生猪周度策略报告

东吴期货生猪周度策略报告 2022年8月29日 东吴期货农产品组 0512-62936002 guodsh@dwqh88.com 01 主要观点及策略建议 1.1主要观点及策略建议 供应端：能繁母猪产能去化带来的生猪供应压力下降仍在兑现过程中，今年进口及冻品压力不大，出栏体重也低于去年，下半年国内猪肉供应整体趋紧。 需求端：随着开学季到来叠加中秋国庆双节将至，屠企屠宰量逐步从低位回升，毛白价差环比转正也从侧面印证需求端在边际好转。 成本端：因饲料价格高位运行叠加仔猪价格大幅上涨，养殖端综合成本有所抬升。 主要观点及策略建议： 经历了一个多月时间的震荡调整，猪价始终未能跌破20元/公斤，生猪供应减量已得到市场验证，随着中秋、国庆双节将至叠加开学季的来临需求端出现边际好转，另外夏秋交替之际可能会出现下一波惜售和二次育肥的高峰，从而打破当前生猪市场供需双弱的格局，从期货层面看，目前生猪期货主力01合约距离交割月仍较远，价格运行的主逻辑依然是基本面向上的预期逻辑，因此在强预期的主导下，预计短期生猪期货价格仍将保持强势，操作上建议短线仍按回调做多的思路对待，另外政策面的调控动向也需时刻关注。 02 行情回顾 2.1生猪期货周度行情回顾 03 供应面分析 3.1去年三季度至今年一季度能繁母猪产能持续去化，乐观预期下5月份开始能繁环比正增长 能繁母猪存栏（农业部）能繁母猪存栏（涌益） 1400000 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 500000 能繁母猪产能对应约10个月后的生猪出栏。根据农业农村部公布的数据，我国能繁母猪存栏量2021年7月开始环比持续下降，一直到2022年4月阶段性触底，总计去化10个月，累计去化幅度8.48%。根据涌益咨询的数据，样本企业的母猪存栏量从2021年下半年开始，也总体呈下降趋势，2021年7月至2022年4月，样本企业母猪存栏累计去化11.4%。 随着猪价自低位大幅反弹，2022年5月开始，能繁母猪存栏环比由负转正。根据农业农村部发布的数据，2022年7月份全国能繁母猪存栏量为4298.1万头，环比上升0.49%，同比去年同期下降5.35%；根据涌益咨询样本数据，2022年7月能繁母猪存栏量为110.26万头，环比上升1.79%，同比下降5.01%。官方数据及第三方机构数据均显示，能繁母猪存栏连续三个月环比正增长。 3.2母猪存栏结构虽有优化，但前期亏损状态下，母猪配种率受损 母猪存栏结构存栏母猪生产效能 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 二元能繁三元能繁 11.00 10.50 10.00 9.50 9.00 8.50 2019/7 2019/8 2019/9 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 8.00 窝均健仔数产房存活率（右） 92% 91% 90% 89% 88% 87% 86% 85% 84% 83% 82% 根据涌益咨询发布的数据，2021年6月开始，性能更高的二元母猪存栏占比持续增加，从2021年6月的58%，提升至2022年5月的90%，母猪种群结构的优化一定程度上弥补了母猪存栏下降带来的产能损失。 但考虑到2021年三季度至2022年一季度生猪养殖始终处于亏损状态，母猪配种率受损、生产效能下降，结构优化带来的产能优势较难兑现， 预计2022年下半年生猪出栏压力减弱。 2022年7月二元能繁母猪存栏占比为85%，环比下降3个百分点，三元能繁母猪存栏占比为15%，环比上升3个百分点，显示出猪价上涨后养殖端三元留种比例增多。 3.3生猪存栏量及存栏结构 生猪存栏量各体重猪存栏 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 一季度二季度三季度四季度 2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 小猪中猪大猪 根据国家统计局发布的数据，2022年二季度末全国生猪存栏4.31亿头，同比下降1.94%。 根据涌益咨询发布的数据，2022年7月，80KG以上大猪存量为168.75万头，环比上升0.56%，较年初下降9.11%，对应是0-2月以内的出栏量； 50kg以下的小猪的存栏量为186.43万头，环比上升0.79%，较年初下降10.33%，对应的是4-6个月的出栏量。 3.4饲料产量佐证存栏产能变化趋势 猪饲料月度产量 2020年2021年2022年 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 根据中国饲料工业协会数据，2022年7月全国生猪饲料产量983万吨，环比增长4.02%，同比减少5.93，为连续第四个月同比负增长，生猪饲料产量下降，侧面反映出生猪存栏压力下降。 