沥青月度报告：利润增加，沥青开工率持续回升

利润增加，沥青开工率持续回升 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沥青 月度报告 2022年9月5日 分析师 联系人：肖海明 能化分析师 期货从业资格：F3075626投资咨询资格：Z0018001联系电话：15688831285邮箱：xhm@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 摘要 逻辑与观点：现阶段沥青走出需求旺季，产业理论加工利润经历了大幅增加后，开始转向收缩，沥青期价也由需求主导转向供给主导。未来从供给端来看，8月，EIA原油、成品油库存均持续快速下降，表明需求依旧旺盛，而无论伊朗还是OPEC+迟迟不能提供供给增量，因此目前看原油价格还是有很强支撑的。9月若无意外增产，预计原油价格仍将偏强运行，同时沥青加工利润较好，供给量难以下降，且有一定增加的可能性。需求旺季已经接近尾声，未来边际转差，但期货价格已经充分反映淡旺季影响，远月贴水近600元/吨，因此整体看来，沥青期货不具备大跌基础，或将偏强运行。 市场回顾：本月沥青价格先涨后跌，月初终端需求良好，开工率提升缓慢，库存去化导致沥青价格上涨，随后在成本以及开工率快速提升的影响下转跌，最终BU12跌220点，跌幅5.42%，收于3840元/吨。同期原油价格大幅走低，WTI收于88.85美元/桶,跌9.45美元，跌幅9.61%；布伦特原油收于94.96美元/桶，跌9.01美元，跌幅8.67%。 风险提示：1.原油价格大幅波动；2.终端需求不及预期 中泰期货研究所 中泰期货服务号 利润增加，沥青开工率持续回升 一、原油阶段性利空压制油价，中长期仍以上涨为主 上旬油价先跌后涨，加息背景下市场对经济衰退及拖累原油需求的担忧情绪难解，叠加消费旺季下美国商业原油库存和汽油库存意外增长；而后美国CPI数据增速低于预期、缓和通胀压力，油价反弹。中旬:市场对经济前景的忧虑情绪不减，叠加伊朗问题谈判释放积极信号，油价再现大跌。下旬，欧洲能源供应仍存隐忧，俄乌局势暂难缓和，且沙特表示OPEC+可能需要收紧产量以稳定市场价格，油价再次反弹，最终全月原油价格大幅走低，WTI收于88.85美元/桶,跌9.45美元，跌幅9.61%；布伦特原油收于94.96美元/桶，跌9.01美元，跌幅8.67%。 8月下旬美国石油钻井数量601台，较上月同期涨0.33%，较去年同期涨48.40%。造成美国石油钻井数量上涨的主要原因是：油价高位运行，利润驱动开采活动。美国商业原油库存(不含石油战略储备)4.21672亿桶，较上月同期微跌。美国商业原油库存下跌的主要原因是：美国消费旺季仍在，下游需求仍有支撑。 未来供给端沙特暗示减产仍可能是OPEC+后续的选项，已对市场气氛形成显著提振。而虽然美国也表态伊朗核问题出现积极进展，但具体的落地时间仍不明朗。此外俄乌冲突没有缓和迹象，9月局势出现显著转变的概率偏低，欧洲能源供应也仍存隐忧。整体来看，供应端或维持趋紧预期。需求端美国夏季出行高峰将于9月初的美国劳工节结束，意味着季节性需求利好不在。而更受市场关注的是，美联储9月加息力度可能依然维持高强度，虽通胀压力有所缓和，但不排除加息75个基点的操作再次出现，经济衰退的忧虑依然如影随形。 美库存仍处于十年低位，若9月旺季需求过去不能快速增加库存，原油价格则有望快速上涨，重回100元上方。 图表1：国际原油价格 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 2、沥青利润较好，供给大幅增加 本周期，在沥青产业链产品中，加工沥青利润278.6元/吨，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为688.0元/吨；焦化利润高于沥青。沥青 产业链中，负荷最高的为主营焦化装置开工率，为71.2%；负荷最低为沥青，开工率为38.9%。。 本周隆众对92家沥青厂家统计，本周沥青周度总产量为61.51万吨，环比增加7.35万吨。其中地炼总产量43.28万吨，环比增加4.64万吨，中石化总产量11.59万吨，环比增加4.64万吨，中石油总产量 4.68万吨，环比下降0.74万吨，中海油1.96万吨，环比下降0.7万吨。 