投资要点 事件:公司发布]2022年半年报,2022H1实现营业收入89.9亿元(+20.5%); 归母净利润4.6亿元(+12.5%);扣非后归母净利润4.2亿元(+15.6%)。单二季度,公司实现收入48.5亿元(+26.9%);归母净利润2.2亿元(+20.4%); 扣非后归母净利润2亿元(+18.8%)。 “直营+星火+加盟+联盟”四驾马车并驾齐驱,率先迈入“万店时代”。2022年上半年,公司全国新增门店1814家(直营门店1205家,加盟门店609家),关闭门店157家。截至2022H1,门店总数达到10009家门店(直营门店7254家、加盟门店2755家),其中双通道门店168家,连锁布局网络已覆盖全国20个省级市场、180多个地级以上城市。公司明确“9+7”的拓展战略,重点布局16个省份。其中,9个省份策略为自建、并购、加盟、联盟门店共同密集布点,7个省份策略为已有门店加强线上销售,轻资产模式加盟、联盟密集布点。 慢病服务提升客户粘性,专业药房承接处方药外流能力强。截至2022H1,公司在全国6500+家门店铺设了血糖、血压、心率、血尿酸、血脂等慢病自测蓝牙智能设备。在人口老龄化趋势下,公司通过提供免费慢病自测等服务,帮助慢病客户监控疾病指标和提升用药依从性,并增强门店客流和客户粘性。截至2022H1,公司自营门店中医保门店占比92.6%,院边店占比约10%,拥有特殊门诊705个,DTP药房151家。2022上半年DTP销售占比约10%,处方药销售占比约37%,居行业较高水平。 深化数字化建设,线上渠道增长强劲。公司利用线下门店布局优势,新零售业务快速发展,数据驱动业务增长,全渠道业务竞争力全面提升。2022年上半年,公司线上渠道实现销售额5.6亿元(+70%)。截至2022H1,公司O2O外卖服务门店达到7700家24小时门店增至490家。 盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024年归母净利润分别为8.1亿元、9.7亿元和11.7亿元,同比增速分别为20.4%、20.4%、20.1%,对应PE分别为24倍、20倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:门店扩张不及预期;并购扩张不及预期;药品降价风险;疫情风险。 指标/年度