国内宏观周报：人民币汇率走贬

国内宏观周报 人民币汇率走贬 2022年9月4日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张德礼投资咨询资格编号 S1060521020001 zhangdeli586@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 研究助理 张璐一般证券从业资格编号 S1060120100009 ZHANGLU150@pingan.com.cn 平安观点： 实体经济：本周本土新增确诊病例数小幅回落，工业开工率分化，产成品库存继续去化；商品房销售面积边际回暖，土地一级市场依然低迷；黑色商品价格全线下跌。1）上周六至本周五（8月27日-9月2日），四川、 西藏、广东等27省市自治区合计新增本土确诊2323例，较8月20日-8 月26日新增的2458例减少。2）开工率分化。其中，黑色商品相关的唐 山高炉开工率环比降低1.6个百分点，焦化企业开工率环比上升1.8个百 分点。基建相关的石油沥青装置开工率、磨机运转率环比分别上升0.5个百分点、0.9个百分点。汽车产业链相关的轮胎半钢胎环比上升0.8个百分点，全钢胎开工率环比下滑0.6个百分点。3）产成品去库存。产成品 中，本周螺纹钢厂库+社库较上周环比下降0.6%，电解铝库存环比下滑 0.8%。原材料库存中，本周港口铁矿石库存较上周上升1.6%；本周焦煤库存可用11.5天，较上周缩短0.1天。4）商品房销售面积边际回暖，土地一级市场依然低迷。本周30城商品房日均销售面积环比上升14.9%， 绝对水平约为过去三年均值的75.1%。土地一级市场依然低迷，上周百城土地供应面积环比增加30.6%，成交面积环比减少21.7%，绝对水平分别 为过去三年均值的93.4%、88.7%；百城成交土地溢价率下降至1.3%。5） 本周黑色商品价格全线下跌。本周南华黑色指数下跌7.55%，主要产品普 跌。具体看，动力煤、焦煤、焦炭、螺纹钢、铁矿石期货分别下跌8.2%、下跌9.8%、下跌9.1%、下跌11.2%、下跌9.2%；焦煤、焦炭现货价格持平，螺纹钢、铁矿石现货价格分别下跌3.5%、下跌4.2%。农产品方面，本周农产品批发价格200指数环比上涨4.0%。主要农产品中，蔬菜批发价环比上涨10.1%；水果批发价环比下跌0.6%；鸡蛋批发价环比上涨6.5%。猪肉批发价格环比上涨3.2%，本周五已到30.05元/公斤。 资本市场：本周主要期限国债收益率多数下行，收益率曲线陡峭化，主要股票指数下跌。人民币汇率在美元指数冲高、中美货币政策分化加深两方面因素影响下进一步贬值，本周突破“6.9”关口。货币市场方面，周四 跨月后资金利率下行，R007和DR007周五分别收1.58%和1.43%，较 上周五分别下行21.5bp和下行27.5bp。股份行一年期同业存单发行利率收于1.96%，较上周五下行3.3bp。债券市场方面，本周1年期国债收益率下行3.7bp，10年期国债收益率持平，10Y-1Y国债期限利差环比上周走阔3.7bp。股票市场方面，本周上市公司中报业绩披露基本完毕，因PMI数据改善偏弱，而外围美元指数冲高、美股调整再现，A股风险偏好走弱，呈量价齐跌之势。外汇市场方面，周五美元指数收于109.61，较上周五升值0.7%。本周在岸人民币兑美元贬值0.59%、离岸人民币贬值0.33%。 风险提示：稳增长力度不及预期，国内疫情多点扩散，地缘政治冲突升级。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 一、国内一周要闻 本周市场关注度高的宏观要闻： 图表1本周市场关注度高的宏观要闻 事件内容简评 国常会：部署充分 1释放政策效能，加快扩大有效需求 2发改委：9月加大猪肉储备投放力度 8月31日，国务院常务会议部署充分释放政策 效能，加快扩大有效需求。会议指出，稳经济接续政策细则9月上旬应出尽出，着力扩大有效需求，巩固经济恢复基础。将上半年开工项目新增纳入政策性开发性金融工具支持，并将老旧小区改造、省级高速公路等纳入支持领域。出台支持制造业企业、职业院校等设备更新改造的政策。引导商业银行为重点项目建设、设备更新改造配足中长期贷款。支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。促进汽车等大宗消费。 会议指出，改革是政策工具箱中极重要工具。确定进一步优化营商环境、降低制度性交易成本的措施，持续为市场主体减负激活力。 据国家发改委微信号9月1日消息，近日，国家发改委价格司指导各地9月份加大政府猪肉储备投放力度，与国家投放中央猪肉储备工作形成合力。目前各地正按照工作部署，积极准备投放猪肉储备。 本次国常会在8月24日推出的稳经济19条接续政策的基础上，提出更多细化要求，围绕实际需求扩大相关工具的规模及适用领域，以巩固复苏成效，加快释放政策效能。 考虑到天气转凉、学生开学、中秋国庆假期临近，猪肉的潜在消费量增加，猪肉价格有可能在9月二度冲高，发改委猪肉储备投放旨在前瞻性应对上涨压力，但当前国内猪肉储备的体量相比消费量而言较为有限，或难弥补潜在供需缺口。 资料来源：wind、平安证券研究所 二、实体经济：开工率分化，产成品去库存 本周国内高频数据一览： 图表2本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 2.1国内疫情：本土新增确诊病例数小幅回落 【平安观点】上周六至本周五（8月27日-9月2日），四川、西藏、广东等27省市自治区合计新增确诊病例2323例，较 8月20日-8月26日的26个省市自治区、新增2458例小幅回落。此前较严重的海南省疫情已处扫尾阶段，但全国近7日有新增确诊病例的省份数量依然较多，部分地区存在进一步扩散的风险。