甲醇月报：供需预期改善 甲醇筑底企稳

专业研究·创造价值 2022年8月29日甲醇 供需预期改善甲醇筑底企稳 摘要 fa 专业研究·创造价值 甲醇-MA 宝城期货研究所 能源化工团队 0571-87006873 期货从业资格证号：F3085253 投资咨询资格证号： 一、在供需格局略有改善的背景下，8月甲醇期货2301合约虽在上冲至2675元/吨一线转入振荡回落的走势，但期价在下探至2393元/吨附近后却受到明显支撑，重新筑底企稳，完成二次探底的走势。 二、新兴市场和发展中经济体在进入本轮货币紧缩周期与进入上一轮周期时的一些主要差异，会放大新兴市场和发展中经济体在本轮加息周期中的脆弱性。 三、7月份高效统筹疫情防控和经济社会发展各项政策持续显效，国民经济依然面临调整和压力，以政策性降息落地为代表，新一轮稳增长政策正在加码。 四、2022年7月份，我国生产原煤3.7亿吨，同比增长16.1%，增速比上月加快0.8个百分点，日均产量1202万吨。1-7月份，我国生产原煤25.6亿吨，同比增长11.5%。 五、截止8月19日当周，国内甲醇装置平均开工率在70.68%，月环比回落5.38%，较去年同期小幅下跌0.94%，同时较过去八年平均值小幅增加6.22%，增幅较前期显著回落。 六、随着伊朗气制甲醇装置检修导致产出减少，8月我国进口甲醇船货料将回落，从而导致港口库存继续维持去化节奏，这对于甲醇期货而言有望形成偏多支撑。 七、目前来看，由于三季度甲醇期价下跌幅度快于煤炭价格跌幅，导致短期内甲醇装置亏损程度较偏高，预计后期甲醇环节存在产业链利润修复的动力，从而有助于甲醇期价跌势趋缓。 八、步入三季度以来，受高温天气影响，下游传统需求行业开工部分受到一定限制，甲醇表观消费量或有所下滑。据统计，目前甲醇传统需求和烯烃需求均表现偏弱。 九、目前甲醇期货价格持续走低，煤制装置亏损程度加大，而高温干旱天气令国内川渝和安徽地区甲醇装置停车，供应受损料降低后市甲醇供应压力。同时海外进口规模下降，内外供应趋紧态势增强。虽然目前甲醇下游需求依然偏弱，不过四季度有望改善，预计后市国内甲醇2301合约料维持振荡筑底的态势。 甲醇|月报 1/38请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 第1章2022年8月甲醇走势回顾4 第2章欧美通胀见顶流动性趋紧压力缓解6 第3章稳增长政策持续发力国内经济保持平稳11 第4章国内煤炭产量增速加快进口降幅收窄16 第5章国内限电对甲醇装置影响有限18 第6章海外甲醇进口有望回落港口去库逐渐明朗22 第7章2022年8月我国煤制甲醇利润率略有扩大27 第8章甲醇下游需求有待逐渐改善30 第9章2022年9月甲醇走势展望35 分析师简介及免责声明：36 图表目录 图12022年8月国内甲醇期货主力合约走势图5 图22018-2022年国内甲醇基差走势图6 图32022年欧美制造业PMI走势图8 图42022年8月美国10年期国债收益率走势图8 图5IMF对全球2021-2023年全球经济增速预估明细表9 图61998-2022年全球GDP同比增速与油品需求同比增速走势图9 图7预测今年全球的经济增速将放缓至3.2%，明年将放缓至2.9%10 图82022年7月美国失业率维持在3.6%10 图92022年7月美国CPI同比再创新高至9.1%11 图102022年一季度我国GDP增速达到4.8%11 图112022年7月我国官方和财新制造业PMI走势图14 图122022年1-7月我国工业增加值月度同比走势图（%）14 图132022年1-7月我国固定资产完成额增速走势图（%）15 图142022年1-7月我国房地产开发投资增速走势图（%）16 图152022年1-7月社会零售额增速走势图（%）16 图162022年1-7月国内CPI和PPI同比增速走势图16 图172022年1-7月我国月度社会融资规模走势图17 图182000-2022年我国原煤产量月度走势图19 图192014-2022年ZC-MA-PP相关性分析图20 图202014-2022年全国甲醇行业平均开工率走势图22 