原油周报：美欧央行再度放鹰，原油冲高回落

原油周报 美欧央行再度放鹰，原油冲高回落 肖彧从业资格编号：F3083960投资咨询编号：Z0016296 2022年9月2日 【原油数据一览】 【原油周度复盘及结论】 周初油价随着伊拉克、利比亚动荡局势走高，随后伊拉克称出口未受影响，欧美央行官员相继放鹰，衰退忧虑再度带着油价回落。 与预期相比，现实中的压力也逐渐显现。美国驾驶高峰季的汽油消费始终不如人意，本周炼厂停工量分项指标出现增加，各地期现裂解全面下行，美油布油现货溢价短暂反弹后再度下行，勉强维持contango形态。 中长期看，由于美联储当前论调依然非常鹰派，经济数据喜忧参半，但就业部分的数据依然较为强韧，使得美联储拥有充分的加息余裕。抛开短期供应端扰动，油价依然持续受到加息周期压制。 后期关注美伊谈判结果、飓风季干 扰、OPEC+9月会议。 价格 本周 上周 环比 Brent 92.36 99.34 -7.03% WTI 86.61 92.52 -6.39% SC主 695.4 740.0 -6.03% 月差：M1-M3 本周 上周 环比 Brent 2.06 2.09 -0.03 WTI 0.95 0.94 +0.01 SC 50.2 93.2 -43.0 跨市首行价差 本周 上周 环比 B-W 5.80 7.93 -2.13 B-OMAN 2.22 -0.50 +2.72 B-SC -7.36 -13.79 +6.43 油品现货价 本周 上周 环比 美湾#93汽油 265.53 290.71 -8.66% 美湾轻柴油 327.37 359.23 -8.87% 美湾航煤 329.37 365.89 -9.98% 西北欧汽油 791.7 946.14 -16.32% 西北欧轻柴油 1034.93 1143.52 -9.50% 西北欧航煤 1119.42 1236.75 -9.49% 新加坡汽油 90.35 105.63 -14.47% 新加坡轻柴油 130.93 154.48 -15.24% 新加坡航煤 126.35 149.38 -15.42% EIA周报 本周 上周 环比 原油产量 12100 12000 +100 原油净进口 1989 1994 -5 原油加工量 16238 16255 -17 商业原油库存 418346 421672 -3326 原油链总库存 1663939 1667196 -3257 炼厂开工率 92.7 93.8 -1.1 终端表观需求 20073 19339 +734 样本炼厂开工 本周 上周 环比 欧洲/非洲 80.3151 80.3151 0 亚洲/中东 60.0587 60.1728 -0.1141 全球停工量 本周 上周 环比 CDU 1227 1361 -134 FCC 368 242 +126 期货321裂解 本周 上周 环比 美国 30.030 35.641 -5.611 日本 0.300 -8.319 +8.619 现货321裂解 本周 上周 环比 美湾-WTI 29.370 34.199 -4.829 纽约港-Brent 23.624 29.250 -5.626 西北欧-Brent 14.572 23.775 -9.203 新加坡-Dubai 11.734 21.797 -10.063 22022年9月2日 目录 第一章 近期重点 第二章 价格、价差和裂解 第三章 供应与需求 第四章 库存与平衡表 第五章 EIA周度报告及其他 Contents 近期重点 返回目录 【短期现货溢价与炼厂需求总体收窄】 WTI：米德兰-库欣布伦特即期基差 4 2 0 20-120-721-121-722-122-7 -2 -4 -6 -8 米德兰-库欣-库欣米德兰 160 140 120 100 80 60 40 20 0 10 8 6 4 2 0 -220-1 -4 20-7 21-1 21-7 22-1 22-7 140 120 100 80 60 40 20 -6 即期基差布伦特现布伦特首行 160 0 WTI（短期）布伦特（短期） 4040 3030 2020 1010 0 -10 1-12-13-14-15-16-17-18-19-1 0 -10 1-12-13-14-15-16-17-18-19-1 -20-20 M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12M1-M2M1-M3M1-M6M1-M9M1-M12 52022年9月2日 返回目录 【全球裂解结束反弹再度下行】 亚洲：新加坡-DUBAI欧洲：西北欧-BRENT 60 50 40 30 20 10 0 4-14-154-295-135-276-106-247-87-228-58-19 -10 211裂解321裂解 60 50 40 30 20 10 0 -104-14-154-295-135-276-106-247-87-228-58-19 321裂解211裂解 北美：美湾-WTI跨大西洋：纽约-BRENT 70 60 50 40 30 20 10 0 -104-14-154-295-135-276-106-247-87-228-58-19 211裂解321裂解 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -104-14-154-295-135-276-106-247-87-228-58-19 211裂解321裂解 62022年9月2日 返回目录 【成品油需求疲软但依然无法建库】 美国炼厂产能&开工率 美国汽油库存 100 90 80 70 60 50 121416182022 19 18.5 18 17.5 17 270000 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 