宏观策略日报：欧元区8月通胀率创历史新高

宏观策略日报 欧元区8月通胀率创历史新高 2022年09月02日 证券研究报告—宏观策略日报 证券分析师：李沛 执业证书编号：S0630520070001电话：021-20333403 邮箱：lp@longone.com.cn 证券分析师：王洋 执业证书编号：S0630513040002电话：021-20333312 邮箱：wangyang@longone.com.cn 证券分析师：胡少华 执业证书编号：S0630516090002电话：021-20333748 邮箱：hush@longone.com.cn 证券分析师：王鸿行 执业证书编号：S0630522050001电话：021-20333311 邮箱：whxing@longone.com.cn 重要资讯： 欧元区8月通胀率创历史新高 据欧盟统计局，8月欧元区CPI录得9.1%，高于前值的8.9%，8月欧元区能源价格同比涨38%，通胀高企的核心因素仍在于能源和食品价格高位。 当前来看，电价和天然气价格仍高，欧洲通胀拐点或暂未出现。从欧盟主要经济体来看，德国８月通胀率为8.8%，意大利为9.0%，西班牙为10.3%。从关键经济指标来看，在生产端疫情叠加地缘冲突，欧元区8月制造业PMI终值录得49.6，为2020年6月以来新低，低于前值49.7，连续三月位于荣枯线以下，经济下行压力继续显现。贸易情况看，2022年上半年德国贸易顺差总额为343亿欧元，同比下降近2/3，顺差大幅收窄主要源于能源进口价格过高使贸易条件恶化，对俄罗斯的贸易顺差转为逆差。回顾欧元区7月首次启动加息50bps，告别长达八年的“负利率”，存款机制利率转为0%。展望后市，高通胀叠加美联储金融条件收缩外溢影响下，欧央行9月份再加息50或75bps的预期有所强化。 美国8月ISM制造业PMI录得52.8 美国8月ISM制造业PMI录得52.8，预期52，前值52.8。其中材料成本分项录得五连降，或指向通胀压力略有放缓。 市场情况： 北向资金净流出。9月1日，北向资金净卖出8.42亿元，全天 成交948.5亿元。其中，沪股通净卖出20.92亿元，深股通净买入 12.51亿元。 今日关注： 美国8月非农就业数据发布 宏观策略日报 1.宏观要点 欧元区8月通胀率创历史新高 据欧盟统计局，8月欧元区CPI录得9.1%，高于前值的8.9%，8月欧元区能源价格同比涨38%，通胀高企的核心因素仍在于能源和食品价格高位。 当前来看，电价和天然气价格仍高，欧洲通胀拐点或暂未出现。从欧盟主要经济体来看，德国８月通胀率为8.8%，意大利为9.0%，西班牙为10.3%。从关键经济指标来看，在生产端疫情叠加地缘冲突，欧元区8月制造业PMI终值录得49.6，为2020年6月以来新低，低于前值49.7，连续三月位于荣枯线以下，经济下行压力继续显现。贸易情况看，2022年上半年德国贸易顺差总额为343亿欧元，同比下降近2/3，顺差大幅收窄主要源于 能源进口价格过高使贸易条件恶化，对俄罗斯的贸易顺差转为逆差。回顾欧元区7月首次启动加息50bps，告别长达八年的“负利率”，存款机制利率转为0%。展望后市，高通胀叠加美联储金融条件收缩外溢影响下，欧央行9月份再加息50或75bps的预期有所强化。 2.行业分析 家电板块上半年收入及利润双增 整体收入微增，子板块表现分化。2022H1家电板块整体营业总收入为7021.9亿元，同比增长3.6%；归母净利润为506.5亿元，同比增长13.0%。2022Q2家电板块整体营业总收入为3715.4亿元，同比增长1.2%；归母净利润为294.5亿元，同比增长14.4%。细分来看，家电零部件、白色家电、小家电板块上半年整体营收及归母净利润皆呈同比增长；其中，家电零部件板块归母净利润同比增速较快，为38.0%，部分企业拓展汽车零部件、新能源等业务初见成效。照明设备、厨卫电器板块营收增长，但利润承压。