成本控制能力优异，持续强化龙头地位

事件：公司发布《2022年半年度报告》。 充分发挥龙头优势，业绩实现高增长。公司2022年上半年，公司实现营业收入90.15亿元，比上年同期增长57.7%；归属于上市公司股东的净利润10.57亿元，比上年同期增长17.0%。单季度来看，2022Q2公司实现营业收入51.31亿元，同比增长76.85%，实现归母净利润7.18亿元，同比增长75.72%。 充分吸收上游涨价，胶膜盈利实现修复，龙头竞争优势凸显。2022年上半年，公司光伏胶膜出货6.15亿平米，同比增长33.4%，营业收入80.30亿元，同比增长56.4%。上半年由于光伏行业景气度的波动，导致公司主要原材料和产品价格存在大幅调整的情况，季度间公司光伏胶膜产品的盈利水平亦存在较大波动。公司二季度销售毛利率、净利率分别为22.79%、13.98%，净利率环比增长5.24pcts，同比基本持平，考虑到胶膜价格的上涨，单平盈利能力改善明显，体现公司作为光伏胶膜龙头企业的综合竞争优势，抗周期波动能力强。 背板业务增长亮眼，推动业绩上涨。基于海内外分布式发电系统需求的大幅上涨，公司具有技术优势和性价比优势的高反黑背板和CPC背板销售大幅提升，2022年上半年，公司光伏背板出货0.57亿平米，同比增长80.1%，营业收入6.63亿元，同比增长113.2%，毛利率同比提升1.29pcts至14.99%，贡献业绩增量。 感光干膜业务经营稳健，产品结构不断优化。2022年上半年，公司感光干膜出货0.54亿平米，同比增长18.9%，营业收入2.30亿元，同比增长17.9%。 公司持续开展感光干膜产品的结构优化和成本下降，在产品升级方面，公司感光干膜产品向中高端领域持续取得突破，产品布局有望逐渐向高端化渗透，持续为公司业绩注入动力。 拟建越南胶膜项目，产能扩张在即。由于海外市场对光伏组件的需求快速增长以及国际贸易摩擦不断演变的影响，公司在2018年投建泰国基地后，拟在越南开展年产2.5亿平方米高效电池封装胶膜项目，目前该项目尚处于项目审批备案阶段，建成后将为越南组件产能就近配套供应光伏材料。 业绩预测：预计公司2022-24年实现归母净利润26.87/33.84/40.32亿元，对应PE 32.3/25.5/21.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：全球需求不及预期；胶膜降价幅度超预期；新业务拓展不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）