图表2：焦化装置开工率 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 图表3：石油沥青装置开工率 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 二、沥青现货分析 8月，中国沥青市场现货均价4612.9元/吨，环比涨1.9%，同比涨43.8%。8月沥青价格整体呈现上涨趋势。分地区来看，各地区价格除西北地区外价格均为上涨，上涨环比区间在1.0%至2.4%，月内价格呈现上涨，主要是8月上旬沥青基本面利好支撑，下游需求集中释放，现货资源偏紧，带劢市场价格上行明显。 8月沥青产量为270万吨，环比+1.8%，同比-3.7%；本月产能利用率为40.1%，环比+4.1个百分点，同比-1.2个百分点。2022年8月国内 · 沥青装置检修涉及产能570万吨/年，预计9月国内沥青装置产能利用率戒将窄幅提升至40.1%，预计产量戒上涨至287万吨。 8月期末厂内库存为94.0万吨，环比7月末下降7.7%。整体来看，本月刚需仍有支撑，丏供应面增加有限，厂库去库良好。8月期末社会库存为74.9万吨，环比7月末下降14.3%。隆众分析，一方面，本月国内沥青有刚需支撑，丏个别炼厂价格高位，社会库资源交易活跃带劢炼厂去库明显；另一方面，目前国内沥青价格震荡盘整，业者持货意愿不强，不敢轻易囤货。 8月，加工稀释沥青综合利润处于盈利状态，月度均值为259.1元/吨，环比涨264.8元/吨，同比涨228.3元/吨。原料成本月度均价4705元/吨，环比跌230元/吨戒4.7%，山东地炼沥青本月度均价4337元/吨，环比涨92元/吨戒2.2%。成品方面，本月原料价格走跌，但沥青价格偏强运行，月度利润迅速转正，利润均值增加明显。 9月，预计进入金九银十旺季，道路施工需求释放增加，市场对于9月仍有一定的向好预期，随着降雨的逐渐结束，需求有望稳中增加，整体出货维持增加趋势，但是仍需关注资金面对于市场需求的影响。因此预计9月沥青出货量戒有所增加，大概在175万吨左右。 炼厂加工利润尚可，但是近期焦化利润较好，对于未来炼厂实际沥青产量的预期戒有一定的减弱。国内沥青市场维持大稳偏弱运行为主，现货价格调整空间戒整体有限。预计全国现货均价在4450-4500元/吨。 三、市场数据 图表4：沥青产业链利润图表5：装置开工情况 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表6：国内石油沥青价格图表7：区域间套利空间 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 · 图表8：沥青厂库库存图表9：沥青社会库存 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表10新加坡散装沥青价格图表11：改性沥青价格 来源：wind，隆众资讯，中泰期货整理来源：wind，隆众资讯，中泰期货整理 四、总结与展望 逻辑与观点：现阶段沥青走出需求旺季，产业理论加工利润经历了大幅增加后，开始转向收缩，沥青期价也由需求主导转向供给主导。未来从供给端来看，8月，EIA原油、成品油库存均持续快速下降，表明需求依旧旺盛，而无论伊朗还是OPEC+迟迟不能提供供给增量，因此目前看原油价格还是有很强支撑的。9月若无意外增产，预计原油价格仍将偏强运行，同时沥青加工利润较好，供给量难以下降，且有一定增加的可能性。需求旺季已经接近尾声，未来边际转差，但期货价格已经充分反映淡旺季影响，远月贴水近600元/吨，因此整体看来，沥青期货不具备大跌基础，或将偏强运行。 市场回顾：本月沥青价格先涨后跌，月初终端需求良好，开工率提升缓慢，库存去化导致沥青价格上涨，随后在成本以及开工率快速提升的影响下转跌，最终BU12跌220点，跌幅5.42%，收于3840元/吨。同期原油价格大幅走低，WTI收于88.85美元/桶,跌9.45美元，跌幅9.61%；布伦特原油收于94.96美元/桶，跌9.01美元，跌幅8.67%。 风险提示：1.原油价格大幅波动；2.炼厂检修开工下降 · 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。