晨会焦点

晨会焦点20220901 2022-09-01 http://www.zcqh.com/ 宏观金融篇 股指：股市涨跌互现，沪深300、上证50上涨，中证500、中证1000下跌。食品饮料、银行板块涨幅最大，电力设备及新能源、汽车板块跌幅最大。IF2209收盘于4081.4，涨0.12%；IH2209收盘于2764， 涨1.22%；IC2209收盘于6139.4，跌2.04%，IM22209收盘于6710.2，跌3.33%。IF2209基差为-2.56， 降1.75，IH2209基差为-2.22，升1.72，IC2209基差为16.35，降2.58，IM2209基差为40.54，升4.82，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.221（-0.074）。沪深两市成交额10023亿元（+1637）。北向资金今日净流入79亿元（+129）。截至8.30日，两融余额为16272亿元（- 19）。DR007为1.717（+5.86BP），FR007为1.7（-5BP）。十年期国债收益率为2.64%（+1BP），十年期美债收益率3.11%（-1BP），中美利差倒挂为-0.47%。 8月美国ADP就业数据远不及预期，显示出市场对美国经济衰退风险的担忧，但从美联储官员发布的言论看，美联储依然把降通胀放第一位。国常会提出地方要“一城一策”，运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款，扩大政策性开发性金融工具支持领域，进一步支持经济。8月PMI虽依然大于荣枯线，但较上月有所回升，且考虑到8月经济受高温、限电和局部地区疫情散发的影响，后续还有增量政策出台，预计经济后续能进一步修复，但难改内需不足，经济下行压力不断的整体局面。操作上可做空股指，或在比价回调后做多IC（或IM）空IH，谨慎操作，注意止盈止损。 国债：昨日央行公开市场零净投放，资金面稳中偏松，8月制造业pmi略好于市场预期，但仍处于收缩区，内需疲软。10年期国债收益率2.64%，10年期美债收益率3.20%。中美利差倒挂幅度加大，加大人民币贬值压力。国内宽信用政策继续推出，但人民币贬值表明国内信用扩张预期欠佳，期债中期走势仍乐观。建议期债偏多看待，轻仓多单持有，关注财新pmi。 贵金属：欧美加息预期走强，黄金下行压力加大。 8月欧元区因缺乏天然气致使通胀率再次创下纪录新高，并将很快达到两位数，这预示着欧洲央行或祭出一连串大幅加息的举措，尽管愈发确定未来会出现痛苦的经济衰退。 美国方面，克利夫兰联邦储备银行主席梅斯特（LorettaMester）周三表示，美联储将需要在明年初之前将利率提高到4%以上，然后将其保持在那里，以便使过高的通胀率重回到目标水平。 综合来看，在美国欧洲加息的预期下，金价将持续下行。 有色建材篇 铜：8月31日SMM1#电解铜均价62770元（-360），A00铝均价18440元（-120）；LME铜库存118500(-2.07%)吨,铝库存277050(-1.22%)吨；投资建议：昨日沪铜震荡，夜盘低开小幅上行。昨日铜价下跌幅度放缓，上海现货升水止跌回升。盘面月差一度收窄至400元/吨，叠加原计划9月初的进口船期存在延误可能， 而近期进口比价仍维持小幅亏损，后续预计进口货源难以维持充足，对升水提供支撑。基本面，疫情好转，国务院发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产 支持力度，中期看国内需求回归，且整体库存偏低，对价格形成支撑。目前铜矿TC78.4美元/吨，鲍威尔释放偏鹰言论，市场短期承压，操作上建议谨慎做多。 锌：8月31日SMM0#锌锭均价25570元（60），1#铅均价14825（0）；LME锌库存77050(+0.1%)吨,铅库存37525(+0%)吨；投资建议：昨日沪锌上涨，夜盘低开小幅上行。由于上海市场现货偏紧，出货商减少买货者增多，多数贸易商对均价上浮扩大至30-50报价，早间市场普通国产品牌报价集中于当月升 水260至320元附近，均价升水0-20元附近成交较为集中。