业绩增长符合预期，高效组织改革提升效能

事件： 2022年8月30日，公司发布2022年中报，2022年上半年公司实现营业收入89.91亿元，同比增长20.51%；实现归母净利润4.57亿元，同比增长12.48%，实现扣非归母净利润4.20亿元，同比增长15.59%。2022Q2单季度公司实现营业收入48.50亿元，同比增长26.89%；实现归母净利润2.15亿元，同比增长20.41%。 点评 业绩增长符合预期，高效组织改革提升效能 2022年上半年公司零售业务实现收入75.84亿元，同比增长19.60%；加盟、联盟及分销业务实现收入13.31亿元，同比增长24.83%，经营情况持续向好，主要得益于公司系统性的精细化革新和前瞻性的数字化转型。2022H1公司聚焦高效组织改革提升效能，进一步强化精益化运营管理，期间费用率稳中有降，其中销售费用率为20.42%，同比降低0.43个百分点；管理费用率为4.35%，同比提升0.15个百分点，财务费用率为0.93%，同比下降0.16个百分点。 星火并购战略落地，四驾马车深耕下沉市场 2022年上半年，公司全国新增门店1814家，其中直营门店1205家，加盟门店609家，门店总数达到10009家。2022H1公司收购怀仁药房项目落地，2022年4月该项目并表完成后，公司位于湖南的门店已超过3000家，成为了湖南省域门店数和销售额（含加盟）最多的连锁药店企业，同时自4月并表以来，老百姓怀仁药房二季度主要业绩指标达成预算目标，整合进展推进顺利。公司将持续采取“自建、并购、加盟、联盟”四驾马车并驾齐驱，精细化深耕下沉市场，实现快速精准扩张。 会员营销推动销售增长，专业药房优势显著 公司不断加强会员管理体系，2022H1新增会员数506万，会员总数达6611万，会员销售占比同比提升6.3个百分点，动销会员数同比增长6.5%，会员来客占比同比提升1.9个百分点。同时公司重视医院周边布局，专业药房优势显著，2022H1公司具有双通道资格的门店达168家，DTP销售占比约10%，处方药销售占比约37%，居行业较高水平。 盈利预测与评级 公司作为连锁药店龙头企业，疫后经营情况复苏较好。根据公司2022年中报业绩情况，2022-2024年归母净利润预测维持8.09/9.91/11.93亿元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响风险；门店扩张不及预期风险；市场竞争加剧风险 财务数据和估值