商品策略早报：欧洲央行释放进一步宽松预期 市场情绪暂有缓解

中信期货研究|商品策略早报 2016-01-22 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 王 涛 Mail: wt@citicsf.com Tel：0571-28898755 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%煤炭黑色化工非金属建材畜牧谷物贵金属棉纺糖金属天胶油脂D%D 图 2： 全球商品 -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%能源畜牧工业金属农产品贵金属D%D 图 3： 全球股票 -4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 欧洲央行释放进一步宽松预期 市场情绪暂有缓解 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国12月NAR季调后成屋销售  英国12月季调后零售销售；加拿大12月CPI、核心CPI，11月零售销售  欧洲央行行长德拉基参加世界经济论坛年会的讨论；穆迪发布法国主权债务评级；德国央行行长、奥地利央行行长、英国央行副行长、欧洲央行管委暨爱尔兰央行行长发言 全球宏观观察： 习近平访埃签订巨额经贸协议，以扩大中国在中东地区影响力。中国国家主席习近平周四宣布，将为中东国家提供数百亿美元的商业贷款，旨在推动中国与该地区的联系，并扩大中国在该地区的影响力。习近平在阿盟会议上称，中国将向中东地区提供150亿美元的专项贷款，中国还将提供100亿美元的商业贷款，以促进中国和中东地区在能源领域的合作；中国将与卡塔尔和阿拉伯联合酋长国共同设立200亿美元的投资基金；此外，中国还将提供100亿美元的优先贷款。 李克强谈去产能：率先从钢铁、煤炭行业入手取得突破。周三中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开国务院专题会，研究抓好今年有关重点工作。李克强强调，运用好市场倒逼机制，改造提升传统动能。抓住化解过剩产能、消化不合理库存、促进企业降本增效等方面的难点问题，综合施策，率先从钢铁、煤炭行业入手取得突破。要用好供给侧和需求侧管理的基本手段，多出新招实招硬招，以壮士断腕的精神予以推进。 欧洲央行维持利率不变，欧元应声大跌，欧美股市双双上涨。欧洲央行周四宣布，维持主要再融资利率0.05%不变，隔夜存款利率-0.3%不变，隔夜贷款利率0.3%不变，符合市场预期。欧洲央行行长德拉吉在1月货币政策会议后表示，全球不确定性、地缘政治对经济增长构成威胁，经济下行风险已经再度上升，政策立场需要在3月重新评估，欧元应声大跌近百点，跌破1.08，欧美股市双双上涨。德拉吉表示，利率未来一段时间将维持在现在水平或者更低，经济发展、信贷有所改善，货币政策发挥了作用，欧洲央行也有能力、有决心、有意愿采取行动，市场不应对欧洲央行的意愿有所怀疑。 市场数据观察： 国内品种：鸡蛋升1.90%，动煤升1.48%，沪锡升1.41%，沪金升1.05%，锰硅升1.04%，棕榈跌1.55%，豆粕跌1.15%，焦煤跌1.12%，豆油跌0.75%，沪锌跌0.75%，沪深300期货跌2.03%，上证50期货跌2.09%，中证500期货跌2.62%，5年期国债升0.01%，10年期国债升0.09%。 国内商品夜盘：沥青升3.17%，沪镍升1.89%，铁矿升1.61%，螺纹升1.60%，沪锌升1.46%，沪金跌0.42%，沪银跌0.30%，PVC平0.00%，塑料平0.00%，硅铁平0.00%。 