PTA期货月报：9月PTA能否迎来旺季？

PTA期货月报 国元期货研究咨询部2022年8月29日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 9月PTA能否迎来旺季？ 【策略观点】 展望后市我们认为，当前俄乌局势仍然胶着，欧洲的能源需求仍然迫切，短期不可能缓解，油价的风险因素未能解除，市场短期交易的逻辑仍在成本端。 中长期来看，9月份成本端对其支撑仍在，从供需市场来看，PTA或将继续延续低负荷运行，若下游聚酯市场及终端织机在季节性消费旺季下存在好转的迹象，则市场或将迎来一波反弹；若下游市场需求乏力，则大厂将继续延续联合降负减压的概率偏大，价格或将走出一波宽幅震荡。因此后续需要关注成本端以及下游市场的实际需求，谨慎操作。 【目录】 一、行情回顾1 二、2022年9月份PTA产业链供需格局分析1 2.19月油价对PTA成本支撑略显宽松1 2.29月份PX裂解价差存在修复预期成本支撑仍在2 2.39月份终端及下游市场不容乐观4 2.4终端需求及下游聚酯市场仍需考验5 三、后市展望8 一、行情回顾 8月份PTA在成本重心下滑及需求持续收缩下，价格在低位维持宽幅震荡。截止8月中下旬，虽然南方高温范围将逐渐收窄，终端限电范围也将逐渐缩小，但是下游聚酯工厂及终端织造业仍维持相对低位，需求端恢复不及预期。而前期检修的部分PTA装置已陆续重启，导致市场供给呈现上涨的预期，多空影响下，价格围绕5500区窄幅震荡。 表1PTA主力合约价格走势图（元/吨） 数据来源：博易大师，国元期货 二、2022年9月份PTA产业链供需格局分析 2.19月油价对PTA成本支撑略显宽松 8月份全球部分经济数据表现欠佳，再次引发市场对全球经济衰退的担忧，导致油价维持宽幅震荡。而三大能源机构在原油展望中对于2022年全球石油需求增长存在分歧。EIA对全球原油需求的预测与OPEC基本类似，均大幅下调了年内全球原油需求，国际能源署基于欧洲高温天气，上调了需求预期。目前油价的反弹多数是基于需求修复和宏观层面带来的风险偏好回升。 从供给端来看，虽然美国国务院对伊核协议达成继续释放积极态度，但是短期伊朗问题能够迅速落地的概率不大，而沙特方面称2022年后的新协议可能包括不同形式的减产提振市场信心，短期OPEC+政策端也无大幅增产意愿，对短期原油市场带来提振。尽管美国能源部长表示从明年开始，美国的石油产量将达到创纪录的水平，但就目前来看，8月19日当周美国原油出口量为417.7万桶/日，较上周下滑16.46个百分点，但仍位于三年内的高位。美国商业原油库存(不含石油战略储备)4.21672亿桶，比前一周下降328万桶，原油库存比过去五年同期低约6%；美国汽油库存总量2.15647亿桶，比前一周下降3万桶,汽油库存比过去五年同期低约7%。仍然处于相对低位。 从需求端来看，截止8月末美联储主席鲍威尔“放鹰”，仍将大幅加息抗通胀。三季度 第1页共9页 末美联储仍处于持续加息的通道之中，可能导致全球经济放缓和燃料需求下降。 目前欧洲能源价格大幅上涨，在全球持续抗通胀以及需求疲弱的背景下，地缘及欧洲能源供应趋紧的利好与经济前景欠佳的利空可能仍将对峙博弈，价格或继续维持宽幅震荡，对PTA的成本支撑仍在，但是略显宽松。 图表2布油连续合约价格走势图（美元/桶） 数据来源：博易大师、国元期货 2.29月份PX裂解价差存在修复预期成本支撑仍在 6月份受海外成品油市场供应偏紧的格局的影响，北美调油逻辑支撑芳烃价格上涨，PX坚挺。7月份伴随着成品油紧张格局的缓解，PX价格跟随原油大幅回调，裂解价差出现大幅的下滑。步入8月份在油价宽幅震荡以及下游需求乏力的背景下，PX装置开工率在8月中上旬持续收缩，市场供给偏紧，PX裂解价差走出了修复的态势。伴随着8月中下旬，国内PX装置开工率大幅回暖，PX裂解价差又出现小幅回落。 不过7月PX进口量达到61.54万吨，较上月减少13.65个百分点，较去年同期下滑44.58个百分点。而近期PX延迟发货以及减少长约现象较多，步入9月份，中石化系统内检修、降负仍将持续，而以部分装置存在检修的预期，预计9月PX装置开工仍处于相对低位，PX裂解价差仍有继续上涨的趋势，对PTA的成本支撑仍在。 