商品期货早班车

2022年09月05日 星期一 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 宏观：上周中国公布的PMI和财新PMI均不及预期，叠加疫情导致一些城市静默，而人大会议在前疫情防控难以松懈，市场对于需求产生的新的担忧。而美国经济数据明显强于非美，叠加美联储官员不间断的鹰派发言，美元指数创出新高，商品受到压制。欧盟官员上周表示要在9月9日召开紧急能源会议，控制不断上涨的电价，电力高企降低金属供应的预期缓和。本周依然需要关注国内疫情，OPEC部长级会议和欧盟紧急能源会议，以及鲍威尔等美联储官员的发言。整体来看，鹰派美联储，抗击疫情，和能源问题缓和的基调可能在本周延续，宏观面压制金属价格。供需格局：铜矿到精铜供应增加的现实和预期不变。TC继续上行，华东限电缓和。价格下行后，精废价差来到600元偏低位置，废铜供应相对偏紧。需求来看，周度铜杆开工恢复到华东限电前水平。短期国内外需求预期并不乐观。LME结构走强，国内结构偏弱，但国内伴随库存小幅增长华南挤仓或结束，现货升水高位下行400元。库存依然低位去化，海外结构偏强且注销占比有所上行，关注海外挤仓可能。国内进口窗口关闭，海外基金净空增加。投资建议：鹰派美联储和国内疫情压制铜价，但微观偏紧，建议谨慎做空。风险提示：流动性收紧预期缓和，国内需求强劲。 铝 供应来看，周度在产产能增加11万吨，四川用电缓和企业开始复产，但云南由于干旱，可能未来降负荷20-30%但目前还未实际减产，云南在产产能560万吨左右，具体影响还需要继续观察干旱情况是否缓和，尤其是中秋之后，如果不能缓和则对平衡表影响较大，周四周五电解铝表现明显强于有色板块内其他金属。需求方面，周度开工率并无太多变化，伴随PMI数据的明显下滑，对短期的需求并不是特别乐观。库存来看，国内周度累库0.4万吨，全球库存96万吨不再去化。结构海外2美金back,国内250元back但贴水持续，近端整体不紧张。投资建议：目前宏观偏空单微观有供给扰动，建议观望。但宏观逻辑强化时，微观支撑可能失效。风险提示：流动性收紧预期缓和，国内需求强劲。 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆反弹，不过整体呈现震荡格局。供给端来看，美豆新作面积USDA报告预期增加1%，且单产预期不错。需求端，因美豆新作出口进度快，新作出口调高预期，第四季度全球依赖美豆供应。整体来看，美豆新作库存大格局维持偏紧，震荡格局。不过当下产业维度处于季节性弱阶段，及宏观对商品整体不利，关注后期产量预期。国内大豆到货下降，阶段性去库，而远端单边跟随成本端，考虑到国内压榨利润差，内强外弱。观点仅供参考！ 油脂 上周五马盘下跌，受整体弱宏观及基本面共振驱动。供给端来看，MPOA预估8月1-20月马棕产量环比+16%，季节性增产周期。而需求端来看，ITS数据显示马来8月出口环比+1.6%，环比改善，但高频走弱。整体来看，国际市场阶段性供需双增，但宽松不变，且处于累库阶段，叠加阶段性宏观弱势驱动震荡偏弱。关注产区产量。观点仅供参考！ 白糖 过去一周国内糖在5520附近盘整，国际糖在18美分线波动。主产区现货价格大幅下调50-70元至5650元/吨左右，现货成交一般。基差136左右，内外价差维持在-600左。本周公布巴西出口数据，8月巴西糖出口303.77万吨，同比增加17.3%，出口数据强劲，需求支撑原糖。国内在今年小幅减产的背景下，进口量预计略微缩减。需求方面，6月以来市场担忧本季结转库存增加而糖价承压，而本周五公布了8月份广西和云南的销售数据后，销量大幅超预期，郑糖低位反弹。操作上建议暂时观望。关注点：巴西糖生产情况，配额外进口量，去库速度 能源化工 招商评论 尿素 上游日常提升较多，下游需求承接空间有限，整体看三季度供需面宽松预期仍有压力，消息面印标发布带动海外价格回暖提振国内市场情绪。供应端，上游整体开工率回升，后续复产仍有部分增量，供应预期增加。需求端，淡季下复合肥厂负荷提升空间有限，工业需求按需采购为主，现阶段离冬储仍有时间距离，短时需求或维持低位。