荃银高科2022年半年报点评：业绩显著增长，新品种选育不断出新

公司点评报告 2022年09月01日 业绩显著增长，新品种选育不断出新 ——荃银高科2022年半年报点评 事件 8月26日，荃银高科发布《2022年半年度报告》，公司实现营业收入9.65亿元，较上年同期增长42.46%；归属于上市公司股东的净利润3047.86万元，较上年同期增加3994.54万元。 点评 种子业务表现亮眼，上半年业绩显著增长。公司2022年上半年归 母净利润达3047.86万元（同比+421.95%），经营活动产生的现金流量 净额达1.75亿元（同比+208.95%）。公司上半年业绩显著增长主要系公司种子销量大增，2022H1公司种子销售收入达5.51亿元（同比 +60.65%），销量同比+67.25%；其中水稻种子收入3.92亿元，同比 +37.05%，销量同比+41.43%。 科研实力强劲，新品种选育成果不断出新。公司注重科研创新，积极建立自身育种体系。2021年公司研发投入8328万元（同比+48.26%）2019-2021年研发投入CAGR达22.57%；2022H1公司研发投入为2676.88万元（同比+3.96%）。公司科研实力强劲，种质资源丰富，子公司中科荃银在基因组设计育种等方面取得较快的进展。2022H1公司新增8个杂交水稻省审品种；公司及控股子公司新增授权的发明专利1项，植物 新品种权19项。截至2022年6月30日，公司拥有自主或合作选育的水稻品种共计385个（同比+126个），玉米品种81个（同比+14个），小麦品种15个（同比+7个），还选育了一批优质南瓜、甜瓜等新品种。 粮价高位运行叠加政策利好，公司有望迎来更大成长性机遇。近期全球多地高温干旱，粮食面临减产风险，粮价有望高位运行。近期公司入选国家水稻强优势阵型企业，子公司金丰源种业入选棉花补短板阵型企业，公司有望在资源、技术等要素上获得更大支持。今年6月转基因品种审定标准印发，转基因商业化有望加速落地，公司拥有转基因抗虫玉米研究技术，受益于控股股东先正达强劲的转基因技术优势，公司转基因实力有望进一步增厚，有望在转基因商用达成时获得市场份额提升。 投资建议 我们预计，2022-2024年，公司归母净利润分别为2.35/2.98/4.00亿元，对应EPS0.35/0.44/0.59元，当前股价对应PE分别为45.03/35.55/26.46倍，维持“推荐”评级。 风险提示 病虫害超预期；转基因商业化进程不及预期。 盈利预测 项目(单位：百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2520.77 3622.95 4869.04 6254.79 增长率（%） 57.38 43.72 34.39 28.46 归母净利润 169.05 235.18 297.85 400.25 增长率（%） 26.68 39.12 26.65 34.38 EPS（元/股） 0.39 0.35 0.44 0.59 市盈率（P/E） 77.95 45.03 35.55 26.46 市净率（P/B） 10.05 6.77 5.69 4.68 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所基于9月1日股价15.65元测算 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名汪玲 资格证书S1710521070001 电子邮箱wangl665@easec.com.cn 联系人赵雅斐 电子邮箱zhaoyf707@easec.com.cn 股价走势 基础数据 总股本(百万股)454.10 流通A股/B股(百万股)454.10/0.00 资产负债率(%)59.76 每股净资产(元)1.50 市净率(倍)10.41 净资产收益率(加权)-1.25 12个月内最高/最低价37.70/14.10 相关研究 《周期与成长共振，公司未来发展可期》2021.08.02 公司研究 ·荃银高科 ·证券研究报告 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2520.77 3622.95 4869.04 6254.79 %同比增速 57.38% 43.72% 34.39% 28.46% 营业成本 1794.00 2602.21 3591.90 4567.38 毛利 726.78 1020.74 1277.14 1687.41 ％营业收入 28.83% 28.17% 26.23% 26.98% 税金及附加 6.05 12.47 14.82 18.52 ％营业收入 0.24% 0.34% 0.30% 0.30% 销售费用 231.63 432.29 508.10 657.92 ％营业收入 9.19% 11.93% 10.44% 10.52% 管理费用 176.65 261.81 337.22 441.17 ％营业收入 7.01% 7.23% 6.93% 7.05% 研发费用 64.31 113.50 135.15 176.38 ％营业收入 2.55% 3.13% 2.78% 2.82% 财务费用 22.82 7.57 15.74 