基本面方面，近期在俄气减量下，欧洲天然气价格出现上涨，欧洲炼厂产量难以提升，国内冶炼厂因矿偏紧，部分炼厂检修，供给端短期维持偏紧，LME库存偏低。中期来看，国内各项经济数据回升，政府加大经济刺激力度，基建向好叠加房地产政策转变，上周锌锭社会库存出现下降。鲍威尔释放偏鹰言论，市场短期承压，操作上建议谨慎做多。 镍：昨日早盘期价上涨，不锈钢涨幅较大，晚间低开。基本面上没有太大变化，昨日上涨主要源自近期低估值品类的价值修复，但宏观环境的压力没有转变，期价依旧难言趋势行情。 煤焦钢篇 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4134/吨(-25)；4.75mmQ235热卷全国均价4022/吨（-2），唐山普方 坯3740/吨（-30）。截止上周末螺纹期货主力合约转变至2301合约。需求端：基建项目稳定发力，从目前可查询的项目在建进度来看，9-10月无大幅增长空间；房地产成交无回升，二线城市及以下并未出现明显筑底信号，叠加企业资金压力较大及地产基金启动的滞后性，前景仍偏弱看待；制造业来看，汽车产销进入上升通道，机械行业以出口为动力，限电影响在长江下游地区逐渐恢复，但需求回升仍需等待；出口基础钢材预计近两周以低速增长为主。供应端：目前螺纹产量上涨明显，热卷进入超低区间，钢材库存去化速度表现尚可。下游对螺纹小规格及大规格的货源持保守采购态度，热卷贸易有回暖迹象；铁矿石供给仍然偏松，短流程开工率回升，废钢价格上升且货源趋于紧张；焦炭目前平均零利润区间运行，但随着钢价的下跌可能仍有下降空间。 我们认为：目前限电影响基本结束，临近上周末，高炉及电炉开工率明显回升，产钢量回升后如疫情不大规模扩散，钢材库存结构性矛盾将有所缓解。消费端市场恐高情绪蔓延，但旺季需求及20mm口径规格货源的补充对激活下游螺纹成交有较强的动力；热卷需求回暖产量连续暴降，本周表现卷强于螺，整体价格可能会有回调。策略来说，目前仍有104万持仓沉淀在2210合约，由于金九银十的作用及交割压力天然逼空，10-1正套仍有较好的持有空间。鉴于远月制造业前景远强于地产基建，且该观点逐渐被市场接受，做多卷螺差2301机会可择机入场 煤焦：沙河驿低硫主焦场地自提价维持2160元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1480元/吨。国内方面，柳林S1.3主焦煤出厂现汇价维持1900元/吨。本周煤矿库存274.39万吨，较上周减少5.27%。样本洗煤厂开工率76.19%，较上周增1.87%；日均产量63.71万吨，增1.52万吨；原煤库存218.39万吨，降0.53万吨；精煤库存163.24万吨，降5.48万吨。今日孝义至日照汽运价格降至207元，海运煤炭运价指数OCFI报 收811.66点，环比增长3.78%。下游采购心态依旧偏弱。 焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价再降20元至2530元/吨，外贸价格维持410美元/吨。焦企销售还较为顺畅，疫情管控一定程度上影响货物周转。需求方面，成材价格偏弱，钢厂惜售，一定程度上造成现货短缺。然而若行情稍有好转，钢厂库存抛货也会阻碍价格上行。 8月31日，双焦继续震荡偏弱，夜盘一度大幅跳水，但收盘阶段反攻。全天焦煤收于1868.5，焦炭收于2475.5。近期日内波动幅度加大，建议日内操作，高抛低吸。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价738元/湿吨（折盘面789元/吨），麦克粉60.8%（折盘面）783元/吨 （+5）。本周钢厂仍以按需采购为主，在螺纹回升热卷暴降的背景下，整体铁矿石消费以平稳为主。进口方面：本周澳洲、巴西港口发运相对平稳，到港量预计仍然高位维持，交投略受北方疫情影响回升不及预期，预计港口库存从本周开始进入去化通道；PB粉-金布巴粉价差仍大幅高于卡粉—PB粉价差，高品矿性价比较高，基差较为平稳，价格移动的方向以现货带动期货震荡为主。 