宏观利空压制 锌价弱势回落

宏观利空压制锌价弱势回落 大宗商品研究所王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 目录 第一章近期市场热点分析 第二章基本面分析 1.1锌价格走势 能源见顶回落宏观抑制锌价下跌 内外价差因外盘跌而回落 元/吨美元/吨 银河期货、Wind资讯 欧洲经济衰退持续 美国加息鹰派不改 1、欧洲精炼锌占全球的16%；欧洲精炼锌目前已经公告减产的有56.5万吨左右，约占全球的4.12%，但是近期欧洲能源价格开始回落，供应端的担忧减弱； 欧洲能源价格见顶回落 国内疫情再起 2、本周价格大幅回落，一方面有海外宏观情绪继续走弱的因素，不仅仅来自于欧美孱弱的经济数据，美联储鹰派的言论以及能源政策的变更，也来自于中国疫情再起的担忧以及能源价格短期内的回落等多重因素； 3、短期内锌价大幅下跌，目前暂时未看到企稳的迹象，宏观情绪利空的大背景下，价格预计在加息前表现弱势，预计本周锌价【22600,24500】 欧洲天然气库存逐渐增高底气增强 欧寻求电力价格与天然气价格脱钩 下游开工弱势 全球精炼锌表需 1、欧洲天然气期货上周一暴跌20%，随后持续回落；欧洲寻求天然气价格与电价脱钩，目前欧洲储气达到了82%的高度，底气逐渐硬起来； 2、下游需求较弱，抑制锌价； 3、国内精炼锌在四川限电缓解后复产，造成压力； 1.4跨区域调配升水逐渐回落 津佛现货升水下滑沪市尚可 国内三季度减产是根本原因 内外比值提振沪锌近月 需求走势分化同样重要 到货少库存持续下滑 需求预期差抑制远月价格 目录 第二章基本面分析 全球精炼锌产量 国内精炼锌产量 1,250 1,200 全球精炼锌产量 2019年2020年2021年2022年 1,150 1,100 1,050 1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1400.00 1300.00 1200.00 1100.00 全球锌精矿产量 样本矿山产量 1、2022年6月全球锌精矿产量109.58万吨，1-6月累计产量615.3万吨，月同比增长-1.81%，累计同比增长-1.94%； 样本企业锌精矿产量 2、全球精炼锌6月份产量113.2万吨， 1-6月累计生产677.1万吨，当月同比增长-4.62%，累计同比增长-2.6%； 2019年2020年2021年2022年 3、样本企业锌精矿16家海外矿山企业 1、2季度分别产量同比-7.08%，- 5.45%。 全球锌精矿产量（单位：千吨） 1,250 2021年 2020年 2019年 2022年 1,150 1,050 950 850 750 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000.00 900.00 800.00 Q1 Q2Q3Q4 锌矿进口亏损情况修复 进口矿冶炼利润好转 副产品收益表现不佳 1、内外盘价差通过外盘的回落，进口矿转向盈利； TC价格调整缓慢 2、进口矿TC大幅上行，本周报价210美元/干吨，环比持平，国产矿TC+100至3950； 3、副产品收益下滑； 国内精炼锌库存 LME精炼锌库存 LME精炼锌库存结构 1、目前国内精炼锌库存维持低位； 2、LME锌库存维持低位，切此前有2次大幅注销仓单的情况，仍然需要担忧后市是否会有此情况； 3、低库存下减产会刺激升水提高，因为绝对价会受到弱需求和弱宏观的抑制； 主流消费地对主力月基差 当月-三个月月差 基差季节走势 LME升水维持高位 压铸合金开工率 压铸合金开工率 2.3.4中间环节开工率表现不佳 氧化锌月度开工率 氧化锌周度开工率 SMM 镀锌板卷厂库+社库库存 250 2019年 2020年 2021年 2022年 200 150 100 50 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 SMM镀锌开工率（月度） SMM镀锌开工率（周度） MS镀锌库存 产能利用率 SMMMYSTEEL 土地购置面积当月同比 商品房销售当月同比 新开工面积当月同比 房地产竣工面积当月同比 房地产投资当月同比 地产资金来源当月同比 房地产资金来源：国内贷款 房地产资金来源：个人按揭贷款 汽车产销数据 空调排产计划 基建数据1 基建数据2 光伏装机情况 风电装机情况 挖掘机数据 特高压建设情况 土地出让金收入与锌价 美元指数与锌价拟合 海外制造业PMI指数与锌价拟合 M1-M2与锌价拟合 表观需求 表观缺口 国内表观需求 国内锌表观需求 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 国内表观需求同比 国内锌表观需求同比 2019年2020年2021年2022年 1、锌市6月份需求113.34万吨，累计需求674.4万吨，当月同比增长-7.9%，累计同比增长-3.05%，6月份供应短缺1400吨，5月修正为供应短缺1900吨， 2022年1-6月，全球锌市供应过剩 27000吨，上年同期为供应短缺4000吨； 70.0 2019年 2020年 2021年 2022年 60.050.040.030.020.0 1月2月3月 4月5月6月 7月8月9月 10月11月12月 20.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 Wind 银河期货、资讯 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 王颖颖大宗商品研究所 电话：021-65789219 电邮：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 北京市朝阳区朝阳门外大街16号，中国人寿大厦11层1101号(100020) Floor11,ChinaLifeCenter,No.16ChaoyangmenwaiStreet,Beijing,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn 银河期货微信公众号下载银河期货APP