全球商品：黄金跌0.72%，白银跌0.47%，铜升1.21%，镍跌0.47%，布伦特原油升4.91%，天然气升0.94%，小麦升0.74%，大豆升0.51%，瘦肉猪升2.91%，咖啡升 中信期货研究|商品策略早报 2016年1月22日 2 / 18 2.51%。 全球股票：标普500升0.52%，德国DAX升1.94%，富时100升1.77%，日经225跌2.43%，上证综指跌3.23%，印度NIFTY跌0.44%，巴西IBOVESPA，俄罗斯RTS升0.59%。 外汇：美元指数跌0.04%，欧元跌0.15%，100日元跌0.65%，英镑升0.20%，澳元升1.32%，人民币跌0.02%。 近期热点追踪： 美联储加息：受能源价格下滑、服务业价格微涨影响，美国消费者物价12月意外下滑，这或意味着通胀要达到美联储的目标还需要一定时间。此外，美国12月新屋开工不及预期，营建许可超预期，但这或只是前期增幅不稳的反馈，并不一定意味着房地产行业陷入衰退。美联储开启加息周期之后的经济数据或影响其加息路径。 点评：美国经济表现强健，美联储加息预期不断增强，加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 品种观察： 国内品种： 贵金属：周四，中国股指再度大跌推升市场避险情绪，利多金价；随后，欧美股指并未跟随下跌。晚间，欧洲央行行长德拉吉表示，全球不确定性、地缘政治对经济增长构成威胁，经济下行风险再度上升，欧洲央行政策立场需要在3月重新审视。欧洲央行再度表明对经济前景的担忧以及暗示可能扩大宽松政策，整体程度在并未超出预期。美国能源信息署（EIA）数据显示，1月15日当周EIA原油库存增加397.9万桶，超出预期，但随后原油价格快速反弹，油价下跌的风险有所缓解。从长期来看，油价维持低位震荡，美国经济或将受全球经济疲弱拖累，美联储加息步伐，美联储加息放缓阶段，将迎来金价反弹的契机，可以在贵金属震荡区间的底部逢低建仓。现阶段贵金属顶部仍在探索，内盘黄金底部在222元/克；白银在3220元/千克。 有色金属：镍：原油市场的大幅反弹带动市场情绪缓和，不过基本面并无太大变动，虽然海外市场镍企开始有减产迹象，但俄镍等主要生产企业仍然健康生产，镍行业困境仍有待进一步化解，我们对于一季度镍价继续看淡观点不变。之前我们建议7万以上轻仓做空，目前继续持有，今日收盘若超过70500元/吨则暂时止损离场。铜：消息面显示，广东市场铜企放假主流均在月底，相对提前放假较少。尤其铜管企业由于空调出口订单备货，开工率维持高位。但整体来看，现货市场始终处于贴水状态，令市场信心有限，加上近期市场扰动因素主要集中在股市和原油，基本面因素影响减弱。操作方面，在原油和股市未出现显著企稳，市场风险情绪未缓解之前，铜价可选择轻仓反弹乏力后抛空，或继续观望。昨日锡行业也跟随其它基本金属，企业形成减产倡议，对锡价形成一定的提振带动，但其它基本金属反应较小。此外，市场传闻今日锌主要企业将再次商讨减产收储，我们今日对此重点关注。另2016年Teck与欧洲冶炼企业的锌矿加工费协议为175美元/吨，较2015年下降近30%。锌矿供应收紧已在市场预期之中，该加工费下滑幅度也基本在市场意料之中。此外，值得注意的是，此次加工费协议将LME锌基准价从2000美元大幅下调至1500美元。而欧洲央行可能祭出更多刺激措施，对昨夜内外铅锌期价形成明显提振，但预计难以持续，铅锌或很快重回基本面所主导。目前已近春节，国内铅锌需求将季节性明显萎缩，从而对铅锌价格形成持续压制。预计短期铅锌期价仍有望再度下调，延续前期偏弱格局。操作上，昨日建议投资者可尝试加仓沽空，前期铅锌空单持有。 