我们认为：目前，非主流矿供应不减反增，国内矿也重新增加，因此供给的宽松会给矿价上涨带来阻力。钢厂阶段性补库节奏仍是主宰铁矿价格的关键因素，目前因主产品种强弱差别较大，地区间补库节奏差异可能带来铁矿石短期行情。目前来看，铁矿石价格紧跟螺纹，价格恐高情绪增强后，主力合约换月后受四季度后悲观预期影响较大，上方压力更强。 动力煤：动力煤市场偏弱运行，秦港Q5500现货今日报价900（0）元/吨。产地方面，动力煤市场整体暂稳运行。内蒙区域受月底煤管票不足及疫情防控趋严影响，部分煤矿暂停生产，煤价预计稳固僵持运行；陕西区域疫情防控力度不减，各区拉煤车辆运输受阻，其火运逐渐承压，汽运车辆受限，矿区销售活跃度下降。后期仍需关注产地疫情防控形势；港口方面，市场成交僵持。近期由于主产地疫情防控趋严，区域内煤炭产量和外运量均受到一定影响，发运到港口成本有所增加，受现货资源紧缺及发运成本影响港口贸易商挺价出货情绪较强，但下游对高价接煤受度不高，现仅以刚需用户成交为主；下游方面，随着高温天气逐渐回落，居民用电需求有所减少，但随着“金九银十”的到来，非电终端化工、水泥行业开工率逐步增加，预计仍会对煤价起到一定的支撑作用；进口方面，市场有所回暖。因沿海电厂对煤炭采购积极性较高，受国内煤价近期偏强运行，前期跌幅较大的印尼煤现在则具有明显的价格优势，故下游对印尼煤的询货有所增多，目前国内终端对即期货源招标较多，进口贸易商的投标价格略有上涨，现印尼Q3800FOB报价80美金/吨。 我们判断：南方干旱及高温均有缓和，四川用电紧张已经基本缓解，长江下游的浙江、江苏、江西、安徽大面积限电预计本周有效恢复，工业用电回升可观。总的来看，区域内供应量有所收紧，多数矿区没有存煤积累；市场需求端客户采购节奏不减，工业用电量及用煤量预计大幅抬升，本周震荡偏强。 能源篇 原油：当前，欧洲正在经历被俄罗斯“断气”的三天。由于俄罗斯天然气供应的减少，欧洲一些国家已经在能源价格大幅上涨的情况下出现停电。不仅欧洲的冶炼厂因能源价格飙升而关闭，在德国，更多的制造业企业也已经停产或者准备停产。而高盛预测，今年下半年，欧元区将陷入衰退，如果天然气供应依然吃 紧，欧洲衰退的时间将更久，衰退程度也将加深。有分析说，和当下的严峻情况相比，2008年的金融危机对欧洲来说简直就像是好到在公园里散步一样。鉴于天气逐渐转凉，欧洲缺气的状况只会更加严重，因此油价还将上涨。 燃料油：08月30日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为474.63美元/吨，较上一工作日环比上升0.05美元/吨，新加坡高硫380燃料油近一月纸货在08月30日价格上升0.73美元/桶，录得471.71美元/桶，新加坡高硫380现货升贴水3.74，环比下降0.22美元/吨。08月30日新加坡低硫燃料油码头交货低端价为745美元/吨，较上一工作日环比下降10美元/吨。BDI指数走弱，08月30日数据为1017。库存方面，8月29日富查 伊拉地区重油库存录得上涨，较上周增加了111.8万吨，库存量反弹至1100万桶以上。中东地区产量增加、俄罗斯出口从欧洲转向亚太地区后出口量开始上涨，高硫燃料油供应端偏宽松。短期内伊朗方面协议达成的可能性似乎并不高。柴油价格的强势让低硫燃料油供应端依旧相对偏紧。需求上，正值夏季用电高峰期，中东、南亚等国家和地区带来高硫燃料油的需求支撑。预计近期燃料油的单边价格驱动仍主要来自于原油，震荡运行。 LPG：8月31日，华南液化气市场大势走稳，市场购销氛围转淡。9月CP报价如期走跌，下游持观望心态。华南地区炼厂民用气均价为5590元/吨，较上一日上涨了20元/吨；港口进口气均价为5640元/吨，较上一日上涨了10元/吨。截至8月25日当周，国内统计到160家液化气生产厂家，产量为52.49万吨左右，较上周增加0.96万吨，增幅为1.86%，日均产量在7.50万吨左右。本周进口到船量预计将有所增加，LPG供应或小幅上涨。年内气温高点已过，温度将逐渐下降，燃烧需求预期提升；碳四深加工率平稳运行，截至8月25日全国MTBE装置有外销工