美国开工率美国产能(右)五年区间20212022五年均值 美国汽油表观消费美国汽油净出口 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 五年区间20212022五年均值五年区间20212022五年均值 美国汽油消费远不如往年，但依然无法建库，因此美国炼厂保持高开工率 主要由于美国炼厂炼油能力不足以及欧洲进口需求增加(俄乌冲突后显著上行) 汽油需求下滑更多是宏观因素（担忧经济衰退），而不是价格因素（汽油价格已经下降足够多） 72022年9月2日 【柴油或成为下阶段矛盾】 美国馏分油库存美国航煤库存 180000 160000 140000 120000 100000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五年区间20212022五年均值 50000 45000 40000 35000 30000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 五年区间20212022五年均值 ARA港柴油库存OECD欧洲中间组分库存 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 09111315171921 500 450 400 350 1315171921 美国柴油库存同样难以建立，航煤、燃油库存处于同期低位 欧洲柴油库存低位，在俄罗斯进口减少的影响下，叠加气价暴涨背景，或加大未来对美国柴油需求，然而美国自身库存也处于低位 82022年9月2日 返回目录 【本轮美国抛储将于10月退出】 美国商业原油库存美国战略储备库存 550000 500000 450000 400000 800000 700000 600000 500000 400000 350000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五年区间20212022五年均值 美国原油库存（包含SPR） 300000 200000 8284868890929496980002040608101214161820 美国原油链库存（包含SPR） 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 000204060810121416182022 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 000204060810121416182022 IEA要求各成员国至少保持相当于90天净进口量的石油库存，按美国去年平均净进口量约为323万桶/日推算，最低需要保持2.9亿桶库存 按照美国目前的SPR释放速度，预计10月末库存为3.7亿桶，剩余的可动用库存量8000万桶可能难以发动新一轮抛储 92022年9月2日 返回目录 【北美飓风季高峰即将到来】 最近5年美国原油三季度产量最近5年美国炼厂三季度开工率 13000 12000 11000 10000 9000 100 95 90 85 80 75 8000 7月8月9月 70 7月8月9月 2017201820192020202120172018201920202021 年份 最大影响 显著持续时间 二季度产量 2005 -161 13周 548 2017 -75 1周 929 2019 -100 1周半 1222 2020 -110 2周 1170 2021 -150 4周 1100 年份 最大影响 显著持续时间 产能 2005 -27.3% 13周 1713 2017 -18.9% 3周 1858 2019 -6.7% 3周 1880 2020 -10.2% 11周 1876 2021 -10.5% 4周 1813 除2005年卡特里娜飓风以及2020年炼厂因为新冠疫情打压顺势检修外，总体呈现短 期影响程度较大，可持续性不足的特点，短期油价上扬或意味着更好的做空机会 最近三年平均影响峰值为120万桶/日的概念： •约等于利比亚最近几年的巅峰产量 •美国当前战略储备抛储的1.2倍 102022年9月2日 返回目录 【伊朗原油回归预期重新增加】 伊朗原油产量潜在影响 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 15年解除制裁后伊朗增产超预期 预计伊朗有1亿桶原油库存，其中4000-4500万桶是原油，其余的是凝析油（一种轻质油） 伊朗当前产量距离其被制裁前产量约120万桶/日 根据彭博社整理资料，2015年伊朗制裁放松后，其产量恢复速度 （图中灰色）超过分析师预期的速度（图中橙色） 在当前没有证据表明伊朗油田及其设施受损的情况下，这一壮举可能重演，连同1亿桶的原油库存 由于伊朗放弃了将伊斯兰革命卫队从恐怖组织名单中剔除的要求，现在协议处在更接近达成的地位 112022年9月2日 若伊朗原油回归，且其产能没有受损，在不考虑实际盘面已经部分计入预期的情况下，预计对市场冲击约10美元/桶 【沙特能源大臣称OPEC+将开始制定新的协议】 图注：2015年（左半图），由于伊朗增产速度超预期，OPEC未能及时根据伊朗增产调整产量，导致油价自2014下跌后进一步重挫，30美元的油价是绝大部分原油生产国财政平衡线不能接受的高度；直到2016年 （右半图），在OPEC减产下，油价从30美元下方企稳反弹 沙特能源大臣接受采访主要内容及意义： 1.市场陷入了低流动性和高波动率的恶心循环 2.市场非常分裂，对于过多的信息做了过多的解读，造成了忽上忽下的走势 3.OPEC+将制定一项新的协议，目前这种有害的波动只会增强我们（调控）的决心结合其他OPEC+消息人士发言我们再简单直白地总结出两点： 1.油价太低了！爸爸不满意！ 2.会采取措施，抵消伊朗原油