建筑材料周观点：“金九银十”需求将迎来季节性恢复

周观点：从地产链下游需求来看，根据克尔瑞数据，8月份30大中城市成交面积同比下跌31%，延续了7月份的弱势，百强房企1-8月份销售累计同比下滑47.4%； 进入“金九银十”传统旺季，随着高温、雨水、限电等因素影响减弱，水泥、玻璃、消费建材等需求将迎来季节性恢复，而当前从中央到地方稳地产的政策频繁发布，8月下旬央行通知5年期LPR再次下调15个BP，长端贷款利率下调对于稳地产有积极意义，国常会再提保障重点工程基础建设的落地，中报利空释放后建材板块再或现配置时机，优质消费建材龙头在下行周期走出α特征，抗风险能力突出，建议关注伟星新材以及消防龙头青鸟消防，青鸟上半年收入延续高增长，公司民用消防业务保持稳定增长，不断巩固龙头地位，而工业消防及储能消防订单逐步落地，不断优化产品结构，提升综合竞争力。其次，进入9月份，光伏玻璃2mm镀膜玻璃价格下调1.15元/平米，3.2mm价格下调1元/平米，行业供需格局恶化下，优选差异化发展且产能稳定扩张的小龙头，当前建议继续重点关注当前安彩高科，国内唯二供应光热玻璃的企业之一，光热储能电站重回增长态势，且公司光伏玻璃产能快速扩张支撑业绩高弹性，公司天然气业务可以保证自供能源打造核心竞争力； 以及关注引领光伏玻璃超薄化发展的亚玛顿，收购原片资产解决痛点，1.6mm超薄光伏玻璃逐步放量引领差异化竞争，未来产能扩张支撑盈利弹性。 玻璃：下游需求弱复苏，冷修线逐步增多。中游贸易商经历一轮补库后，企业出货有所放缓，我们认为，阶段性中游补库提升了行业市场情绪，企业积极推涨价格，而涨价的持续性则更需关注下游加工厂真实订单的恢复情况，目前下游需求仍是弱复苏，旺季需求并不旺盛。在亏损状态下，当前部分窑龄到期的生产线陆续开始冷修，若后续需求恢复不及预期，行业冷修线或大幅增加，供给收缩让行业重回紧平衡；在政策端各地政府关于地产政策的持续放松，近期多地下调购房首付比例，以及前期政治局重申保交房、稳民生，地产竣工或逐步回暖；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、信义玻璃、亚玛顿、安彩高科）。 消费建材：中报利空落地，关注旺季需求释放。我们认为，随着进入中报披露完毕，上半年业绩承压的利空将落地，而此轮调整或提供新的配置良机，一方面随着各地积极出台稳地产政策，地产至暗时刻或将过去，下半年旺季来临需求或逐步释放； 另一方面近期大宗原材料回落，下半年有望迎来毛利率改善，地产链望迎来修复窗口期，而消费建材龙头抗风险能力更强，有望走出α特征，加速提升市场份额。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。 玻纤：粗纱价格偏弱运行，电子纱价格暂稳。受海外预期经济衰退以及国内疫情反复的影响，行业库存持续增加，无碱粗纱价格继续走弱，当前2400tex缠绕直接纱主流含税价格在4400-5000元/吨，环比继续回落；而电子纱价格主流成交价在9200-9400元/吨，电子布价格主流报价维持在4.0-4.1元/米，价格与上周基本持平；我们认为，短期需求端的低迷导致粗纱价格承压，但玻纤结构性机会仍存，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机逐步回暖，全年招标量预计有望继续保持高增长，风电回暖拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力，粗纱价格调整后将重新预期行业的复苏；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增产能基本都已投产，而2023年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业盈利或仍维持较高水平，根据龙头企业中报来看，中国巨石、长海股份Q2保持高增长，当前低估值的玻纤板块性价比十足（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：需求迎来季节性复苏，水泥价格继续恢复性上涨。