表12022年8月国内甲醇装置检修情况汇总表22 表2、2022年8月国内甲醇装置重启情况汇总表22 图212019-2022年国内甲醇月度产量走势图22 图222015-2022年国内华东和关中地区甲醇现货价差走势图22 图232015-2022年国内华东和华中地区甲醇现货价差走势图23 图242015-2022年国内华东和华南地区甲醇现货价差走势图23 表32022年8月国外甲醇装置停工/降负汇总表24 图252022年7月中国甲醇主要进口国分析24 图262015-2022年海外市场甲醇现货价格走势图25 图272013-2022年国内甲醇进口量走势图（万吨）27 图282012-2022年甲醇进口与华东报价及价差走势图27 图292013-2022年中国港口甲醇库存走势图28 图302014-2022年国内华东+华南港口甲醇库存走势图28 图312017-2022年国内各区域甲醇社会库存走势图29 图32我国西北地区甲醇现货报价走势图31 图33我国西北煤制甲醇成本及盘面利润走势图31 图34我国山东地区甲醇现货报价走势图32 图35我国山东煤制甲醇成本及盘面利润走势图32 表42022年8月国内MTO/P装置运行情况明细表34 图362015-2022年国内甲醛开工率走势图35 图372015-2022年国内醋酸开工率走势图36 图382015-2022年国内二甲醚开工率走势图39 图392015-2022年国内MTBE开工率走势图39 图402015-2022年国内烯烃装置生产扭亏为盈40 图412015-2022年国内盘面烯烃装置毛利走势图40 表52021-2022年我国甲醇月度供需平衡表42 一、2022年8月甲醇走势回顾 步入2022年8月以来，由于国内甲醇期货下游需求缺乏改善迹象，虽然受高温天气影响，国内四川和安徽等地的甲醇企业因限电出现装置停产的态势，不过供应端受损程度并不大，而海外受伊朗气制甲醇装置减产检修的影响，预计8月我国进口甲醇压力有望缓解。在供需格局略有改善的背景下，甲醇期货 2301合约虽在上冲至2675元/吨一线转入振荡回落的走势，但期价在下探至 2393元/吨附近后却受到明显支撑，重新筑底企稳，完成二次探底的走势。目前我国煤制甲醇装置亏损扩大，成本支撑日趋凸显，叠加供应端有所改善，预计后市甲醇继续走弱的空间有限，有望筑底企稳，维持偏强走势。 图1、2022年8月国内甲醇期货主力合约走势图 数据来源：博易大师、宝城金融研究所 图2、2018-2022年国内甲醇基差走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 二、欧美通胀见顶流动性趋紧压力缓解 近两年以来，一再反复的疫情令海外供给恢复缓慢，而欧美等发达经济体大力度的财政刺激不仅令需求快速膨胀，而且也对其国内劳动力供给形成持续抑制，疫情叠加俄乌冲击加剧的双重影响下闭合缓慢的供需缺口令全球通胀压力逐月抬升，并先后迫使欧美央行开启货币正常化。据统计，截至2022年一 季度末，美联储资产负债规模达到8.9万亿美元，而欧洲央行资产负债规模也 同样高达8.7万亿欧元。在能源脱钩加剧的背景下，欧美国家通胀率持续攀升。美联储为抑制通胀，年内连续4次大幅度加息，7月CPI数据开始见顶回落。据美国劳工部公布的数据显示，美国7月CPI环比持平，同比上涨8.5%，低于预期值8.7%，为2021年2月以来首次低于预期；同比增速较6月的9.1%明显收窄，但仍维持在近40年高位。从分项看，随着油价下跌，7月以来汽油零售价格持续下跌，带动CPI中的汽油价格环比下降7.7%。美国7月CPI数据公布后，美联储大幅加息预期有所降温。从芝商所的FedWatch工具来看，美联储9月加息75个基点的概率下降至33%，加息50基点的概率回落升至67%。不过，最终的加息幅度仍取决于8月美国通胀是否会进一步缓解。 除此以外，受俄乌冲击带来能源危机，欧元区国家面对持续高位运行的原油和天然气价格，通胀压力也在今年二季度快速攀升。可以看到，通胀高企、欧元弱势、能源危机、“碎片化”风险令欧元区身处多重困境之中。据显示，欧元区第二季度的增长率达到0.7%，远高于市场预期。