出口端，海外天然气价格偏强对海外尿素价格支撑明显，但国内出口限制仍未明显解除，实质利好或有限。综合来看，施肥高峰过后需求跌落低位，高供应弱需求格局难以扭转，累库周期下走势偏弱为主，关注出口边际变化和海外价格传导影响。操作上，向上驱动持续性不足，短时观望或逢高偏空配为主。 LLDPE 周五IIDPE主力合约夜盘收盘价为7913元/吨，上涨2.09%。华北低价现货7800元/吨，价差01基差盘面加10,基差走弱，成交尚可。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口打开。供给端：国产检修逐步回来，进口逐步回升，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复总体需求仍偏弱，不过下游限电解除，叠加农地膜旺季逐步启动，工厂低价逐步补库存。后面关注补库存持续性。策略：三季度之前压力不大，四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期限电解除补库存叠加去库存，震荡偏强为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 供需双弱，疫情多地散发，商品市场继续承压。海外价格还有下调预期，9月气温下降，电力缓解9月PVC开工率环比提升，另外还有2套装置投产。需求端房地产也迟迟不改善。西北电石3650略有反弹,PVC东南亚价格830.PVC现货价格下跌报华北6150，华东6420，华南6480.需求偏弱是最近的主要矛盾，关注9月美联储加息的利空，PVC反弹空间有限，偏弱对待 PTA 上周五PTA华东现货价格6285元/吨，现货基差走强，升水01期货875元/吨。基本面来看，原油端维持震荡，成本端PX开工负荷维持低位，9月份多套装置计划检修，供应紧张，海外方面印度信赖装置检修，进口预计维持低位。供应端开工负荷维持在历史低位，预计9月维持高检修，远端投产压力大。需求端聚酯大厂开工负荷持续提升中，整体仍处于历史低位。聚酯产销放量，综合库存下降，库存仍处于历史高位。下游需求在降温及传统旺季预期下原料备货增加。综合来看TA供应低位，需求回升，8、9月整体去库；估值方面：石脑油价差-28美元，PXN价差388美元附近，PTA加工费在889元/吨附近；交易维度：成本端PX供应进一步收紧，对TA价格支撑较强，需求端旺季来临工厂备货增加负荷回升，近强远弱格局进一步强化，短期维持震荡偏强运行，四季度PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，TA压缩产业利润为主；风险提示：原油端消息面扰动；装置检修；下游需求； 甲醇 疫情再度面临扩散风险对需求造成冲击，内地出货压力增加，烯烃需求恢复缓慢而供应预期提升，供需偏宽松下价格承压，能源品走强边际上有支撑。供应端，上游负荷环比回升，同比偏低，复产装置9月仍有增量。需求端，烯烃端负荷偏低，在69.45%（-1.61），其中沿海MTO降负较多，港口需求偏弱。国外装置看，中东地区检修延续，若三季度进口下滑兑现则有望对冲港口供应压力。库存方面，沿海主要港区库存转为累积，后续需求低位下，库存去化偏缓。综合来看，能源品边际上影响甲醇估值，疫情风险利空市场心态，现实看供需格局偏松，关注进口到港预期以及MTO负荷回归进展。操作上，暂时观望，关注能源波动，中期看建议逢低布局01合约季节性多配或逢低布局1-5正套 玻璃 上游亏损，国庆后或有较大冷修损失量。需求端依然偏弱，产销不理想，上游生产企业库存总量为6344万重量箱，较上周库存增加158万重量箱，增幅2.55%，库存天数约31.37天，较上周增加0.24天。关注9月美国加息对国内房地产的影响，玻璃现货价格底部横盘，报华北1620，华东1750，华南1770，武汉地区1690.旺季需求大概率会有改善，但玻璃供需驱动并不明显，建议观望 纯碱 供应偏低，库存下降。