黑电板块个股表现不一，其中创维数字、极米科技等营收及盈利双增，而电视代工等业务则有所受创。 整体盈利胜于去年，但地产链有所承压。整体法下，2022H1家电板块毛利率、净利率分别为22.92%和7.37%，分别同比增加0.14pct和0.46pct。2022Q2家电板块毛利率、净利率分别为23.63%和8.14%，分别同比增加0.58pct和0.79pct。细分来看，厨卫电器、照明设备板块上半年毛利率及净利率皆承压，按摩器具、清洁小家电等品类净利率同比下降。从费用结构来看，2022H1家电板块销售费用率、财务费用率分别同比下降0.87pct、0.27pct，管理费用率、研发费用率小幅上涨。细分来看，清洁、个护小家电板块销售费用率显著上浮，分别同比提升3.68pct、3.36pct。 经营性现金流改善，存货、应收账款周期延长。2022H1板块整体经营性现金流净额同比增长，其中白电、黑电、厨房小家电板块经营性现金流增长显著，清洁小家电、厨卫电器经营性现金流同比下滑。整体法下，家电板块上半年存货周转天数由62天升至72天， 应收账款周转天数由37天升至39天。从绝对值看，黑电、厨房小家电板块存货及应收账款金额同比下降，清洁小家电、厨卫电器板块这两项指标皆同比增加。 展望后市，关注品质生活与绿色节能两条主线。近期上海、天津等多地发放消费券，预计促进绿色智能家电消费及以旧换新的方案将陆续落实。虽然消费行为受多方因素影响，具体拉动效果仍有待观察，但产品上新与双十一大促有望成为下半年的重要催化因素。品质生活领域，在整体市场波动的背景下，年轻化且性价比突出的厨房小电、投影、下沉区域布局完善的集成灶龙头可能存在结构性机会。而传统大家电领域，马太效应有望加剧，白电龙头也将继续推进多元化探索，关注绿色节能背景下的业务转型机会。 宏观策略日报 （数据来源：同花顺） 3.A股市场评述 上交易日上证指数延续回落，收盘下跌17点，跌幅0.54%，收于3184点。深成指、创业板延续回落，主要指数多呈回落。 上一交易日上证指数震荡下挫，收小实体星状K线，量能明显缩小。大单资金净流出超71亿元，金额略有减少但没有明显收敛。指数日线均线仍是趋势向下，趋势没有好转。日线KDJ及MACD死叉共振也没有修复，目前指数仍无明显企稳迹象。在此一线上下百点区间，大单资金多次出现集中涌出的情况，回落风险应不会在短期内释放，后市仍需加强谨慎。 上证周线目前呈小实体阴K线带上影线，指数在20周均线之下目前无力收复。下方最近支撑位是250周均线，但若周MACD死叉成立，周指标走弱，则250周均线的支撑也大概率会跌破。观察中仍需谨慎。 上交易日深成指、创业板延续回落，深成指收盘下跌0.88%，创业板收盘下跌1.42%，两指数已连收三个阴K线。虽两指数日线延续超卖，但目前日线中短期趋势向下没有修复，日线KDJ、MACD死叉共振没有修复，目前指数仍无明显企稳迹象，仍需加强谨慎。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比31%，收红个股占比36%，涨超9%的个股52只，跌超9%的个股25只，上交易日行情依然低迷。 在同花顺行业板块中，煤炭开采加工板块涨幅居首，收盘上涨2.24%，其前一日大幅回落，昨日大幅反弹，震荡比较明显，但震荡中其日线MACD死叉成立，短线需加强谨慎。其次，房地产开发、房地产服务、零售、种植业与林业等板块活跃居前，而近期逆市活跃的机场航运、景点及旅游、酒店及餐饮、传媒、证券等板块回落调整居前。证券板块从之前的逆市积极收涨到昨日的60日均线破位，态度变化较快，目前其日线指标走弱，观察中需加强谨慎。弱市市场条件下，板块收涨的持续性也较弱。在震荡中需对板块的技术条件多加观察，一旦指标走弱，均需谨慎。 具体看各板块。房地产开发板块，以及相关的房地产服务、物业管理、特色小镇等同花顺概念板块，昨日逆市活跃。房地产开发板块收盘上涨2%，指数一举上破前期下降趋势线，量能明显放大，大单资金净流入超7亿元，日线短期均线有所向好，指数的技术形态明显好于上证。