_公司快报__航天军工_业绩稳健增长,加速海内外产业布局中航光电中报点评_刘荆

2022年08月31日 公司研究●证券研究报告 中航光电（002179.SZ） 公司快报 业绩稳健增长，加速海内外产业布局 事件:公司发布2022年半年报，报告期内公司实现营业收入81.91亿元，同比增加 22.93%；实现归母净利润15.09亿元，同比增加35.45%；扣非净利润14.73亿元，同比增加34.95%；其中Q2实现营业收入42.25亿元，同比增加28.92%，实现归母净利润7.71亿元，同比增加57.58%。投资要点 业绩稳健增长，各业务持续放量。分产品看，2022H1电连接器/光器件及光电设备 /流体、齿科及其他产品实现营业收入分别为63.49/13.51/4.91亿元。同比分别增长22.52%/16.21%/54.16%。从毛利率角度看，电连接器/光器件及光电设备/流体、齿科及其他产品毛利率分别为40.74%/25.61%/29.19%，同期分别-1.77百分点/+1.55百分点/-3.27百分点。 管理能力持续加强，研发投入不断提升。2022H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.58%/4.92%/8.98%/-1.46%，同比分别-0.08百分点/-0.43百分点/+0.25百分点/-1.12百分点，公司财务费用率下降显著，主要原因为美元汇率上涨，汇兑收益增加。公司注重研发并持续加大基础研究、前沿技术研发投入，2022H1研发投入占比持续提升。产线建设有序进行，海外布局同步开展。在产能方面，公司坚持战略引领，持续强化战略落地执行。国内推进华南产业基地项目工程建设，基础器件产业园项目一期已全面开工，国外加快欧洲市场拓展，德国子公司正式实现商业运营、越南子公司正式成立，产线建设有序进行。投资建议：基于公司2022H1各业务持续放量，产能扩展有序进行，我们对公司作出盈利预测：2022-2024年公司营业收入预测分别为160.75/192.90/231.48亿元，同比增长24.9%/20.0%/20.0%。归母净利润25.16/30.13/35.65亿元，同比增长26.4%/19.7%/18.3%。对应EPS分别为1.58/1.90/2.24元，首次覆盖，给予公司“增持-A”评级。风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、国际政治因素导致交付拖期风险、原材料价格上涨超预期等。财务数据与估值会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)10,30512,86716,07519,29023,148YoY(%)12.524.924.920.020.0净利润(百万元)1,4391,9912,5163,0133,565YoY(%)34.438.426.419.718.3毛利率(%)36.037.037.837.837.9EPS(摊薄/元)0.911.251.581.902.24 国防军工|航天军工Ⅲ 投资评级增持-A(首次)股价(2022-08-31)60.85元交易数据总市值（百万元）96,728.68流通市值（百万元）94,525.02总股本（百万股）1,589.62 流通股本（百万股）1,553.41 12个月价格区间101.50/60.58 一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-4.982.5-7.21绝对收益-5.98-3.04-26.37 分析师刘荆 SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn相关报告 财务报表预测和估值数据汇总 ROE(%) 14.6 13.4 15.0 15.6 15.9 P/E(倍) 67.2 48.6 38.4 32.1 27.1 P/B(倍) 9.9 6.5 5.8 5.0 4.3 净利率(%) 14.0 15.5 15.7 15.6 15.4 数据来源：聚源、华金证券研究所 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 15954 22644 26280 30861 37604 营业收入 10305 12867 16075 19290 23148 现金 4581 8303 8487 10185 12222 营业成本 6592 8106 10001 11992 14366 应收票据及应收账款 8465 9329 12901 13774 18236 营业税金及附加 28 45 53 63 77 预付账款 60 54 89 83 123 营业费用 327 366 508 590 708 存货 2792 4730 4551 6577 6754 管理费用 631 832 1018 1166 1418 其他流动资产 56 228 252 242 269 研发费用 963 1306 1563 1892 2270 非流动资产 3264 4344 5009 5620 6332 财务费用 95 53 78 146 216 长期投资 156 192 272 354 439 资产减值损失 -67 -96 -115 -140 -167 固定资产 1922 2724 3246 3701 4237 公允价值变动收益 0 5 1 1 2 无形资产 187 555 577 609 653 投资净收益 30 89 48 51 53 其他非流动资产 1000 873 915 956 1003 营业利润 1662 2246 2875 3444 4070 资产总计 19218 26987 31289 36481 43937 营业外收入 24 35 35 35 35 流动负债 8365 10005 12300 14830 19148 营业外支出 5 14 14 14 14 短期借款 561 325 1164 1139 3336 利润总额 1681 2267 2896 3465 4092 应付票据及应付账款 5519 7265 8509 10404 12254 所得税 150 142 207 237 284 其他流动负债 2285 2415 2627 3287 3559 税后利润 1531 2126 2689 3228 3808 非流动负债 359 1086 1028 950 839 少数股东损益 92 135 173 215 242 长期借款 65 657 599 521 410 归属母公司净利润 1439 1991 2516 3013 3565 其他非流动负债 294 429 429 429 429 EBITDA 1794 2331 3017 3645 4355 负债合计 8724 11091 13328 15780 19988 少数股东权益 756 972 1145 1361 1603 主要财务比率 股本 1101 1136 1590 1590 1590 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 资本公积 3010 6519 6065 6065 6065 成长能力 留存收益 6371 7934 10034 12464 15238 营业收入(%) 12.5 24.9 24.9 20.0 20.0 归属母公司股东权益 9739 14924 16816 19340 22346 营业利润(%) 33.6 35.1 28.0 19.8 18.2 负债和股东权益 19218 26987 31289 36481 43937 归属于母公司净利润(%) 34.4 38.4 26.4 19.7 18.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 36.0 37.0 37.8 37.8 37.9 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 净利率(%) 14.0 15.5 15.7 15.6 15.4 经营活动现金流 1267 2062 929 3346 1819 ROE(%) 14.6 13.4 15.0 15.6 15.9 净利润 1531 2126 2689 3228 3808 ROIC(%) 12.9 12.1 13.3 14.3 13.7 折旧摊销 212 250 307 371 448 偿债能力 财务费用 95 53 78 146 216 资产负债率(%) 45.4 41.1 42.6 43.3 45.5 投资损失 -30 -89 -48 -51 -53 流动比率 1.9 2.3 2.1 2.1 2.0 营运资金变动 -850 -463 -2095 -347 -2598 速动比率 1.6 1.8 1.7 1.6 1.6 其他经营现金流 309 185 -1 -1 -2 营运能力 投资活动现金流 -413 -1065 -923 -929 -1106 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 筹资活动现金流 853 2740 -660 -695 -872 应收账款周转率 1.3 1.4 1.4 1.4 1.4 应付账款周转率 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.91 1.25 1.58 1.90 2.24 P/E 67.2 48.6 38.4 32.1 27.1 每股经营现金流(最新摊薄) 0.80 1.30 0.58 2.10 1.14 P/B 9.9 6.5 5.8 5.0 4.3 每股净资产(最新摊薄) 6.13 9.39 10.58 12.17 14.06 EV/EBITDA 52.6 38.9 30.3 24.7 20.7 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 刘荆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权