例如，四川成都疫情新增本土病例自26日以来快速上升，据成都市疫情防控工作新闻发布会，目前该地社会面传播风险高，防控形势严峻复杂，疫情处置任务艰巨。 从内需高频数据看，疫情扩散对线下消费存在一定冲击。本周电影日均票房9925万，环比下滑15.1%；9大城市日均地铁客运量环比下滑5.3%，绝对水平约为近三年同期均值的86.7%；京沪广三地拥堵时长继续上升，深圳在疫情冲击下拥堵程度明显下滑。 图表3上周六至本周五（8月27日-9月2日），四川、西藏、广东等27省市自治区合计新增确诊病例2323例 人各省市自治区新冠肺炎新增确诊（不含港澳台) 8月27日-9月2日 8月20日-8月26日 949 333 232 120706251424239382825201612 997 44443311 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 四西广黑海重陕天河新辽内青山山河北河浙吉河贵甘上云江福 川藏东龙南庆西津南疆宁蒙海东西北京南江林北州肃海南苏建 江古 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表4近期本土日新增确诊数（不含港澳台）图表59月1日国内每百人疫苗接种量达到240.8人次 人新增本土确诊人数（不含港澳台） 800 700 600 500 440 剂每百人新冠疫苗接种量 245 240 235 240.8 400 300 200 100 0 349 301349 259 318 307 230 225 220 215 210 08/1108/1808/2509/01 06/2907/1307/2708/1008/24 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.2工业生产：开工率分化 【平安观点】本周工业开工率分化。其中，黑色商品相关的唐山高炉开工率环比降低1.6个百分点，而焦化企业开工率环比 上升1.8个百分点。基建相关的石油沥青装置开工率、磨机运转率环比分别上升0.5个百分点、0.9个百分点。汽车产业链相关的轮胎半钢胎环比上升0.8个百分点，全钢胎开工率环比下滑0.6个百分点。 本周三公布的8月制造业PMI回升0.4个百分点至49.4%，仍位于荣枯线以下。8月以来全国多地出现高温、干旱、限电等情况，疫情也再度对制造业恢复形成扰动，我国制造业整体仍处于“弱复苏”中。不过，与基建相关的土木工程建筑业8月商务活动指数为57.1%，高于建筑业整体水平，其新订单指数也环比大增3.7个百分点至55.5%。这与基建相关高频开工指标的持续改善相印证，表明基建实物工作量加快形成，或有望逐渐对冲房地产投资下行对原材料相关的制造业生产的拖累。 图表6本周唐山高炉开工率环比降低1.6个百分点图表7本周焦化企业开工率环比上升1.8个百分点 2019 2020 2021 2022 %唐山高炉开工率 100 90 80 70 60 50 40 30 010203040506070809101112 %焦化企业开工率 2019 2020 2021 2022 88 83 78 73 68 63 58 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表872家主要沥青炼厂开工率环比上升0.5个百分点图表9上周磨机运转率43.3%，环比上升0.9个百分点 %72家主要沥青炼厂周度开工率 2019 2020 2021 2022 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 %水泥磨机运转率：全国 2019 2020 2021 2022 80 60 40 20 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表10本周汽车轮胎半钢胎开工率环比上升0.8个百分点图表11本周汽车轮胎全钢胎开工率环比下滑0.6个百分点 %汽车轮胎半钢胎开工率%汽车轮胎全钢胎开工率 802019202020212022 60 40 20 100 80 60 40 20 2019202020212022 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.3库存：产成品去库存 图表12本周螺纹钢厂库+社库较上周环比下降0.6%图表13本周电解铝库存环比下滑0.8% 万吨螺纹钢厂库+社库 2019 2020 2021 2022 2,500 2,000 1,500 1,000 500 万吨电解铝库存 2019 2020 2021 2022 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表14本周港口铁矿石库存较上周上升1.6%图表15本周焦煤库存可用11.5天，较上周下滑0.10天 2019 2020 2021 2022 万吨45港铁矿石库存 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 01020304050607080910111201 天独立焦化厂焦煤库存可用天数 2019 2020 2021 2022 24 22 20 18 16 14 12 10 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.4需求：商品房销售边际回暖 【平安观点】商品房销售面积边际回暖，土地一级市场依然低迷。本周30城商品房日均销售面积环比上升14.9%，绝对水平约为过去三年均值的75.1%；其中，一线、二线、三线城市环比分别下滑4.6%、上升25.