业绩增速放缓，短期存解禁压力

2022年上半年业绩回顾：业绩增速回落，智能驾驶相对表现较优。2022H1行业营业收入增速中位数为2.88%，较去年同期下降明显。利润端看，行业归母净利润增速中位数为-2.72%，归母扣非净利润增速中位数为-4.69%，较去年同期下滑15.6pct、20.9pct。分板块看，收入端，智能驾驶、工业软件同比增速表现相对较好，增幅分别为19.56%、18.45%；利润端，剔除大幅亏损值后，智能驾驶、电力IT板块同比增速达50.73%、19.29%，表现较好，其余各板块盈利能力均承压明显。 2022Q2单季：业绩继续承压，电力IT收入、利润环比增速领跑。收入端看，2022Q2行业营业收入同比增速中位数为-1.85%，较2021Q2同比增速中位数下滑约16.13pct；营业收入环比增速中位数为15.96%，较2021Q2数据下滑约11.6pct。利润端，2022Q2行业增速同比下滑，归母净利润同比增速中位数约为-2.72%，2021Q2则为0.2%。细分板块中，收入角度，各板块增长承压，其中智能驾驶营业收入同比增长达20.23%，相对表现较好，电力IT环比增速达64.35%，增速领跑。利润角度，剔除大幅亏损等极端值影响后，各板块均承压明显。归母净利润环比方面，工业软件板块增速表现快于同期，电力IT环比增速较快。 关键财务指标分析。 盈利能力方面：利润率有所下滑，费用率呈上升态势。2022H1，行业毛利率中位数为37.44%，较去年同期下滑2.7pct；净利率中位数持续走低，2022H1为2.82%，较去年同期下滑3.53pct。费用端，22H1期间费用率中位数为35.22%，较去年同期提升2.6pct；拆分来看，近年销售费用率和管理费用率均呈现上升趋势。研发方面，行业研发费用率近年保持上升态势，22H1提升1.64pct至13.65%。 营运能力方面：应收账款周转减慢，备货力度有所减缓。2022H1，计算机行业应收账款周转天数同比增加约16天；应付账款周转天数同比增加约17天，均呈上升态势；存货周转天数同比增加约17天，存货同比增速中位数达12.7%，较去年同期减少近8pct。 现金流方面：2022H1的经营活动现金流净额/营业收入中位数为-24.23%，相比2021年同期下滑约4pct；此外，投资活动现金流净额/营业收入中位数较去年同期略增0.5pct；现金及现金等价物净增加额/营业收入中位数提升2.8pct至-23.06%。 2022H1基金计算机配置处于低位，四维图新、卫士通进基金前十大重仓。2022年中报，基金计算机持股占比为3.44%，而计算机流通市值占比为3.52%，低配特征明显。2022年中报，按照基金持股市值来看，海康威视仍稳居第一，四维图新、卫士通新进基金前十大重仓，名列第9、第10；科大讯飞、浪潮信息则移出前十名列。 全年解禁高峰11月，目前全年减持压力约为146亿。计算机行业2022年全年解禁数量约54.6亿股，解禁市值为2309亿元，全年解禁市值占计算机板块总市值的比例约为10%。2022年板块解禁高峰为11月，解禁市值为670亿元。 按照2022年9月2日收盘价计算，行业2022年有约147亿的减持压力。其中，来自股东类型为公司的减持占比最高，约64%。 风险提示：宏观经济因素不确定性；行业利润下滑风险；短期内解禁、减持市值压力。（注：本文财务统计分析对象：中信计算机一级行业） 一、2022年上半年业绩回顾：业绩增速回落，智能驾驶相对表现较优 （一）2022H1行业整体业绩呈下降趋势 1、行业整体表现欠佳，同比增速下滑 行业营业收入增速中位数为2.88%，较去年同期下降明显。从营收增速分布看，2022H1年有176家上市公司实现营收增长，相比2021H1的251家减少了75家；营收增速超过100%的公司有1家，较2020年的19家大幅减少；公司营收增速主要集中在-30%~30%，共有219家，占比达71%，而去年同期公司营收增速主要集中在0%~50%，共有190家，占比为65%，整体营收增速下降明显。剔除增速＞100%和＜-100%的个股及空值，2022H1营收增速中位数为2.88%，去年同期为23.31%。 图表1 2021H1、2022H1营收增速分布（纵坐标单位：家；横坐标单位：%） 图表2计算机行业近年营收增速中位数和平均数变化 行业归母净利润增速中位数为-2.72%，较去年同期下滑。从归母净利润增速分布看，2022H1有124家公司实现归母净利润同比增长，较去年同期的196家减少了72家，其中增速大于100%的公司为23家，较去年同期减少27家；增速小于-100%的公司有73家，较去年同期增加39家。剔除增速＞100%和＜-100%的个股及空值，2022H1行业归母净利润增速中位数为-2.72%，较去年同期降低15.59pct。 图表3 2021H1、2022H1归母净利润增速分布（纵坐标单位：家；横坐标单位：%） 图表4计算机行业近年归母净利润增速中位数和平均数变化 归母扣非净利润增速中位数较去年同期下滑。2022H1归母扣非净利润增速为正的公司有117家，较去年同期减少77家，归母扣非增长超过一倍的减少了21家，减少超过一倍的公司增加了42家。剔除增速＞100%和＜-100%的个股及空值，2022H1行业归母扣非净利润增速中位数为-4.69%。 