Lululemon：FY22Q2 中国区营收同增 30%+，全球营收+31%，品牌逆势而上

Lululemon：FY22Q2中国区营收同增30%+，全球营收+31%，品牌逆势而上 Lululemon FY20222Q2（截止到2022年7月31日）营收18.68亿美元，同增31%（剔除汇率影响，本段下同），直营店铺开店数与同店可比销售齐增。 9月 1日 ， 全球运动健身服饰龙头 Lululemon 公布 FY2022Q2(2022/5/2-2022/7/31)业绩，FY22Q2营收18.68亿美元，约合129亿人民币，同增31%，主要系直营店铺收入净额增加包括店铺销售额增加和新开直营店铺，其中店铺销售额同增25%，店效同增18%。 分渠道看，直营店铺营收9.03亿美元，约合62亿人民币，占总48.3%，同增29.9%。主要系进店客流增加30%以上，且部分被转化率减少所抵消。直营店铺收入三年复合年增长率为16%。 DTC渠道营收7.75亿美元，约合53亿人民币，占总41.5%，同增32%（剔除汇率影响），主要系线上流量增加40%以上，且部分被转化率和客单价减少所抵消。DTC收入三年复合年增长率53%。 其他渠道营收1.90亿美元，约合13亿人民币，占总10.2%，同增20.1%。 分地区看，北美地区营收同增28%；国际市场营收同增35%；中国大陆市场发展稳健，营收同增30%+，三年复合年增长率接近70%。 FY22Q2毛利率56.5%，同减1.6pct，主要系1）产品利润率减少，包括全球供应链中断导致空运成本上升影响和更高的折扣；2）汇率的不利影响。 FY22Q2经营利润率21.5%，同增1.4pct；净利润2.90亿美元，约合20亿人民币，同增39.%，净利率为15.5%。 截至2022年7月31日直营门店数为600家，FY22Q2新开店铺21家，其中亚太、北美、欧洲地区分别新增12、7、2家。 截至2022年7月31日，公司存货为15亿美金，约合104亿人民币，同增85%，按件数计算存货同增64%。公司认为库存较为合理，为接下来的秋季和节日季做好了准备。 FY22Q2公司以平均298.38美元/股的价格回购了40万股自有普通股，总成本为1.253亿美元。 公司预计FY22Q3净销售额在17.8亿-18.1亿美元，约合123-125亿人民币，同增为22.8%-24.8%；三年CAGR约25%。 公司预计FY22净销售额在78.65亿-79.40亿美元，约合543-548亿人民币，同增约25.7%-26.9%，三年CAGR为26%；调后EPS为9.75-9.90美元，约合67-68人民币；调后净利约合86-87亿人民币，同增约27.9%-29.8%。 截至2022年9月4日公司市值对应PE约为36x。 公司在中国大陆市场仍处于增长的早期阶段，与在其他市场一样，正在通过D2C模式发展品牌并吸引新客人。线下，Q2季度在中国大陆新开8家门店，其中包括福州和海口的城市首店。目前公司在一线城市经营40家，二线城市经营25家，三线城市14家。电商，Lululemon于7月开通京东旗舰店，京东的客群更倾向于男性，对公司来说是一个极具吸引力的新客获客渠道。 Lululemon FY22Q2继续按计划执行“power of three x2”战略，增长势头强劲，我们认为：一方面，在巩固瑜伽服市场的同时积极扩充品类，切入细分运动场景如高尔夫、网球、徒步等。22年7月，lululemon发布品牌首个综合徒步系列产品——lululemon Hike，系列产品不但具备极强的功能属性也兼顾时尚审美和丰富SKU。通过新系列产品，Lululemon满足消费者对产品的多元化需求，在品牌运营的加持下，进一步促进进店客流和线上流量。另一方面，Lululemon全价策略稳定推行，公司不会通过降价或促销来创造流量。公司不断开发新的产品组合和破圈系列有望进一步提升品牌形象，吸引消费者而到店和在线选购。在销量提振的同时，全价策略有效保证公司营收和业绩快速增长。 随着疫情政策的逐步放宽消费有望复苏，我们认为Lululemon的销售增长带动上游面料、纱线供应商放量； 建议关注【台华新材】lululemon供应商，PA66产业进入降价通道，更多中端品牌或将激发66需求；【三联虹普】PA66及可再生产业链技术设备龙头，受益景气度提升；【新澳股份】22H1户外运动及低碳环保赛道高景气带动功能纱线订单增长。 风险提示：核心品类瑜伽运动装备全球竞争加剧；新拓门店数量不及预期； 供应链紧张海运费持续上涨等风险