约10%，至4.25万辆；秦家族（价格区间11.18~14.99万元起）仍然位居第二，由7月的3.41万辆略增至3.95万辆，环比增长近16%；紧接着汉家族（21.48~32.98万元起），2.60万辆，与6、7月销量基本持平。而受到扩大召回负面新闻影响的唐家族（价格区间20.58~29.28万元起）销售情况仍然相对较弱，略低于上月的1.18万辆，为1.08万辆。海洋网7月销售亮点仍主要体现在海豚（价格区间10.28–13.08万元起），月销2.35万辆，环比增长率由7月的102.40%大幅下降至11.90%，累计销售超13万辆。 高端MPV车型腾势D9在8月中旬正式上市，预售2个月订单突破3万台。预计2022年年底，腾势将进驻全国117城，约270家门店。公司未来计划将会推出如“海狮”、“海鸥”等新车型，扩充产品系列，进一步提升公司影响力。 动力电池业务崭露头角，逐步向外拓展：8月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量为7.55GWh，环比增长3.57%，同比增长114.49%。8月25日，工信部《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第361批）公示丰田一汽申报的2款全新中型纯电动轿车将使用弗迪电池。丰田在世界汽车500强企业中名列前茅，在全球新能源汽车产业赛道中也有多项成功投资记录，如早期的特斯拉和我国无人驾驶技术&服务提供商小马智行。因此，丰田新车型选择使用弗迪电池是对公司动力电池技术和产能的双重肯定。 公司计划通过在动力电池领域产能的快速扩张建立起领先的规模优势，最终形成成本优势，切实维护产业链供应链安全稳定。并有望实现大规模外供，促进行业共同繁荣，为公司创造新的利润增长突破口。 与当地优秀经销商合作，出海步伐稳健：公司8月海外销售新能源乘用车合计5,092辆，环比增长26.48%。8月1日，公司宣布与欧洲经销商集团Hedin Mobility合作，为瑞典和德国市场提供新能源汽车产品；8月8日，公司与泰国新能源汽车经销商RêVER Automotive签署合作协议，宣布正式进入泰国乘用车市场。与海外优秀经销商合作有利于公司快速进入国际市场，更好地与当地消费者的消费习惯接轨，并在经营过程中严格遵守当地的各项法律法规，有效压缩自身在销售、售后人员培训和场地运营等方面的固定成本。 投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在自动驾驶，智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间巨大。公司宣布自2022年3月起停产燃油车，意味着公司今后将高度集中人力物力资源在新能源车赛道发力。今年年底新能源补贴取消导致的购车成本上升有望被明年初公司在原材料端更为强势的议价能力抵消。我们预测公司2022-2023年归母净利润分别为95.99亿元、104.24亿元,对应PE分别为86倍、79倍，维持“增持”评级。 风险提示：新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、智能化程度有待提升、产品召回售后服务质量待考验、高端市场产品力待考察。