图表5 2021H1、2022H1归母扣非净利润增速分布（纵坐标单位：家；横坐标单位：%） 图表6计算机行业近年归母扣非净利润增速中位数和平均数变化 2、细分板块：各板块业绩承压，智能驾驶表现相对较好 各板块收入增速同比均呈下降趋势，信息安全、政务信息化、医疗及社保系统等板块利润下滑。2022H1，收入端，智能驾驶、工业软件同比增速表现相对较好，增幅分别为19.56%、18.45%；利润端，剔除大幅亏损值后，智能驾驶、电力IT板块同比增速达50.73%、19.29%，表现较好，其余各板块盈利能力均承压明显。 图表7细分板块营收同比情况（整体法） 图表8细分板块归母净利润同比情况（整体法） （二）2022Q2业绩回顾：业绩继续承压，电力IT收入、利润环比增速领跑 1、营收&利润增速走低 2022Q2行业营业收入同比增速中位数为-1.85%，较2021Q2同比增速中位数下滑约16.13pct；2022Q2营业收入环比增速中位数为15.96%，较2021Q2数据下滑约11.6pct。 图表9计算机行业近年Q2营收同比（中位数法） 图表10计算机行业近年Q2营收环比（中位数法） 利润端，2022Q2行业增速同比下滑。2022Q2归母净利润同比增速中位数约为-2.72%，2021Q2则为0.2%；2022Q2归母净利润环比增速中位数约为16.22%，2021Q2则为26.5%。 图表11计算机行业近年Q2归母净利润情况（中位数法） 2、细分板块：智能驾驶2022Q2收入同比增速较快，电力IT收入、利润环比增速领跑 收入角度，智能驾驶2022Q2同比增速相对较快。2022Q2，各板块收入增长承压，其中智能驾驶营业收入同比增长达20.23%，相对表现较好，电力IT环比增速达64.35%，增速领跑。利润角度，剔除大幅亏损等极端值影响后，各板块均承压明显。归母净利润环比方面，工业软件板块增速表现快于同期，电力IT环比增速较快。 图表12细分板块营收同比情况（整体法） 图表13细分板块营收环比情况（整体法） 图表14细分板块归母净利润同比情况（整体法） 图表15细分板块归母净利润同比情况（整体法） 二、关键财务指标分析 （一）利润率有所下滑，费用率呈上升态势 2022H1行业毛利率中位数为37.44%，较去年同期下滑2.7pct；行业净利率中位数持续走低，2022H1为2.82%，较去年同期下滑3.53pct。 2022H1期间费用率中位数为35.22%，较去年同期提升2.6pct；期间费用拆分来看，近年销售费用率、管理费用率呈现上升趋势。 研发方面，行业研发费用率近年保持上升态势，22H1提升1.64pct至13.65%。 图表16计算机行业近年毛利率变化 图表17计算机行业近年净利率变化 图表18计算机近年期间费用率中位数变化 图表19计算机近年费用率中位数变化 （二）应收账款周转减慢，备货力度有所减缓 2022H1，计算机行业应收账款周转天数同比增加约16天；应付账款周转天数同比增加约17天，呈上升态势；存货周转天数同比增加约17天，存货同比增速中位数达12.7%，较去年同期减少近8pct。 图表20计算机行业近年应收账款周转天数中位数 图表21计算机行业近年应付账款周转天数中位数 图表22计算机行业近年存货增速中位数 图表23计算机行业近年存货周转天数中位数 （三）现金流承压明显 2022H1的经营活动现金流净额/营业收入中位数为-24.23%，相比2021年同期下滑约4pct； 此外，投资活动现金流净额/营业收入中位数较去年同期略增0.5pct；现金及现金等价物净增加额/营业收入中位数提升2.8pct至-23.06%。 图表24计算机行业近年现金流情况（中位数法） 三、基金计算机低配特征明显，行业11月解禁压力大 （一）2022H1基金计算机配置处于低位，四维图新、卫士通进基金前十大重仓 2022H1基金计算机配置占比约3.44%，处于低位。2022年中报，基金计算机持股占比为3.44%，而计算机流通市值占比为3.52%，低配特征明显。 持股市值方面，科大讯飞进基金前十大重仓。2022年中报，按照基金持股市值来看，海康威视仍稳居第一，四维图新、卫士通新进基金前十大重仓，名列第9、第10；科大讯飞、浪潮信息则移出前十名列。 图表25基金计算机持仓情况 图表26基金计算机持股市值前十大 （二）全年解禁高峰11月，目前全年减持压力约为147亿 计算机行业2022年全年解禁数量约54.6亿股，解禁市值为2309亿元，计算机板块总市值约为2.4万亿，全年解禁市值占计算机板块总市值的比例约为10%。2022年板块解禁高峰为11月，解禁市值为670亿元。从解禁市值的来源看，占比最大的来自首发，其次是定向增发。 图表27计算机行业2022年1-12月解禁市值（亿元） 图表28计算机行业2022年解禁市值来源占比 图表29计算机行业2022年1-12月解禁数量（亿股） 图表30计算机行业2022年解禁数量来源占比 根据计算机公司的减持公告，按照2022年9月2日收盘价计算，行业2022年有约147亿的减持压力。其中，来自股东类型为公司的减持占比最高，约64%；其次为来自高管的减持，减持市值约为43亿元，占比约29%；来自个人的减持市值约为9亿元，占比6%（统计数据为首次公告日在2022年1月1日-9月2日，且状态为“进行中”）。 图表31 2022年计算机行业减持市值来源占比 四、风险提示 宏观经济因素不确定性；行业利润下滑风险；短期内解禁、减持市值压力。