图表3PX裂解价差图（美元/吨） 第2页共9页 2020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2020-01-05 2020-02-05 2020-03-05 2020-04-05 2020-05-05 2020-06-05 2020-07-05 2020-08-05 2020-09-05 2020-10-05 2020-11-05 2020-12-05 2021-01-05 2021-02-05 2021-03-05 2021-04-05 2021-05-05 2021-06-05 2021-07-05 2021-08-05 2021-09-05 2021-10-05 2021-11-05 2021-12-05 2022-01-05 2022-02-05 2022-03-05 2022-04-05 2022-05-05 2022-06-05 2022-07-05 2022-08-05 PTA期货月报 700.00 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 PX-石脑油裂解价差（右轴） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 600.00 现货价(中间价):对二甲苯(PX):CFR中国台湾 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 数据来源：隆众资讯，国元期货 图表 4PX装置开工率（%） 开工率:PX:国内 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 数据来源：隆众资讯，国元期货 图表5PX和PTA价格走势图（元/吨） 9,000.00 8,000.00 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,600.00 1,400.00 现货价(中间价):对二甲苯(PX):CFR中国台湾（右轴） 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 数据来源：隆众资讯，国元期货 第3页共9页 2.39月PTA或延续低负荷关注后期的实际情况 8月份在下游需求乏力的背景下，PTA企业不得不降负减压，装置开工呈现明显到哪下降趋势。据统计，8月份国内PTA的平均开工率维持在68.92%，较7月份下滑4.25个百分点。由于装置开工的下滑，PTA的社会库存呈现了明显的去库局面。据统计截止8月25日，PTA 的社会库存维持在227.56万吨，处于年内的库存低点。 8月下旬，恒力石化3#、嘉兴石化1#、四川能投装置存重启计划。步入9月份，逸盛海南、亚东石化、新材料9月有降负的可能；逸盛大化1#有停车的预期；虹港石化1#、扬子石化3#延续检修。伴随着金九银十的到来，后续PTA装置的检修情况成为市场的关注的焦点。若随着需求的逐渐好转，市场供需环境明显改善后，PTA工厂或将迎来一波采购潮，否则部分企业检修计划将延续，因此关注后期的实际检修情况。 库存天数:PTA:国内 PTA产业链负荷率:PTA工厂 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 图表6PTA装置开工率及库存图（%，天） 2020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 数据来源：隆众资讯，国元期货 PTA社会库存量（万吨） 360 340 320 300 280 260 240 220 图表7PTA社会库存图（万吨） 数据来源：隆众资讯，国元期货 第4页共9页 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 PTA加工费 图表8PTA加工费（元/吨） 2.49月份终端及下游市场不容乐观 数据来源：隆众资讯，国元期货 2020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 8月受国内需求乏力，下游聚酯企业以及终端企业恢复不佳，装置开工率仍维持相对低 位。据统计，截止8月份终端织机业装置开工率维持在45.44%，较7月份均值下滑1.36个百分点。聚酯综合开工率至80.61%，较上月同期下滑2.33个百分点。涤纶长丝各品种库存创了疫情以来的新高，虽然月末在开工率持续降负的影响下库存略有回调，但是仍位于相对