但弱市市场条件下，做多力量能否持续发力仍存疑，指数上方仍有半年线压力需要突破。则短线仍需观察，等待其技术条件的进一步向好。 弱市市场条件下，板块个股跌多涨少，行情不好把握，多看少动为宜。 宏观策略日报 4.市场数据 表1隔夜市场表现 2022/9/1 名称 单位 收盘价 变化 资金 融资余额 亿元,亿元 15107 75.39 北向资金 亿元 -8.42 / 南向资金 亿港元 25.61 / 逆回购到期量 亿元 20 / 逆回购操作量 亿元 20 / 国内利率 1年期MLF % 2.75 / 1年期LPR % 3.65 / 5年期以上LPR % 4.30 / DR001 %,BP 1.4630 6.20 DR007 %,BP 1.4970 -28.30 10年期中债到期收益率 %,BP 2.6125 -1.00 国外利率 10年期美债到期收益率 %,BP 3.26 11.00 2年期美债到期收益率 %,BP 3.51 6.00 股市 上证指数 点,% 3184.98 -0.54 创业板指数 点,% 2533.85 -1.42 恒生指数 点,% 27661.47 -1.53 道琼斯工业指数 点,% 31656.42 0.46 标普500指数 点,% 3966.85 0.30 纳斯达克指数 点,% 11785.13 -0.26 法国CAC指数 点,% 6034.31 -1.48 德国DAX指数 点,% 12630.23 -1.60 英国富时100指数 点,% 7148.50 -1.86 外汇 美元指数 /,% 109.6674 0.96 美元/人民币(离岸) /,BP 6.9156 87.50 欧元/美元 /,% 0.9945 -1.09 美元/日元 /,% 140.21 0.90 国内商品 螺纹钢 元/吨,% 3642.00 -1.03 铁矿石 元/吨,% 675.50 -1.17 动力煤 元/吨,% 807.60 -10.01 国际商品 COMEX黄金 美元/盎司,% 1708.80 -1.01 WTI原油 美元/桶,% 86.37 -3.55 布伦特原油 美元/桶,% 92.17 -3.63 LME铜 美元/吨,% 7550.00 -3.09 资料来源：同花顺ifind，东海证券研究所 注：融资余额披露时间较晚，故为前一交易日数据。 宏观策略日报 5.板块及个股表现 表2行业涨跌幅情况 行业涨跌幅前五位 行业 涨幅前五（%） 行业 跌幅前五（%） 非金属材料Ⅱ 2.88 酒店餐饮 -4.28 白色家电 2.78 航空机场 -3.53 煤炭开采 2.69 旅游及景区 -3.32 房地产服务 2.06 饮料乳品 -2.70 摩托车及其他 1.89 自动化设备 -2.58 资料来源：同花顺ifind，东海证券研究所 表3A股市场涨跌幅前五 A股市场涨幅前五 股票 收盘价（元） 涨跌幅（%） 1日 5日 年初至今 捷安高科 16.58 19.97 23.18 -33.71 华特气体 101.96 16.05 25.58 13.04 寒武纪 67.32 13.93 17.08 -29.21 迪威迅 6.46 12.54 11.00 30.77 大地海洋 28.8 11.46 6.90 -5.97 A股市场跌幅前五 股票 收盘价（元） 涨跌幅（%） 1日 5日 年初至今 宝色股份 22.6 -11.02 -15.73 -16.91 新开源 23.63 -10.73 -8.23 8.39 明志科技 23.57 -10.07 -24.74 -29.52 神雾节能 6.27 -10.04 5.73 84.96 深南电A 9.41 -10.04 5.73 20.03 资料来源：同花顺ifind，东海证券研究所 宏观策略日报 附注： 一、市场指数评级 看多——未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平——未来6个月内上证综指