黑色金属：钢材：期货方面，日内螺纹主力1605合约小幅回落，夜盘出现明显拉涨。现货方面，近几日钢坯价格持续回落，成材强势反弹难度增大。各地现货价格开始转弱，华东出现降温降雪天气对成交影响明显。钢厂利润继续修复，全国钢企盈利面提升1.23%至14.11%，但高炉开工并未明显回升，临近春节需求走弱，螺纹社会库存继续小幅增加，但目前钢厂库存和社会库存仍旧偏低，短期钢价趋势性不明显，以震荡思路对待。操作上，建议暂时观望。铁矿石：期货方面，铁矿主力1605合约处于310-320间的震荡格局中。库存方面，前期由于外矿发货量较高叠加高炉开工持续下降，港口库存持续累积至接近1亿吨。近期由于天气原因，巴西发货量有所下降，高炉开工已处于低位，预计港口库存大幅累积的空间不会太大，目前以震荡思路对待。操作上，建议暂时观望，关注5-9价差。 煤炭：焦煤、焦炭观点：上周焦煤坑口价格相对坚挺，但运费价格下调使得到厂价格重心有所下移。据介休某洗选厂反馈，近期至天津港运费为145-150元/吨，下调5-10元，至河北则下调10-15元/吨；焦炭方面，钢材价格的上涨并没有给焦炭市场带来转机，后期由于环保压力影响，焦炭供需矛盾较尖锐，焦炭价格仍有下行压力。从基本面上来看，两品种依然维持弱势，受对远期黑色去产能的预判，钢厂对原料端的压力会加大，或导致煤焦重心下移，我们仍维持偏空思路。操作建议：JM1605中长期投资者可考虑逐步建立空单，J1605参考650一线轻仓布空。动力煤观点：据某大企业反馈，受坑口煤炭发运量减少及极寒天气的影响，四大煤企将要涨价10-15元/吨，对2月煤价的企稳起到了积极作用。从基本面上看，上游主要动力煤产区发运站库存处于相对偏紧状态，煤企发运积极性较低，环渤海港口库存持续下降，下游电厂库存亦处于相对低位。同时，由于极寒天气的来临，下游日耗小幅回升，基本面短期有偏强迹象，因此我们建议 中信期货研究|商品策略早报 2016年1月22日 3 / 18 短期观望为主。操作建议： 中长期策略客户待ZC1605在320-330区间内逐步建立空单。 能化: 橡胶：在经历短暂性的反弹之后，沪胶已经表现出疲态，1605合约主要活跃在10200元/吨上下。泰国收储的消息刺激作用逐渐淡化，股市近期也走势不坚。预计胶价可能会重回万点下方。PTA：原油价格继续弱势运行，短期难有起色，PX价格也走低，令PTA成本支撑偏空。基本面看，短期供需弱平衡格局变化不大，近期关注聚酯检修力度以及PTA库存情况。总的来看，基本面弱平衡叠加原油偏空作用，令PTA表现出低位区间筑底走势，整体仍延续区间震荡格局。甲醇：现货市场变动不大，内陆市场传统下游需求继续萎缩，但西北南线仍受烯烃需求支撑；而港口市场总体需求清淡却因库存较低有一定支撑；整体而言，甲醇市场目前总库存压力不大但需求面支撑不足，上下两难下，短期或以宽幅震荡为主，近期关注寒潮引起危化品高速禁运情况。PVC：现货市场目前震荡整理，部分成交试探小涨，但市场表现欠佳，甚至个别出现小幅回落，不过西部企业出货尚可，报价坚挺；总体而言，市场短期僵持不下，继续震荡格局。LLDPE/PP: 随着春节临近，下游企业周期性补货渐近尾声，现货价格有所松动。受库存数据好于预期及欧美股市反弹影响，隔夜原油价格反弹，关注这一因素是否带动国内化工品反弹氛围。以去年同期表现来看，年前期现货基差可能收至平水附近，期货进一步上涨幅度受到现货压制。价格上行后，年后累库预期存在炒作空间，如原油确认短期见底，可考虑卖L买原油或卖L买沥青对冲操作。 非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块呈分化走势，螺纹、铁矿石等品种延续