我们认为，随着雨水、高温的影响逐步减弱，基建稳增长逐步发力，国常会再提出用好5000亿专项债结存限额，更好保障重点基础设施融资，推动项目尽快落地，形成实物工作量，叠加各地开启的错峰生产，以及川渝等地限电频发，供给端继续保持收缩态势，供需格局或逐步改善，水泥价格有望延续恢复性上涨；同时地产因城施策，多地进行实质性放松，购房端利率进一步下调，政治局提出压实地方政府责任，保交楼、保民生，地产纾困有望逐步落地，地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，“金九银十”价格将迎来季节性恢复，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比下跌1.13%，同期沪深300指数环比下跌1.7%，周内建材行业主力资金净流出11.28亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是蒙娜丽莎、坚朗五金、三棵树、北新建材和华新水泥，周内跌幅居前的是信义玻璃、中国联塑、中材科技、再升科技和长海股份。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况（2021版指数） 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/09/04）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：各地供给收缩调节价格，全国水泥价格小幅上涨 本周全国水泥市场价格延续上行态势，环比涨幅为0.2%。价格上涨地区主要有江苏、山东、甘肃和宁夏，幅度多在20-30元/吨，京津冀推涨50元/吨；回落地区为河南和重庆，下调10-30元/吨。8月底9月初，高温和降雨天气消退，但受疫情局部点状散发影响，以及下游资金短缺尚未缓解制约，水泥需求恢复较为缓慢，旺季特征不明显；价格能够延续涨势，主要是依靠供给端发力。鉴于部分地区水泥企业相继发布9月份错峰生产计划，后期价格预计将会继续保持稳中有升态势为主。（本板块数据信息来自数字水泥网） 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格和库存表现 2.1.1.华北地区：多地进入错峰生产，供给收缩下京津冀晋价格推涨 【京津冀】京津冀地区水泥企业再次公布价格上调50-55元/吨，一是企业错峰生产执行情况较好，市场供应减少，以及受环保管控等因素影响，企业生产成本持续增加；二是前期价格推涨，因市场需求表现疲软，并未落实到位，进入9月传统旺季，企业再次推涨。近期京津冀地区疫情又有反复，市场需求提升较为有限，北京地区企业出货7成左右，天津、河北唐山地区企业出货在4-6成水平，库存仍在70%-80%的高位，价格落实待观察。 【山西】山西太原水泥企业陆续公布价格上涨50元/吨，价格上调主要是9月1日起，企业计划执行错峰生产20天，市场供应预计将减少近70%，企业自律推动价格上调，但下游房地产行业不景气，市场需求表现欠佳，且局部地区有疫情干扰，管控严格，企业日出货仅在5成左右，库存高位运行，价格落实有一定难度。晋城、长治地区水泥价格暂稳，因疫情多点散发，部分道路交通管控，市场需求表现清淡，且河南地区价格上涨落实情况欠佳，对本地市场冲击不断，企业正在积极稳价。 【内蒙古】内蒙古呼和浩特地区水泥价格平稳，工程项目较少，搅拌站开工率不足，水泥需求维持5成左右的疲软状态，为了维护市场供需关系稳定，9月份企业计划执行错峰生产10天，目前已陆续开始执行。兴安盟、乌兰浩特地区水泥企业公布P.O42.5散出厂价上调至510-520元/吨，受益于错峰生产执行到位，企业库存降至较低水平，且9月份企业仍有10-15天错峰生产计划，企业再次推动价格上调，下游需求5成左右。