3.5生猪出栏情况 生猪月度出栏量（涌益咨询）各省样本企业计划出栏量月度环比 2500000 2000000 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 8.0% 6.0% 4.0% 2022年7月2022年8月 1500000 2.0% 0.0% 1000000 -2.0% 500000 -4.0% -6.0% 黑龙江吉林辽宁河北河南山东安徽江苏湖北湖南广东广西四川贵州云南 根据涌益咨询公布的样本数据，2022年7月生猪出栏量202.44万头，环比下降2.64%，较年初下降15.4%，为连续第四个月下降。 根据涌益咨询公布的样本数据，样本企业8月计划出栏量为1600万头，环比上月增长3.63% 3.6本周出栏体重小幅下降 生猪平均出栏体重 不同体重生猪出栏占比 140 135 130 125 120 115 110 105 100 20182019202020212022 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90kg以下150kg以上 截至2022年8月25日当周，生猪均重126.01公斤，环比下降0.3%，较4月初的116.55公斤增长8.12%，同比去年同期下降1.29%。 从不同体重生猪出栏占比来看，本周150kg以上大猪出栏占比为6.71%，环比下降0.23%，90kg以下中小猪出栏占比为6.18%，环比上周持平。 3.79月份前后出栏猪肉供应量将达到年内最低 后期出栏猪肉供应量推算 根据涌益咨询公布的样本数据，我们结合出栏量和出栏体重推算得出，9月份前后国内出栏猪肉量为131.4万吨，较今年3月最高峰下降 19.8%，同比去年同期下降4.15%，达到年内供应量最低点。 3.8进口和冻品库存 猪肉及猪杂碎月度进口量周度冻品库存 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2020年2021年2022年 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20182019202020212022 2022年7月，中国猪肉及猪杂碎进口量为21万吨，环比上月减少1万吨，同比减少26万吨；2022年1月-7月，本年度中国猪肉及猪杂碎累计进口量156万吨，同比减少185万吨。 根据涌益咨询公布的数据，截至2022年8月25日当周，全国冻品库容率为12.93%，环比上周下降0.18个百分点，同比去年同期下降10.54个百分点。 3.9后备母猪补栏 种猪厂月度母猪销量50公斤二元母猪价格 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 根据涌益咨询调研的样本数据，2022年7月，样本企业原种场后备二元母猪销量为7.94万头，环比上月减少2.6%。 截至2022年8月25日当周，50KG二元母猪均价为1808元/头，环比上周下跌1.31%，同比去年同期下跌19.2%。 3.10仔猪补栏 15公斤外三元仔猪均价卖仔猪利润 2500 2000 1500 1000 500 0 1700 1200 700 200 -300 -800 201720182019202020212022 截至2022年8月25日当周，全国外三元15KG仔猪均价为644元/头，环比上周下跌5.43%，同比去年同期上涨63.45%，4月份猪价上涨后，仔猪补栏情绪明显增强。 截至2022年8月26日的当周，仔猪出售利润为157.07元/头，环比上周下跌8.58元/头，同比上涨345.42元/头，该利润自今年5月初开始由负转正。 04 需求面分析 4.1本周大猪与标猪价差大幅走扩 定点屠企月度生猪宰杀量标肥价差 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 -1.2 175kg与标猪价差200kg与标猪价差 夏季居民对肥猪的需求下降，肥猪价格明显低于标猪，但是随着进入秋冬季节，人们对于肥猪的需求增加，标肥价差逐步收窄，大约在10月份开始，标肥价差出现倒挂，11月-次年1月，肥猪较标注猪价格明显偏高，一方面，说明终端消费市场对大猪的需求增强，另一方面，也引导养殖端在秋冬季对肥猪进行压栏增重。 2022年7月，全国定点屠宰企业屠宰量为2119万头，环比下降12.18%，同比下降3.46%。 截至2022年8月25日，175KG与标猪的价差为0.1元/斤，环比上周扩大0.3元/斤。 4.2本周屠企屠宰量继续回升 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 样本企业日度屠宰量