贵金属周报

2022年9月5日星期一 贵金属周报 联系人李婷 电子邮箱li.t@jyqh.com.cn 电话021-68555105 观点及策略摘要 品种 贵金属：美国8月失业率上升，金银价格反弹 中期展望 贵金属 上周市场继续消化美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上鹰派讲话，美元指数和美债收益率强势运行，压制贵金属价格回调。但上周五公布的美国8月非农就业报告不及预期后，贵金属价格止跌反弹。美国8月新增非农就业人口31.50万，增幅略高于预期值30万，前值小幅上修至52.8万；失业率较前值和预期值上浮0.2个百分点至3.70%；薪资年率持平前值5.20%，低于预期值0.1个百分点。美国8月劳动参与率62.40%，虽然高于前值和预期，但仍比疫情前水平低了不止一个百分点。整体而言，8月的就业报告略差于预期。另外，上周公布了欧美主要国家的PMI数据整体依然是下行趋势，对市场并未造成大的影响。继7月份加息50个基点后，目前市场预计欧洲央行将在9月10日的议息会议上加息75个基点。虽然近期美联储官员持续释放鹰派言论，但上周五公布的8月非农就业报告显示失业率上涨，使得市场对美国继续鹰派加息的信息预期有所减弱。虽然目前美联储不会改变货币紧缩的方向，但预计短期市场对于美国流动性收紧的恐慌会略有缓解，金银价格有望低位反弹。 本周重点关注：美国截至9月3日当周初请失业金人数，以及欧元 区9月Sentix投资者信心指数，欧元区7月零售销售月率。事件方面，关注欧洲央行利率决议，以及OPEC+产油国部长级会议。 美联储加息节奏将边际放缓支撑贵金属价格 操作建议：金银逢低做多风险因素：欧央行加息幅度不及预期 一、上周市场综述 上周贵金属价格整体延续下行趋势，COMEX期金主力合约再度下探1700美元/盎司的整数关口，COMEX期银主力合约则跌破上月18美元/盎司的低点。金价走势明显比银价抗跌，COMEX金银比价上涨至97一线。但在上周五不及预期的非农就业数据公布之后，贵金属价格均止跌反弹。 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 383.02 -8.26 -2.11 152378 178255 元/克 沪金T+D 383.90 -3.38 -0.87 14244 136286 元/克 COMEX黄金 1723.60 -27.20 -1.55 美元/盎司 SHFE白银 4160 -158 -3.66 522479 634627 元/千克 沪银T+D 4146 -74 -1.75 957800 5822180 元/千克 COMEX白银 17.88 -0.90 -4.77 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周市场继续消化美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上鹰派讲话，美元指数和美债收益率强势运行，压制贵金属价格回调。但上周五公布的美国8月非农就业报告不及预期后，贵金属价格止跌反弹。 数据方面：美国8月非农就业人口增加31.5万人，略高于预期的30万人，远低于7月 的52.8万人，增幅创去年12月以来最小，就业人数连续20个月增长。失业率录得3.7%，高于预期和前值3.5%，时隔7个月首次上升。劳动参与率为62.4%，高于市场预期的62.2%，前值为62.1%。时薪涨幅也出现下降，8月平均每小时工资环比增长0.3%，低于市场预期的0.4%，前值为0.5%；同比增长5.2%，低于市场预期的5.3%，前值为5.2%。美国上周初请失业金人数为23.2万人，连续第三周下降，降至两个月来最低水平，表明尽管经济增长放 缓，但就业需求依然健康。另外，美国8月挑战者企业裁员人数2.05万人，前值2.58万人。 美国7月职位空缺数量为1120万个，招聘总数为640万人，离职总数为590万人。美国8月份ADP就业人数增加13.2万人，远不及市场预期的增加30万，表明在高通胀和加息的影响下，私营部门招聘速度放缓。 美国8月ISM制造业PMI持平于52.8，高于市场预期，但仍处于两年多地位。美国8月ISM新订单指数51.3，高于预期48，前值48。原材料成本指标连续第五个月下降，表明通胀压力正在减弱。就业指数升至54.2的5个月高点。美国8月大企业联合会消费者信心指数大幅上升至103.2，达到今年5月份以来的最高水平，为四个月来首次上升。在油价下跌的背景下，美国人对经济越来越乐观。美国6月FHFA房价指数环比升0.1%，为2020年 5月以来最小增幅。美国6月S&P/CS20座大城市房价指数同比升18.65%，连续第三个月涨幅放缓。 欧元区8月制造业PMI终值录得49.6，为2020年6月以来新低，初值为49.7。德国8月制造业PMI终值为49.1，同样创2020年6月来新低，初值49.8。法国8月制造业PMI终值为50.6，初值为49。