赤峰地区水泥价格再次上调50元/吨，两轮累计上调100元/吨，价格上调主要是受周边地区价格上调带动，企业积极跟涨，企业日出货维持在4-5成水平。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：辽宁整体价格稳定，大连静态管控下供需双停 【辽宁】辽宁沈阳、辽阳地区水泥价格涨后保持稳定，疫情复发，沈阳局部地区启动管控，但短期工程项目施工暂未受到影响，市场需求环比变化不大，水泥企业计划9有份继续执行错峰生产，预计后期价格稳中趋强运行。大连地区由于疫情反复，8月29日24时起至9月3日24时，实施静态管控5天，居民非必要不出户，除必保工程外，其余在建工程项目、商混站全部停工，市场几乎处于供需双停状态，价格以稳为主。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：多地水泥价格调涨，江浙皖出货恢复至8成 【江苏】江苏南京和镇江地区水泥价格完成第二轮普涨，累计上涨35-40元/吨，高温天气结束，下游需求环比略有好转，企业日出货普遍在8成左右，外运量较多的企业已能达产销平衡，库存60%左右。苏锡常地区水泥价格两轮累计上调30-40元/吨，天气晴好，下游需求略有恢复，企业发货在8成左右，库存维持正常水平。苏北淮安、宿迁、盐城等地区高标号水泥价格上调20元/吨，受外围地区价格上涨带动，本地企业积极跟进，但房地产新开工项目较少，市场需求表现一般，企业发货仅在6-7成水平，库存持续高位运行。 【浙江】浙江杭嘉湖地区部分企业价格落实上涨，涨后P.O42.5散出厂价350-360元/吨，市场需求环比略有回升，企业发货普遍可达8成，库存高低不一。甬温台地区水泥价格稳定，高温天气缓解，限电情况正在逐步解除，但工程项目施工进度未见提速，水泥需求环比无明显变化，企业日出货在8成左右，库存70%高位运行。金建衢地区水泥价格平稳，高温天气过后，市场需求仅有小幅提升，企业日出货在7-8成，若后期需求无进一步恢复，价格上涨动力不足。 【安徽】安徽合肥地区主导企业公布价格上调20元/吨，高温天气过后，水泥需求环比提升5%-10%，企业发货在7-8成水平，库存中高位，随着外围地区水泥价格陆续上涨，为提升盈利，主导企业引领价格上调，其他企业暂观望，后期有望陆续跟进。沿江安庆，芜湖等地区水泥价格平稳，进入9月份，水泥需求逐步恢复，企业发货普遍提升到7-8成，个别企业能达9成或产销平衡，库存保持正常水平。皖北地区水泥价格稳定，区域内新工程项目较少，市场需求持续低迷，企业发货仅在5成左右，库存均在高位。 【江西】江西南昌和九江地区水泥价格降后稳定，但整体市场因房地产行业不景气，搅拌站开工率较差，企业发货基本维持在5-7成水平，库存高位承压，预计价格短期上涨可能性不大。上饶地区水泥价格稳定，受周边区域疫情影响，市场需求表现清淡，企业发货仅在6-7成，库存普遍偏高。赣州和吉安地区水泥价格以稳为主，进入9月份，市场资金情况无明显缓解，水泥需求没有进一步提升，企业发货在7-8成水平，库存在70%以上高位。 【福建】福建福州地区水泥价格趋弱运行，受房地产行业萧条，以及市场资金紧张影响，高温和降雨天气结束后，水泥需求环比没有明显变化，企业发货仍停留在6-7成，部分企业为增加出货量，价格出现优惠暗降情况。龙岩和厦漳泉地区水泥价格两轮累计上涨幅度在20-40元/吨，由于市场需求表现清淡，企业发货在6-7成水平，库存高低不一，部分库存高的企业价格上调落实不到位。据数字水泥网，9月份福建地区水泥企业计划执行错峰生产10天。 【山东】山东济南和淄博地区水泥价格稳定，天气晴好，下游需求相对稳定，企业发货保持7-8成，受益于错峰生产，库存缓慢下降，企业后期仍有推涨价格计划。鲁南菏泽、泰安、枣庄等地区水泥价格上调落实10-30元/吨，主要依靠错峰生产和行业自律推动，区域内疫情反复，对市场需求恢复产生影响，企业发货仅在6-7成，库存高位运