欧洲电动车销量何去何从：复盘今年，展望明年

核心观点 1、22年上半年欧洲销量表现到底差不差？ 数据：22H1欧洲电动车（BEV+PHEV）实现销量112万辆，同增9%，渗透率达20%。 差不差？同比增速仅9%，低于年初市场预期20-30%，主要系Q2上海疫情+PHEV政策退坡所致，22Q1表现并不差，同比增速24%，BEV表现并不差，22H1同比增速32%（乘用车总盘子下降 14%）。 2、往下半年到明年，欧洲需求怎么看？ 看好欧洲销量结构优化，电池装机口径增速有望保持在25%+。 政策端-碳排：约束力和整车总盘子和PHEV占比强相关，23年欧洲乘用车总盘子在1100-1400万辆，PHEV占比在 25%-40%，弹性测算下预计欧洲23年电动车销量在234-320万辆。 政策端-单车补贴：往明年看欧洲补贴退坡主要限制的是PHEV（多数国家明年0补贴），BEV大部分国家仍有补贴，并且我们认为限制因素更多是车型而非政策（英国取消补贴后销量尚可，不少国家这两年本身就是只补贴3-4万欧以下的车型）。 供给端：需看两方面：1）新上市车型：23年新上市的有现代IONIQ5、大众ID.3GTX、标致408、起亚EV9有望贡献增量；2）特斯拉产能扩张：上海工厂22年产量85万辆，23年提升至120万辆，德国工厂目前周产量在1000辆（年化5万辆），特斯拉目标是到2022年10月底每周生产约3000辆电动汽车（年化15万辆），到今年年底达到年产5000辆的目标（年化25万辆）。 欧洲电动车销量预测：我们预计22、23年欧洲电动车（BEV+PHEV）销量在255、285万辆，同增13%、12%，其中BEV销量161、201万辆，同增32%、25%。23年BEV40万辆增量来自特斯拉增量15万辆（特斯拉以产定销，考虑明年上海工厂增量+欧洲产能）+起亚EV9贡献5万辆+大众ID.3贡献5万辆+标致408贡献5万辆+其他10万辆。 欧洲动力电池需求预测：考虑BEV单车带电明显高于PHEV，在BEV继续高增，PHEV即使同比下降下，23年欧洲电池装机口径需求仍然有望保持在25%+。我们预计22、23年欧洲动力电池需求在144、170G，同增30%、27%。3、投资建议 欧洲需求在充分考虑补贴退坡+新车型增量有限+欧洲衰退（整车总盘子上行压力大）情况下，我们测算22、23年动力电池装机仍有25%+增速（这是需求底，以上三个因素任何一个向好，则需求都有超预期可能）。 欧洲供应链和推荐标的为：电池环节【宁德时代】（50、30X），【亿纬锂能】（51、27X）、欣旺达（46、19X），前驱体环节【中伟股份】（29、13X），正极环节【容百科技】（30、18X）、 【当升科技】（18、15X），负极【璞泰来】（30、20X），隔膜【恩捷股份】（38、26X），导电剂【天奈科技】（46、23X）。 正文 1、22年上半年欧洲销量表现到底差不差？ 22H1欧洲电动车（BEV+PHEV）实现销量112万辆，同增9%，渗透率达20%。 1.1、分季度看 Q1同比增速表现强劲，Q2受制于国内疫情影响同比下降（供给因素，而非需求） 22Q1：欧洲电动车（BEV+PHEV）实现销量56万辆，同增24%，渗透率20%。 22Q2：欧洲电动车（BEV+PHEV）实现销量56万辆，同降-2%，渗透率20%。 来源：ACEA，天风电新 Q2同比下降系国内疫情导致特斯拉未及时出口影响，若假设正常出口BEV同比增速在27%，BEV+PHEV合计同比增速在7%。 从国内乘联会数据看特斯拉在1月、5月、7月有大规模出口（2月数据暂无），且5、7月出口合计才达到1月出口量。 从欧洲电动乘用车销量前20大看，特斯拉在2、3、6月排名第一，其他月份均未进前20大。我们假设特斯拉Q2正常出口，预计新增5万辆增量，则22Q2欧洲BEV销量37万辆，同增28%。 来源：乘联会，天风电新 1.2、分结构看BEV表现强劲，PHEV受制于政策同比下降 BEV：22H1欧洲BEV实现销量65万辆，同增32%。 PHEV：22H1欧洲PHEV实现销量48万辆，同降12%。 欧洲政策层面大幅降低PHEV补贴，典型系德国23年降至0（21年在6000欧），法国20-21H1在2000欧，21H2-22H1在1000欧，22H2之后在0。 2、往下半年到明年，欧洲销量怎么看？ 在预测欧洲销量前，我们先分析两个因素：1）政策端；2）供给端 2.1、政策端 欧洲电动车政策有两个维度，一个是针对车企的碳排，一个是单车补贴。 碳排：22、23年边际变化在于BEV超级积分乘数（1.67👉1.33👉1.0），乘数越小就需要卖更多的电动车去拉低碳排平均值。 单车补贴：22、23年陆续退坡，且大幅降低PHEV补贴，趋势是不认可PHEV需要补贴。 