德国7月实际零售销售同比降2.6%，预期降6.5%，前值修正为降9.6%；环比升1.9%，预期持平，前值修正为降1.5%。欧元区8月CPI同比上涨9.1%，续创历史新高，高于预期的上涨9%；环比则上升0.5%，预期0.4%。能源价格8月上涨逾38%，依旧是通胀走高的主要原因。欧元区8月经济景气指数97.6，创2021年2月以来新低，预期98，前值99；8月工业景气指数1.2，预期1.5，前值3.5。欧元区8月消费者信心指数终值-24.9，预期-24.9，初值-24.9。德国8月CPI初值同比上升7.9%，高于市场预期，为连续6个月突破7%。环比则升0.3%，较前值明显下滑。8月能源价格同比上涨35.6%，食品价格上涨16.6%，明显高于平均水平。德国8月失业人数约为249.7万，环比增加2.8万，当 月失业率升至5.5%，为2021年8月以来新高。 继7月份加息50个基点后，市场目前预计欧洲央行9月将有类似或更大幅度的加息。 预计欧洲央行将在9月10日的议息会议上加息75个基点。 中国8月官方制造业PMI为49.4，环比上升0.4个百分点，略好于市场预期,表明支持经济回升的力量开始趋强；但指数水平仍处荣枯线以下，表明长期蓄积的经济下行压力仍不可低估。8月官方非制造业PMI为52.6，环比下降1.2个百分点，非制造业连续三个月恢复性增长。中国8月财新制造业PMI为49.5，较7月回落0.9个百分点，降至荣枯线以下，显示制造业在经历两个月扩张后重现收缩。 虽然近期美联储官员持续释放鹰派言论，但上周五公布的8月非农就业报告显示失业率上涨，使得市场对美国继续鹰派加息的信息预期有所减弱。虽然目前美联储不会改变货币紧缩的方向，但预计短期市场对于美国流动性收紧的恐慌会略有缓解，金银价格有望低位反弹。 本周重点关注：美国截至9月3日当周初请失业金人数，以及欧元区9月Sentix投资 者信心指数，欧元区7月零售销售月率。事件方面，关注欧洲央行利率决议，美联储官员讲话，以及OPEC+产油国部长级会议。 操作建议：金银逢低做多 风险因素：欧央行加息幅度不及预期 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2022/9/2 2022/8/26 2022/8/2 2021/9/2 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 973.08 984.38 1000.65 998.52 -11.30 -27.57 -25.44 ishare白银持仓 14512.57 14622.85 15136.03 17103.92 -110.28 -623.46 -2591.35 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2022-08-30 235314 117580 117734 -8113 2022-08-23 237427 111580 125847 -15317 2022-08-16 238196 97032 141164 -1687 2022-08-09 242906 100055 142851 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2022-08-30 49468 57739 -8271 -3771 2022-08-23 49151 53651 -4500 -8008 2022-08-16 47851 44343 3508 629 2022-08-09 48864 45985 2879 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 三、相关数据图表 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价 500 450 400 350 300 250 2014-07 2015-07 2016-07 2017-07 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2022-07 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2014-07 2015-07 2016-07 2017-07 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 2022-07 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 COMEX金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 0 COMEX黄金库存 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2022-06 15 10 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化