22.58 ％营业收入 0.91% 0.21% 0.32% 0.36% 资产减值损失 -14.49 -3.54 -2.90 -2.34 信用减值损失 -13.84 0.00 0.00 0.00 其他收益 19.77 44.23 61.27 68.04 投资收益 9.42 22.47 20.50 29.50 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.39 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 -0.13 -3.65 -6.15 -4.84 营业利润 226.45 252.61 338.82 461.19 ％营业收入 0.09 0.07 0.07 0.07 营业外收支 -13.46 0.00 0.00 0.00 利润总额 212.99 252.61 338.82 461.19 ％营业收入 0.08 0.07 0.07 0.07 所得税费用 0.56 0.17 -0.18 0.43 净利润 212.43 252.43 339.00 460.76 ％营业收入 8.43% 6.97% 6.96% 7.37% 归属于母公司的净利润 169.05 235.18 297.85 400.25 %同比增速 26.68% 39.12% 26.65% 34.38% 少数股东损益 43.38 17.26 41.15 60.51 EPS（元/股） 0.39 0.35 0.44 0.59 基本指标 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 0.39 0.35 0.44 0.59 BVPS 3.02 2.31 2.75 3.34 PE 77.95 45.03 35.55 26.46 PEG 2.92 1.15 1.33 0.77 PB 10.05 6.77 5.69 4.68 EV/EBITDA 44.30 32.99 23.70 17.62 ROE 12.31% 15.04% 16.00% 17.69% ROIC 10.54% 8.50% 9.75% 10.77% 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 879 1457 2123 2737 交易性金融资产 381 381 381 381 应收账款及应收票据 252 468 516 710 存货 1002 1528 1665 2142 预付账款 61 92 135 163 其他流动资产 154 177 172 190 流动资产合计 2728 4104 4992 6322 长期股权投资 2 2 3 3 投资性房地产 27 17 13 8 固定资产合计 293 308 330 347 无形资产 178 205 240 267 商誉 109 136 174 196 递延所得税资产 2 2 2 2 其他非流动资产 200 229 267 317 资产总计 3538 5004 6021 7462 短期借款 138 538 838 1138 应付票据及应付账款 394 555 686 977 预收账款 0 290 130 222 应付职工薪酬 88 138 189 235 应交税费 4 7 9 11 其他流动负债 763 1117 1471 1719 流动负债合计 1387 2644 3322 4303 长期借款 388 388 388 388 应付债券 0 0 0 0 递延所得税负债 0 0 0 0 其他非流动负债 113 113 113 113 负债合计 1887 3145 3823 4804 归属于母公司的所有者权益 1373 1564 1862 2262 少数股东权益 278 295 336 396 股东权益 1651 1859 2198 2659 负债及股东权益 3538 5004 6021 7462 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 435 369 571 504 投资 -87 1 -5 -3 资本性支出 -129 -161 -204 -191 其他 -310 22 21 29 投资活动现金流净额 -527 -137 -188 -165 债权融资 -1029 0 0 0 股权融资 560 0 0 0 银行贷款增加（减少） 1087 400 300 300 筹资成本 -89 -53 -17 -25 其他 -42 0 -0 -0 筹资活动现金流净额 486 347 283 275 现金净流量 396 579 665 614 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保 证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 汪玲，东亚前海证券研究所大消费组长兼食品饮料首席。中央财经大学会计系。2021年加入东亚前海证券，多年消费品研究经验，善于从行业框架、产业发展规律挖掘公司价值。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估