欧盟统计局表示，尽管通胀高企，但与上一季度相比，经济增长仍在加速，7月份的欧盟整体通胀达 到了8.9%的新纪录。面对欧洲各国在7月高通胀局面，欧央行已停止量化宽松、结束扩表，并将启动加息，市场对于欧债危机会否重演的担忧日益加重。7月21日欧央行加息50个基点，为11年来首度加息，预计9月还将延续超常加息手段。面对欧美国家持续高通胀威胁，预计下半年全球流动性趋紧态势将进一步升级。 虽然加息能在一定程度上缓解欧美国家持续攀升的通胀困境，但同时也会挫伤经济，况且在疫情尚未消停，而且俄乌冲突加剧的背景下，全球经济下行压力凸显。据国际货币资金组织（IMF）发布的最新全球经济展望显示，由于俄罗斯和乌克兰地缘冲突对两国经济的直接冲击和衍生影响，同时全球财政和货币政策收紧压力以及疫情对中国经济冲击影响，预计2022年和2023年的全球经济增速预期均下调至3.6%，相比此前1月份发布的数据，此次报告分别将2022年和2023年的增速预测下调了0.8和0.2个百分点。2023年之后，全球 经济增速预计将放缓，并在中期回落至3.3%左右。其中在发达经济体，2022年整体经济增长预测从3.9%下调至3.3%；2023年从2.6%下调至2.4%。在发展中国家中，IMF将中国经济今明两年的增速预期分别降至4.4%和5.1%，相比上次预期下调了0.4和0.1个百分点，仍高于全球水平。此外，IMF分别把2022 年发达经济体平均通胀率和新兴市场和发展中经济体的平均通胀率调升了1.8和2.8个百分点至5.7%和8.7%。可以预见，新兴市场和发展中经济体在进入本轮货币紧缩周期与进入上一轮周期时的一些主要差异，会放大新兴市场和发展中经济体在本轮加息周期中的脆弱性。 图3、2006-2022年欧美制造业PMI走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图4、2022年8月美国10年期国债收益率走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图5、IMF对全球2021-2023年全球经济增速预估明细表 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图6、1998-2022年全球GDP同比增速与油品需求同比增速走势图 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图7、预测今年全球的经济增速将放缓至3.2%，明年将放缓至2.9% 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图8、2022年7月美国失业率小幅下滑至3.5% 数据来源：WIND、宝城金融研究所 图9、2022年7月美国CPI同比增速见顶回落至8.5% 数据来源：WIND、宝城金融研究所 三、稳增长政策持续发力国内经济保持平稳 今年以来，面对复杂局面，我国国民经济继续恢复，开局总体平稳。不过二季度以来世界局势复杂演变，国内疫情影响持续，有些突发因素超出预期，部分主要指标增速放缓，经济下行压力有所加大。2022年7月，面对国际环境更趋复杂严峻和国内疫情散发多发的不利局面，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门坚持稳中求进工作总基调，认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，高效统筹疫情防控和经济社会发展，有力实施稳经济一揽子政策措施，生产供给继续恢复，就业物价总体平稳，对外贸易增势良好，民生保障有力有效，经济延续恢复态势。据显示，2022年7月制造业采购经理指数 （PMI）为49.0%，比上月下降1.2个百分点。2022年7月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得50.4,低于6月1.3个百分点，显示制造业景气持续修复，但速度放缓。 与此同时，2022年7月全国规模以上工业增加值同比增长3.8%，比上月回落0.1个百分点；环比增长0.38%。1-7月全国规模以上工业增加值同比增长3.