来源：ACEA，天风电新 欧洲主要国家单车补贴变化如下： 德国：以售价4万欧以下车型为例，22年BEV/PHEV单车补贴分别退坡3000/2250欧，23年BEV/PHEV单车补贴再分别退1500/4500欧，【明年德国PHEV0补贴，BEV补贴4500/3000欧】。 英国：于22年6月14日起关闭对电动车补助计划。【7月BEV+PHEV销量同比下降仅11%，BEV同比增长，由此可见影响不大】。 法国：退坡节点为7月1号，以售价4万欧以下车型为例，21、22年BEV/PHEV逐年退1000欧。【自22年7月1开始 PHEV在法国0补贴，BEV私人购买补贴5000/1000欧】。 挪威：23年变化在取消对售价4.9万欧以上的电动汽车的增值税（税率在25%）豁免。【特斯拉无法享受补贴】。瑞典：23年BEV退坡幅度在2000欧，BEV单车补贴上限5000欧（几个国家中退坡幅度最小的） 荷兰：23年BEV单车补贴退坡400欧至2950欧。【特斯拉无法享受补贴】 意大利：22年1-5月无补贴（资金没到位），5月到年底BEV单车补贴3000/5000欧（有燃油车报废就是5000欧）， 23-24年继续有补贴，但是要求0排放电动车（BEV），具体金额未定。 23年欧洲单车补贴情况总结： 主要国家BEV依旧有补贴，但幅度下降，基本低于5000欧。德国4500/3000欧，法国5000/1000欧，英国无，荷兰 2950欧，意大利会补贴但额度未定，瑞典5000欧，挪威继续免增值税（售价不超过4.9万欧） PHEV大部分不再有补贴，如德国、法国、英国、荷兰、意大利。 此外高售价车型难以有补贴，补贴车型售价上限越来越低。德国6.5万欧以下，法国6万欧以下，荷兰4.5万欧以下，意大利3.5万欧以下，挪威4.9万欧以下，而特斯拉在欧洲售价普遍在5万欧以上。 来源：相关官网，天风电新 2.2、供给端 从历史数据看，欧洲贡献量的车型主要系特斯拉（有月度发货问题，故7月未进前二十大）大众、雷诺，畅销车型系M3/Y，菲亚特500e，大众ID.3/4等，除特斯拉外其他畅销车型在整个欧洲月销在2000-5000辆，竞争力有限。 此外，欧洲车型集中度较低，前十大占比在25%左右，前二十大占比在40%左右（故难以分车型拍销量）。 图：欧洲22年1-7月销量前十大及占比（辆、%） 来源：cleantechnica，天风电新 总结：看好欧洲销量结构优化，22、23年电池装机口径增速有望保持在25%+。 政策端-碳排：约束力和整车总盘子和PHEV占比强相关，23年欧洲乘用车总盘子在1100-1400万辆，PHEV占比在25%-40%，弹性测算下预计欧洲23年电动车销量在234-320万辆。欧洲由于衰退21-22年预计总盘子在1100-1200万辆，而19年约在1400-1500万辆，若23年整车总盘子依然一般，则需要的电动车销量也一般，而且随着PHEV的占比下降，需要的电动车也会下降（碳排考核的是碳排放而不是多少辆车，BEV占比高时需要的电动车会下降）。 来源：ACEA，天风电新（HEV占比按25%） 政策端-单车补贴：往明年看欧洲补贴退坡主要限制的是PHEV（多数国家明年0补贴），BEV大部分国家仍有补贴，并且我们认为限制因素更多是车型而非政策（英国取消补贴后销量尚可，不少国家只补贴3-4万欧以下的车型）。 供给端：需看两方面：1）新上市车型：现代IONIQ5、大众ID.3GTX、标致408、起亚EV9有望贡献增量；2）特斯拉产能扩张：上海工厂22年产量85万辆，23年提升至120万辆，德国工厂目前周产量在1000辆（年化5万辆），特斯拉目标是到2022年10月底每周生产约3000辆电动汽车（年化15万辆），到今年年底达到年产5000辆的目标（年化25万辆）。 欧洲需求预测： 我们预计22、23年欧洲电动车（BEV+PHEV）销量在255、285万辆，同增13%、12%，其中BEV销量161、201万辆，同增32%、25%。23年BEV40万辆增量来自特斯拉增量15万辆（特斯拉以产定销，考虑明年上海工厂增量+欧洲产能）+起亚EV9贡献5万辆+大众ID.3贡献5万辆+标致408贡献5万辆+其他10万辆。 考虑BEV单车带电明显高于PHEV，在BEV继续高增，PHEV即使同比下降下，23年欧洲电池装机口径需求仍然有望保持在25%+。 3、投资建议 欧洲供应链情况如下： 电池：宁德时代、亿纬锂能（戴姆勒、现代起亚）、欣旺达（达西亚Spring）。前驱体&正极：当升科技、容百科技（宁德高镍主要出口欧洲）、中伟股份。负极：璞泰来（LG、SKI供应链）、贝特瑞（LG、SKI供应链）。 隔膜：恩捷股份（LG供应链） 导电剂：天奈科技（宁德高镍、三星、SKI等海外客户放量）