上游纯碱企业库存总量43.94万吨，上周49.94万吨，环比减少6万吨，降幅12.01%。需求端光伏玻璃还在扩产，全国光伏玻璃在产生产线共计338条，日熔量合计65310吨，环比增加1.87%，同比增加59.84%，9-10月还有3条产线投产。纯碱现货稳定报华北2700，武汉地区2750，青海出厂2400，纯碱价格回调到位，供需健康，但平板玻璃大幅度亏损，纯碱难有趋势性行情，建议关注买01卖05合约正套 PP 周五PP夜盘主力合约收盘价为7902元/吨，上涨1.78%。华东PP现货7940，基差01盘面加150，基差走弱，成交尚可。海外美金价格持稳，低价进口顺挂，出口窗口关闭。供给端：国产环比增加，出口减少，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电订单好转不明显，限电解除工厂需求回补。后期关注需求回补的持续性。 策略：今年仍处于扩产周期，下半年表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期去库存叠加限电解除补库存震荡偏强为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 周五EB10合约夜盘收盘价为8673元/吨，上涨0.98%。美金价格持稳，进口倒挂。华东现货价格9300元/吨附近，成交尚可。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，九月供稳需增。需求端：短期家电需求总体受疫情反复需求偏弱，不过随着限电结束下游积极补库存。后期下游补库存力度持续性。策略：短期来看，库存偏低，盘面贴水，叠加纯苯装置意外停车和下游限电解除补库存影响，震荡偏强收复贴水为主，往上受制于进口窗口。后期如果盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况 MEG 上周五MEG华东现货价格3967元/吨，现货基差走弱，贴水01期货118元/吨。基本面来看，成本端原油震荡偏强，煤炭价格在四川限电解除后日耗下降价格走弱。供应端EG虽多套煤制装置检修，但湖北三宁60万吨、浙石化二期1#和2#等大产能装置重启，供应边际回升，海外加拿大装置检修，马来装置正常供应，预计9月维持在低位水平。港口库存连续两周去库，上周去库4.5万吨在106.8万吨，仍处历史高位。需求端聚酯负荷提升，聚酯库存持续去化，库存水平仍处于历史高位，下游基本面改善，限电缓解旺季来临下游开工回升库存下降，需持续关注订单回归的持续性。整体来看，9月EG供需改善，供应维持低位，需求回升，仍处于去库格局。估值方面：石脑油制利润亏损194美元/吨，外采乙烯制利润亏损在1547元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态；交易维度：EG近端维持去库格局，短期预计偏强运行，但高库存及需求改善幅度并不乐观情况下建议观望关注反弹高度。中期来看，EG01上方投产产能大，在估值有所修复后做空或是更好选择；风险提示：新装置投产；装置检修；需求复苏。 原油 消息面：上周美联储鹰派表态使市场情绪再次陷入悲观，美国就业数据超预期也加重了市场对过度加息的担忧。天然气价格回落带动柴油利润回落，中国疫情导致的封锁使汽油利润持续下跌，需求端的利空是上周价格下跌的主要原因。供应端，美伊谈判并未取得太多进展，短期内不会有伊朗油的大量释放。基本面：供应端，俄罗斯原油产量和出口量仍然坚挺，但美国产量增长缓慢，二者影响相互抵消。即使下半年供应增量或大于需求增量，但供应端结构性短缺短期内难以解决，因此油价下方支撑相对较强。需求端：美国汽油需求旺季不旺，主要受到汽油高价的影响。因疫情影响，中国出行增量也低于预期。欧洲因潜在的能源危机，经济可能在今年冬季出现衰退，商品需求堪忧。但是冬季海外的缺煤缺气可能刺激燃油发电需求，这将成为Q4需求端的主要支撑，关注天然气价格走势。总结：需求端的利空兑现后，油价交易核心或再次回到供应端，关注9月5日欧佩克+会议，市场预期欧佩克+将维